有很濃的人造美女痕跡 亞洲增長模式必須改革等

有很濃的人造美女痕跡 亞洲增長模式必須改革

今年下半年來亞洲主要經(jīng)濟體經(jīng)濟穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，脫鉤論再次甚囂塵上。在筆者看來，這不過是投機炒作的噱頭罷了。畢竟，穩(wěn)步好轉(zhuǎn)的亞洲經(jīng)濟有很濃的人造美女痕跡，至今亞洲經(jīng)濟增長無法擺脫政府的強力干預(yù)。顯然，從人造美女到經(jīng)濟內(nèi)生性成長，還有很長的路要走。

亞洲各國除日本外其他經(jīng)濟體的增長方式，無一不是過去模式的翻版，即通過高投資消化高儲蓄下外需萎靡所帶來的缺口，然后期待外需市場的起死回生，危機對亞洲經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變的促進并不明顯。事實上，自上世紀80年代日式經(jīng)濟陷阱、到1998年的亞洲金融危機，再到當前的危機，危機的促進作用更多地是體量的變化，很少有質(zhì)的突變。亞洲經(jīng)濟體雖亮點多，但始終處于追隨者角色，上述原因可能是主要的。

與亞洲經(jīng)濟體不同，以美國為代表的肩負巨債的發(fā)達經(jīng)濟體似乎愈加積極地推銷“改變”這一主旨。依靠“改變”口號當選為美國總統(tǒng)的奧巴馬最近極力推銷著其全球經(jīng)濟再平衡的理念。最近美國政府對華政策令人聯(lián)想到上世紀80年代美日間所發(fā)生的陳年舊事。有識之士擔(dān)心在經(jīng)濟模式上與日本上世紀80年代相近、問題更多的中國是否會重蹈日本覆轍。進而言之，80年代的日美關(guān)系最終改變了日本重商主義色彩濃重的增長模式，這次百年一遇的危機是否會淡化重商主義色彩濃重的亞洲經(jīng)濟增長模式?

當前。西方對中國的貿(mào)易限制愈發(fā)頻繁。自今年9月份美國對華輸美輪胎實行特保以來，美歐對華貿(mào)易摩擦現(xiàn)出了加速之勢。不久前美國商務(wù)部決定對中國產(chǎn)鋼格板和預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼絞線產(chǎn)品征收初步反傾銷關(guān)稅話音未落，11月3日美國政府就表示將對中國產(chǎn)鋼網(wǎng)架征收最高438％的初步反傾銷關(guān)稅。相對于當前中國對美國年出口2500多億之規(guī)模，這些摩擦所涉規(guī)模都相對有限，如中國輸美的鋼網(wǎng)架總額為3.17億美元。然而，這并不是單純的貿(mào)易摩擦問題，而是在危機埋葬了全球經(jīng)濟現(xiàn)有的失衡狀態(tài)下，以美國為代表的高負債的消費驅(qū)動型經(jīng)濟體與以亞洲經(jīng)濟體為代表的高儲蓄的投資一出口拉動型經(jīng)濟體，為爭取本國利益最大化的一場博弈。

美國的目的：一方面，通過貿(mào)易摩擦督促中國等亞洲高儲蓄經(jīng)濟體增加內(nèi)需。另一方面，督促亞洲經(jīng)濟體配合美元的華麗轉(zhuǎn)身。顯然，當前美國的這一目標相當明確、態(tài)度漸趨強硬。這不僅體現(xiàn)在時機方面——奧巴馬11月15日訪華前夕，美國政府頻繁祭出貿(mào)易摩擦，其施壓的策略昭然若揭。其二美國為平衡經(jīng)濟甚至甘愿自我“革命”——積極支持和參與國際貨幣體系改革和以開放的姿態(tài)邀請歐元、人民幣等與美元分享世界貨幣之地位。從最近美國政府言行看，它推動全球經(jīng)濟再平衡方案的決心愈發(fā)堅定，目標愈發(fā)清晰，方案愈發(fā)完善，若中國在內(nèi)的亞洲對美順差國繼續(xù)在全球經(jīng)濟再平衡問題上用時間換取空間的策略應(yīng)對的話，矛盾可能還會深化。

以貿(mào)易保護主義視角看待當前貿(mào)易摩擦是天真和幼稚的。上世紀80年代的美日貿(mào)易爭端背后的深層目的是逼迫日本、德國等改變重商主義模式。在整個博弈過程中，起初只是零碎、小范圍和無關(guān)痛癢的非主流產(chǎn)品的貿(mào)易爭端，隨后出現(xiàn)激烈的貿(mào)易戰(zhàn)。

