金融租賃行業引進戰略投資分析

2007年3月1日，新的《金融租賃公司管理辦法》正式實施。一年多來，面對金融租賃行業巨大的歷史性發展機遇，銀行系金融租賃公司蜂擁而至，尤其是建信和民生兩家新設立的銀行系金融租賃公司在發起設立時就引入戰略投資者，開啟了金融租賃公司引進真正意義戰略投資者的先河。

引進戰略投資者具有十分重要的意義，一是有利于優化金融租賃公司法人治理結構;二是通過引入戰略資本，可以幫助金融租賃公司迅速擴大規模;三是有利于金融租賃公司提升業務技術水平和管理水平;四是有利于金融租賃公司建立新的融資平臺。但在具體操作過程中，有以下幾個方面值得認真探討。

金融租賃公司應引進怎樣的戰略投資者

產品、市場、資金、管理、信譽五項是考察金融租賃公司戰略投資者的基本條件，但這些并不是引進一個具體戰略投資者必須具備的全部要件，金融租賃公司可以根據自身的發展階段和實際需求有所側重，合適的才是最好的。金融租賃公司引進戰略投資者，切忌貪大求洋，而應選擇最適合自身改革與發展需要的戰略投資者。筆者認為，在確保符合《公司法》《金融租賃管理辦法》等法律法規和銀行業監管當局有關規定的前提下，適合金融租賃公司引進的戰略投資者，大致有三類。

主營業務為制造適合融資租賃交易產品的大型企業。基本要求是:自有資金充足，市場占有率高，經營狀況良好，管理科學規范，盈利能力較強。民生銀行的戰略合作伙伴天津保稅區投資有限公司是天津中天航空工業投資公司的大股東，后者則是空客A320系列飛機天津總裝線項目持股49%的中方合作伙伴。在民生租賃成立后，民生銀行將有助于天津保稅區投資有限公司拓展經營范圍，進入飛機、船舶等增長潛力巨大的業務領域。在2007年9月13日舉行的“第二屆中國航空租賃高峰會”上，銀監會主席劉明康指出，在2005~2025年期間中國新增飛機2880架，采購金額為3000億美元，按照30%以租賃方式進行，將產生900億美元、折合近6000億元人民幣的市場。僅圍繞空客的設備租賃與飛機租賃，就可以讓民生租賃獲得足夠的業務。

合格的境內金融機構。如:商業銀行、投資銀行、信托公司、保險公司、財務公司、投資基金。通過引進此類戰略投資者，實現企業文化的交融，經營理念的創新，提升資本、管理、技術、產品、服務及網絡的競爭力。

合格的境外金融機構和租賃公司。即符合中國銀監會《境外金融機構投資入股中資金融機構管理辦法》(中國銀監會令2003年第6號)有關規定的境外金融機構。引入境外戰略投資者，不僅可以改善金融租賃公司的股權結構，補充金融租賃公司資本金，完善法人治理結構和經營管理機制，解決金融租賃公司外部監督不力的問題，而且可以引進國外金融機構的現代金融管理人才，先進的管理理念和管理技術，科學的經營方式和商業模式，具有市場競爭力的金融產品。建信金融租賃公司由中國建設銀行與美國銀行出資設立，在已成立的金融租賃公司中，它是唯一一家引入境外商業銀行合資設立的公司。在合資過程中，美國銀行為就其提供了大量技術援助。

金融租賃公司引進戰略投資者的模式選擇

單個戰略投資者模式。即引進一家主營業務為制造適合融資租賃交易產品的大型企業或一家合格的境內金融機構或一家合格的境外金融機構和租賃公司。此種模式的優點是，作為唯一的戰略投資者，必然對建立合作關系的金融租賃公司高度關注，毫無保留地幫助金融租賃公司加強管理、改善經營、提高效益、加快發展。缺點是受監管當局有關向金融機構入股規定的限制，入股比例和金額有限，對金融租賃公司補充資本金、改善股權結構的正向影響較小。

