王梓木熬出來的主流

中國財險公司去向何方

曾靠規模擠占在前的一些保險公司漸沒了風光，而華泰保險的穩健發展則被認為是業內的新“主流”。

第一次正式滑雪，王梓木沒練習初級道，就直接沖上了中級道，從山頂滑下來，風馳電掣，感覺從來都沒有這樣刺激過，結果收剎不住，重重摔倒在地。后來，這位華泰保險的當家人幾乎是被抬著回去的。

不過，這一摔讓王梓木在做企業上有所悟，“學滑雪的第一個動作是要如何剎車，第二個動作是如何轉彎。做企業就像滑雪，在既沒有剎車能力，也沒有轉彎能力的時候，最好不要急速發展。”

即便是在2009年中國經濟迅速復元的一年，當《英才》記者提及華泰和整個保險行業的發展近況時，王梓木仍然認為國內財產保險公司還未度過“嚴冬”。

“冬天少行走，冬天備足糧，冬天打好獵，冬天去滑雪”。也就是說冬天不是企業擴張的良好時機，甚至需要合理地調整或收縮，除非企業有特殊的產品或品牌。保險公司要提足各類準備金，搞好‘冬訓’等各項基本建設，優勢公司

還可以借機吸收困難企業的優秀人才。“冬天去滑雪”，是指親身去體驗滑雪，挑戰自我，鍛煉體魄。

這倒不是王梓木過于謙謹，因為華泰保險正是憑借對市場和自身能力的判斷才“沒犯過什么大錯”。華泰成立13年來，是業內唯一連續盈利，年年向股東分紅的保險公司。2008年國內資本市場大熊市，整個保險行業凈資產縮水三分之一，華泰保險的凈資產不但沒有減少，反倒增長了5%。在中企聯發布的2008中國服務企業500強評比結果中，華泰保險的收入利潤率排在第一位。

華泰也坐過“冷板凳”。由于戰略轉型，華泰財險的保費規模排名一度從第4名滑落到了14名，業內開會的時候，華泰的位次越來越靠后，“位后言輕”。那個時候，在很多業內同行眼里，華泰保險就是一個“另類”公司。因為，不畏微利或者虧損的大規模擴張是彼時的行業主流。

成立初期，華泰也曾快速膨脹，結果承保業務3年虧了4個億。從2000年開始，華泰停止擴張，強調不在傳統產品上和老公司打陣地戰，不當全能冠軍，不以保費論英雄。“華泰必須實現有效益的增長。”王梓木說。

如今，曾靠規模擠占在前的一些保險公司漸沒了風光，而華泰保險的穩健發展則被認為是業內的新“主流”。

發現主要矛盾，探索規律，王梓木似乎深諳此道。他在經營華泰保險的同時，依然沒有停止對行業的進一步思考:整個中國保險行業面臨著市場競爭激化之下如何提升保險企業內生性增長的主要矛盾，尤其是財產保險公司要實現健康成長，必須追求承保利潤，而不能過度依賴投資收益。

保險業的“頂梁柱”?

“投資收益對財險公司應該是錦上添花，而不能是雪中送炭。”

2007年，華泰資產的投資收益率是35%，利潤增加了17個億;2008年大熊市，投資收益率是5.83%，凈資產不但沒有縮水，反而增長了5%;2009年，華泰的投資更趨穩健。作為保險業的一個重要“車輪”，投資對華泰利潤的貢獻不言而喻。

其實，不單單是華泰，對于整個中國保險業來說，資本市場都是一個不可或缺的依仗。由于長期以來重規模，輕效益，目前很多保險公司盈利不佳或虧損，財險公司尤其如此。過去三年半，國內財險公司承保虧損額幾乎相當于財險公司的凈資產總額，主要靠投資收益和資本補充來維系生存。一種說法被廣泛認可:“承保虧損理所當然，投資彌補天經地義”。在承保收入不能擔當盈利重任的時候，投資收益便成了“頂梁柱”。

依靠資本市場，華泰資產管理公司不但為自家公司創造了大量的財富，也為受托的其他保險公司實現了資產的增值，但王梓木明白這種盈利模式是存在重大缺陷的。“如果保險公司不是靠風險管理賺錢，而是依賴于資本市場的好壞來決定自己的盈虧，這種情況是很危險的。”