顯然，我們不能單純從貿(mào)易保護主義角度解讀局勢。若繼續(xù)沿用舊的危機應(yīng)急方案——通過雙寬松制造出一波人造美女式經(jīng)濟增長，再等候外需回暖，很可能最終的結(jié)果是：累出一身病，捕捉過時的“機”。

亞洲經(jīng)濟體需要采取措施盡快走出過度依賴外需的重商模式。事實上。當前的危機使亞洲經(jīng)濟增長模式已經(jīng)失去了最重要的引擎，正如當年美日摩擦下的日本。歷史資料顯示，經(jīng)過廣場協(xié)議、盧浮宮協(xié)議后，日本經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)愈發(fā)平衡。1986年日本的凈出口為GDP的4％，出口占名義GDP雖高但也沒有突破過14％，到1991年日本國內(nèi)的個人消費占到了名義GDP的60％，凈出口則降至名義GDP的1％左右。而至2008年日本名義GDP中個人消費大約占57％，凈出口則僅為0.14％。需要指出的是，正是結(jié)構(gòu)的改善支撐了日本20余年始終保持經(jīng)濟第二大國之地位。日本在上世紀90年代后被指為失去的十年，但經(jīng)濟增長只在1998、1999年的亞洲金融危機下出現(xiàn)過真正意義上的負增長，而用GNP衡量日本所獲則頗豐。有人喻之為瘦死的駱駝比馬大，但筆者更愿意強調(diào)這一局面背后靠的是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的支撐。

實際上，日本當時的問題與今天包括中國在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟體所面臨的問題有著驚人的相似。當前美國這一被喻為全球經(jīng)濟的主要最終消費市場，如今也如同上世紀80年代光環(huán)褪盡，成明日黃花。傳統(tǒng)的美歐消費引擎已經(jīng)熄火，經(jīng)過這次經(jīng)濟危機世界經(jīng)濟格局已經(jīng)面目全非，重返過去經(jīng)濟的回程已是空談。這意味著“改變”已經(jīng)在緊逼包括中國在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟體，再在變革經(jīng)濟增長模式上作拖延，結(jié)果只會誤了自己。

總之，當前的機會在于借危機促改革，抓住當前危機給予中國的喘息機會進行更為徹底、系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)改革，通過收入分配和再分配制度改革、稅制改革、完善調(diào)整社保福利體系等手段，改變當前過度依賴外需的經(jīng)濟增長模式。顯然，解決問題的時日無多，機不可失，時不再來。

中國CPI統(tǒng)計需需改進

近日，北京大學(xué)CCER中國經(jīng)濟觀察第19次報告會公布的“朗潤預(yù)洲”顯示，“四季度GDP增速有望達到10.6％，CPI有望轉(zhuǎn)正并增長0.5％。”

9月的CPI和PPl達到-0.8％和-7％，中國物價指數(shù)歸零的速度恐怕要低于預(yù)期。盡管M1與M2增速雙雙刷新近15年歷史新高，達到29.51％和29.31％，M1增速此次超過M2增速，而中國歷史上，M1出現(xiàn)20％以上的高增長皆與高通脹所伴隨，

但是，我們還能用中國的消費物價指數(shù)來研判中國通脹和通縮嗎?現(xiàn)行的中國的CPI成分構(gòu)成，可以說以食品和制成品為主導(dǎo)。統(tǒng)計局所采用的八大類商品和服務(wù)中，其中食品權(quán)重占34％，雖然國內(nèi)糧食價格也受到國外價格的沖擊，但農(nóng)產(chǎn)品基本處于國內(nèi)封閉運行。貨幣因素也可以影響到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，如城市生活成本的上升直接拉高務(wù)農(nóng)的機會成本，境外的貨幣因素所造成的輸入性通脹推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲等等，但由于封閉運行，這個過程還是緩慢而疲弱。

我們看到的，由于食品價格呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，而其占比在CPI中的決定性，所以中國的CPI也有很明顯的季節(jié)性因素，一方面顯示豬肉價格對消費物價指數(shù)確有重要影響，另一方面也反映出食品占CPI權(quán)重達三成的比例過高。具體看，這種季節(jié)性有年度的，如所謂CPI的“豬周期”，也有月度的，如一年中中國的月度CPI隨農(nóng)產(chǎn)品價格波動而呈現(xiàn)出明顯的“前高后低”的規(guī)律。所以，若以CPI變化趨勢來揣測中國貨幣部門明年是否會加息，恐怕都很難。因為如果沒有大的外部沖擊的話(如美金的突然崩跌)，明年的月度CPI將呈現(xiàn)典型“前高后低”的季節(jié)性規(guī)律，一季度左右沖頂后，會出現(xiàn)自然回落，若如此趨勢，央行還有必要加息嗎?

