股票預測為何難奏效

預測股票回報率是一個極具挑戰性的問題，假如你能準確預測，投資決策就變得很容易，只需選擇回報率高的股票即可。但是，準確預測股票回報率太困難了，很多數學家、經濟家、甚至哲學家，投入了大量的時間和精力來研究這一問題，仍然不得其解。

預測改變結果

公司股票的回報率受到很多不確定因素的影響。公司的決策方針是否符合市場需要，內部組織是否有效率，公司是否能夠抗衡競爭對手而贏得市場?財務狀態是否健康，有無潛在的財務風險?所處行業有無發展前景，當前的經濟形勢是否會對公司的生存和發展產生影響?這些問題無一不對股票回報率產生深刻影響。而對這些問題并不容易給出答案。

預測股票的回報率比預測天氣更加困難。天氣預報雖也受諸多因素影響而難以準確預測，但有一點，是氣會按自己的規律運行，不會因為人們的預報而發生變化。相反，股票的回報率會因為對它的預測而發生改變。比如，人們預測股票甲的回報率會超過股票乙的回報率，假如這個預測是準確的話，那么，人們在得知預測后，會立刻采取行動，購買股票甲，拋掉股票乙。同對對于已經持有股票甲的人，更不會輕易拋掉這只股。買者多，賣者少，股票甲的成交量低而價格會迅速上升，遠超過它的價值。這時如果在很高的價位買入股票甲的話，未來在價格重新調整回價值時，它的回報率極有可能是負值。相反，對于股票乙，由于人們都急于拋售，價格會迅速降低，以至于低于它的價值，未來在價格重新調整回價值時，股票乙的回報率可能是正值。股票乙的回報率反而高于股票甲的回報率，走向與預測完全相反。從而使一個準確的預測，變成了一個無效的預測。人們根據預測產生行動，從而改變了預測的結果。這種現象在經濟學上稱為“自指性”(Self-referentiality)。

市場有效

打一個比喻來說明這個自指性概念。假如你今天得知一個很權威的預測，說你明天會在路上發生車禍。針對這個不吉利的預測，你可能會迅速采取措施，比如，你可能明天不再出門，或者出門并不用車，或者開車時倍加小心。這些措施使得不吉利的預測并沒有發生。這就是預測本身改變了人的行為，從而改變了預測的結果。

自指性這個概念非常重要，它揭示了為什么金融市場如此難預測的原因。由于無法預測，人們只有接受市場隨機波動，反而引出“市場有效性”的概念。市場有效性是指影響市場未來走向的所有信息都反映到了當前的價格之中。而市場的有效性又引出被動式投資策略，從而產生了像指數基金、ETF這樣的投資產品。

預測如何迂回實現

自指性雖是一個現代的概念，但遠在古希臘，人們就意識到與人有關的事物的復雜性，注意到區分兩種不同的預測。一種是建立在自然規律基礎之上的科學預測，利用科學知識作出準確預測，這是古希臘的偉大發現。它奠定了人類沿著這條道路探尋更多科學知識作出更多預測的基礎。另一種是揭示有關人的未來命運的預測。古希臘人深刻體會到這類預測的困難在于預測的結果會改變人們的行為，從而改變預測結果本身。古希臘人有兩個辦法來解決這個問題。

首先，他們使預言難以獲得，或采用隱語說出。比如古希臘德爾斐城阿波羅神殿的女主祭司皮蒂阿(Pythia)的預言故事是最著名的。在公元前550年，古代小亞細亞西部一個王國呂底亞(Lydia)的國王克里色斯(Croesus)，想要進攻波斯帝國(Persian Empire)。于是，他向皮蒂阿請求預測進攻的結局。皮蒂阿回答說，“如果克里色斯發動一場戰爭，他將摧毀一個偉大的帝國。”受到這個預測的鼓舞，克里色斯進攻了波斯，結果遭到了波斯的成功抵抗，而且波斯還殺人了呂底亞，活捉了克里色斯。克里色斯問皮蒂阿，“你為什么向我說謊?”皮蒂阿回答說，“我的預言確實實現了，克里色斯摧毀了一個帝國，你自己的帝國!”

另一個辦法，古希臘人試圖向人們顯示，這種預言會通過一種曲折得難以想象的路徑得以實現。最著名的莫過于俄狄甫斯(Oedipus)的悲劇。希臘神話中底比斯國(Thebes)的國王拉伊俄斯(Laius)和王后伊俄卡斯忒(Jocasta)，在生下俄狄甫斯后，不久得到一個神諭預言：俄狄甫斯日后將弒父娶母。為避免悲劇的發生，國王和王后決定讓隨從將俄狄甫斯干掉。隨從將俄狄甫斯拋在山谷里，不想被好心的牧羊人撿到后，送給了科林斯國(Corinth)的國王和王后，他們沒有孩子，把俄狄甫斯當做自己的兒子養大成人，且始終沒有告訴俄狄甫斯的身世。俄狄甫斯長大以后，俄狄甫斯又一次得到了同樣的神諭預言：他將弒父娶母，為了避免預言的發生，他迅速離開了科林斯。俄狄甫斯在路上偶遇國王拉伊俄斯，也就是他的生父，但雙方并不認識，因為發生爭吵，兩人發展到拔刀相向，俄狄甫斯殺死了拉伊俄斯。至此預言中的第一部分——弒父實現了。

后來在向底比斯前進的路上，俄狄甫斯因解破斯芬克司之謎，而迫使這只困擾底比斯王國的怪獸墜崖而亡。俄狄甫斯被底比斯人擁立為國王，并要他娶前王的妻子即他的母親伊俄卡斯忒為妻。至此預言中的第二部分娶母也實現了。這個故事讓人感嘆的是，明明是為了躲避一個預言中的災禍而采取的行動，在冥冥之中受到命運的指引，恰恰實現了這個預言。

自指性一般是指人們根據預言采取行動，結果使預言無法實現。但是，古希臘人對自指性的認識更深刻。人們為了躲避預言中的災禍而采取的行動，結果恰恰使預言得以實現。所以自指性既有可能使預言實現，也有可能預言不實現。就好像你預測明天既可能下雨，也有可能不下雨一樣，使得預測變得毫無意義。正是自指性的存在使對股票回報率的預測變得異常困難。