名利場

暗流涌動 蒂莫西·蓋特納

蓋特納很幸運不用經歷危機初期鮑爾森式的焦頭爛額，但他有自己的煩惱。在經過個人稅務風波、2月份的銀行業救助計劃缺乏細節的批評和AIG獎金事件后，人們對蓋特納及救助計劃的不滿多于肯定。現在，他終于拿出了萬眾矚目的銀行不良資產解決計劃，希望通過設立一系列公私合營的投資基金為“有毒資產”解毒。

雖然市場以讓道指飆升近500點的方式對蓋特納的具體方案報以掌聲，但這確實是一個既聰明又不聰明的主意。其聰明之處在于希望通過政府資金撬動還對金融業持觀望態度的私人資本(以財政部的1000億美元股本，通過杠桿收購至多5000億美元資產，并可能逐步擴大到至多1萬億美元)，既減少了納稅人承擔的風險又給那些乏人問津的不良資產創造了一個“市場定價”的機會；其不聰明之處在于蓋特納對當前局勢和這個計劃成功可能性的判斷可能有些過于天真的“一廂情愿”。

要想實現理想中的“多贏”，蓋特納必須寄望于投資者對不良資產的興趣和信心，以及銀行即便賠本也要擺脫它們的渴望。看上去這兩點順理成章：只要市場恢復，私人投資者就能獲得不菲的回報，而銀行能更快從泥潭中爬出來，獲得更健康的資產負債表，重新上路。但現實并非如此玫瑰色調。像花旗這樣處境極度糟糕的銀行反而會擔心現在的廉價剝離會在經濟恢復后成為無法挽回的損失，而且它們已經有政府數百億美元的擔保，并不十分急于沖銷。

至于讓私人投資者分擔風險，只要算算賬就知道這并不一定成立。按照蓋特納的計劃，不良資產以競拍方式定價后，由美國聯邦存款保險公司(FDIC)以6比1的比例為私人投資者提供債務融資，剩下的部分再由財政部和投資者平均分攤。這意味著私人投資者只要出1美元，就能讓財政部出資1美元，同時可獲得FDIC的12美元貸款，無論盈利還是虧損，都由財政部與之一同承擔。考慮到FDIC的政府背景，這意味著承擔大部分風險的仍是納稅人。而且財政部準備讓貝南克將美聯儲用來支持消費者和小企業貸款的定期資產支持證券貸款工具(TALF)擴大到不良資產上，這也大大降低了私人投資者的風險。

即便如此，私人投資者仍不能對風險問題釋懷。想讓不愿賤賣的銀行和害怕虧本的投資者在價格上達成一致可能比追加銀行注資和刺激消費信貸更難，而且在過去極度膨脹的資產證券化市場的真實價值究竟幾何，仍然是一個無人能回答的問題。如果這個市場只是因為廉價信貸才無比繁盛，蓋特納的不良資產剝離計劃很可能要么在泡沫就此被永遠清除出去后成為賠本生意，要么再次助長泡沫的產生。

孰悲孰喜 王建宙 王曉初

這是中國3G時代到來之前電信運營公司們發布的最后一份年報。市場巨無霸中國移動的業績依然堪稱亮麗：凈利潤同比增長30％，達到1128億元人民幣；而期待著在固網業務上增加新變量的中國電信的凈利潤僅9.79億，同比下降96％。

曾經執掌中移動有成的王曉初失去魔力了?并非如此。事實上，在2008年仍有增長的固網運營商中，只有中國電信和英國電信兩家。而且，王等待已久的反攻時刻已經臨近：中國電信先于中國移動和聯通推出的3G品牌“天翼”已經迅速地為人所知，稱得上最早進入了3G時代的角色。相比之下，中國移動雖然凈利潤有所增長，但卻仍然低于預期。對于王建宙來說，一方面，壓力來自三大3G網絡中最薄弱的TD-SCDMA，這需要中國移動大舉擴大網絡覆蓋范圍，還需要增加TD終端合作商以豐富終端種類。另一方面，他仍在尋求將3G盡快過渡到3.5G時代的可行性方案。不過，對于這兩位王姓本家，他們短期內的火力都會弱于擁有最先進3G網絡基礎的聯通，已經有越來越多市場信號證明，聯通將取得iPhone入華的先機。洗牌時刻真的要來了?

資金還是陷阱? 馬克·扎克伯格

在成為史上最短時間內擁有1.5億注冊用戶的網站后，Facebook很可能成為歷史上造價最為昂貴的網站。在以150億美元估值從微軟和李嘉誠基金會獲得3.6億美元不過一年后，最近幾周內，Facebook又開始展開規模為一億美元的債務融資——想想谷歌主要依賴2500萬美元融資而崛起，這實在稱得上是一次奢侈的創業之旅。問題是，在可預見的未來內，它似乎都很難超越谷歌。甚至，業界估算，它在2009年的收入不過2.3億美元，比2008年的2.1億美元只有10％的增長，對于一家創業公司，實在并非理想的增長。另一個壞消息是，大規模的融資通常不太會造就偉大的公司過于充足的彈藥讓創業公司缺乏危機中才會養成的緊迫感。Facebook能打破這個魔咒嗎?

