信用擔(dān)保在工程項目融資中的應(yīng)用
——以我國電力工程融資為例

◎ 楊金義

眾所周知，項目融資的最大特點就是“無追索”或“有限追索”，一旦項目失敗，項目貸款人將面臨著巨大的風(fēng)險。因此，做到風(fēng)險的合理分配和嚴(yán)格管理是項目成功的關(guān)鍵，也是項目各參與方談判的核心問題。而風(fēng)險分配與管理的主要手段就是通過一系列帶有擔(dān)保性質(zhì)的融資合同、協(xié)議將風(fēng)險合理得分配給項目各參與方，從而約束各方的行為，電力行業(yè)尤其如此。

一、工程項目融資擔(dān)保概述

工程項目融資擔(dān)保是指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向境內(nèi)外貸款人做的還款保證，具體可以分為物權(quán)擔(dān)保和信用擔(dān)保，即物的擔(dān)保和人的擔(dān)保。

在項目融資這種國際融資活動中，因物權(quán)擔(dān)保的抵押物、質(zhì)押物不易控制，且效果也不明顯，故很少使用。相比起來，信用擔(dān)保卻得到了廣泛的應(yīng)用。信用擔(dān)保在我國主要指保證人以自身的實力、資信向貸款人做的還款保證。因此，保證人的信用至關(guān)重要，它往往是貸款人在決定是否貸款諸多因素中的決定性因素。在工程項目融資中，信用擔(dān)保主要有完工擔(dān)保、無論提貨與否均需付款合同和安慰信。

二、主要信用擔(dān)保的類型

1、項目完工擔(dān)保

項目融資中風(fēng)險最大的是項目的建設(shè)階段，項目能否按期建成投產(chǎn)并按照其設(shè)計指標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營是以項目現(xiàn)金流量為融資基礎(chǔ)的項目融資的核心。因此，項目完工擔(dān)保就成為項目融資結(jié)構(gòu)中一個最主要的擔(dān)保條件。

完工擔(dān)保所針對的項目完工風(fēng)險包括：由于工程或技術(shù)上的原因造成的項目的延期完工、成本超支和質(zhì)量缺陷；由于上述任何原因造成的項目停建以致最終放棄項目。

在對項目“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)的制定及檢驗是相當(dāng)具體和嚴(yán)格的。這其中包括了對生產(chǎn)成本的要求，對原材料消耗水平的要求，對生產(chǎn)效率的要求以及對產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品產(chǎn)出量的要求。無論哪項指標(biāo)不符合在融資文件中所規(guī)定的指標(biāo)要求，都會被認(rèn)為是沒有達(dá)到頂目完工擔(dān)保的條件，項目完工擔(dān)保的責(zé)任也就不能解除。

項目完工擔(dān)保的提供者主要由兩類組成：一類由項目的投資者(經(jīng)常是項目主辦方)提供完工擔(dān)保，例如：我國電廠項目承建方一般為地方電力公司下屬的工程公司，多數(shù)情況下，都由電力公司為承建方做出完工擔(dān)保。但這種情況下，若所選擇的承包商水平有限，擔(dān)保出具者就要承擔(dān)較大的完工風(fēng)險。另一類是由承建項目的工程公司或有關(guān)保險公司來提供。例如：在激烈的競爭中，為了獲得項目的承建權(quán)，不少有實力的工程承包商要與業(yè)主簽訂“交鑰匙合同”，承擔(dān)成本超支的風(fēng)險。

2、“無論提貨與否均需付款”等系列合同

在項目的投產(chǎn)經(jīng)營階段，確保產(chǎn)品的銷售，保證項目未來的現(xiàn)金流量是項目融資的核心問題。項目融資要求簽訂長期的產(chǎn)品銷售合同融資的支持。典型的產(chǎn)品銷售合同是“無論提貨與否均需付款”和“提貨與付款”合同。兩者在法律上體現(xiàn)的是項目買方與賣方之間的商業(yè)合同關(guān)系，實質(zhì)上是由項目買方對項目融資提供的一種擔(dān)保，大多都簽訂有最小產(chǎn)品包銷量和產(chǎn)品報銷價格公式的產(chǎn)品包銷合同。

在我國電力工程項目融資中，通常要簽訂政府特許的“運營購電協(xié)議”。該協(xié)議通常會保障項目的最低售電量，并爭取較高的上網(wǎng)電價。如在廣西來賓B電廠項目中，廣西電力局就和項目公司簽署了上述協(xié)議。同時為了保障能源的供應(yīng)，控制運營成本，廣西建設(shè)燃料公司還和項目公司簽訂了“煤炭供應(yīng)與運輸協(xié)議”，確保來賓B電廠項目能源的按時、按量的供應(yīng)。

3、安慰信

安慰信一般是項目主辦方或政府寫給貸款人，對它發(fā)放貸款給項目公司的行為表示支持的信。對貸款人表示的支持一般體現(xiàn)在：經(jīng)營支持、不剝奪資產(chǎn)和提供資金三個方面。

安慰信的最顯著特征是其條款一般不具有法律約束力，而只有道義上的約束。然而，出于關(guān)系到擔(dān)保人自身的資信，故資信良好的擔(dān)保人一般不會違背自己在安慰信中的諾言。因此，貸款方愿意接受擔(dān)保人出具的這類安慰信。

