北大金融年會(huì)論劍中國(guó)經(jīng)濟(jì)

袁曉瀾

如果2010年世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，出口對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)至少是正增長(zhǎng)，那么預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)超過(guò)2009年。真的會(huì)實(shí)現(xiàn)嗎?2010年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又是如何呢?在2009年12月26日舉行的北京大學(xué)金融年會(huì)上，各專家給出了答案。

經(jīng)濟(jì)新秩序恢復(fù)需要很長(zhǎng)時(shí)間

雖然世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，但為了應(yīng)對(duì)危機(jī)而實(shí)施的措施引發(fā)了一系列問(wèn)題，社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序還很混亂。李揚(yáng)認(rèn)為，金融危機(jī)使經(jīng)濟(jì)秩序全面崩潰，而沒(méi)有一個(gè)正常的社會(huì)秩序，還談不上復(fù)蘇，要等到秩序序恢復(fù)，這需要很長(zhǎng)時(shí)間。

李揚(yáng)表示，首先，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，2009年天量的貨幣流入到市場(chǎng)上，中國(guó)的貨幣投放量擴(kuò)大了40％，這些資金，由于市場(chǎng)不好，沒(méi)有效地流動(dòng)。這些資金流向資產(chǎn)市場(chǎng)，流向股市房市，導(dǎo)致股市房市不正常，引起全社會(huì)不滿。如果有一種機(jī)會(huì)，斑入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，我們可以看到CPI和PPI的上漲。CPI和PPI能否上漲，還涉及到供求關(guān)系。而現(xiàn)在從供求關(guān)系來(lái)看，供大于求，是一個(gè)總體趨勢(shì)。所以，中國(guó)24個(gè)行業(yè)，有21個(gè)屬于產(chǎn)能過(guò)剩。這是個(gè)非常大的問(wèn)題。

在危機(jī)過(guò)程中，全世界赤字增加，需要彌補(bǔ)。不是未來(lái)人彌補(bǔ)，就是用貨幣化的方式變成貨幣和信貸的供應(yīng)。這將長(zhǎng)期影響我們的經(jīng)濟(jì)。

這么大的赤字怎么彌補(bǔ)，賣給誰(shuí)呢?如果強(qiáng)行往市場(chǎng)上推，那銀行的利率、匯率又會(huì)發(fā)生什么樣的變化?都是不可知的。

其次，為了救助危機(jī)，世界各國(guó)已經(jīng)不顧任何原則，沒(méi)有市場(chǎng)原則，也沒(méi)有政府行政原則，只是頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳。當(dāng)一個(gè)社會(huì)沒(méi)有秩序的時(shí)候，談不上復(fù)蘇，而秩序的恢復(fù)需要很長(zhǎng)時(shí)間。

所以，從以上兩方面講，舊患未除，新怠又起。我們恐怕艱難指望經(jīng)濟(jì)很快走上復(fù)蘇之路。不確定性依然存在。這就是我們對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議說(shuō)2009年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年，而2010年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況最復(fù)雜的一年，說(shuō)的就是這個(gè)情況。

所以宏觀政策的方向才是保持適度寬松的貨幣收策和積極的財(cái)政政策相配合的態(tài)勢(shì)。但形勢(shì)發(fā)生變化，會(huì)發(fā)生一些微調(diào)，這就是我們目前處在的這樣個(gè)狀況。

拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的其他因素正在形成

世界經(jīng)濟(jì)還末完全走出危機(jī)。有專家預(yù)計(jì)，由于世界經(jīng)濟(jì)從2009年4月起升始復(fù)蘇回升，因此2010年的第二季度同比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度很低，美同經(jīng)濟(jì)將進(jìn)行二次探底。中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)面臨同樣的困難呢?樊綱認(rèn)為，美國(guó)發(fā)有后續(xù)因素在支持其增長(zhǎng)，而我們有他因素住支撐。

按全年來(lái)看，2010年要比2009年好，這不會(huì)有太大的變化。唯一的變化就是政府的投資對(duì)GDP的拉動(dòng)作用會(huì)哀減。2010年繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，政府可能仍然繼續(xù)投資，2009年政府投資占GDP增長(zhǎng)的3％，2008年財(cái)政赤字為3％的政府投資直接轉(zhuǎn)化為GDP的增長(zhǎng)。如果2010年繼續(xù)3％的投資規(guī)模，而2009年的財(cái)政赤字為22％，那投資對(duì)2010年GDP增長(zhǎng)只有0.8％，剩下的則需要其它因素來(lái)替代。美國(guó)可能就沒(méi)有這些因素。那么就會(huì)出現(xiàn)二次探底。

中國(guó)其它拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的因素也正在逐步地形成：

第一，房地產(chǎn)投資2010年較2009年會(huì)有較明顯的增長(zhǎng)。2009年開(kāi)發(fā)商買地投資將會(huì)在2010年體現(xiàn)。

