金融改革的加速度

可預見的出口增長乏力影響下，中國未來的經濟引擎將轉向國內。

中國金融管理者及銀行高層非常清楚地意識到金融行業改革的迫切需要，在未來3年中，金融改革將會比過去3年在中國扮演更為重要的角色。

這并非是監管者的意愿而是無情的經濟現實。在過去的20年，以美元計算中國出口年均增長19％，2002到2008年出口年均增長27％。這樣的增長原則上依賴于美國急速擴張的消費，但這一消費模式短期內不會迅速再現。

結果是中國會失去很大一部分曾在過去二十年驅使經濟發展的持續生產力。短期來說，中國用大量的貨幣擴張來取代這一失去的生產力增長。但是在明年年底以后，即刺激計劃用完以后要保持GDP增長8％的目標，中國將會以國內生產力增長源頭的國內市場的改革取代之前出口方面的損失。

長遠來看，可以做兩件事：一是提高對國內很多仍然沉浸在國有低效氛圍的服務業的管理；另一件是進行大規模的金融部門改革，改善資本配置從而增加每一筆投資創造的經濟增長量。近幾個月的發展毫無疑問地證明中國金融部門的改革者，已經看到這個機會并且正在加快金融改革的步伐。

最近，上海市金融辦主任方星海在一次講話中明確指出，上海作為金融中心的主要目的是國內改革。他認為上海的國際化要“能夠有力地促進中國金融體系的現代化。中國的金融體系為國有企業的發展有力地提供融資并控制系統性的風險，但是在資本有效配置方面做的還不夠。只要中國每年能保持出口增長20％，目前的資本配置就沒問題，但這已經不會再發生了。”

換句話說，方星海似乎將上海國際金融中心看作是8年前中國加入wTO一樣的事件。但是方星海和他的同事們很清楚這項任務的巨大難度——改革者將有一個機會來建立更有效的國內資本市場以及一個更多元化的專門的金融機構。上海金融中心計劃在國內最主要的重點從國務院的決定當中可以很清楚地看到。它沒有做出人民幣可兌換的承諾，強調了諸如租賃公司、再保險以及私人理財經理等更專業的國內金融機構的重要性；計劃增加外國公司發行人民幣債券和股票的能力——但是沒有提到增加外國機構買家參與中國資本市場的機會。

在銀監會主席劉明康及央行行長周小川的大力支持下，發展中國尚顯薄弱的資本市場已經啟動。劉明康注意到銀行股占中國金融總資產的95％，他認為這一比例過高，必須減少；他還意識到長期來說，除非銀行面對其他資金提供者的強烈競爭的時候，銀行改革計劃才會有用。同時，周小川在他任央行行長的大部分時間嘗試建立流動貨幣市場：在2006年建立一個短期的商業票據市場之后，去年又建立了一個中期的(3至5年)的債券市場，目前其發行量相當于由發改委運作的傳統企業債市場的兩倍。

其它將要進行的金融市場改革包括：在銀監會的敦促下，主要銀行建立專門為中小企業提供貸款的部門，可能預示著新批準小型銀行來滿足中小企業的貸款需求；在深圳證券交易所建立盼望已久的創業板，為小型私營企業創造另一個融資渠道；批準成立專門的消費金融公司，銀監會已經出臺草案規則；農業用地按揭的試點，能夠成為缺少資金的農村企業家的重要融資來源。

毫無疑問，金融部門改革的步伐很快，而且很可能在未來一兩年更快。這些改革令人印象深刻，其具體措施將會逐漸落實，但另外一些可取的改革——特別是利率自由化和人民幣可自由兌換時間表的加速——卻仍然在拖延。另一項非常明確不會進行的改革是增加外國企業投資并控股中國金融機構。

這樣，有兩件事變得非常清楚。首先，中國政策制定者知道出口不會在短期內再次成為拉動經濟增長的引擎。在保持8％經濟增長的目標下，他們因此不得不尋求國內生產力增長的來源，而且除非金融體系能更為有效，否則這些來源都是無法得到的。其次，包括周小川和劉明康在內的金融監管者通過管理歷經了全球金融風波而幾乎沒有受到傷害的金融系統獲得了巨大的信任。他們現在正在深入地推進決定性的金融改革。沒有人能保證結果如何，但這種趨勢則是鼓舞人心的。