創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)融資探討

摘要:隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中起著越來越重要的作用，而中小企業(yè)融資難問題已經(jīng)成為限制其發(fā)展的瓶頸，特別是金融危機(jī)下中小企業(yè)融資難問題尤為突出，本文針對中小企業(yè)融資難的問題進(jìn)行了分析，提出了創(chuàng)業(yè)板市場成為中小企業(yè)融資的新途徑的建議。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè) 融資 創(chuàng)業(yè)板市場

0 引言

中小企業(yè)融資難是困擾中小企業(yè)發(fā)展的主要問題，尤其是在金融危機(jī)肆虐全球，世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退的今天，這個問題就顯得更加突出。我國目前有4000多萬家中小企業(yè)和個體工商戶，創(chuàng)造了GDP總量的近60%，納稅額近50%。還提供了大約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會。中小企業(yè)是大企業(yè)發(fā)展的基石，也是帶動經(jīng)濟(jì)擺脫金融危機(jī)的“活躍細(xì)胞”，解決中小企業(yè)融資難是中國經(jīng)濟(jì)未來保持活力和持續(xù)高增長的關(guān)鍵之一。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展正好可以鼓勵創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險資本豐富資本市場層次建設(shè)，以促進(jìn)高新技術(shù)對中小企業(yè)的發(fā)展，并完善資本市場結(jié)構(gòu)。

1 我國中小企業(yè)融資問題分析

在市場經(jīng)濟(jì)的環(huán)境中，中小企業(yè)在增加就業(yè)、活躍市場、增加收入、保障社會穩(wěn)定及形成合理的國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面都起著難以替代的作用。因此，發(fā)達(dá)國家對中小企業(yè)的發(fā)展都很重視，并建立了較為完善的融資體系來幫助中小企業(yè)解決其發(fā)展過程中的資金不足的問題。相比之下，我國中小企業(yè)持續(xù)高速擴(kuò)張的后力不足甚至放緩腳步的征兆不可避免地展現(xiàn)出來。融資困難成為中小企業(yè)發(fā)展的重要制約因素。

據(jù)世界銀行的附屬金融公司的調(diào)查顯示，在我國，有80%的中小企業(yè)管理者認(rèn)為缺乏融資途徑是其發(fā)展的最主要的制約因素。大部分企業(yè)老板主要依靠自身滾動發(fā)展和同行拆借來開辦和擴(kuò)張，85%以上的原始資本來源于其主要的發(fā)起人、合伙人和家庭或者親戚朋友;在盈利后的后續(xù)投資中，被調(diào)查的大部分企業(yè)繼續(xù)依靠內(nèi)部資源，至少62.5%的資金來自主要所有者或留存收益。我國的商業(yè)銀行在中小企業(yè)融資中的作用相對較小，企業(yè)獲取商業(yè)貸款的幾率不大，或者說貸款手續(xù)十分繁瑣，只有28.8%的企業(yè)在前3、4年得到了商業(yè)銀行有保障的貸款，但中小企業(yè)獲得的貸款只占銀行貸款總額的2%以內(nèi)。我國在上海和深圳證券交易所的上市公司中也只有l(wèi).2%是中小企業(yè)。中小企業(yè)的快速發(fā)展與企業(yè)融資困難的情況表明，企業(yè)發(fā)展正面臨著一個不易突破的瓶頸制約，如果中小企業(yè)不能拓展新的融資渠道，現(xiàn)有的增長速度可能將無力維持，甚至出現(xiàn)倒退，尤其是金融危機(jī)的影響下，中小企業(yè)融資難問題更加突出。過去的幾年中，支撐中小企業(yè)強(qiáng)勁增長的絕大多數(shù)資金來自于企業(yè)內(nèi)部融資和同行拆借。我國發(fā)展經(jīng)驗表明，這種依靠簡單的融資結(jié)構(gòu)支撐的增長是不可持續(xù)的，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展和規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)對外部融資的需求也會不斷增長。

2 創(chuàng)業(yè)板成為中小企業(yè)融資的新途徑

2.1 創(chuàng)業(yè)板市場的含義及特點創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，即第二股票交易市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補(bǔ)給，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會。在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險資本營造一個正常的退出機(jī)制。同時，這也是我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。盡管各國創(chuàng)業(yè)板市場對上市公司的定位有些區(qū)別，但具備以下幾個共同特點:上市公司的主體是中小企業(yè);上市企業(yè)的經(jīng)營歷史普遍比較短，對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績要求不高甚至不作任何要求;創(chuàng)新企業(yè)比較多，大部分是科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和概念創(chuàng)新的新企業(yè);普遍強(qiáng)調(diào)上市公司的成長性。創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展是中小企業(yè)和科技企業(yè)的發(fā)展有力支撐，是推動全球經(jīng)濟(jì)增長的引擎、是實現(xiàn)科技與資本結(jié)合的重要力量。

2.2 中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的運行有利于中小企業(yè)融資 在我國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是為了給廣大中小企業(yè)提供更方便快捷的融資渠道，為風(fēng)險資本創(chuàng)造一個正常的退出機(jī)制。同時，這也是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要舉措。對投資者而言，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險比主板市場高一些，但是，回報可能也會大很多。2004年5月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，深圳證交所開始設(shè)立中小企業(yè)板，截止到2006年底，我國中小企業(yè)板上市公司已經(jīng)達(dá)到102家，當(dāng)年實現(xiàn)股票籌資額179.3億元，總市值達(dá)到2015億，流通市值為724億，平均市盈率是40多倍。中小企業(yè)板塊及時開通，一定程度上解決了很多企業(yè)的融資難問題，對企業(yè)的發(fā)展壯大起到了巨大的推動作用。而創(chuàng)業(yè)板開張，為我國內(nèi)地的廣大高成長性、科技含量高的企業(yè)創(chuàng)造了新的發(fā)展機(jī)遇。

