論我國上市公司對外擔保的風險及規避

【摘要】 上市公司通過擔保可以更為方便、更為快捷地獲得銀行資金，促進企業發展，但風險也是存在的。上市公司對外擔保可通過加強外部監督、強化內部控制、拓寬企業的融資渠道和健全法律制度與社會信用體系等方法控制風險。

【關鍵詞】 上市公司;對外擔保;風險規避

擔保本是一種正常的經濟行為。如果運用得當，擔保可以在一定程度上減少公司運營風險，使債權人、債務人和第三方擔保人同時實現多贏。與一般保證人提供的擔保相比，由上市公司提供的擔保，因擔保人具有雄厚的經濟實力、良好發展前景和安全穩定的特質而易為銀行等債權人所接受。然而由于我國資本市場發展時間較短，上市公司運營活動并不規范，給其經營業績帶來了巨大的負面影響，財務出現危機，嚴重影響了上市公司的正常經營，部分上市公司甚至因擔保行為而走到了退市的邊緣。

一、上市公司對外擔保的產生原因分析

20世紀70年代，隨著博弈論和信息經濟學的興起，企業融資過程中的信息不對稱問題引起了一些經濟學家和金融學家的關注。1970年，新凱恩斯主義的主要代表人物George.A.Akerlof提出了以強調市場交易中誠信的重要性為重點的經濟模型——舊車市場模型，說明了信息不對稱的后果以及解決不對稱信息的一些經濟機制，并指出擔保就是消除不對稱信息的有效機制之一。在擔保過程中，被擔保者比擔保者更清楚自己的經營與財務狀況。他們不僅在還款概率方面擁有更多的信息，而且對其自身的素質和所選項目的預期收益、生產銷售和償還貸款的能力都有比較準確的判斷，而擔保者卻無法準確知道被擔保企業的預期收益和還款概率，如果被擔保人在這種擔保行為前隱瞞自己掌握的信息或利用對方不知情來作出有利自己的行為就是一種逆向選擇行為。這種逆向選擇行為會增加貸款的違約風險。如果被擔保人將不償還借款所帶來的收益和機會進行比較，并得出不償還貸款的收益大于其成本時，借款人選擇戰略性的不償還政策，這種行為是一種敗德行為，對于銀行來說是一種道德風險，對擔保企業來說是一種代償風險。

二、我國上市公司對外擔保行為的風險分析

正常的上市公司對外擔保是有利的，這樣不僅可以使擔保雙方擴大其融資能力，而且還可以降低擔保風險，尤其是上市公司的互保，一方面可以使擔保各方都具有雙重身份，對擔保人的履約行為起到約束作用，進而降低擔保風險，另一方面，由于上市公司在信息披露方面的要求相對較高，從而提高了擔保的透明度，有利于降低擔保風險。但是不當或非理性的擔保行為則會產生相當大的風險。目前上市公司擔保行為主要存在以下風險。

(一)被擔保人的信用風險或稱道德風險

擔保問題從根本上是信用問題。當前我國誠信建設處于較低水平，社會缺乏誠信機制，尤其是部份上市公司的信用意識薄弱，為得到一筆貸款擔保，主要通過提供虛假的會計報表，虛報收入、虛增利潤等弄虛作假手段千方百計騙得擔保，為上市公司擔保行為帶來了巨大風險。目前，社會的信用問題還較嚴重，銀行向企業放出借貸資金時，非常希望有上市公司做擔保，這無形中使得銀行的借貸風險轉移到上市公司的擔保風險上，導致一大批上市公司尤其是一些好的公司在無奈中陷入擔保漩渦;另一方面也反映了應該讓企業有更多的融資渠道。目前，除了上市、發債和貸款外，企業的其它融資渠道幾乎很少，應該盡快建立一個多層次的資本市場，讓不同的企業有更多的籌資渠道，以減少上市公司的擔保行為，降低擔保帶來的風險。上市公司對外擔保信用風險的大小主要受被擔保者以下幾方面因素的影響:

1.受保者素質和競爭力。我國中小企業大多數經營者的文化層次普遍較低，經營思想具有較大的局限性。較低的經營者素質導致了中小企業脆弱的競爭力。另一方面，在當前買方市場下，市場競爭升級為品牌競爭，上市公司為技術含量差、科技人員缺乏，生產技術和裝備落后，技術創新和產品開發能力弱的企業提供擔保，由此帶來的結果是擔保風險大增。

2.社會信用體制不健全。受我國長期計劃經濟體制的影響，社會信用不受重視，以至于目前社會信用體制仍然不健全，包括上市公司在內的經濟主體信用觀念淡薄，正常的信用關系被扭曲。我國企業面廣、量大，就整體而言，由于整個社會信用問題沒有得到改善，對借款人或被擔保人缺乏嚴格的監督制約機制和嚴格的懲罰制度，信用問題和道德風險呈日益惡化的趨勢。信用等級高低是衡量中小企業信用狀況和整體信用水平高低的重要標志。我國目前 A 級以上的企業寥寥無幾，絕大部分企業在 B 級以下，其中相當一部分中小企業根本夠不上商業銀行認可的信用等級。如此差的社會信用環境和企業信用水平，給上市公司信用擔保帶來了潛在風險。

3.市場競爭的加劇。企業面對一個充滿競爭的市場，不僅上市公司之間而且的有非上市公司也利用自己的資金與技術優勢介入競爭。因此，對于上市公司而言，市場風險是不可忽視的，有時甚至就是經營失敗的直接原因。