再看CPI的制成品成分。衣著占比9.1％，家電占比6％，交通運輸(汽車)占比104％，合計權(quán)重高達26％。眾所周知，這些制成品(中國是全球最大供貨商)被龐大的產(chǎn)能壓制著，很難漲升，甚至成為每年拉低CPI的主要因素。這就是很多專家講中國過剩產(chǎn)能壓制通脹的理由。而中國的家庭日常中對于這些可選消費品的需求真有那么大嗎?

再看服務(wù)類的價格成分，娛樂教育14.2％，醫(yī)療10％，住房13.2％。教育、醫(yī)療和住房這倒是中國家庭的必選消費品。教育和醫(yī)療的權(quán)重，雖然根據(jù)統(tǒng)計局的說法是按照正常嚴格的調(diào)查程序所獲取的比例，完善的社保體制下的發(fā)達國家或是確當?shù)某Ｓ梅椒ā５侵袊慕逃歪t(yī)療體制的改革和社會保障體制的不健全，現(xiàn)行調(diào)查的權(quán)重就未必反應(yīng)中國家庭的真實需求結(jié)構(gòu)。統(tǒng)計調(diào)查顯示他們教育和醫(yī)療支出比重不大，但這不是因為沒有需求，而是無力消費，因為對于他們來說，教育和醫(yī)療價格的“通貨膨脹”實際是無窮大。

住房價格的飆漲卻無法在當下的中國的物價指數(shù)中反映，這是統(tǒng)計飽受詬病的最主要的地方。盡管按照發(fā)達國家的國際慣例，購房為投資行為，而非消費行為的界定，不應(yīng)計入消費物價指數(shù)。但是請不要忘記，這其中一個重要的隱含前提。那就是，在成熟經(jīng)濟中，購房與租房的比例已經(jīng)趨于相對比較穩(wěn)定，房價與租賃價格偏離不會太大，如此房價實際上是以“虛擬租金”的形式在CPI中加以體現(xiàn)。CPI度量購買力的誤差較小。

而中國房地產(chǎn)商品市場的發(fā)展還處于初級階段，加之眾多缺陷，中周民眾購房需求遠大于其他國家，因而，物價指數(shù)遠脫離居民的真實感受也不足為奇。今年中國不少核心城市的房價飚升了30％，而物價指數(shù)確還在負值運行。毋庸置疑，房價上漲將成為削弱居民購買力，導(dǎo)致CPI低估物價水平、誤導(dǎo)決策的首要原因。

中國央行貨幣政策司司長張曉慧近期以個人名義發(fā)表的文章指出，金融調(diào)控有必要更加關(guān)注更廣泛意義上的物價穩(wěn)定，進一步探索和研究更好衡量物價總體水平的方式、方法。考慮到房地產(chǎn)價格的變動趨勢相對穩(wěn)定，且與經(jīng)濟周期變化相吻合，可首先探討將房地產(chǎn)價格變動納入整體物價指數(shù)中。

碳金融：中國尚未講入角色

為應(yīng)對全球氣候變暖對人類的大挑戰(zhàn)，英國政府在2003年能源白皮書中首次提出了“低碳經(jīng)濟”概念，隨之迅速獲得世界范圍的認同與推廣。“綠色金融”的概念由此應(yīng)運而生，并且體現(xiàn)為“赤道原則”。此后，隨著綠色金融的深化，人們逐漸開始用“碳金融”來泛指所有服務(wù)于限制溫室氣體排放的金融活動。

通常來看，國際范圍內(nèi)與低碳經(jīng)濟相關(guān)的綠色金融主要包括四方面：一是“碳交易”市場機制，包括基于碳交易配額的交易和基于項目的交易；二是機構(gòu)投資者和風(fēng)險投資介入的碳金融活動；三是碳減排期貨、期權(quán)市場，《京都議定書》簽訂以來，碳排放信用之類的保衍生品逐漸成為西方機構(gòu)投資者熱衷的新興交易品種；四是商業(yè)銀行的碳金融創(chuàng)新。在初期。商業(yè)銀行參與碳金融的常見途徑是為碳交易提供中介服務(wù)，此后則逐漸發(fā)展出多種方式，包括設(shè)計各種碳金融零售產(chǎn)品，以及為企業(yè)直接提供融資服務(wù)等等。

在發(fā)展碳金融方面，渣打銀行、美國銀行、匯豐銀行等歐美金融機構(gòu)做出了有益的創(chuàng)新試驗。新興市場機構(gòu)也不甘落后，如韓國光州銀行在地方政府支持下推出了“碳銀行”計劃，嘗試將居民節(jié)約下來的能源折合成積分，用積分可進行日常消費。

