預期國家將繼續加大糖市調控力度

二次放儲仍未能抑制糖價攀升

2009年12月21日，國家為調控糖市供需，第二次進行了國儲糖拋售。從當天的交易情況來看，交易過程中并未出現第一次放儲時的競相搶購現象，交易時間一直持續到下午5點，最終成交均價為4672元/噸，遠低于第一次拋儲時4915元/噸的均價水平。與此同時，此次參與競拍的終端用戶熱情遠低于第一次拋儲，但無論是期貨糖價還是現貨糖價并未受到拋儲成交均價偏低的影響。在資金大量涌入的背景下，鄭糖主力1009合約連續創出新高，主產區現貨糖價也追隨期貨價格大幅上揚。

在拋儲效果并不明顯的情況下，后期國家是否會繼續拋儲?我們不妨對比2006年的相類似的連續放儲情形進行分析。

對比2005/2006榨季糖市基本面，本輪糖價上漲啟動時間較早

比較近年來國內糖市基本面供需狀況，2009/2010榨季與2005/2006榨季最為相似。產量方面，2005/2006榨季也是預期國內食糖連續兩年減產，當時預期糖市存在產消缺口。

不同的是，2005年11月召開的糖會預測產量為970萬噸，消費量為1050萬～1100萬噸，缺口約為100萬噸，而當時國家儲備糖數量超過200萬噸，彌補產消缺口后尚有100萬噸盈余。但隨著開榨的進行，估產越來越低，缺口預期越來越大，同時伴以2006年年初國際糖價的大幅上漲，以及鄭糖期市在資金大量涌入的情況下又放大了缺口預期，并導致糖價連續上揚，最終致使食糖期貨價格和現貨價格雙雙達到歷史最高價，并引發了國家連續不斷的大規模拋儲。

從2005/2006榨季最終食糖產量882萬噸和消費量1060萬噸來看，榨季內實際缺口為178萬噸，而國家累計拋儲量達到了210萬噸。

2006年糖價上漲時間晚于本輪糖價上漲，一方面由于國內對缺口增大的預期直到2006年年初才出現，另一方面國內糖價上揚與2006年年初國際糖價大幅攀升也分不開。

2009/2010榨季初期，在鄭州召開的糖會預測產量為1200萬噸，消費量為1450萬噸，產消缺口預期高達250萬噸，而國家食糖儲備總量在300萬噸左右，盈余僅有50萬噸。與2005/2006榨季相比，本榨季之初預期的缺口更大，但國儲糖盈余相對較低，因而市場供需狀況從價格方向上的反應較2005/2006榨季更早。

迄今為止，本輪國內糖價上揚得到國際糖價走高的支持力度要小一些。國際糖價在前期沖高后一直處于振蕩調整狀態，只是在近期才出現攀升行情。值得注意的是，若后期印度重新大規模進口，伴隨著全球性通脹預期，國際糖價有可能進一步走高，那么短期內國內糖價受之影響還有向上攀升的可能。而短期內在市場缺乏利空因素的情況下，國家要調控糖市最直接的途徑只有增大拋儲力度。

比照2005/2006榨季國家調控糖市的方式，后期繼續拋儲勢在必行

根據最終的統計數據，2005/2006榨季國內食糖產量為882萬噸，消費量為1060萬噸，糖市實際缺口為178萬噸，而國家拋儲總量為210萬噸，流通中食糖盈余32萬噸。最終在國家拋儲不斷進行的情況下，糖市現貨價格回到了3500～4500元/噸的主流區間。

相比2005/2006榨季，2009/2010榨季預期的產消缺口達到了250萬噸，國儲糖數量估計在300萬噸，全部投放估計也能實現類似2006年拋儲的效果。2010年國家會采取和2006年相同的拋儲方式嗎?但考慮到2006年的調控效果，以及2006年年初糖價曾一度大起大落的情況，不排除國家會吸取經驗而相應地調整戰略。

預計在前兩次投石問路般拋儲50萬噸之后，依據市場冷淡的反應，國家還將繼續加大投放力度，但投放策略將有所改變。

目前，2009/2010榨季國內產消缺口的大小雖然仍不確定，但缺口存在已經是市場共識，國家后期繼續拋儲來彌補缺口是可以肯定的。筆者認為，在二次拋儲收效甚微的情況下，加上國際糖價走高、資金大量涌入等因素，仍在促使國內糖價繼續攀升，結合2006年相似的缺口基本面和拋儲政策，預計2010年，國家將繼續加大拋儲備力度，而為了達到更好的效果，拋儲時間將明顯早于2006年同期。