金融危機下中國期貨市場發展的思考

摘要：中國期貨市場自上世紀九十年代初誕生以來為產業和國民經濟發展做出了積極貢獻。目前我國期貨市場的總體情況較好，但仍存在一些突出問題。如現有產品深度不夠，衍生品市場發展滯后，期貨公司實力偏弱等。創新是我國期貨市場發展的動力，不斷創新是我國期貨市場發展的未來之路。我們應當抓住當前難得的歷史性機遇，充分利用現貨市場與期貨市場，國內市場與國際市場，變被動為主動，化危機為契機。

關鍵詞：中國期貨市場；貢獻；問題；創新

以美國為首的國際金融大動蕩，帶來了世界性的經濟不穩定，中國經濟和中國期貨市場也正面臨前所未有的嚴峻考驗。面對極其復雜的國際國內環境，中國期貨市場面臨的既是一次巨大的考驗，同時也是一次難得的發展機遇。從宏觀環境來看，目前正值中國期貨行業大變革、大發展的時代。

一、中國期貨市場為產業和國民經濟發展做出了積極貢獻

1、完善了市場經濟體系，促進了商品流通，推動了全國統一大市場的建立

期貨市場的產生發展完善了市場體系和價格形成機制，使市場對商品資源的配置更為高效。同時，期貨市場提供了權威的價格參照系，價格信息傳導快捷，促進了產銷區市場的快速充分對接和全國統一大市場的建立。同時期貨市場也已成為現貨流通的重要補充，大商所2007年農產品的交割量達到了207萬噸。

2、期貨市場價格信息為微觀經濟活動提供參考

目前國內大豆、玉米、小麥、銅、鋁等多個期貨品種較為充分地發揮了價格發現功能，形成了各相關品種國內市場價格參照中心。如大連玉米、大豆期貨價格已成為農民種地賣糧的重要參考，農民開始參考期貨價格科學安排生產，合理進行銷售。在現貨企業中，規模以上企業基本都參照期貨價格經營，部分市場利用較為純熟的企業還利用期貨市場進行基差定價交易。在一些品種上，隨著國內外現貨市場的對接及國內期貨市場影響力的擴大，“中國因素”通過期貨價格的影響而融入國際市場價格形成中，增強了相關商品在國際市場的話語權。

3、發揮了風險管理功能，為市場主體提供了有效避險平臺

目前國內期現市場融合程度較高，市場流動性較強，這為市場主體利用期貨市場進行風險管理提供了有效的平臺。2004年，國內大豆價格從最高點4100元／噸跌至最低點2537元／噸，國內一些民營油脂加工企業因未充分利用期貨市場套保而陷入劫難，大批企業被并購重組，引發行業格局大變革；但是2008年，大豆價格從高時的5855元／噸跌到低時的3081元／噸，卻并未引發行業地震，原因即是大批企業通過期貨市場避險，防范了價格下跌風險，為企業經營和產業穩健發展撐起了一把保護傘。

4、期貨市場成為國家宏觀調控的“測量儀”

去年以來，國家對商品市場宏觀調控力度較大，期貨價格靈敏地反映了國家宏觀調控政策，同時通過價格信息傳導的集中性和公開性強化了調控效果。去年以來國家先后對玉米、大豆等品種實施調控，玉米、大豆期貨價格都給予了直接的反映。同時，期貨市場價格的真實預期性也為宏觀調控提供了可靠的參考依據。

二、我國期貨市場存在的問題

雖然我國期貨市場的總體情況較好，但仍存在一些突出問題。這不但使我們難以適應未來的國際競爭，也會形成市場運作的“短板”，甚至造成市場主體發育的失衡。如，現有期貨合約的影響力有待進一步提高；金融衍生品市場發展滯后；期貨公司仍然普遍偏弱；行業自律組織的作用有待進一步加強；市場的誠信文化建設水平有待進一步提高，等等。

