中簽率緣何未能大幅提高

2009年6月29日，隨著桂林三金的正式申購(gòu)，中國(guó)A股市場(chǎng)的新股發(fā)行在暫停了9個(gè)多月之后重啟。IPO新規(guī)下的股票中簽率與之前是否有很大不同，個(gè)人投資者究竟收益幾何?

仍受制于總戶數(shù)

以往的新股申購(gòu)中，機(jī)構(gòu)投資者往往利用資金優(yōu)勢(shì)，集中進(jìn)行打新股，與中小股民爭(zhēng)利。新規(guī)的出臺(tái)就是為了改變這一現(xiàn)象，以達(dá)到提高中小股民股票申購(gòu)率，提高其股票投資收益的作用。

在股票網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量已定的情況下，提高股票網(wǎng)上發(fā)行中簽率的方法主要有兩種，一是減少申購(gòu)的總戶數(shù)。二是減少每戶的平均資金申購(gòu)量。新規(guī)中關(guān)于申購(gòu)上限的規(guī)定，可有效降低每戶的平均資金申購(gòu)量。關(guān)于機(jī)構(gòu)戶與個(gè)人戶分開的規(guī)定，卻很難達(dá)到減少申購(gòu)總戶數(shù)的目的。相對(duì)于龐大的個(gè)人賬戶數(shù)而言，機(jī)構(gòu)戶的數(shù)量實(shí)在太少。

新IPO規(guī)則的出臺(tái)要想實(shí)現(xiàn)還利于中小投資者，只能建立在一個(gè)假設(shè)成立的基礎(chǔ)上，即新股申購(gòu)的總戶數(shù)沒有太大的增加。果真如此嗎?

新規(guī)出臺(tái)后中簽率狀況

新規(guī)出臺(tái)后，許多機(jī)構(gòu)對(duì)中簽率狀況作出了樂觀的估計(jì)。以桂林三金為例，湘財(cái)證券認(rèn)為，桂林三金網(wǎng)上申購(gòu)中簽率能夠達(dá)到0.56％；銀河證券認(rèn)為，桂林三金網(wǎng)上申購(gòu)中簽率在0.3％～0.7％。下表給出了新規(guī)出臺(tái)后桂林三金、萬(wàn)馬電纜、家潤(rùn)多和成渝高速申購(gòu)概況。

新股網(wǎng)上申購(gòu)的預(yù)測(cè)中簽率與實(shí)際狀況相去甚遠(yuǎn)，主要是市場(chǎng)對(duì)桂林三金網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量的預(yù)測(cè)出現(xiàn)了失誤，之前機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)申購(gòu)賬戶約為40萬(wàn)～160萬(wàn)戶，然而最終的有效申購(gòu)賬戶卻高達(dá)近336.81萬(wàn)戶。網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量激增。

媒體過(guò)度炒作

IPO新規(guī)提高了中小股民參與“打新”的熱情。作為新IPO規(guī)啟動(dòng)后的第一單，媒體對(duì)桂林三金的關(guān)注極高。很多機(jī)構(gòu)給出了較高的中簽率預(yù)測(cè)，最樂觀的預(yù)測(cè)者甚至認(rèn)為，新規(guī)下類似于桂林三金這樣的小盤股，其中簽幾率最高能達(dá)到3.3％。媒體過(guò)度炒作的結(jié)果，使中小股民大量參與進(jìn)來(lái)。

6月22～26日，A股市場(chǎng)新增開戶數(shù)突然大幅增加，達(dá)到45萬(wàn)戶，較前周上升超過(guò)3成，創(chuàng)出近4個(gè)月來(lái)新高。同時(shí)，A股持倉(cāng)比例卻呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。這表明，突然開立的眾多賬戶是為打新股而來(lái)。

“人頭賬戶”大量涌現(xiàn)

新的IPO規(guī)則啟動(dòng)后，各種各樣的打新攻略悄然涌現(xiàn)，而人頭賬戶就赫然位列其中。部分不良中介機(jī)構(gòu)開始熱衷于提供“群租身份證”業(yè)務(wù)，一個(gè)用于開戶的身份證年租金在500～1000元。機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)違規(guī)方式繞過(guò)監(jiān)管，還可以把持一級(jí)市場(chǎng)的利益份額，真可謂上有政策下有對(duì)策。

中簽率預(yù)測(cè)

2006年，A股市場(chǎng)IPO公司數(shù)為71家，有效網(wǎng)上申購(gòu)戶數(shù)平均約為45萬(wàn)戶；2007年，A股市場(chǎng)IPO公司數(shù)為120家，有效網(wǎng)上申購(gòu)戶數(shù)平均為76萬(wàn)戶；2008年，A股市場(chǎng)IPO公司數(shù)為77家，網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)平均為46.16萬(wàn)戶，見附表；2006～2008年3年的有效申購(gòu)戶數(shù)平均為60萬(wàn)戶。

2008年，A股市場(chǎng)IPO的77只股票當(dāng)中，金鉬股份為中盤股，中國(guó)南車、紫金礦業(yè)、中國(guó)鐵建和中煤能源為大盤股，其余72只為小盤股，平均中簽率為0.08％。新規(guī)出臺(tái)后IPO的3家公司中，桂林三金、萬(wàn)馬電纜和家潤(rùn)多，均為小盤股，平均中簽率為0.184％，平均有效申購(gòu)為258.66萬(wàn)戶。

可見，個(gè)人投資者的新股申購(gòu)熱情，會(huì)隨著新股發(fā)行的不斷增多和中簽率的持續(xù)低迷而逐步降低(3家公司新股申購(gòu)戶數(shù)的逐步下滑也說(shuō)明了這一點(diǎn))。考慮上述因素，有效申購(gòu)的戶數(shù)為2008年或2006～2008年3年平均數(shù)的2倍是比較合理的，這將使整體中簽率可能降低為原水平的一半左右。