2.2.1 有效緩解了廣大中小企業(yè)融資難的問題。目前，我國的金融融資體制對中小企業(yè)仍有很多限制。“唯成分論”和“嫌貧愛富”的思維方式仍然存在，這在很大程度上限制了廣大中小企業(yè)和微型企業(yè)從銀行獲得資金支持。而在股票市場上我國的各個市均均實行配額制。對一般的中小企業(yè)而言，很難申請到配額。同時，鑒于我國的特殊國情，股市的很大功能是服務(wù)于上市的國企，很難同時兼顧中小企業(yè)的融資愿望。因此，融資渠道不暢通是制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素，創(chuàng)業(yè)板有望成為發(fā)展有潛力的中小企業(yè)利用國際資本及進(jìn)軍國際市場舞臺的機(jī)會。更重要的是，創(chuàng)業(yè)板有利于提升上市公司管理水平，提高企業(yè)知名度和美譽(yù)度，加快企業(yè)的國際化。

2.2.2 創(chuàng)業(yè)板是一個發(fā)現(xiàn)企業(yè)和發(fā)展企業(yè)的地方。有了創(chuàng)業(yè)板，便有了一個企業(yè)的報名表，一個企業(yè)的資料庫，我國有許多素質(zhì)優(yōu)秀的企業(yè)沒有合適的途徑被國際投資者了解。而創(chuàng)業(yè)板則提供了這樣一個發(fā)現(xiàn)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)人才的場所。此外，為了促進(jìn)高科技在我國各個企業(yè)的發(fā)展應(yīng)用，在內(nèi)地條件成熟時，國家也一定會設(shè)立二板市場。廣大中小企業(yè)要籌集到大量的資金用來發(fā)展生產(chǎn)、擴(kuò)大規(guī)模，就應(yīng)該充分認(rèn)識到企業(yè)發(fā)展中可能會出現(xiàn)的風(fēng)險，以科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，正確的方法，順利開展項目的可行性研究，圍繞自己企業(yè)的核心競爭力來進(jìn)行業(yè)務(wù)的延伸，強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)地位，增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新能力，通過自身的努力規(guī)避和減少企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險，化解危機(jī)，從而吸引戰(zhàn)略投資者，籌集更多的資金，解決生產(chǎn)中資金不足的難題。

3 我國積極對接創(chuàng)業(yè)板市場的幾點建議

3.1 明確創(chuàng)業(yè)板定位。針對創(chuàng)業(yè)板定位不清晰的問題，一是適當(dāng)下調(diào)創(chuàng)業(yè)板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，對于創(chuàng)業(yè)板市場和主板市場上市條件應(yīng)當(dāng)有所區(qū)分。二是重視對企業(yè)成長性的考察，將企業(yè)的是否具有較強(qiáng)的成長性作為是否允許上市的一個重要條件。而僅僅將盈利指標(biāo)、總股本和凈資產(chǎn)等條件作為上市的條件是十分不適合的。同時，還應(yīng)該著重考查企業(yè)的成長性。

3.2 完善監(jiān)管措施。由于創(chuàng)業(yè)板公司具有規(guī)模小、易被操控等特點，使得投資者面臨較大的市場風(fēng)險，所以創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)該有比主板市場更嚴(yán)格的制度、用來抑制投機(jī)。完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，秉承信息披露為主的監(jiān)管理念，完善信息披露制度。因為創(chuàng)業(yè)板的科技型公司對核心技術(shù)的依賴度較高，上市公司應(yīng)充分披露核心技術(shù)變化可能造成的影響及風(fēng)險。這樣做可以規(guī)避投資風(fēng)險，有利于創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定發(fā)展。

3.3 加大科技創(chuàng)新力度，提高經(jīng)營管理水平。我國的創(chuàng)業(yè)板市場面向所有有增長潛力的科技型中小企業(yè)，這就給廣大中小企業(yè)創(chuàng)造了一個平等的融資機(jī)會。但創(chuàng)業(yè)板市場并非較低級市場，也不是培育公司將其上市地由創(chuàng)業(yè)板市場轉(zhuǎn)到主板市場的地方。它有自己的上市規(guī)則，因此任何一個要在創(chuàng)業(yè)板市場上市的科技型中小企業(yè)，必須加大科技創(chuàng)新力度，積極推動技術(shù)進(jìn)步，培養(yǎng)合理的創(chuàng)新能力，最終建立起符合市場規(guī)律的運行機(jī)制，以提高企業(yè)整體素質(zhì)。

3.4 充分重視人才培養(yǎng)。中小企業(yè)要順利開展經(jīng)營活動，如果沒有一批高素質(zhì)的人才是不可能的，更談不上在創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)上市。中小企業(yè)一旦在創(chuàng)業(yè)板市場上市，將面臨更為激烈的國內(nèi)外市場競爭，因此中小企業(yè)必須不斷地培養(yǎng)企業(yè)所需要的各類人才，尤其是技術(shù)人才、管理人才，形成一個能征善戰(zhàn)的團(tuán)隊。

本文系河南省社科聯(lián)課題(SKL-2009-2564)階段性研究成果