第二，企業(yè)投資2010年會(huì)有很多新投資。2009年由于產(chǎn)能過(guò)剩沒(méi)有投資，而有了政府的投資，和GDP 8％的增長(zhǎng)，對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能進(jìn)行了消化。所以在2009年年底、2010年初，企業(yè)會(huì)考慮擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，增加投資。

第三，留易。2009年的出口比2007、2008年少了18％。但是2010年會(huì)在這個(gè)基礎(chǔ)上增長(zhǎng)的。首先它不是負(fù)的影響，包括進(jìn)出口，包括外貿(mào)順差。2009-年出口是-3％增長(zhǎng)，我們的經(jīng)濟(jì)達(dá)到了8％左右。2010年不會(huì)是3％的增長(zhǎng)了，可能在2009年的基礎(chǔ)上有10個(gè)點(diǎn)以上的增長(zhǎng)，所以外貿(mào)順差對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)是一個(gè)正的影響了。

隨著CPI轉(zhuǎn)正，對(duì)于大家擔(dān)心2010年是否會(huì)通貨膨脹，資產(chǎn)泡沫是否會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成危害，樊綱認(rèn)為，CPI可能會(huì)2％、3％地增長(zhǎng)，但高額通貨膨脹不會(huì)出現(xiàn)。而廣義通貨膨脹，指錢(qián)多了，其他產(chǎn)品價(jià)格不變，但是資產(chǎn)價(jià)格卻上漲，形成泡沫。這是發(fā)展中國(guó)家要高度重視的。

樊綱提醒投資者，世界市場(chǎng)不好，對(duì)我們的出口不好，但是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)越不好，進(jìn)入中國(guó)的熱錢(qián)就越多。一方面是我們?cè)谠鲩L(zhǎng)，熱錢(qián)追逐我們高回報(bào)的投資，另一方面，經(jīng)濟(jì)越不好，美聯(lián)儲(chǔ)越不升息，美元的套利交易越多，美國(guó)的熱錢(qián)越易流到新興市場(chǎng)國(guó)家。這也是我們值得警惕的一個(gè)問(wèn)題。

危機(jī)政策將轉(zhuǎn)向正常水平

這次席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是金融系統(tǒng)引發(fā)的，與傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)不同。世界各國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，但曹遠(yuǎn)征認(rèn)為這些應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策對(duì)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)不一定有效。

世界實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策，甚至零利率，這對(duì)防止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退，是有效的，但對(duì)于提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是無(wú)效的。

中國(guó)2009年房貨規(guī)模如此之大，可是流動(dòng)性過(guò)剩很重要的特點(diǎn)就是資產(chǎn)價(jià)格泡沫。因此，貨幣政策對(duì)防止衰退有效，而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)效。

中國(guó)2010年要保持8～9％的增長(zhǎng)，很大程度上取決于外部市場(chǎng)復(fù)蘇的程度。比如說(shuō)，外部經(jīng)濟(jì)反彈比較高的話，增長(zhǎng)就會(huì)比較高。

2010年經(jīng)濟(jì)再上行，面臨著風(fēng)險(xiǎn)，最大的是資產(chǎn)價(jià)格泡沫，其次是產(chǎn)能過(guò)剩，再次就是通貨膨脹。

當(dāng)股市飆升、房?jī)r(jià)上張，就意味著泡沫的形成。我們倒不是凰心泡沫的形成過(guò)程，而是擔(dān)心泡沫是否能吹下去，如果吹下去不破，也無(wú)所謂，但就怕突然斷裂。這可能是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)最大的危害。

最后，中國(guó)2010年宏觀經(jīng)濟(jì)在整體上保持不變，但在重點(diǎn)上會(huì)有微調(diào)。

勸大家謹(jǐn)慎買房

2009年11月30目，中共中央政治局會(huì)議透露的“2010年我們?cè)诒３终叩倪B續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，要注意政策的針對(duì)性和靈活性”盼信息，為2010年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作指明了方向。適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策就是講政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。但怎么松、怎么積極，則是講靈活性和針對(duì)性。

2009年，實(shí)現(xiàn)“保8”目標(biāo)，房地產(chǎn)貢獻(xiàn)很大。2010年的GDP增長(zhǎng)，既要看房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資，又要看房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。這是靈活的、動(dòng)態(tài)的。但目前房地產(chǎn)政策還在不斷調(diào)整過(guò)程中，勸大家謹(jǐn)慎買房。

不光房地產(chǎn)，其他很多政策都在研究制定當(dāng)中。根據(jù)對(duì)政策的理解和經(jīng)驗(yàn)判斷，夏斌對(duì)2010年的政策很有信心，有信心保持8％的增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)基本面不錯(cuò)，2010年的物價(jià)也肯定能夠穩(wěn)定在3％以下。股市穩(wěn)定健康增長(zhǎng)，而房市不會(huì)像2009年瘋狂上漲。