可以預(yù)計，面臨工業(yè)化帶來的環(huán)境惡化，以及歐美對低碳經(jīng)濟的態(tài)度不斷變化，中國將來必然得承擔(dān)起一定的國際減排義務(wù)。目前，中國政府已提出，到2010年，萬元GDP能耗指標必須降到21噸，據(jù)測算，2012年以前中國通過CDM(清潔發(fā)展機制)項目減排額的轉(zhuǎn)讓收益可達數(shù)10億美元。為此，中國已被許多國家看作是最具潛力的減排市場。因此，依托CDM的“碳金融”，在中國應(yīng)該有非常廣闊的發(fā)展空間，并蘊藏著巨大商機。

迄今為止，中國金融業(yè)的碳金融活動，主要是各類“綠色信貸”業(yè)務(wù)。盡管銀行對綠色信貸興趣不斷提升，但其在銀行信貸總規(guī)模中的比重仍然較小。例如，作為國內(nèi)綠色信貸的“先驅(qū)者”，興業(yè)銀行在2008由于采納“赤道原則”，遭遇市場對其業(yè)績下滑的擔(dān)憂，當時興業(yè)銀行也被追表示其業(yè)務(wù)中屬于“赤道原則”范圍的比例較小，這從側(cè)面反映國內(nèi)銀行在綠色信貸方面的投入規(guī)模仍然有限。這是由多方原因所造成的，最根本的，還是由于全面促進綠色信貸發(fā)展的外部環(huán)境仍未建立起來。一則，由于綠色信貸的概念還并不明確，缺少具體的綠色信貸指導(dǎo)目錄，當前在統(tǒng)計銀行貸款規(guī)模時，也并未對“綠色貸款”單辟通道統(tǒng)計，未能使綠色信貸獲得信貸政策的傾斜。二則。中國企業(yè)對綠色信貸的需求還處于初級階段。三則，綠色信貸面臨著項目融資技術(shù)評估的復(fù)雜性，銀行開展這些項目缺乏人力資源和技術(shù)基礎(chǔ)。四則，綠色信貸還面臨著項目風(fēng)險控制上的困難，例如，節(jié)能減排貸款的一個重要功能就是服務(wù)于中小企業(yè)，但這也帶來了更高風(fēng)險。

面對全球碳金融發(fā)展帶來的機遇和挑戰(zhàn)，中國政府和金融機構(gòu)已沒有別的選擇，只能盡快“進入角色”。

從政府和監(jiān)管部門角度來看，首先是要全面提升綠色信貸的發(fā)展水平。具體而言，先要加強綠色信貸需求的培育，改革價格、稅收、環(huán)保等體制，為綠色信貸的推進提供必要的外部條件。然后是促進行業(yè)規(guī)則或慣例的統(tǒng)一，協(xié)調(diào)綠色信貸業(yè)務(wù)中的內(nèi)容、標準和程序，從而便于相關(guān)交易有可靠的預(yù)期和參照。再有是增加政府投入和推動，提高銀行業(yè)發(fā)展綠色信貸項目的技術(shù)水平。最后是出臺鼓勵和優(yōu)惠政策，支持銀行業(yè)在碳金融方面的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

政府還應(yīng)盡快推動碳交易機制的設(shè)計，完善交易場所、交易平臺和交易產(chǎn)品等，理順政府、企業(yè)、金融機構(gòu)的關(guān)系，并且針對未來我國可能承擔(dān)的碳排放責(zé)任，深入研究其在區(qū)域間的成本分擔(dān)和利益補償機制。

從金融機構(gòu)的角度來看，第一，銀行業(yè)除了關(guān)注傳統(tǒng)的節(jié)能減排信貸領(lǐng)域，還應(yīng)重視綠色信貸相關(guān)的中間業(yè)務(wù)，即在推動與企業(yè)的融資業(yè)務(wù)合作同時，加大衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，為企業(yè)提供投資理財、財務(wù)顧問、結(jié)構(gòu)化融資、融資租賃等金融服務(wù)。第二，證券業(yè)、保險業(yè)也面臨創(chuàng)新機遇和挑戰(zhàn)。例如，隨著政府相關(guān)政策的推進，環(huán)境污染責(zé)任保險制度將成為綠色保險的主要內(nèi)容。而綠色證券則表現(xiàn)為在企業(yè)進入資本市場、以及上市公司的再融資過程中，必須符合更加嚴格的環(huán)保標準。第三，隨著資本市場的不斷完善，私募基金、投資公司等也應(yīng)成為碳金融的重要參與者，通過股權(quán)投資或者項目直接投資，推動綠色項目的建設(shè)，并從中獲得合理的利潤回報。

