復位創業板

以審核口徑作為主要手段，能否讓創業板達到管理層設立的初衷，仍有待時間檢驗

《財經》記者 喬曉會

新年沒有新氣象。創業板集體掛牌，也集體破發。

1月28日，上市僅7個交易日的創業板公司星輝車模(300043.SZ)的股票價格首先破發，盤中觸及最低價42.79元，低于43.98元的發行價。

隨后，同為創業板公司的臺基股份(300046.SZ)也破發，盤中最低價40.81元，而其發行價為41.3元。此外，仍有多家創業板公司瀕臨破發的窘境。

“破發說明市場化發行起了作用，將會為創業板降溫?！币晃簧钲谌藤Y本市場部總經理表示。

創業板自首批上市至今歷時三個月，高發行價、高市盈率及高募集金額令市場各方對其過熱擔憂。同時，由于上市公司高成熟度及缺乏行業特色，創 業板也被人戲稱為“小小板”或“中小二板”。

《財經》記者獲悉，自首批創業板10月30日上市后，中國證監會就開始吸取各界意見，著手對創業板進行完善。

這樣的完善可能不會形成文字，而是以發審口徑作為主要手段。創業板能否回到管理層設立的初衷、服務于自主創新型國家戰略、扶持新興產業和創新企業成長，仍有待時間檢驗。

重定位

2009年10月30日，創業板首批28家公司正式在深交所掛牌。場面熱烈，28家公司首日均大幅上漲，其中金亞科技(300028.SZ)漲幅最高，達到209.73%，漲幅最低的南風股份(300004.SZ)也上漲75.84%。

就在當晚，一個由證監會、全國各省金融辦及主要科技園區領導參加的小型座談會也在深圳舉行，座談會的主題仍然圍繞創業板。

據《財經》記者從一位知曉該次會議內容的人士處了解，在這次座談會上，與會人員就創業板公司成熟度及特色定位進行了探討。與會者觀點傾向于創業板向創業期的企業傾斜，行業定位也應更注重高新技術和新能源等領域。

自創業板首批上市起，高發行價、熱炒、企業過于成熟及行業特色不足，都成為市場爭議的焦點，上述爭議也引起了更高層的關注。

“監管部門既有自己的調整動力，同時也受到了市場及高層的壓力，創業板目前的發展，與當初設立創業板的初衷有所差距?！币晃蝗掏缎腥耸空f。

去年12月中旬，證監會創業板發行監管部又以問卷調查形式，就創業板的定位、審核規范等內容，向創業板的主要承銷機構征詢了意見。

實際上，首批創業板上市企業掛牌后，證監會創業板發行部門就開始停止了對傳統行業的審核，一些傳統行業被暫時擱置。“一些傳統行業或制造業的公司都暫時停止審核了?！币晃簧钲谌倘耸肯颉敦斀洝酚浾弑硎?。

目前，一些傳統行業或制造業公司，都在等待進一步的明確，如果不能在創業板上市，這些企業將會轉向中小板?！澳壳皥笈膫鹘y行業公司，也都符合中小板上市標準。”上述券商人士說。

接近監管部門的人士向《財經》記者透露，證券監管部門可能近期不會下發任何形式的文件，而是以審核口徑作為對創業板完善的主要手段。

《財經》記者獲悉，在證券監管部門內部，創業板的行業發展方向也逐漸明晰，各個行業將被劃分為鼓勵類、一般類和限制類。其中新能源、新材料、生物醫藥、新經濟模式等行業的企業，將會被優先鼓勵在創業板發行上市，而傳統制造業可能會被列入限制類。

“未來創業板的審核，可能不僅僅只看企業的盈利能力，將更多考察企業所在行業是否符合其政策導向，是否具有較高的成長性?！鄙鲜鼋咏O管部門的人士向《財經》記者表示。

爭議“小小板”

創業板早在發行之初，在承銷機構及監管部門內部，戲稱其為“小小板”或“中小二板”，言外之意，除了其規模較小，與中小企業板并無本質區別。

目前創業板上市的財務條件為:最近兩年連續盈利，最近兩年累計凈利潤不少于1000萬元，且連續增長;或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%。

而中小企業板市場的上市條件與主板的上市條件一致:最近三個會計年度凈利潤均為正且累計超過人民幣3000萬元;最近三個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近三個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元。

從目前已經登陸創業板的公司來看，大部分凈利潤要遠遠超過創業板的上市條件，甚至滿足深圳市場主板的上市條件。根據Wind資訊統計，已經上市的四批共50家創業板公司，2008年凈利潤平均達到3700多萬元。

