政策調控角力經濟周期

2010年一季度，無論是投資、消費還是出口，均取得了較高增速，3月更出現了久違的

貿易逆差，種種跡象引發了大行對經濟是否過熱的爭論。中國經濟正在經歷著周期拐點上的最后瘋狂，還是政策調控下的短暫沖擊，中外大行以各自的視角給出了答案。

安信證券 高善文

首席經濟學家

盡管2010年一季度經濟增速較高，但經濟過熱的跡象并不明顯。較高的經濟增速可能主要來自存貨調整、地方政府投資增長以及其他一些臨時性因素。下半年的經濟增速將逐步放緩，其中，四季度的經濟增長甚至會回落至9%附近的水平。低端勞動力的緊張和大宗商品供應能力的限制等長周期問題已經出現，解決之道可能會以經濟危機的形式來完成。

中信證券 諸建芳

首席經濟學家

目前，中國就業狀況完全恢復至危機前水平。環渤海—長三角—閩東南—珠三角一線自北向南，勞動力緊缺狀況正逐步加劇。與此同時，中西部重點城市勞動力需求創歷史新高。隨著中西部發展，東部沿海地區的農民工緊張程度明顯升級。供求格局使低端勞動力價格上漲成為長期趨勢。長期內，低端制造業的用工成本上升將推動全社會產業升級。

申銀萬國 袁宜

首席策略分析師

2010年是“中國經濟最為復雜的一年”。在中國經濟顯露過熱跡象的背景下，政策緊縮最密集的階段還在繼續。我們預計到2010年二季度后期，隨著經濟同比和環比增速的下降，市場將開始預期緊縮力度的適度減輕。隨著緊縮最密集期的度過，投資者將不再擔憂政策，然而對業績增速和經濟增速的擔憂會升溫，市場將經受經濟數據下行、業績預測下調的沖擊。

瑞銀證券 汪濤

中國區首席經濟學家

2007年時，政府擔心宏觀經濟整體過熱，因此從整體上限制貸款，對房地產開發商的新增貸款停止了近一年。本次中央更加強調增加住房供給，因而針對銀行向開發商放貸的限制相對較少。此外，對各地方官員采取穩定房價問責制，將有助于調控措施得到切實執行。我們仍預計2010年全年房地產建設活動將增長10-15%，

維持2010年中國GDP增長10%的預測。

中信建投證券 周金濤

研究發展部執行總經理

2010年二季度是周期大拐點，之后會是一個沖高回落的溫和過渡階段，這個階段將持續兩年以上。在未來的過渡期，傳統的周期性行業缺乏估值提升空間，而新的經濟增長點會獲得溢價，這是必然的趨勢。在經濟增速回落到8%之后，中國新的經濟增長點存在于產業升級和消費多樣化。在庫存周期復蘇出現拐點的背景下，要時刻警惕資產泡沫和技術泡沫。

高盛 喬虹

中國經濟學家

雖然2010年3月的

M2同比增速放緩，但季節調整后月環比增幅仍處于23.8%的高位。外需持續好于預期，政策制定者對外需的預期依然過于謹慎。最晚到2010年7月，當又一個季度十分強勁的實體經濟增長、CPI同比明顯上升和好于預期的出口增長出現時，決策層應會采取更果斷的措施給經濟降溫。只要政府堅持7.5萬億元的貸款目標，特別是17%的M2增長目標，通脹的上升與2007-2008年相比會是相對溫和且暫時的。