人民幣借勢“美元滑梯”又何妨

今年以來，美國一邊高調(diào)堅持“強勢美元”的政策，一邊聽任美元大幅度貶值，使本來就很脆弱的世界經(jīng)濟復(fù)蘇橫生變數(shù)。

在發(fā)達國家，歐元兌美元的匯率升值近30％，已超過1:150美元的風(fēng)險關(guān)口；在發(fā)展中國家從今年三月以來，南非的蘭特升值42％，俄羅斯的盧布升值24％。

與此同時，中美兩國的貨幣匯率幾乎不變，頗具大國風(fēng)范。在美元大幅度貶值的條件下，兩國之間貨幣匯率的穩(wěn)定等于使人民幣搭上了美元貶值的“滑梯”，而人民幣的貶值抑制了中國外貿(mào)出口的急劇下滑。從這個意義上說，人民幣盯住美元的“滑梯”政策間接支持了中國經(jīng)濟增長“保8％”的目標，是很成功的匯率政策，既然如此，現(xiàn)在升值的理由何在呢?人民幣既然已經(jīng)搭上美元貶值的滑梯，索性就隨著美元的匯率浮動，暫時漠視那些施壓人民幣升值的力量。

全球經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇，但統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，美國是在2007年一季度的水平上企穩(wěn)的，意味著一場危機使美國經(jīng)濟倒退了兩年半。經(jīng)濟的倒退，財富的蒸發(fā)再加上居民儲蓄率的上升，即使全球經(jīng)濟現(xiàn)在開始復(fù)蘇，對中國產(chǎn)品的進口需求要恢復(fù)到2007年的巔峰時刻也要再等5-10年。在中國對外出口的過剩產(chǎn)能還必須仰仗于出口的條件下，人民幣搭乘美元“滑梯”跟隨貶值有利于中國，所以從國際貿(mào)易的角度看，人民幣匯率在短期內(nèi)并沒有大幅度升值的必要。

更重要的是，外匯儲備已經(jīng)達到2.2萬多億美元，由于外匯儲備資產(chǎn)大部分還是美元資產(chǎn)，人民幣升值等于是外匯儲備資產(chǎn)的貶值，這就是“美元陷阱”。外貿(mào)出口創(chuàng)匯的收入陷入美元陷阱，一方面是由于美國輸出美元的國策，另一方面也是中國外匯管制的結(jié)果，在進口需求不足又沒有可替代的儲備貨幣之時，美元陷阱自然形成，這也是人民幣搭乘美元“滑梯”的重要原因。

人民幣的美元滑梯與陷阱制約了人民幣的升值，從吸引外國直接投資的角度看，人民幣在美元“滑梯”上被動貶值，會刺激外國直接投資的流入，對于中國經(jīng)濟這種投資驅(qū)動型的經(jīng)濟增長模式而言，顯然是對境內(nèi)投資的一大補充。特別是在2010年，政府投資將面臨財政赤字的約束，投資驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式要求有新增投資在政府退出時接棒，此時人民幣在美元“滑梯”上被動貶值，會刺激外國直接投資流入，這也是中國經(jīng)濟被動受益的模式。

美元“滑梯”使落入美元陷阱的人民幣被動貶值，這和人民幣升值的預(yù)期完全相反。人民幣的升值預(yù)期與貶值現(xiàn)狀并存。何時會發(fā)生逆轉(zhuǎn)?我想至少是要等到中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整走上正軌，即內(nèi)需市場與制造業(yè)產(chǎn)能達到相對平衡。此外，美元的貶值已經(jīng)觸犯眾怒，不久即將企穩(wěn)止跌，從而使人民幣的美元“滑梯”消失。所以不如順其自然，繼續(xù)保持人民幣兌美元匯率的相對穩(wěn)定。這也許是一個權(quán)宜之計，有悖于多數(shù)人的共識，但若換一個角度來思考，中國經(jīng)濟增長有“三駕馬車”，我們不可能長期在出口負增長的條件下長期依靠投資驅(qū)動，所以通過人民幣貶值讓出口止跌回升，也是符合中國經(jīng)濟增長模式的被動選擇之一。

美元霸權(quán)已無可奈何花落去，但在缺乏可替代的國際儲備貨幣之時，為了較快完成中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，人民幣兌美元的匯率保持相對穩(wěn)定，即是將錯就錯的權(quán)宜之計，又是兩利相權(quán)取其重的合理選擇。