勇敢者的游戲

在愁云慘淡的投資銀行業(yè)，一貫低調的麥格理卻憑借獨特的盈利模式成功上位

即便是在同行眼中，總部位于澳大利亞的麥格理銀行都像是披著一層神秘的面紗。與高盛、摩根士丹利、瑞銀等典型的歐美投資銀行不同，在相當長的時間里，這家銀行甚少出現(xiàn)在新股承銷、并購等資本市場的最前線。然而就在其它金融機構因市場低迷而收入銳減的時候，一貫被視為二線投行的麥格理卻躍上前臺。

2月23日，緊鎖了四個多月的中國企業(yè)赴港上市之門終于被再次敲開，瑞金礦業(yè)作為本年度第一家在聯(lián)交所上市的內(nèi)地企業(yè)成功募集資金約10.31億港元——其背后的推手正是麥格理銀行。而在去年，其同花旗、中信證券聯(lián)手完成的中國鐵建股份有限公司的上市項目亦為當年并不多見的大單之一。

“我們現(xiàn)在正在協(xié)助很多中國公司跨境并購，包括黃金、煤或者鐵等等業(yè)務。”麥格理資本亞洲區(qū)主席羅安君對《環(huán)球企業(yè)家》表示，盡管業(yè)務總量不大，但快速發(fā)展的中國市場已經(jīng)成為其重點關注的地區(qū)。就在3月中，麥格理中國區(qū)的相關員工還拜訪了國資委研究員的相關負責人，希望能在最近一輪中國公司“走出去”的潮流中抓住新機會。

“在中國市場，麥格理的表現(xiàn)正越來越積極。”一位同行表示。盡管其2008年的年報仍未正式出爐，但在西方金融機構普遍虧損的背景下，麥格理仍然是為數(shù)不多的盈利者。

潛行

與高盛、美林等老牌華爾街金融機構早早搶灘中國企業(yè)海外IPO市場不同，麥格理進人中國的第一步始于天津的房地產(chǎn)，1995年，麥格理看到了天津市在改善居民住宅水平方面的需求，購買了一批住宅型房地產(chǎn)，并趕在房地產(chǎn)泡沫破裂之前迅速出手。這一交易大獲成功，為麥格理淘到了在中國市場的第一桶金。

隨后，麥格理開始在中國商業(yè)地產(chǎn)領域頻頻出手：2005竿玥，38億元收購大連萬達旗下9家購物中心28％的股權，隨后又斥資超過4億元收購上海城市酒店。事實上，這正是麥格理最擅長的領域——投資基礎建設和公用事業(yè)，然后從中獲得穩(wěn)定收益。

在與萬達的合作過程中，雙方便是通過成立合資公司共同管理萬達旗下的購物中心。萬達負責拓展房地產(chǎn)業(yè)務，這塊是高風險、高收益的業(yè)務。麥格理負責招徠高質量的商戶進駐購物中心，并獲得穩(wěn)定的渠道和收入。“麥格理方面的業(yè)務比大連萬達的要安全得多。”羅安君說，“這完全可以代表我們的投資策略。”

這也是麥格理最為獨特的盈利模式：買人基礎設施資產(chǎn)，然后再將其賣給本銀行經(jīng)營的基金。在此過程中，它除了可以收取并購顧問費外，還可以獲得基金經(jīng)營收費。過去幾年中，隨著歐美基礎設施資產(chǎn)私有化進程加快，麥格理也在全球各地頻頻出手：從公路到機場，從水務企業(yè)到巴士公司，麥格理從中獲得了高額利潤。

即便是在全球各大金融機構飽受次貸資產(chǎn)拖累的時候，麥格理也仍然屬于受影響最小的投資銀行集團——截止到2007財年，麥格理銀行的凈利潤實現(xiàn)了連續(xù)十四年的增長，當年的運營利潤同比增長15％。

