QDII再出海

再也沒有比中國海外投資基金(QDII)更能體驗中國與全球股市此消彼長的復(fù)雜滋味了。當(dāng)中國上證綜指在2007年9月份沖上6000高位時，南方全球精選基金以300億元的創(chuàng)紀錄規(guī)模，成為第一個“抱著一顆牛市的心”出海的ODII產(chǎn)品。但隨后不久，全球股市就開始了長達1年多的跌勢，QDII無一幸免遭到腰斬。

同樣的場景似乎正在開始輪回。在領(lǐng)跑了全球經(jīng)濟復(fù)蘇和股市上漲近1年后，11月26日，匯添富基金公司10億美元的外匯投資額度獲得外管局批準(zhǔn)。加上此前兩周博時、易方達、招商基金的額度，外管局在關(guān)閉QDIIl7個月后，已重啟共計35億美元QDII外匯額度。中國基金業(yè)咨詢公司Z-BENAdvisors預(yù)計，至明年末，外管局將向20家0DII機構(gòu)發(fā)放360億美元的外匯額度。而在此前，兩岸金融監(jiān)理合作備忘錄于10月10日同步在臺北和北京簽署。明年1月中旬，QDII將可跨過臺灣海峽投資臺股。

此次監(jiān)管層開閘放水與QDII的業(yè)績迅速回暖不無關(guān)系。金融危機前的壘球股市大跌曾讓上投亞太優(yōu)勢基金的凈值一度跌至O.3元左右，虧損近70％。但進人2009年，截至11月20日，首批9只ODII基金系產(chǎn)品前三季表現(xiàn)優(yōu)異，平均漲幅逾57％。根據(jù)晨星(Morning Star)統(tǒng)計，海富通中國海外股票基金今年以來回報率更是高82.94％。其基金經(jīng)理楊銘接受《環(huán)球企業(yè)家》采訪時復(fù)盤了過去一年他在中國和全球股市之間踩腳踏車般的經(jīng)歷：今年一季度，全球主要股市普跌，而A股市場則獨立于境外市場上漲，在二季度中，境外市場也開始反彈，到三季度，A股市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，境外市場的行情卻得以延續(xù)。

楊銘號準(zhǔn)了中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟復(fù)蘇中的表現(xiàn)大大超出全球平均水平，聰明地選擇海外市場的中國概念股票。今年3月初，海富通將倉位提到較高的水平，把握住了上升的機會。然后在行業(yè)的配置上，超額配置進攻型行業(yè)主要是金融和能源，前者是觸底反彈的必選項，而后者則受益于美國“新能源總統(tǒng)”奧巴馬的上臺，成為全球經(jīng)濟為數(shù)不多的亮點。

受業(yè)績回暖鼓舞，繼今年10月長信基金公司獲得QDII資格后，60多家基金公司已經(jīng)共有30家具備發(fā)行0DII產(chǎn)品的資格。目前有逾15只0DII基金產(chǎn)品正在證監(jiān)會候?qū)徎蛱幱趫笈淖詈鬁?zhǔn)備階段籌備工作。而且，這些QDII產(chǎn)品將改變目前第一批QDH基金產(chǎn)品主要集中于股票類投資、香港H股、紅籌股投資的拘束，其觸手將有可能伸向標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)、恒生指數(shù)、英國富時指數(shù)等享譽盛名的機構(gòu)，合作開發(fā)系列QDII產(chǎn)品。

然而新一輪QDII出海的一個副產(chǎn)品頗令人感到意外：基金管理公司開始紛紛炒掉他們聘請的海外顧問和當(dāng)初從全球范圍內(nèi)精挑細選的ODII基金經(jīng)理，幾乎悉數(shù)換將為本土人才：“這就象你買了部車，然后請了個洋司機，可是慢慢的，你發(fā)現(xiàn)自己開起來更得心應(yīng)手。”獨立第三方基金投資顧問好買公司的研究總監(jiān)樂嘉慶說。

