風(fēng)雨中的紐交所

目前為止，今年最大的IPO發(fā)生在紐約證券交易所（以下簡稱紐交所），今年第一家在美國股票市場完成IPO的中國公司也發(fā)生在紐交所。

2月11日，美贊臣在紐交所掛牌上市，發(fā)行3000萬股，發(fā)行股本占比15%，每股發(fā)行價(jià)24美元，IPO募集資金7.2億美元。美贊臣的成功上市打破了美國從去年11月起連續(xù)3個(gè)月沒有新股上市的困境。

3月13日，總部位于廣東省的納偉仕智能集團(tuán)有限公司，在紐約泛歐交易所集團(tuán)全美證券交易所掛牌交易，成為今年首個(gè)在美國股票市場完成IPO的中國公司。共發(fā)行55萬股，融資近200萬美元。

此前的3月9日，中國綠色農(nóng)業(yè)公司正式在紐交所全美證券交易所掛牌交易，成為合并后的紐約泛歐交易所迎來的第一家中國內(nèi)地企業(yè)。

自金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球IPO市場受到重創(chuàng)。市場何時(shí)恢復(fù)？處于風(fēng)暴中心的紐交所又將怎么面對？對于亟需上市融資的中國企業(yè)又將怎么辦？帶著這些問題，3月18日，《中國科技財(cái)富》雜志記者專訪了紐約證券交易所北京代表處首席代表?xiàng)罡辍?/p>

《中國科技財(cái)富》：最近納偉仕和綠色農(nóng)業(yè)公司是在紐交所全美證券交易所完成上市交易的，你能簡單介紹一下全美證券交易所嗎？

楊戈：全美交易所和紐交所是兩個(gè)獨(dú)立運(yùn)行的交易所。全美交易所之前是全美第三大的交易所，最活躍的不是股票，而是期權(quán)和基金。由于看重期權(quán)和基金兩方面的實(shí)力，紐約泛歐交易所集團(tuán)去年對其進(jìn)行了收購。收購之后，對其重新定位，整理成為中小企業(yè)上市的平臺(tái)，也就是我們所說的創(chuàng)業(yè)板，上市條件跟納斯達(dá)克差不多。目前有100多家公司在全美交易所上市，中國公司有11家。陸陸續(xù)續(xù)還會(huì)有中國公司進(jìn)出，前兩年有轉(zhuǎn)板成功的案例，如東方生物工程、中國鋼鐵公司轉(zhuǎn)板到紐交所，這條路被證明是走得通的。等長大之后，企業(yè)達(dá)到紐交所上市要求后，能轉(zhuǎn)板過來。

《中國科技財(cái)富》：這么說來，全美交易所算是集團(tuán)里的一個(gè)創(chuàng)業(yè)板，這么做的考慮是什么？目前中國也準(zhǔn)備推出自己的創(chuàng)業(yè)板，你怎么看待創(chuàng)業(yè)板市場？

楊戈：一方面我們也有調(diào)整上市規(guī)則，美證監(jiān)會(huì)不允許紐交所調(diào)整得太低，要擴(kuò)張我們服務(wù)的話，我們只有去收購一個(gè)小的交易所。從全世界來講，交易所的發(fā)展趨勢有兩個(gè)：一是地域上的橫向發(fā)展，在多地區(qū)做業(yè)務(wù)，形成橫跨幾個(gè)地區(qū)，比如我們交易所集團(tuán)可能還會(huì)在亞洲收購一家交易所，在全世界形成一個(gè)連續(xù)24小時(shí)交易的市場。還有一個(gè)發(fā)展趨勢就是縱向的發(fā)展，也就是交易的品種越來越多，也代表服務(wù)的對象越來越多。