多個戰略投資者模式。即同時引進多家上述三種性質的戰略投資者。具體操作上，又可分為兩類。一是單一型多個戰略投資者模式。即:戰略投資者群體，要不都是主營業務為制造適合融資租賃交易產品的大型企業，要不都是合格的境內金融機構境內投資機構，要不都是合格的境外金融機構和租賃公司。二是混合型多個戰略投資者模式。即引進上述兩種或三種性質的戰略投資者同時成為金融租賃公司的戰略投資者。

多個戰略投資者模式的優點是，可以在不違背監管當局有關向金融機構入股規定的前提下，提高戰略投資者群體入股總額和持股比例，使金融租賃公司資本金得到大量補充，股權結構顯著改善、有效制衡明顯。缺點是多個戰略投資者的企業稟賦不同，往往存在企業文化、發展戰略、經營理念、管理個性上的差異，在事關金融租賃公司經營管理、改革發展等重大問題的決策上，難免出現分歧，從而降低決策效率。

民生銀行和中國建設銀行引進戰略投資者的模式選擇上均選擇了單個戰略投資者模式，體現這兩家金融租賃公司控股股東效率優先，快速發展的戰略。這不僅滿足金融租賃公司發展初期快速擴大業務規模的需要，也適應了租賃行業大發展的形勢，也是參與市場競爭的需要。

金融租賃公司引進戰略投資者的政策與操作建議

引進戰略投資者，在境內已經不是絕無僅有的嘗試，但對金融租賃公司來說，仍然處在起步階段。通過對境內金融機構先行者引進戰略投資者實踐的分析，筆者認為，金融租賃公司引進戰略投資者，需注意解決以下問題。

明確發展戰略，適時引入戰略投資者。目前，金融租賃公司大部分是新成立或新重組成功，業務處在摸索或恢復階段，發展戰略處在規劃階段當中。引進什么類型的戰略投資者?這與金融租賃公司的發展戰略定位密不可分。發達國家租賃市場經驗表明，租賃市場上超過80%的份額由銀行及制造商背景的租賃公司所占據。金融租賃公司是向銀行背景發展還是向制造商背景發展?還是另辟捷徑?如果沒有明確的戰略規劃，如何獲得戰略投資者的認同?引進戰略投資者如果沒有價值鏈互補效應，只不過又多一些“口水戰”，對于現有股東幾乎全部是弊害，既要出錢又攤薄股權。因此，盡快制定出明確的公司發展戰略是當務之急。

合理設置股權結構。從民生租賃和建信租賃的股權比例來看，這兩家銀行系的金融租賃公司在設計公司股權結構上，體現了謹慎經營的原則。民生銀行持有民生金融租賃公司81.25%，依然是保持控股地位;而建信金融租賃公司的外資股東美國銀行持股比例已突破單個境外金融機構向中資金融機構投資入股比例不得超過20%的政策限制達到了24.9%，加上間接持股(美國銀行持有中國建設銀行股權8.19%)，理論上美國銀行實際持有建信金融租賃公司股權31.05%(24.9%+8.19%×75.1%)，這說明盡管中國建設銀行與美國銀行3年深度合作良好，但中國建設銀行仍保持對建信金融租賃公司67%控股地位的底線不放。民生銀行和中國建設銀行都是知名的上市公司，在公司治理、股權設計上有著豐富的實踐，這兩家公司的股權結構設計給了我們很好的啟示:在引進戰略投資者初期，要保持公司的控股地位;在合作中逐步了解戰略投資者，股權釋放一定要循序漸進。

謹防盲目擴大股本總額。目前，由于金融租賃公司的金融創新能力較弱，資金出路主要是融資租賃，還不具備通過投資多元化來分散經營風險的條件，因此，金融租賃公司在引進戰略投資者時不應盲目擴大股本金總額，應該根據自身的經營狀況，合理、準確地測算和確定股本金總額。

按照巴塞爾協議資本充足率不低于8%的要求，合理的股本金總額應是在對未來3年金融租賃公司的發展規模和盈利水平進行測算的基礎上，按照金融租賃公司盈利及分紅的承受能力來設定。具體而言，要做到“三個結合”，一是與金融租賃公司風險資產的增加額及保持適當的資本充足率相結合;二是與股東的投資回報預期相結合;三是與消化歷史包袱的需要相結合。

(本文作者系YiDATEC金融咨詢資深顧問)