不過在亞洲，麥格理進入資本市場卻是在2004年之后，當時麥格理購買了荷蘭ING金融服務公司在亞洲的股票經(jīng)紀業(yè)務，并借此獲得了進入資本市場的通行證。“那次收購是麥格理在亞洲業(yè)務發(fā)展的重要一步。”羅安君表示，正是在此之后，麥格理才在中國市場獲得了長足發(fā)展。

最佳IPO

從某種意義上來說，麥格理甚至可以被視作是金融危機的獲益者——在2008年之前，這家投行雖然在中國資本市場有所斬獲，卻難以找到讓人印象深刻的大項目。在兩年前中國企業(yè)火熱的上市大潮中，麥格理所承銷的幾宗IPO項目金額均不超過500萬美元。然而，當華爾街投行的光芒因金融危機而褪去后，麥格理卻成了異軍突起的新生力量，盡管市場行情并不樂觀，但在中鐵建、中國南車等大項目中，都可以見到麥格理的身影。“在中鐵建上市的項目中能夠突顯麥格理的實力。”羅安君對《環(huán)球企業(yè)家》表示。

作為一家龐大的企業(yè)，中鐵建集團的規(guī)模和結構相當復雜，其擁有大約500個下屬單位和聯(lián)營公司，地點遍布全國29個省、市和自治區(qū)，上市前的重組程序十分繁瑣。為了讓投資者看到其價值，麥格理需要為整個集團估值、審計其確切資產(chǎn)然后重新加以包裝。為了在幾個月之內(nèi)完成超負荷的資產(chǎn)審計工作，麥格理不得不集合了1000多名審計師和法律事物工作者，把他們派往中鐵建旗下的500個實體公司，對過去三年的賬目進行逐一審計。

此外，中鐵建的產(chǎn)權問題也成為其上市過程中的一大難題。在中國境內(nèi)，中鐵建擁有近900塊土地，幾乎在中國各個省份都與賣家簽署了土地購買協(xié)議。但由于歷史原因，中鐵建與中國鐵道部有著千絲萬縷的聯(lián)系，要明確中鐵建對這些土地的所有權就需要獲得當?shù)卣约拌F道部的緊密配合，并最終獲得中央政府的批準，而這也耗費了幾家承銷商的大量精力。

就在承銷商們埋首于案頭工作時，市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。2007年初，中鐵建正式啟動IPO籌備之時，中國股市正全線飄紅，然而從下半年開始，股市大幅度縮水，市場狀況以令人驚訝的速度下滑，而在奧運會之前，一家建筑公司的上市對投資者來說似乎并沒有太大吸引力。事實上，為了抓住此輪行情，麥格理、花旗和中信證券等三家承銷商不得不在一年內(nèi)完成以往需要兩年才能完成的工作。

這一切都換來了出人意料的回報。“我們的額度在開始招股1個小時之內(nèi)就已經(jīng)全部用完了。實在沒想到有這么火爆。”中銀萬國聯(lián)席董事鄭家華事后回想起當時的情景，仍然頗為感慨——如今這種熱鬧場景已經(jīng)很難再現(xiàn)。在香港的公開發(fā)行中，中鐵建定價于招股價上限，收到超過80萬份申請，僅決于工商銀行和中國銀行的申請數(shù)量。鎖定認購資金約5400億港元，超過2007年阿里巴巴創(chuàng)下的約4500億港元的紀錄，創(chuàng)造了股票申購凍結資金的新高，獲得約290倍的超額認購倍數(shù)。至今，在同類公司中，中鐵建的上市規(guī)模仍然保持著最高紀錄，而幾乎與中鐵建在同一時間啟動IPO的中國建筑工程總公司卻仍然未能上市。

盡管在新年便搶下了內(nèi)地企業(yè)赴港上市的第一單，不過在羅安君看來，這些還遠遠不夠，“我們非常向往進軍A股市場。”盡管不愿對此深談，但業(yè)內(nèi)流傳的最新的進展是，一家內(nèi)地合資伙伴已被選定。