創(chuàng)業(yè)板的推出需要社會(huì)有一種創(chuàng)業(yè)精神，要有一大批企業(yè)。為什么出現(xiàn)納斯達(dá)克？就是在上世紀(jì)70年代硅谷有一大批企業(yè)家和創(chuàng)新企業(yè)，這些企業(yè)也需要融資，而當(dāng)時(shí)紐交所并不能提供這種融資服務(wù)，所以納斯達(dá)克應(yīng)運(yùn)而生。即有這種真實(shí)、迫切的需求。而一些地方可能是為做創(chuàng)業(yè)板而做創(chuàng)業(yè)板。這說明給那些質(zhì)量不那么高的企業(yè)來提供一個(gè)上市融資的通道，若是外部環(huán)境有什么變化的話，這些不太好的企業(yè)會(huì)首當(dāng)其沖，也會(huì)給創(chuàng)業(yè)板帶來很大的影響。總的說來，要有土壤和環(huán)境，此外，推出的時(shí)機(jī)也很重要。

《中國科技財(cái)富》：金融危機(jī)爆發(fā)以來對全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響，處于危機(jī)中心的紐交所，你們感受最深的是什么？你們怎么看待這場危機(jī)？

楊戈：這種問題由紐交所的CEO來回答最為合適。我談點(diǎn)個(gè)人看法：交易所是資本市場的樞紐，而資本市場又是金融風(fēng)暴的中心，所以我們對金融風(fēng)暴感受是最深的，如果是在交易大廳，你能真正感受到這個(gè)市場驚心動(dòng)魄，一天能漲跌好幾百點(diǎn)甚至接近千點(diǎn)，交易特別的活躍，每一分鐘，若干億美元的交易量，意味著有人賺了很多的錢，也有很多人賠了錢。

去年10月、11月份危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，有多個(gè)國家的證券交易所都先后暫時(shí)停業(yè)，以避免證券市場的崩潰。對我們來講，我們能夠管理這方面的風(fēng)險(xiǎn)，而且對于美國這么成熟的資本市場來講，你關(guān)閉市場所帶來的影響比維持市場持續(xù)的運(yùn)營所帶來的風(fēng)險(xiǎn)更大。所以在歷史上我們從來沒有主動(dòng)地去關(guān)閉過我們的交易所，“9#8226;11”恐怖事件，我們停業(yè)了三天，除此之外，我們從來沒有停止過交易。你可以想象，一個(gè)市場突然宣布明天要關(guān)閉，今天的投資者就會(huì)非常恐慌，大家都會(huì)拋售股票，這帶來的沖擊會(huì)非常大。紐交所在市場非常波動(dòng)、非常糟糕的情況下，都能夠按時(shí)開市閉市，能夠進(jìn)行正常的交易。紐交所現(xiàn)在運(yùn)行的交易系統(tǒng)是非常先進(jìn)的，采用高技術(shù)和人工智能結(jié)合的方式。這種技術(shù)的優(yōu)點(diǎn)是能吸取電子交易和人工交易的優(yōu)點(diǎn)，結(jié)合起來更能保證交易的進(jìn)行。

《中國科技財(cái)富》：你們應(yīng)對這場危機(jī)采取了哪些舉措？

楊戈：跟據(jù)情況有一些局部調(diào)整。比如說，最近就暫緩實(shí)施了退市的要求。之前按規(guī)定，股價(jià)連續(xù)30天在1美元以下的話，公司就會(huì)被要求退市。但是這次危機(jī)超過了大家的想象，很多大型的金融機(jī)構(gòu)如AIG、花旗都跌破了1美元，象AIG在30、40美分徘徊很長一段時(shí)間。如果是按之前的規(guī)定，這些大型金融機(jī)構(gòu)可能就會(huì)被摘牌。一旦摘牌受影響不僅僅是這些機(jī)構(gòu)本身，這家公司的股東，像AIG，全美國人都是它們的客戶，其影響是方方面面的，它退市對經(jīng)濟(jì)的影響可以說是難以估量的。針對這種情況，紐交所暫時(shí)凍結(jié)這兩個(gè)退市的規(guī)定，不是修改。等市場恢復(fù)之后，再重新實(shí)施這種退市的措施規(guī)定。

