我國證券公司財務(wù)風(fēng)險的成因及防范

[摘 要] 此文通過對證券公司的財務(wù)風(fēng)險的成因分析，提出完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)、健全風(fēng)險管理和控制體系、建立風(fēng)險防范的止損彌補(bǔ)機(jī)制等建議，以期實現(xiàn)控制證券公司財務(wù)風(fēng)險，促使其健康發(fā)展的目的。

[關(guān)鍵詞] 證券公司 財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險管理

高風(fēng)險是證券公司業(yè)務(wù)的固有特性，自從證券公司誕生以來，風(fēng)險就與之相伴隨，并且它已滲透到證券公司業(yè)務(wù)的各個領(lǐng)域、各個環(huán)節(jié)和各個時點(diǎn)。如何應(yīng)對證券公司財務(wù)風(fēng)險，不僅是目前我國證券公司的關(guān)鍵課題，也是我國證券市場持續(xù)健康發(fā)展的重要課題。

一、證券公司財務(wù)風(fēng)險的界定及特征

1.證券公司財務(wù)風(fēng)險的界定

根據(jù)1998年5月國際證券委員會組織(IOSCO)下屬的技術(shù)委員會提交了一份題為《證券公司及其監(jiān)管者的風(fēng)險管理和控制指引》的研究報告。國際證券委員會組織將證券公司所面對的風(fēng)險劃分為市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、營運(yùn)風(fēng)險、法律風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險等六大類型。以上各類風(fēng)險最終都會直接或間接地影響財務(wù)狀況，甚至導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)。從廣義財務(wù)風(fēng)險的角度上講，可以進(jìn)行財務(wù)計量或評估的風(fēng)險都可界定為財務(wù)風(fēng)險，本文在探討過程中，采用財務(wù)風(fēng)險的概念采用就是廣義的財務(wù)風(fēng)險。

2.中國證券公司財務(wù)風(fēng)險的特征

(1)盈利模式單一，抗風(fēng)險能力不足。目前我國綜合類證券公司收入一般結(jié)構(gòu)是:經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占50%以上，自營證券收入15%～20%左右，承銷業(yè)務(wù)收入10%～15%左右。國外證券公司經(jīng)紀(jì)、承銷與自營收入合計占比不超過50%。可見，我國證券公司盈利模式與市場行情高度相關(guān)，一漲俱漲，一損俱損。盈利模式單一，使得證券公司的風(fēng)險過于單一，抗風(fēng)險能力有限。

(2)融資渠道狹窄，資金鏈脆弱。融資渠道狹窄一直是證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的“瓶頸”，也是證券公司挪用客戶資金、違規(guī)進(jìn)行國債回購的根本原因。目前證券公司主要的融資渠道有銀行間同業(yè)市場拆借、自營股票質(zhì)押貸款、國債回購等。這些融資渠道基本上是短期資金融資渠道，且都有一定的限制或障礙。

(3)凈資本規(guī)模較小，與其業(yè)務(wù)規(guī)模不相適應(yīng)。凈資本是證券公司抗風(fēng)險的最終保障。中國證券公司在發(fā)展過程中經(jīng)歷了幾次增資擴(kuò)股潮，其根本的驅(qū)動因素是擴(kuò)大自營規(guī)模，而不是防范證券市場風(fēng)險。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2008年底我國證券公司凈資本合計3584.81億元，平均每家證券公司不到30億元，分布不均衡，顯然與其業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利模式、市場風(fēng)險不相適應(yīng)。

二、中國證券公司財務(wù)風(fēng)險的成因分析

1.內(nèi)控機(jī)制不健全，使證券公司的財務(wù)風(fēng)險頻發(fā)

證券公司的公司治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)不健全，內(nèi)部控制制度得不到應(yīng)有的遵守。目前我國證券公司都按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立了公司制的組織形式。但由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，缺乏現(xiàn)代企業(yè)的管理監(jiān)督機(jī)制，內(nèi)部治理機(jī)制虛化，公司治理并沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用，導(dǎo)致內(nèi)部監(jiān)督力度不夠，內(nèi)部控制制度得不到應(yīng)有的遵守。

2.金融市場國際化，使我國證券公司面臨的系統(tǒng)風(fēng)險加大

我國金融的全面開放，一方面使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動性增強(qiáng)，證券公司將面對全球性的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和金融市場風(fēng)險;另一方面，打開了風(fēng)險向國內(nèi)傳遞的渠道，國際金融市場的“交叉感染”將在國內(nèi)金融市場上日益顯著地體現(xiàn)出來，即使是業(yè)務(wù)范圍限于國內(nèi)的證券公司，也會因這種交叉感染的性質(zhì)陷于危機(jī)之中。

三、提高我國證券公司財務(wù)風(fēng)險防范能力的建議

1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善法人治理結(jié)構(gòu)

完善的公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度有效運(yùn)行的基礎(chǔ)，證券公司要拓寬融資渠道，引入各種性質(zhì)的戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者，提升資本實力，促進(jìn)股權(quán)主體多元化，優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，改善法人治理結(jié)構(gòu)。通過特定的治理結(jié)構(gòu)和治理程序，在利益相關(guān)者之間形成相互合作、相互制衡的機(jī)制，在股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間建立一個合理的權(quán)限分配、分配收益公平，并職責(zé)明確各的制衡機(jī)制，為做好風(fēng)險控制打下良好的基礎(chǔ)。

2.強(qiáng)化會計監(jiān)督，健全風(fēng)險內(nèi)控機(jī)制

要健全風(fēng)險內(nèi)控機(jī)制，首先要求內(nèi)控機(jī)制滲透到公司的各項業(yè)務(wù)過程及各個操作環(huán)節(jié)，覆蓋所有的部門和崗位。其次，公司內(nèi)部控制的核心是風(fēng)險控制，內(nèi)部控制制度的制定要以審慎經(jīng)營、防范和化解風(fēng)險為出發(fā)點(diǎn)。最后，也是最為關(guān)鍵的是要強(qiáng)化會計業(yè)務(wù)制度體系。

3.建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，合理評估和化解風(fēng)險損失

充分利用VaR模型進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警。VaR是指在正常的市場條件和給定的置信度內(nèi)，用于評估和計量任何一種金融資產(chǎn)或證券投資組合在既定時期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險大小和可能遭受的潛在最大價值損失。對于證券公司來說，合理評估風(fēng)險是基礎(chǔ)，關(guān)鍵是要化解風(fēng)險，一旦風(fēng)險損失發(fā)生，則要降低損失，將損失控制到最低，并能迅速恢復(fù)。

4.加強(qiáng)風(fēng)險意識，確立正確的風(fēng)險控制戰(zhàn)略

證券業(yè)是一個知識高度密集型的行業(yè)，除了從組織制度上建設(shè)，人的因素也不容忽視，甚至是證券公司防范風(fēng)險控制風(fēng)險的決定性因素。因此，要加強(qiáng)公司全員風(fēng)險管理意識。風(fēng)險管理是一個全體員工參與的過程，風(fēng)險管理的有效性最終取決于公司所有員工的自覺性和創(chuàng)造性。為確保各項制度的貫徹落實，必須對所有涉及證券業(yè)務(wù)的人員進(jìn)行全面的風(fēng)險意識教育。其次，要認(rèn)真分析資產(chǎn)負(fù)債表各項目的匹配，確立正確的風(fēng)險控制戰(zhàn)略。

參考文獻(xiàn):

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