2010，股市將繼續上行

易憲容

2009年的中國股市走出了一波理想行情：從年初的1820點，到年底上行到3277點，累計漲幅達到80%。停頓了9個月的IPO啟動和創業板開啟，都是2009年中國股市的較大業績。那么，2010年的股市會走出2009年同樣的上行行情嗎？

有人認為，美國股市去年3月以來的上漲行情已在去年12月結束。而且，2010年，無論是中國經濟還是世界經濟，都將繼續處于調整之中，今年的經濟形勢可能比去年具有更多不確定性。因此，2010年中國股市上漲的概率很小。不過，筆者認為，2010年，A股風險不大，機會不少，中國股市仍然處于上行通道。

一是中國經濟增長在去年第三季度上升到8.9%之后，整個經濟增長的態勢基本已經轉變，下行的風險基本沒有。這樣，2009年第四季度的GDP增長可達9.5%左右。借經濟增長之勢，2010年的經濟增長上兩位數不是問題。除非再發生重大的經濟事件或金融危機，否則，2010年，中國經濟的增長態勢不會改變。而且，隨著外貿出口的緩慢復蘇、國內上市公司業績的快速回升，中國經濟增長更是處于良好的上行通道。

二是2009年股市快速上行與適度寬松的貨幣政策有關。2009年底的中央經濟工作會議基本肯定2010年要保證適度寬松貨幣政策的連續性。可以預見，2010年的新增信貸不會如2009年那樣泛濫，但為了保持政策的延續性，2010年的新增信貸仍然不會低于7萬億元。外匯占款和居民的儲蓄活化行為，也將使2010年中國金融市場的流動性充足。

三是受國際市場不穩定、國內經濟結構需要調整等因素影響，政府不僅沒有改變刺激經濟增長的政策，反而在進一步強化，只不過更注重民生，更注重提高經濟增長的質量。在這樣的政策作用下，2010年居民的消費增長會在2009年基礎上進一步擴張。

四是從國際金融市場的情況來看，盡管各國量化寬松的貨幣政策都在逐漸退出，但美國在2010年上半年退出的可能性不會太大。因此，全世界金融市場的流動性泛濫將不會在短期內結束。這些資金仍會流向新興市場尋求高投資回報。而中國的資本項目沒有完全放開，即使美國量化寬松的貨幣政策退出，已經進入中國市場的熱錢要想迅速抽逃并非易事。因此，熱錢退出對中國股市的影響不會太大。

第五，最重要的是，政府對股市的呵護只會繼續強化。2009年以來，中央出臺了不少呵護國內股市的政策，特別是去年最后一天，經國務院批準，自今年1月1日起，對個人轉讓上市公司限售股所得按20%的稅率征收個人所得稅。對個人轉讓從上市公司公開發行和轉讓市場取得的上市公司股票所得繼續實行免征個人所得稅政策。盡管這一政策對股市的長期影響是負面的，但短期卻是政府呵護股市的明確信號。2010年，國內股大量減持可能會給市場造成較大沖擊，因此政府試圖通過稅收政策來推遲這種減持。

總之，從整個經濟形勢來看，隨著國內經濟增長進一步向好、出口開始緩慢復蘇、居民消費增加、上市公司業績向好及市場的流動性充沛，2010年的中國股市仍然會處于上升通道。至于這種上行能夠達到多高，它取決于美國量化寬松的貨幣政策和中國適度寬松的貨幣政策的退出時間與速度，取決于美元走勢，取決于政府對股市的態度。▲（作者是中國社會科學院金融研究所研究員。）