金價破千后可否繼續看漲？

金市再現9月行情

自從本輪牛市啟動以來——以現貨黃金價格在1999年和2001年構筑的雙底(251美元，盎司)形態為起點，除了2006年之外，每年的9月份黃金價格都會不同程度收高，我們不妨稱之為9月行情。今年看起來同樣如此。現貨黃金價格從2009年8月中旬的930美元開始展開持續拉升，可謂氣勢如虹，一舉突破了1000美元關口，本文截稿時(9月15日)現貨金價最高觸及1011.60美元，為2008年3月份以來的新高。雖然近期金價在1000美元附近進行了較長時間的整固，并且這個過程需要多長時間還很難判斷，但9月份收盤走高問題不大。

由于黃金市場上每年新增的礦產金大部分用于珠寶首飾行業，而印度、中國等傳統的黃金消費大國在首飾需求量上呈現出明顯的季節性，因此黃金市場往往會在每年的第三和第四季度得到需求上升的預期支持而走高。亞洲國家大多是典型的農業國，多數節日與農業及宗教有關，比如中國的春節和印度的排燈節等等。這些節日大多在年底年初，婚慶嫁娶相對集中，從而形成實物黃金需求推動價格走強的周期性特征。盡管近幾年主導黃金走勢的主要是投資需求，但珠寶首飾的季節性需求因素仍不可忽視，因此每年夏末秋初采取看漲策略的投資者往往容易獲得成功。盡管筆者一再強調經驗主義害死人，但這并不妨礙我們適當參考黃金市場運行的季節性特征。

現貨黃金價格自2008年3月份創下1032美元的歷史高點后，陸續上探過1006美元、990美元的次高點，但兩次均無功而返。于是很多投資者對1000美元關口附近的阻力憂慮重重，或者想當然地認為金價將再次受阻于1000美元一帶。很顯然市場參與者對金價能否有效突破1000美元還存在意見分歧，價格運行到重要的心理關口出現頻繁震蕩也是正常的。就技術而言，前些時候的拉升有些過度，短線調整壓力增大導致金價不能很快在千元上方站穩。國內市場也有類似情況，近期金價持續上漲產生的賺錢效應讓很多投資者注意到黃金市場的機會，國內實物金銷售和—些衍生品種的交易量都明顯增加，但另一方面實物金回購量增加，以及，像黃金期貨持倉量下降都表明持謹慎心態或看空后市的人不在少數。

★金價能否站穩千元關口?

現在投資者比較關心的問題是，此輪行隋金價能否突破1032美元的前期高點，能否在1000美元關口上方站穩。從價格走勢看，這一波中期上漲與前幾次比較相似，都是經過充分盤整后持續拉升，在1000美元上下遇到強勁阻力。不過，當前黃金市場所處的基本面環境和技術面特點與前幾次都有所不同，此次有效突破千元關口并在上方站穩的可能性更大。

盡管全球經濟仍處于通縮環境中，但市場的通脹預期越來越強烈，許多著名經濟學家也表示，全球面臨新一輪通脹危險，現在是買入商品以對抗通脹的時候了。近期諸多經濟數據顯示，美國經濟正在逐步擺脫最壞的狀況，但二次探底的風險仍然很大。比如8月份美國非農就業人數減少21.6萬人，比前幾個月的降幅進一步縮小，但市場預期似乎過高，美元在數據公布后大幅下挫，美元指數跌破關鍵支撐位。預計美聯儲低利率周期的持續時間將超出預期。而美聯儲維持低利率環境的結果就是美元持續貶值風險加大。

上世紀五十年代以來，美國歷次經濟蕭條后基本上都是V形復蘇，唯一的一次例外是八十年代初期呈現的W形走勢。而當時源于投資疲軟的二次探底正是美聯儲過早撤回寬松貨幣政策的結果。現階段，投資與基準利率間仍保持高度的負相關性，貨幣政策將通過投資領域影響經濟走勢。美聯儲主席伯南克多次提到美聯儲將在相當長的時間內保持寬松貨幣政策。鑒于當前美國經濟存在的二次探底的風險，以及美聯儲致力于提高貨幣政策的透明度，美聯儲在未來可預見的相當一段時間內維持低利率是一種合理的判斷。

也有人說，如果美國經濟能夠持續復蘇將增加實體經濟領域的投資回報，相關市場將吸引更多資金進入，從而提高市場對美元的需求，對美元來說是利好因素。這種情況當然可能出現，但歷史上也不乏美元在經濟復蘇過程中貶值的情況。關鍵在于過剩的流動性能否被經濟規模擴大的部分所消化。現在看來，通脹預期帶來的貶值風險還是更大一些。因此，低利率環境使美元有可能進入新的下降通道。技術面上，我們已經非常清晰地看到了這種可能性。如下圖所示，美元指數在9月初已經明確跌破了2008年年底和2009年8月份的低點，而這個水平本來是要構筑一個雙底形態的。同時，多次起到重要支撐作用的120周均線早前也已經被清晰突破，從而進一步打開了下方運行空間。短期內美元將難以構筑有效的底部，包括黃金在內的商品市場在有限的整理區間內消化前期漲幅，為下一步拉升夯實基礎。 正如前面所提到的，此次破千的時間恰好在實物黃金需求相對旺盛的第三季度末，未來有望受需求因素推動維持強勢上漲格局。從技術面看，與美元跌破重要支撐位相對應的是，金價已經在9月初突破了2008年3月份以后的整理形態，也就是下圖中三角形的上邊線。如果9月份金價的回調幅度有限，測試該趨勢線后構筑一個平臺，那么下一步在1000美元上方站穩，突破1032美元的歷史高點應該就是輕而易舉的事情了。至于最終的高點是1200美元還是1500美元，現在預測的意義并不大，實際上也是不可能預測出來的。操作上，投資者只需要把握住大的趨勢就可以了，等待金價回調后買入，在市場真正見頂之前不要盲目猜測底部。