實際上，這種盈利模式很快就被證明了它的脆弱。在2007年，瘋狂的資本市場讓各家保險公司賺了個盆缽皆滿，凈資產連連翻番，但隨后2008年的大熊市又讓他們轉瞬間進入“寒冬”。由于投資虧損，整個保險業的凈資產大幅縮水，有的保險公司凈資產甚至成為負數，陰晴不定的資本市場讓保險業也隨之跌宕起伏。

此外，靠投資保收益，也讓各保險公司開始激烈地爭搶客戶資源，尤其是財險公司，大打價格戰使得承保利潤不斷下降，這反過來更加劇了保險公司對資本市場的依賴。

怪圈的糾結?

“不能把一家保險公司的命運壓在資本市場上，如同不能把一家老小壓在賭場上一樣。保險公司是經營風險的，不能自己掉進風險的漩渦”對于保險公司而言，上述怪圈的糾結之處其實并不在于保險公司該不該去投資，而在于保險公司如何處理好投資風險與保險主業的發展。

“財險公司與壽險公司相比，對投資的依賴及風險態度是有所差異的。壽險公司的保費屬于負債經營，資金運用時間較長，對投資風險的容忍度可以大一些，而財險公司的容忍度應當小一些。尤其是財險公司在市場過度競爭，承保盈利較難的情況下，對投資風險的容忍度更低，更不能過度依賴資本市場。因為資本市場是保險公司投資范圍內風險最大的領域”。

“壽險公司依賴投資收益是合乎情理的，銷售產品定價時就包括了這一部分。財險公司則不能這樣，財險公司的盈利模式應當以承保利潤為主，投資收益為輔，而不是顛倒過來。現在，大家都在提增長方式的轉變。”王梓木認為，中國財產保險公司面臨兩個轉型:一是從簡單的規模擴張向質量效益型轉變;二是從依賴投資收益向追求承保利潤轉變。

“投資是保險公司應該極力做好的一件事情，但必須要有很好的自制力。”王梓木說，“投資收益對財險公司應該是錦上添花，而不能是雪中送炭。保險產業的功能是風險管理，應賺得承保利潤，投資收益至是補充，是錦上添花的事。不能說承保虧損嚴重，就指望投資收益彌補，投資又注重資本市場，萬一資本市場風險過大，不僅不會雪中送炭，甚至可能讓你雪上加霜。”

華泰戰略合作伙伴美國ACE(安達)保險公司的做法一直讓王梓木大為贊賞。ACE保險公司堅持承保一定有利潤，在最近一兩年承保艱難的情況下，為了保住微弱的承保利潤和股東的利益，投資策略更加保守。

“當保險市場難做的時候，投資將更加保守，這是成熟市場的保險公司遵循的原則。不能把一家保險公司的命運壓在資本市場上，如同不能把一家老小壓在賭場上一樣。保險公司是經營風險的，不能自己掉進風險的漩渦”。王梓木感嘆。

在王梓木看來，即便是“錦上添花”也要做得穩健。中信證券總經理德地立人先生曾提出的一副增長曲線讓王梓木大受啟發。“在國際市場，當資本市場走勢曲線上揚的時候，保險公司在資本市場上的收益率曲線通常低于資本市場收益率曲線;而當資本市場下滑的時候，保險公司的收益率曲線則高于資本市場的下滑曲線。在中國卻是反過來的，中國保險公司2009年1—10月在資本市場上的收益率曲線高于資本市場的一般曲線;2008年資本市場下滑的時候，它又低于資本市場下滑的曲線。

“這說明中國保險公司資金運營在資本市場上并不是穩健型的，而具有投機傾向，這是不成熟的表現。”王梓木說。

2009年，中國資本市場大幅上升，華泰的權益類投資收益卻略低于資本市場的平均收益率;同期中國債券市場的收益率是下滑的，華泰固定類產品的收益高于前者。王梓木認為這是公司走向成熟的表現，這一結果符合保險公司資金運用的性質和特點。