虛晃一槍 周小川

在日漸熱鬧的金融風暴及全球經濟失衡肇因的口水戰中，中國央行行長周小川通過在央行網站上的兩篇署名文章扮演起了理性觀察者和熱情夢想家的雙重角色。

在《關于儲蓄率問題的思考》一文中，周分析了美國低儲蓄率的成因，并認為其與中國的出口戰略和高儲蓄率并無必然聯系。這種說法雖然偏離了兩國經濟相互補充和推動的主流觀點，卻也充滿了實證和理論的分析過程。在另一篇文章中，周認為某一國貨幣兼做世界儲備貨幣的模式本身就有不可協調的矛盾，并重提1969年由IMF創造卻并不成功的“特別提款權”。在周看來，長遠而言這種超出國家之上的貨幣形式能夠更好地履行前述角色。

這些言論的真正含義也許并不在于其字面意思。顯而易見，憑周小川的一己之見很難撼動既有的國際貨幣體系。他的真實用意可能與溫家寶總理此前的觀點一致美國人應該多從自身找原因，中國樂于承擔更大的國際事務責任，而不是單純充當IMF的貸款者。

信心陡增 艾博年

經過一個多月的四處游說，力拓CEO艾博年終于贏得越來越多的籌碼，這將讓他更加堅定與中鋁達成195億美元注資交易的信心，并為之放手一搏。

3月25日，澳大利亞反壟斷機構澳大利亞競爭和消費者委員會發布公告稱不會反對這一交易。艾博年認為，監管機構的這一意見有利于力拓股東做出明智選擇，而自己則有信心在未來幾個月說服力拓股東支持這一交易。此外，不斷深化的金融危機也讓中鋁注資方案的吸引力在增加。

不過，中國商務部近日否決可口可樂公司收購國內飲料生產商匯源果汁一案，給包括中鋁力拓交易在內的幾項涉及澳大利亞資源類公司的并購帶來不利輿論影響。澳大利亞外商投資審核委員會已宣布對中鋁力拓交易的審查將延期90天，這表明澳大利亞政府對戰略資源的擔憂，其態度的不明朗讓外界擔憂情緒增加。

中鋁力拓交易的最大障礙亦未克服，未來3個月將是這一交易生死存亡的關鍵時段，艾博年必須成功說服澳大利亞政府和力拓股東接納這一交易。即便在最后關頭折戟，力拓也還有增發、發債和出售更多資產等手段來籌集資金。但增發只能彌合其今年的債務敞口，而與中鋁的交易則能承擔直到2010年的債務要求。所以對艾博年和力拓而言，竭力促成交易仍是首選。

全球領跑 馬化騰

提問：全世界賺錢最多的社區類網絡公司是誰?回答中國的騰訊。當它發布2008年年財報，即使美國媒體和博客也開始認真對待這家對他們仍感陌生的公司了騰訊在2008年總營收為10.468億美元，成為了全球第一家年收入超過10億美元的互聯網社區公司，相比之下，美國第一大社區網站MySpace 2008年的收入只有8億左右，而Facebook的收入只是2.5億到3億美元。

人們開始向Facebook們介紹騰訊的商業模式，而《巴倫周刊》則把馬化騰和巴菲特一起列入了2008年全球最佳CEO行列。的確，在壞消息不絕的2008年，馬化騰仍能率領騰訊創造一些奇跡：此前他明確表示不太擅長的游戲業務收入已達3.8億美元，比2007年增長了一倍，由此成為網游業一支重要力量。

焦頭爛額 愛德華·李迪

半年前，當美國前財政部長鮑爾森的知交好友愛德華·李迪火線出任AIG的CEO時，他希望能在這片將他從窮小子變成宮豪的土地上再一次扮演英雄。但他當時很可能并沒有想到會遇到如此多的麻煩。

從危機伊始，AIG這艘龐大的金融航母就從未停止過滑向深淵的勢頭，在去年第四季度更出現617億美元的美國上市公司史上最大單季虧損，以致美國政府不得不再次考慮向其注資300億美元，使總注資金額超過1800億。救援并非沒有代價，在忍受政府指手畫腳的同時，其競爭對手也開始指責AIG利用援助降低自己的產品價格，進行不正當競爭。據估算，AIG的一些保險產品在政府的“幫助”下價格降低了30％。更糟糕的是，只能執行與雇員既有合同的李迪深陷薪酬風波，能否全身而退仍是問題。

盡管麻煩纏身，李迪仍在盡力履行自己的職責以拯救這艘航母。在AIA的兜售因對手出價過低而失敗后，他正在考慮將其與另一項優質資產Alico打包置于一家政府所有的信托基金下，以部分或全部償還自己對政府的債務。同時他還在認真考慮修改AIG這個名字，顯然，這個曾經的金字招牌已經變成不值得信任的標志。