1、現有產品深度不夠，影響力有待提高

相對于世界級的生產、消費、貿易大國和外匯貯備的龍頭地位，我國的期貨交易品種仍然較少，主要品種僅限于農產品與金屬。2006年，三家商品期貨交易所的成交總量僅占全球場內交易總量的1.9％；2007年，在上述交易所交易量較上年大幅增長的情況下，占全球交易總量僅為2.4％，與我國在現貨市場上的地位存在較大差距，與發達國家的差距更大。成交金額巨大的差距使我國價格的影響力不會很大，讓我們在國際市場上仍屬配角。

2、衍生品市場發展滯后，與經濟及金融地位不匹配

金融市場發展的歷史表明，不斷進行創新和推出衍生品不僅是自身發展的需求，更是經濟及金融體系運作的必須。

在過去20年中，我國實體經濟和以股票市場為標志的虛擬經濟都取得了飛速發展，迫切需要推出衍生產品來強化市場功能和進行風險管理。然而，我國除股指期貨正在準備中，其它主流產品，如股指期權、國債期貨與期權、外匯期貨與期權及個股期貨與期權等產品尚未實際起步。相對于我金融市場的發展水平，其衍生品市場已表現出明顯的滯后性。

3、期貨公司實力偏弱，競爭力有待加強

經過多年的治理整頓，期貨公司的合規運作水平雖有大幅度提高，但卻一直承受著活動空間被高度壓縮的代價。低水平的同質化競爭非常激烈，企業發展十分遲緩。

三、創新是我國期貨市場發展的動力

1、適時推出股指期貨

股指期貨采用的是標準化合約并且在交易所進行集合交易，市場透明度高，各種風險控制措施完善，因此股指期貨具有較強的風險可控性。我國股指期貨的準備工作自2006年起一直在緊鑼密鼓的開展之中，測試仿真交易也開展已久，股指期貨推出的準備工作已經非常充分。推出股指期貨，可以推動我國期貨市場產品種類的豐富和結構的優化，并以此促進相關產業的市場化、集約化、產業化發展，提升相關產業的競爭力。

2、豐富投資者結構，培育機構投資者

不斷豐富投資者結構，積極培育包括公募期貨投資基金、私募期貨投資基金、基金或期貨公司專戶理財業務、期貨公司自營業務以及其他金融機構或生產企業這五大類機構投資者，充分滿足期貨市場投資者結構多元化的要求。我國培育機構投資者可以借鑒美國經驗，大力發展金融機構參與期貨市場，通過信貸、稅收等方面政策的調整，提高現貨企業參與套期保值的積極性，同時建立健全各類機構投資者參與期貨交易的制度安排。

3、創新期貨公司盈利模式

促進定位于金融機構的期貨公司創新發展，將期貨投資基金和專戶理財業務作為期貨公司盈利模式創新的突破口。加強期貨機構內部的法人治理結構和風險控制，引導期貨公司提高服務水平和研發能力，形成企業核心競爭力。

4、推進期貨市場對外開放，形成國際定價中心

在國際主要期貨市場上無不存在著外資機構的身影。在我國期貨市場機構投資者壯大與金融期貨成功推出后，應當積極引人外資金融機構參與我國的期貨市場，這也應當以在股指期貨市場引入QFII機構投資者為突破日，而后不斷將外資金融機構拓展至國內商品期貨市場領域，從而增強我國期貨市場在國際上的影響力，以交易所為核心，打造國際期貨中心。

5、建立衍生品市場統一結算體系，控制市場信用風險

衍生品市場作為一種獨特的市場形式，在其自身運行過程中蘊涵著巨大風險，統一結算體系是控制市場風險的最重要保障。此次由OTC市場所引發金融危機的一個主要原因就是場外市場缺乏交易結算制度，結果造成交易對手信用風險的不可控。

構建我國期貨市場統一結算體系，應當成立中央衍生品結算公司。中央衍生品結算公司是由政府組建、獨立于四大期貨交易所與各類場外遠期交易市場、承擔我國場內外衍生品市場資金統一結算職能的非營利性機構。當然，各期貨交易所及場外遠期市場可以在這一結算體系下實行相互獨立的結算會員制度，但是各個市場資金的結算與監控必須由中央衍生品市場結算中心負責。

不斷創新是我國期貨市場發展的未來之路。不創新就沒有發展，創新不當或管理不當也會引發風險。