上市公司年報及操作策略簡析

沈陽機床:2009年依靠非經常性收益實現盈利

2009年度沈陽機床(12.34，-0.03，-0.24%)依靠債務重組收益3 640萬元和政府補貼3 415萬元等非經常性損益實現歸屬母公司盈利2 704萬元，折合每股收益為0.05元，而扣除非經常性損益后的凈利潤為-2 548萬元，折合每股收益為-0.047元。

2009年，公司實現總收入59.8億元，同比下降8.7%，公司綜合毛利水平為20.98%，同比上升5.9個百分點，其中下半年明顯高于上半年。受益于鑄件及原材料價格的下調等因素，公司各類產品除鏜床外毛利率同比有所上升，數控機床和普通機床的毛利率進一步拉大，導致整體毛利率攀升。

從結構來看，普通類機床銷量受金融危機影響更大，公司普通類機床產品銷售收入同比均出現下降，而高端的數控機床收入同比上升12.4%。這使得公司數控機床比重有所增加，收入比重由去年同期的42%上升到今年上半年的46%。

公司2010年2月公告將以不低于10.8元價格增發不超過2億股，募資投入重大性數控機床和CAK 數控機床技改以及償還部分銀行貸款。我們對募投項目長期前景謹慎樂觀，但預計短期內對公司經營狀況的改善影響有限。考慮到發行需要審批等程序，樂觀預計2010年年底前完成發行。

公司的高企期間費用仍然是制約公司盈利能力的重要因素，2009年銷售費用和去年相比分別增加了44.4%，管理費用和財務費用雖然基本去年持平，但仍處于較高水平，費用控制問題導致公司的業績在收入出現下滑時雪上加霜，導致經營利潤出現了虧損。

由于下游需求的回暖，預計2010公司的主營業務將有所恢復，我們維持2010～2012年的盈利預測分別為0.16、0.18和0.20元。維持持有評級。

操作看點:重組預期強烈，年報顯示新機構進入，一年來主要在8、12元兩個平臺整理，區間波段操作等待重組的推進。

晉西車軸:渡過業績低谷，恢復正常增長

2009年業績處于低谷。年報顯示，公司2009年全年營業收入15億元，下滑22%;凈利潤0.43億元，下滑61%。2009年經營不佳的主要原因是受2009年年初金融危機的影響，鐵道部大幅縮減訂單所致。公司及子公司2009年全年銷售車軸10萬根，貨車車輛1 400輛，輪對3萬套。除去車輛業務，產品銷量較2008年有所增長，增量主要來自2009年初公司全資收購的子公司北方鍛造，北方鍛造2009年生產3萬根左右車軸。

車軸業務毛利下滑主要原因是北方鍛造的虧損所致，10年情況將好轉。年報顯示，公司車軸、輪對業務毛利率大幅度下滑，這主要原因是同樣生產車軸及輪對的子公司北方鍛造處于虧損狀態所致。

北方鍛造2009年營收2.7億元，虧損2 225萬元，由于處在技改階段產出水平及盈利水平均處于低位。10年北方鍛造的技改基本完成，屆時其車軸產能將達到8萬根，產品的盈利水平也將于母公司保持相近的水平，公司預計10年北方鍛造車軸產量在3～4萬根左右，基本可以實現扭虧。從2009年母公司報表來看，公司車軸及輪對的綜合毛利在17%左右，我們認為未來公司車軸及輪對的利潤率應該恢復到這個水平。

此外，公司車軸的出口業務2009年下滑嚴重，許多訂單被取消。我們預計隨著世界經濟的回暖，公司的出口業務10年下半年將會有所好轉。

車輛業務增長前景也將逐漸轉好。公司2009年四季度更改了定向增發募集資金的用途，將原本用于本部車軸生產線擴產的資金改為收購子公司晉西鐵路車輛有限公司“晉西車輛”剩余股權。收購結束后，公司在晉西車輛的股權達到了94%，車輛業務對公司業績的影響增大。2009年晉西車輛應收7.9億元，凈利潤1 375萬元，同比減少66%。10年開始，鐵路貨運需求大幅度回升，運力緊張的局面已經出現，在此情況下10年鐵道部貨車車輛料將大幅上升。同時，長期來看鐵路作為環保節能的貨運方式將在長期保持增長。

操作看點:小盤績優，年報送配10轉8，2～3月在19.50之上高換手率，有望搶填權創出今年新高。

安徽合力:業績恢復迅速，2010年成長更好

安徽合力(600761)發布2009年年報。報告期內，公司實現營業收入31.11億元，同比下降14.25%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1.11億元，同比下降40.83%;基本EPS0.31元，扣除非經常性損益后基本EPS0.25元。分析與點評:

全年生產經營先抑后揚從第三季度開始，公司生產經營明顯好轉，經濟效益逐漸回升，年末公司主導產品產銷規模已基本恢復到金融危機前的水平。單季EPS-0.043元、0.06元、0.20098元、0.198元。

報告期內，發生非經常性損益金額約2 290萬元，合EPS0.064元，對EPS產生較大影響，主要為計入當期損益的政府補助和稅收返還、減免，分別為1 527萬元、740萬元。

叉車產品的主導地位進一步突出，綜合毛利率下降1.3個百分點主導產品叉車營業收入24.73億，同比下降9.98%，占總營收比重79.5%，與上半年基本持平，但較2008年提升3.8個百分點，顯示叉車產品的主導地位進一步突出。

綜合毛利率16.91%，較年中好轉，但較2008年末下降1.3個百分點。叉車及其他產品毛利率下降，裝載機降幅收窄，受產品結構變化(阿發系列等經濟型產品占比提升)影響，利潤率為16.84%，較2008年下降0.8個百分點。裝載機收入同比增61%，經營出現一定好轉，預計10年繼續增長50%以上。公司在國內市場收入不降反升，實現26.95億，增長9.6%，占總營收比重87.9%;但國際市場仍然低迷，全年下降67.34%，但降幅較上半年有一定收窄(2009H1，75.63%)。

全球叉車市場將有望轉暖，公司在國內市場占有率提高5.2個百分點2009年，一方面，國內工業車輛銷售總量約13.9萬輛，同比減少17.4%，全球工業車輛銷售總量同比下降近40%，歐美發達國家的降幅超過50%，海外市場大幅萎縮;另一方面，一些新投資的叉車項目在國內陸續開建，共有包括獨資、合資企業在內的100余家企業從事叉車產品生產，市場競爭更加激烈和殘酷。

操作看點:皖江振興計劃受益股，凈資產高，目前股價在2010年業績有保障，有一定安全邊際。

銀河動力:中兵光電第二

銀河動力年報業績一般，但是該股已正式變換新的東家，投身中國兵器工業集團公司懷抱。而隨著銀河動力的脫離，銀河動力在國資委、國防科工委批準之后將正式轉型為軍工個股，落戶湖南。

按照中兵光電的重組模式，重組之后還將在一年之內實施高比例增發，作為總股本才1.9億的小盤重組股增發也是必經之路，套用一句廣告用語:“今年20，明年18”或許就是銀河動力增發轉增后的股價變化，而贏取的就是10送10的大機會。

操作看點:逐步介入，長線跟蹤，波動操作，明年贏取大收獲。

(作者單位:王胡子證券工作室整理)