在我國電力項目融資中，中央政府部門(如國家發(fā)改委)或地方政府部門(如省政府、省電力局)往往為大型項目融資向貸款方出具安慰信，為項目的進(jìn)展創(chuàng)造良好的支持環(huán)境。

三、信用擔(dān)保應(yīng)用實例

按照項目周期發(fā)展理論，電力項目建設(shè)可以劃分為投資決策階段、投資建設(shè)(含試生產(chǎn))階段和生產(chǎn)運營階段。下面就著重探討信用擔(dān)保在上述三個階段中的應(yīng)用。

1、投資決策階段

在項目的前期決策階段，除了要獲得良好的項目投資回報以外，東道國的政治、經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境以及項目參與方的資信和履約能力也是項目貸款人決定是否貸款的重要因素。

在我國，由于政府機(jī)構(gòu)目前一般不允許對項目做任何形式的擔(dān)保和承諾，因此化解這類政治、法律風(fēng)險當(dāng)前較為可行的辦法有兩種：一是，由我國中央政府部門或地方政府開具安慰信，增強(qiáng)貸款人對項目的信心；二是，由專門的保險公司為東道國政治、法律風(fēng)險做擔(dān)保。

比如，目前我國資本項下的外匯兌換和匯出實行管制，不少境外投資者對此持有猶豫態(tài)度。一般認(rèn)為，凡國家發(fā)改委批復(fù)的境外融資項目，還本付息和支付外商紅利所需的外匯就納入了國家外匯平衡計劃內(nèi)，人民幣的可兌換性可以保證。但一般情況下，貸款銀行還要求國家發(fā)改委和國家外匯局就外匯兌換和匯出問題出具安慰信，以增強(qiáng)國外貸款人和發(fā)起人對項目的信心。此外防范外匯兌換風(fēng)險的措施還有開立還款信用證和還款儲備信用證。

在我國，為政治風(fēng)險投保的一個實例是山東日照電廠，德國的Hermes和荷蘭的Cesce兩家信譽機(jī)構(gòu)為該項目的政治風(fēng)險進(jìn)行了擔(dān)保，從而使該項目進(jìn)展比較順利。

2、投資建設(shè)(含試生產(chǎn))階段

如前面所說，項目建設(shè)階段的完工風(fēng)險是項目最主要的風(fēng)險，而化解這類風(fēng)險主要是項目完工擔(dān)保。

如在山東中華電力項目中，引入了“商業(yè)完工”的概念，確定了一系列技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。為化解項目延期風(fēng)險，由山東電力公司、山東國際信托投資公司、香港中華電力投資公司以及法國電力公司共同發(fā)起成立的項目公司——中華發(fā)電有限公司與承建商簽訂了交鑰匙合同，如提前一天完工，承包商可以得到35萬元的獎金，而推遲一天則要罰款70萬元。

為化解成本超支風(fēng)險，山東中華發(fā)電項目股東持股協(xié)議約定：當(dāng)成本超支不超過5%時，由股東按注資比例融資，如成本超支5%－10%，由發(fā)起人和貸款銀行按比例聯(lián)合融資。

為了保證電廠完工質(zhì)量，貸款人需要聘任獨立工程師進(jìn)行工程監(jiān)理，并嚴(yán)格按照商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行驗收。如山東中華電力項目規(guī)定，機(jī)組容量每降低0.1兆瓦罰款200萬元，每度電增加0.1千克煤耗罰款100萬元。另外有的項目交鑰匙合同還規(guī)定了質(zhì)保期，即在電廠運營后一定的期限內(nèi)，如果因為承包商責(zé)任導(dǎo)致電廠運營出現(xiàn)問題，項目公司對承包商有追索權(quán)。

3、投產(chǎn)運營階段

電力項目在運營階段所面臨的風(fēng)險主要有：能源、原材料的供應(yīng)風(fēng)險和產(chǎn)品銷售的市場風(fēng)險。化解這類風(fēng)險主要是各類以“無論提貨與否均需付款”合同為基礎(chǔ)發(fā)展起來的一系列合同：如“提貨與付款”合同、“供貨與付款”合同和“無論使用服務(wù)與否均需付款”合同。

電力工業(yè)，特別是火力發(fā)電廠項目對能源和原材料的穩(wěn)定供應(yīng)依賴很大，燃料成本一般占電廠總成本的70%左右。在電力項目融資中，在簽訂了“供貨與付款”形式合同下，如果供應(yīng)商不能履行供貨責(zé)任，就要向項目公司支付公司從其他來源購買所需能源或原材料的價格差額。

其次，確保項目產(chǎn)品銷售、保證最小現(xiàn)金流是項目融資的核心問題。在我國已完成的基礎(chǔ)設(shè)施融資中，大多都簽訂了有最小產(chǎn)品包銷量和產(chǎn)品報銷價格公式的產(chǎn)品報銷合同。電力行業(yè)也是如此，在中華發(fā)電項目融資中，山東電力公司作為項目產(chǎn)品的購買方，與項目公司簽訂了“提貨與付款”協(xié)議，承諾在合作期內(nèi)不論項目公司實際發(fā)電多少，山東電力公司的最低購電量將不低于年固定上網(wǎng)電量。

總之，信用擔(dān)保將各種主要風(fēng)險在項目發(fā)起人、承建商、政府、材料設(shè)備供應(yīng)商以及貸款人之間做到了合理分配，從而保障了項目融資的成功運行。