在王梓木看來，中國財產保險公司的正確發展方向應當是，加強風險管理，實施差異化競爭，追求承保利潤，采取相對審慎的投資策略，走持續、穩定、健康的發展道路。

現實的選擇

就算華泰可以暫時領先，可行業整體環境的持續惡化遲早也會累及華泰，要改變局面顯然不是華泰一家的事。

王梓木坦言，華泰的盈利大部分也來自投資收益，而和別家境遇不同的是，華泰的承保是盈利的，這讓它多少脫離了受資本市場波動的操控。

追溯起來，從某種程度上說，這個怪圈主要的起因之一就是過分追求保費規模，不求效益。同質企業賣同類產品，過度競爭，最終導致虧損。而華泰從2000年開始由粗放型向質量效益型轉變以來，一直追求承保要有利潤，正因為這樣才沒有過多地被資本市場“逼宮”。

在財險領域，汽車保險一直是各家爭搶的“香餑餑”，占到了整個財險公司產品結構的80%。然而，在激烈競爭之下，雖然汽車銷售以每年10%的速度在增長，車險保費也在增長，但利潤率卻一直在下滑，2009年全國車險承保虧損超過100億人民幣，并已經連續7年出現行業虧損。

華泰同樣面臨車險利潤逐年萎縮的境況，公司堅持“精耕細作，嚴格控制經營成本，能持平或者有微利就做，做不到就退出來”。到目前為止，華泰的車險占全部財險業務的55%左右，45%是非車險，前者賠錢，后者賺錢，由于業務結構好，使得華泰總體保持承保盈利。

然而，就算華泰可以維持一定的承保利潤，可行業整體環境的持續惡化遲早也會累及華泰，要改變局面顯然不是華泰一家的事。在王梓木看來，“財險公司的發展要向質量效益型轉變，向差異性競爭轉變，壽險公司就是要向保障型和長期儲蓄型轉變，大家回歸主業，開發不同的保險產品，在產品上細分客戶，形成各自的優勢，這樣堅持下去，中國保險業就會實現良性增長。”

以華泰自身的經驗而言，向壽險業務的傾斜不啻為一個現實的選擇。華泰人壽成立于2005年1月，那時已經是華泰財險成立的第9個年頭。從華泰人壽成立的那一天起，就開創了一個先河——財險母公司控股壽險子公司。2009年1—10月，全國壽險公司取得了300多億元的利潤，而財險公司只有10幾億元的利潤，這讓王梓木對他的判斷更加自信。

“中國壽險業的發展潛力巨大，中國正處于一個人們的生活水平大幅度提高的階段，最明顯的就是城市化建設進程加快，這樣壽險領域的機會會更多。而且在快速擴張時期，壽險的風險管控比財險更好把握一些，只要你做對了產品，風險管控能跟上，就不會出現太大的問題。而財險公司太復雜，一張保單就是一個核電站，一個化工廠，做錯了就意味著要承擔巨大的風險損失，它的專業化程度更高。所以一般意義講，中國壽險發展的機遇更大。”

華泰是“跟隨者”

“中國保險市場進入的門檻偏低，出去的門檻偏高，進來以后該死的不死，該活的活不好，這不符合市場化規則。”

財險小贏，壽險大贏，投資穩健，華泰的“三駕馬車”該如何更有效率地去駕馭?這個問題是王梓木對于華泰保險未來的思考。

實際上，華泰為成立集團鋪墊了不短的時間。早在2000年，華泰就確立了向綜合性金融保險服務集團方向發展的規劃，緊跟著2001年成立了投資管理中心，2005年又成立壽險公司。然而已經走過了9個年頭，華泰集團化進程顯得有些緩慢。王梓木曾表示，“我們一直在探討集團化的價值和貢獻何在，股東認為，不能為成立集團而成立集團，尤其不能因增加管理層次而損失效率。”

如今，華泰成立集團已經迫在眉睫。這不僅是因為截至2008年底，公司總資產規模已經達到了300多億元，凈資產規模也有40億元，更因為公司的業務發展已進入了架構整合的關鍵時期。實際上，過去4年，華泰已經在實施“類集團化”管理，即財險下面設立壽險和資產管理公司，但這已經不能適應華泰未來發展的需求。

“為什么現在一定要成立集團?就是要從集團的角度調整資源，發揮公司綜合性服務功能，這樣可以有效降低經營成本，提高公司的整體競爭實力。”王梓木說。

除了集團化，華泰的另一個目標就是上市。早在多年以前，看到其他財險公司虧損，華泰盈利，有投行就找到王梓木讓華泰上市。后來上市輔導都做完了，王梓木還是存在一個疑問:作為一個資本過剩的企業，上市拿了錢干什么?這個疑問，投行也解釋不了。于是王梓木拍板，“你們別研究了，我們投壽險。”