《中國科技財(cái)富》：從什么時(shí)間開始？

楊戈：兩三個(gè)星期之前。

《中國科技財(cái)富》：什么時(shí)候恢復(fù)？有時(shí)間表么？

楊戈：沒有。我們在去年12月份有調(diào)整上市要求，紐交所的上市要求是比較高的。就是在市場正常的情況下，在美國上市的公司平均也只有30%的公司能夠達(dá)到紐交所上市要求。危機(jī)發(fā)生后，就有更多的公司達(dá)不到紐交所的上市要求。我們進(jìn)行了一些協(xié)調(diào)，之前紐交所有4套上市標(biāo)準(zhǔn)，去年又新增加一套上市標(biāo)準(zhǔn)，這套上市標(biāo)準(zhǔn)比較靈活，或者說門檻低一點(diǎn)。這樣的話，就是在市場相當(dāng)困難的情況下，也有一部分企業(yè)能夠達(dá)到要求。也就是絕大部分公司達(dá)不到這個(gè)要求。

《中國科技財(cái)富》：美贊臣公司是不是采用這個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)？

楊戈：美贊臣這個(gè)公司是非常大的公司，它就是用之前的標(biāo)準(zhǔn)也是符合的。它首融資額在7.2億美元，非常大的公司。這是比較特殊的案例，它發(fā)行比較成功，并不能代表市場已經(jīng)恢復(fù)了，其他公司IPO也能成功。第一，它的行業(yè)比較特殊，抗周期性。第二，品牌也是世界知名的品牌，所以兩個(gè)因素疊加，不管在任何時(shí)候上市，投資者都會(huì)購買它的股票。事實(shí)上，它上市的前一天是美國市場大跌的一天，跌到300多點(diǎn)，跌幅在4%以上。而且還能以路演價(jià)格的上限來定價(jià)，本來預(yù)計(jì)是6億美元，實(shí)際融資7.2億美元，第二天上市還上漲了15%，它的表現(xiàn)是非常好的。這只能說明一個(gè)道理：真正優(yōu)質(zhì)的公司不管在什么時(shí)候上市，都有投資者看好。

由于美贊臣特殊，不具有可比性。普遍的情況是最近兩家公司在全美交易所上市，前面提到的中國綠色農(nóng)業(yè)公司是從柜臺(tái)交易市場轉(zhuǎn)板，另一家納偉仕是做IPO，融資規(guī)模比較小，只有幾百萬美元。這說明，公司比較小，在市場不好的情況下仍然還是有上市的機(jī)會(huì)。這不能說市場已經(jīng)恢復(fù)了，大規(guī)模的上市應(yīng)該說還不是特別的容易，時(shí)機(jī)不是特別好。

《中國科技財(cái)富》：這個(gè)市場什么時(shí)候會(huì)恢復(fù)？對今年全球IPO市場的判斷怎么樣？又有多少中國企業(yè)會(huì)到紐交所上市？

楊戈：對美國、中國經(jīng)濟(jì)很難預(yù)測。明顯的有兩派意見，一些人認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底了，出來的政策有向好的轉(zhuǎn)變，如花旗公布的近兩個(gè)月已經(jīng)贏利了，房屋開工數(shù)又回升了，這是一些好信號(hào)。也有一些人認(rèn)為，美國現(xiàn)在還有很多風(fēng)險(xiǎn)沒有暴露出來，如房屋信貸風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)信貸的風(fēng)險(xiǎn)還沒有暴露出來。這些問題還是存在的，這些問題是不斷演化的。一旦危機(jī)爆發(fā)出來，會(huì)造成很大的危機(jī)。若是沒有爆發(fā)出來，市場可能就恢復(fù)了。這個(gè)市場可能沒有人能夠準(zhǔn)確地預(yù)測。究竟會(huì)發(fā)生什么，情況還在不斷地變化。

對于有200多年歷史的紐交所來講，經(jīng)歷過很多周期。上漲下跌是市場規(guī)律的一部分，沒有只漲不跌的市場。現(xiàn)在市場的確很糟糕，但是這個(gè)情況肯定會(huì)過去。都有不同的市場來適合大小不一的企業(yè)上市，大的需求資金量比較大。目前來講，大企業(yè)還沒有到，小企業(yè)還是有機(jī)會(huì)。事實(shí)上，全世界IPO的活動(dòng)減少了很多。