據《財經》記者了解，監管部門內部在創業板和中小企業板之間大致劃出界限，即創業板每年累計凈利潤將不少于3000萬元，如果超過6000萬元，將會要求轉到主板上市。

這一要求顯示，監管部門對掛牌創業板的公司財務要求會更嚴格。

深圳一位保薦人表示，之前也聽說監管部門為防范風險，可能對申報創業板的公司審核更嚴，雖然這不符合創業板設立初衷，但防范風險對監管部門而言，更為重要。

創新性不高，或者行業類型過于傳統，也是人們稱之為“小小板”的主要原因。之前深交所曾對創業板的特色定位總結為“兩高六新”，即成長性高、科技含量高;新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業模式。對于新商業模式，包括連鎖經營、收益分成、虛擬經濟等。

深交所副總經理周明此前曾闡述創業板與中小企業板的區別，他說中小企業板近300家企業，有超過75%屬于傳統制造業，但首批申報證監會的149家創業板企業中，電子信息、新材料、生物醫藥、現代服務業行業占比68%，制造業只占15%。

不過亦有投行人士說，實際上在送審過程中，由于創業板發行速度較快，符合中小企業板標準的公司不少傾向于到創業板上市?！皼]有多少公司會考慮行業特點，盡快融到錢才是硬道理?！?/p>

首批創業板掛牌不久，一位PE(私募股權投資基金)人士向《財經》記者表示，創業板企業的創新性仍然有限，擁有核心技術的企業寥寥無幾，多數公司的創新研發投入占經營收入的比重，也遠低于國內外創新性投入較高的公司。

遏制“三高”癥

首批掛牌上市的28家創業板公司無一不受到市場“追捧”，平均發行市盈率(攤薄)為55.7倍，最低者上海佳豪市盈率也達到40.12倍，最高者鼎漢技術發行市盈率達82.22倍。

首批創業板公司募集資金154.78億元，平均每家公司資金超募125%，其中愛爾眼科募集資金規模超出原計劃近2倍。

高市盈率、高發行價及高募集資金已成為前幾批創業板標志性的特征。

據《財經》記者了解，自去年10月30日之后，監管機構曾一度對創業板公司發行有短暫的暫停，以總結創業板發行經驗，但由于市場過于爆炒，導致高層亦關注過熱現象，隨即第二批公司被迅速推出，以達到降溫目的。

國內資本市場投機性資金大量存在，投資者理性不足，同時創業板股票流通盤較小，加上其稀缺性，創業板被炒作幾乎無法避免。由于上述原因，在創業板推出的前期準備過程中，監管部門一直擔憂創業板有被爆炒的可能。

為此，深交所推出了“三檔停牌”制度。即新股上市首日盤中漲跌幅達到或超過20%和50%時各停牌30分鐘，還增加了“首次上漲或下跌達到或超過80%時，臨時停牌至集中競價收市前三分鐘”的規定。同時，深交所還專門成立了監察室，對通過大筆集中申報、連續申報、高價申報或頻繁撤銷申報等異常交易方式影響證券交易價格或證券交易量的賬戶，施行嚴格監控，并根據規定適當限制交易。

同時，深交所甚至還對有違規記錄的賬戶采取臨時干預和懲罰措施。如對涉嫌操縱吉峰農機的 “解某某” 賬戶實施為期三個月的限制交易措施。

“由于發行公司的增多，創業板熱度必然會逐漸降低，但高市盈率發行仍然存在，這個市場還沒有完全回歸理性，目前價值還是透支其成長性。”上海一位不愿具名的券商承銷人士說。

首批之后，隨后三批掛牌上市的創業板公司首日漲幅和換手率均逐漸下降，市盈率也逐漸遞減，第四批八家創業板今年動態平均市盈率為44倍，但市盈率仍較主板市場高出許多。

一位承銷機構保薦人向《財經》記者透露，為了抑制“三高”，監管部門正在加快審核，甚至采用了“窗口指導”形式，要求發行方定價市盈率不能太高。

另有證券業資深人士表示，資本市場的功能主要是資源的合理配置，但募集資金過高，導致上市公司對資金的使用效率低下，進而會損傷投資者的利益，反過來會危害發行融資方，所以對整個市場的危害都很大。

據《財經》記者了解，截至目前，證券監管部門尚未對創業板的進一步完善發布任何正式文件。一位投行人士向《財經》記者表示了擔憂，認為審核標準不明確，對審核依據的合理性也就無法判斷。實際上，從創業板開閘那一刻起，這種類似觀點在不少創業板保薦人中都存在。

嚴防PE在創業板項目上的腐敗也是監管部門防控重點。一位保薦人向《財經》記者表示，監管部門對PE在創業板公司上市前突擊入股和保薦人腐敗查得較嚴，“監管部門壓力也很大。”■