開始做壽險肯定意味著虧損，一上市就虧肯定是股東不愿看到的。“一邊投一邊虧，你總不能在壽險虧損的時候上市吧，所以我們就把上市時間向后推移5—8年。按照國際會計準則，華泰壽險2014年就開始進入盈利了，壽險公司一旦盈利，它的利潤將實現跳躍性增長，那時上市機會更成熟。”

“正在蛻變中的行業巨頭”，這是外界對華泰的預測。而王梓木卻從沒有這樣的想法。他認為華泰沒有做“領頭羊”型企業的能力，華泰是“跟隨者”。一個行業需要正態分布，大家不能都一味地做大做強，都想做大做強，這個行業會出問題。企業應當尋找適合自己的發展道理。

該大的大，該小的小，做不下去的就破產，這是王梓木對保險行業格局的基本觀點。近兩年來，有些保險公司出現償付能力不足，甚至由于虧損或資本市場下滑導致公司凈資產是負數。即便如此，中國也沒有出現一家破產的保險公司。

“中國保險市場進入的門檻偏低，出去的門檻偏高，進來以后該死的不死，該活的活不好，這不符合市場化規則”。王梓木擔心，“虧損的企業如果一味地只補不破，這個行業是很難健康起來的。”

一個最近發生的例子很有意思。美國的金融危機使得保險巨頭AIG的問題浮出水面。老格林伯格是AIG的創始人，他提出要求政府補貼，他的兒子小格林伯格是美國財險協會高層(小格林伯格也是華泰的戰略合作伙伴ACE公司的董事長兼CEO)，而他卻代表協會向美國政府表示，AIG不能救。他說，“按照市場規則，AIG選擇了錯誤的投資，就應該自食其果，否則對大家是一種不公平”。

“讓政府來兜底，是對社會資源的浪費，如果不轉變經營方式，補多少還會虧多少”。王梓木感嘆，“從某種意義上講，未來5年，中國保險行業能不能成熟，標志之一就是看中國有沒有破產的保險公司。”

保險業微利也不容易

《英才》:現在在華泰財險的收益構成中，承保利潤和投資收益誰的占比大?

王梓木:當然是投資收益占比較大。因為市場過度競爭，把保費費率拉下來了，全行業承保虧損，我們有承保利潤已經很不容易了。

《英才》:為什么有的保險公司已經虧得很厲害了，但還在拼命拓展業務?

王梓木:現在有些保險公司實際償還能力已經不足了，但是還靠新的保費收入去賠付原來的保單，拆東墻補西墻，可這個墻拆的是有限的。現在一些財險公司虧損嚴重，很多股東都不太愿意向財險領域繼續投資。保監會多次警告，如果再不彌補償付能力，就限制正常的營業了。保險公司必須要維持一定的現金流，如果償付能力低于一定標準，業務發展受到限制的時候，就會出現現金流斷裂，不能如期給客戶兌付賠款，很多問題就會暴露出來。

《英才》:新《保險法》出臺后，可以允許保險公司投資不動產，那么房地產產業基金是否是一個好的投資對象?

王梓木:“投資不動產”這一新的運用形式，意味著保險資金可以進入房地產市場。實際上，在國外成熟市場，險資的投資渠道是不加限制的。但是投資房地產，只有直接買樓出租、投房地產基金和進行一、二級市場開發三種形式，這方面的實施細則還未出臺，未來還存在一定的不確定性。不動產的產業基金需要請一些專業人士來選擇做房地產開發或投資，保險公司肯定沒有這樣的人才。投各類基金可以熨平保險公司的投資風險，但是畢竟房地產產業基金剛剛起步，它的團隊建設，投資能力會怎樣，也有不確定性。不過，這里面的確有很多機會。

《英才》:對于目前的保險業來說，什么樣的心態或現象是最應該防范的?

王梓木:據我所知，全世界保險公司破產原因排第一位的是增長過快，第二位是投資失敗，第三位是多種經營。中國的保險企業許多發展速度過快，在自己能力還不充足，環境條件還不具備的情況下盲目增長，出現問題，騎虎難下，就像開著夏利上高速，有的夏利甚至比奔馳跑得還快，前景叵測。