至于今年有多少中國企業(yè)會(huì)到紐交所上市，這要看市場的情況，市場恢復(fù)的話陸陸續(xù)續(xù)會(huì)有企業(yè)去上市。目前市場上有許多中國企業(yè)準(zhǔn)備去美國上市，這些企業(yè)請了會(huì)計(jì)師來做審計(jì)，請了律師來做文件，請了投行來做承銷，這些基本條件具備了。再起草一些文件上交美國證監(jiān)會(huì)、交易所等。 現(xiàn)在具備這些條件的企業(yè)也有幾十家。

《中國科技財(cái)富》：這些企業(yè)主要集中在哪些行業(yè)？

楊戈：它們的行業(yè)分布是很廣泛的，比較集中的有TMT、教育、醫(yī)藥衛(wèi)生，也有其他行業(yè)。在所有中國上市公司里面，前面說的三個(gè)行業(yè)表現(xiàn)是最好的，如教育行業(yè)新東方，醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)深圳，邁瑞這兩個(gè)公司是中國企業(yè)上市中的旗幟。新東方的市盈率還在10多倍，說明投資者對這個(gè)行業(yè)的看好。這些行業(yè)在美國上市的話，成功的機(jī)會(huì)更大。

《中國科技財(cái)富》：對于那些做了上市準(zhǔn)備的企業(yè)，你們給他們什么建議？

楊戈：企業(yè)最根本的是業(yè)績，企業(yè)的業(yè)績好了，什么時(shí)候上市是次要的，水到渠成。

《中國科技財(cái)富》：問題是，人家花了很大成本做了這些準(zhǔn)備，若是等待時(shí)間比較長，企業(yè)會(huì)不會(huì)放棄？

楊戈：有些企業(yè)會(huì)這么想，但一個(gè)公司變成上市公司還是有很多優(yōu)點(diǎn)的，并且前期花的錢，也會(huì)在后期的IPO中起到作用。比如你現(xiàn)在做的文件，然后在這基礎(chǔ)上修改一下，還是可以用。

《中國科技財(cái)富》：對于那些還沒有做好準(zhǔn)備、而又亟需融資的企業(yè)你的建議又是什么？

楊戈：不要急于去準(zhǔn)備文件，不要讓中介機(jī)構(gòu)介入，中介機(jī)構(gòu)介入就會(huì)發(fā)生很多費(fèi)用。由于現(xiàn)在市場不太好，不好把握，還沒有啟動(dòng)這些工作的企業(yè)，不要急于去做這些工作。先把自己的業(yè)績做好，等到市場回暖之后再啟動(dòng)。

《中國科技財(cái)富》：前面提到的TMT、教育、醫(yī)藥衛(wèi)生，這三個(gè)行業(yè)是不是你們的目標(biāo)客戶群體？

楊戈：對于交易所來講，我們不會(huì)刻意去找哪些行業(yè)，所有行業(yè)我們都?xì)g迎。只是說，美國投資者的偏好，對這些行業(yè)比較看好，這些行業(yè)的企業(yè)去美國上市成功率要高一些。

《中國科技財(cái)富》：去年采訪納斯達(dá)克高級副總時(shí)，他說到過，去年有十幾家企業(yè)從紐交所轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克。這些企業(yè)轉(zhuǎn)板的原因是什么？你們怎么看這個(gè)情況？

楊戈：我首先告訴你一個(gè)數(shù)據(jù)，從2000年到2008年底，一共有165家公司從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所。相同時(shí)段有13家公司從紐交所轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克。可以作一個(gè)對比，從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板到紐交所，很明顯，紐交所是更大的、更理想的交易所，對公司的定位、品牌和形象帶來更多的方便。第二點(diǎn)，紐交所提供的服務(wù)更好。那為什么還有公司從紐交所轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克呢？由于證券市場可以轉(zhuǎn)板，總有一些特殊的原因可以讓公司轉(zhuǎn)板，因公司而異。比如說最近的新聞集團(tuán)與納斯達(dá)克簽了一個(gè)很大的合同，在金融危機(jī)的情況下，這么大的一個(gè)合同，也是對業(yè)主的幫助，所以就會(huì)轉(zhuǎn)板。