基金公司們似乎有底氣這么干。未來數(shù)十年中國社會財富的高速增長和人民幣國際化趨勢以及中國養(yǎng)老金制度的改革，無疑會對全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)進行深刻的切割和重塑。湯森路透旗下理柏FMI預(yù)測亞洲基金市場將由現(xiàn)在的1.2兆美元增至2014年的1.9兆美元。2009年上半年12個亞洲基金市場錄得凈營業(yè)額為340億美元。理柏FMI市場研究總監(jiān)Bella Caridade-Ferreira向《環(huán)球企業(yè)家》指出，“亞洲基金市場具備長遠增長的所有元素。”但他也提醒說，“這并不表示基金經(jīng)理們可以‘賺快錢’，憧憬亞洲的人士必須抱長遠的態(tài)度，甚至考慮投資該市場至少20年之久。屆時亞洲的市場規(guī)模必會超越歐洲和美國。”

有遠見的基金公司已經(jīng)把開展海外投資、提升全球資產(chǎn)配置作為戰(zhàn)略目標(biāo)來考量。南方、嘉實、易方達、華夏等六家基金先后在香港成立分公司后正積極申請香港證監(jiān)會發(fā)出的第四類與第九類牌照，以獲得投資咨詢和資產(chǎn)管理資格，這將是內(nèi)地人民幣涌向海外的另一綠色通道。

考驗潛行

很長一段時間以來，在何時出海上基金一直受制于審批政策限制，即“外管局選時，基金經(jīng)理選勢”。這往往令基金錯失市場機會。但在10月10日，國家外匯管理局發(fā)布了QDII的外匯管理制度，規(guī)定只要具有QDII資格的基金公司均可申請外匯額度。這與銀行為大企業(yè)授予信貸額度的做法類似，意味著基金公司不必等從證監(jiān)會拿到QDII產(chǎn)品批文便可先行申請外匯額度。同時，獲得的ODII外匯額度，不僅可以用作基金和證券基金的集合理財計劃，也可以作為專戶業(yè)務(wù)。新制度傳遞的最重要一個信號是，基金公司可以在額度內(nèi)，可根據(jù)海外資本市場的節(jié)奏決定是否發(fā)行QDII相關(guān)產(chǎn)品。

但即使如此，蜂擁而至的QDII也不得不謹防2007年的一幕重演。因為海外市場的不確定性已經(jīng)逐步顯現(xiàn)——在三季度歐美股票市場增長均超過兩成收官后，10月1日全球股市普遍收跌。隨后來自美國和歐洲失業(yè)率的不見改善消息不斷傳出，也給全球股市蒙上了一層陰影。

“我們在第三季度末開始就變得謹慎。”海富通中國海外基金經(jīng)理楊銘分析，第四季度市場仍會有些不確定因素：澳洲央行開始加息，中央銀行收緊貨幣的動作短期會對市場產(chǎn)生波動和干擾。楊意識到，他必須密切觀察全球經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性和力度，還有各個國家政府政策變化的可能性。他并不抱樂觀態(tài)度，乃至到明年下半年，楊旭認為也依然存在諸多變數(shù)。

但長期來看，大部分基金仍保持樂觀——全球股市總體大勢并未改變，仍然是緩慢向上的曲線。對于剛剛募集完資金、整裝待發(fā)的大量ODII來說，持續(xù)多半年的市場已處高點，如果對長期走勢看好’回調(diào)將是難得的買入良機。

基于今年市場的大部分上揚都受惠于激進的配置與政策，即將出任易方達亞洲精選基金基金經(jīng)理的李戈認為，隨著配置的進一步均衡化，明年市場將更多由經(jīng)濟和盈利因素推動。市場預(yù)計201O年亞洲(除日本)企業(yè)盈利將以27.4％的速度增長，高于歷史平均水平的20％，利好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，經(jīng)濟與盈利預(yù)期的好轉(zhuǎn)將支撐股市的進一步反彈。此外，投資者對風(fēng)險偏好的增強，對經(jīng)濟增長的樂觀預(yù)期，以及對亞洲市場的看好將進一步推動該區(qū)域股市的上揚。