《中國科技財(cái)富》：比如說每個(gè)交易所都有自己的特征，如資源性企業(yè)會(huì)去倫交所，房地產(chǎn)去香港，那什么行業(yè)去紐交所呢？紐交所鮮明的行業(yè)特性是什么？

楊戈：這是一種誤解。事實(shí)上，中國只要上規(guī)模的公司，去海外上市一般只有兩種選擇，要么去香港，要么就是在美國。香港的地域、文化和語言，是它的優(yōu)勢，中國企業(yè)最主要的選擇。除了美國之外，再看其他資本市場，都是些比較小的公司或不太知名的公司才去其他資本市場上市。第一，去其他資本市場上市比較容易，事實(shí)上這些公司是達(dá)不到香港和美國市場要求的。第二，這些公司不太在乎上市帶來的好處。上市融資，對公司的品牌和業(yè)務(wù)產(chǎn)生推動(dòng)，要產(chǎn)生這些效果的話，只有在香港和美國市場才能得到最大的體現(xiàn)。而其他市場，作用就會(huì)減弱很多。其他市場的話，認(rèn)可的程度沒有這兩個(gè)市場好，影響力也不大。

最主要的是公司的規(guī)模大小。去美國上市的公司是不是去紐交所？主要看能否達(dá)到紐交所要求。去美國上市的公司達(dá)到要求的全部在紐交所上市，沒有一個(gè)已經(jīng)達(dá)到了紐交所要求的公司而去納斯達(dá)克上市。

《中國科技財(cái)富》：你上面說到一些紐交所的情況，你能概括一下它的主要特征嗎？

楊戈：它是世界上規(guī)模最大的交易所，不管從上市公司的市值還是每天的成交額。市場大能給上市公司帶來好處，融資有保障。第二個(gè)市場大，我們上市公司的個(gè)數(shù)并沒有納斯達(dá)克多，納斯達(dá)克上市企業(yè)數(shù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們的，紐交所的上市公司是2700多家，納斯達(dá)克3200多家。但行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)是在紐交所上市的，《財(cái)富》500強(qiáng)85%的企業(yè)是在紐交所上市的。如果能在紐交所上市，這對企業(yè)品牌影響很大。

第二點(diǎn)，紐交所對上市公司提供全面、多樣的服務(wù)。

《中國科技財(cái)富》：你們北京代表處主要做些什么工作？

楊戈：北京代表處主要是代表交易所開展一些宣傳、培訓(xùn)、對上市公司的支持和服務(wù)工作。還有些公司計(jì)劃到紐交所去上市，我們對這些公司提供培訓(xùn)和輔導(dǎo)，幫助他們了解國際資本市場，了解紐交所上市的要求和程序，幫助他們完成上市申請的過程。再一個(gè)主要工作，對已經(jīng)在紐交所上市的40多家中國大陸的公司提供支持和服務(wù)。

《中國科技財(cái)富》：對企業(yè)提供哪些支持和服務(wù)？你能談?wù)劸唧w的內(nèi)容嗎？

楊戈：幫助他們聯(lián)接和溝通投資者。作為一家公眾的公司，你必須跟投資者有非常良好的溝通，這樣的話，投資者了解這家公司，投資者才會(huì)對這家公司感興趣，才會(huì)買賣公司的股票，這樣交易才會(huì)活躍，公司股價(jià)才會(huì)好，才有再融資的機(jī)會(huì)。也代表公司一種形象。如果不好的話，對公司的形象有損傷。另一方面，作為一家在美國的上市公司，要符合美國證券會(huì)和交易所等相關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的規(guī)定。我們也協(xié)助總部來滿足這些要求。