4.“逆向選擇”和“道德風險”。由于績差公司經營效益較差，得到了擔保，其還款壓力和努力還款程度降低。為了獲取更多的貸款和擔保支持，有的受保企業通過采取提供虛假信息或隱瞞真實重要情況的手段騙取貸款和擔保;或在取得貸款以后，改變貸款合同規定的用途，違規使用資金，擔保風險進而增大。另外，由于有的受保者財務管理不規范，財務狀況和現金流量的不確定因素較多，不容易把握，這樣擔保過程中的信息不對稱，在一定程度上加大了擔保的潛在風險。

(二)擔保實質風險

擔保實質風險是指在擔保活動中各種有形實質性風險因素引起的風險。這種風險來源于被擔保企業、擔保企業與商業銀行。風險大小取決于擔保企業的擔保內部控制制度、商業銀行擔保貸款管理制度是否已建立、是否完善以及執行情況如何以及被擔保企業的經營狀況等。

三、上市公司對外擔保風險的防范與控制

就目前中國上市公司存在的對外擔保具體情況來看，擔保行為已經在一定程度上破壞了證券市場的穩定，加大了上市公司經營過程中乃至整個證券市場的風險，對上市公司擔保風險如不加以防范，則會阻礙我國證券市場的發展與完善。本文在前文分析的基礎上，基于中國上市公司的實際情況，從造成我國上市對外擔保風險的影響因素出發，提出以下應對措施的建議。

(一)健全法律制度和社會信用體系，減少違規擔保

由于我國擔保體系還不發達，信用缺失，而擔保又是銀行分散風險最重要的手段，使得擔保行為和風險過度集中在上市公司身上。所以為了減輕上市公司成為擔保提供者的負擔，應健全我國的擔保體系。

1.健全擔保機構的風險補償機制。擔保行業具有高風險性，因而健全擔保行業的風險補償機制已成為當務之急。補償應當包括內補和外補兩個方面:內補主要靠提取風險準備金和未到期責任準備金;外部以財政補貼為主，以免征擔保機構營業稅、所得稅為輔。

2.建立與市場經濟相適應的監管體制，為擔保行業的發展創造良好的運行環境，包括對擔保機構市場準入、市場運作、市場退出的監管。

3.增加擔保機構信息溝通渠道。目前，我國擔保機構之間信息溝通與業務合作的渠道不暢，雖然成立了 “中國擔保業聯盟”，但由于各種原因和自身條件的限制，發揮的作用相當有限。為此，應建立全國性的擔保行業自律性組織——中國擔保業協會，作為聯結政府和擔保機構的橋梁。

(二)拓寬企業的融資渠道，減少超額擔保余額

為了降低擔保風險在業績差的公司中積聚，就要相應地增加公司籌集資金的方式。目前我國企業的融資更多的是依靠金融機構貸款和股市籌資，其他的融資渠道幾乎很少。因此，應盡快建立一個多層次的資本市場，讓不同的企業有更多的籌資渠道，減少業績差的公司通過對外擔保提升自身融資能力的行為，降低擔保給上市公司帶來的風險。

西方發達國家的公司債券市場一般規模較大，有的甚至超過國債規模。作為證券市場的重要組成部分，企業債券市場的充分發展對于整個證券市場健康發展是十分有利的。以債券市場為主的發展戰略有助于提高證券市場結構的內在穩定性，帶來較高的市場效率。為此當前要大力發展企業債券市場，一方面增加企業債券品種，拓展企業的融資選擇空間:另一方面，加強企業債券信用評級和信息披露，通過市場約束發債企業的經營行為。企業債券市場的發展在拓寬企業融資渠道的同時，也將有效減少上市公司的對外擔保行為。另外，租賃也是一個比較新的融資工具，租賃可以為企業提供中長期資金，發揮與銀行中長期貸款相同的作用，相比之下，還具有手段簡單、表外融資、減少資金占用等優勢，其門檻較低，對規模小、流動資金少的企業來說，是一種很好的融資方式。

(三)規范上市公司對外擔保的程序

上市公司為了從內部控制對外擔保風險，需要建立一整套嚴格的擔保授權審批程序和規章管理制度，規范對外擔保決策的操作程序，使內部組織機構之間建立相互制衡的機制，杜絕行政命令擔保和人情擔保。嚴格按照我國法律對上市公司對外擔保的規定，防止內部人利用職權通過對外擔保謀取私利而侵害中小股東的利益，在擔保審批程序上，既要保證擔保審批人員的獨立性，又要保證與其他部門之間的權力相互制約和相互監督的關系，不能讓對外擔保成為大股東的圈錢手段。

(四)加強銀行對上市公司對外擔保的外部監督作用

在上市公司對外擔保的過程中，銀行等金融機構作為提供貸款的一方起著非常關鍵的作用。為了激勵銀行在上市公司對外擔保過程中發揮控制風險的作用，有必要對銀行在擔保貸款風險管理中的責任進行相應的規定，使其承擔由于放松對貸款風險的調查評估和忽視放款后的監督所造成的違約損失，提高銀行控制擔保風險的積極性。要加強金融機構的信貸內控機制建設，形成調查、審查、檢查之間的有效制約。還要加強金融機構的法規意識和風險意識，在審查貸款擔保的時候，銀行負有對擔保人和被擔保人資信情況實施全面調查的責任。除銀行監管部門與上市公司監管部門之間應加強監管協作外，各銀行之間、銀行與上市公司監管部門之間也應加強合作，加強信息的交流，避免信息不對稱造成公司濫用擔保、惡意騙貸;銀行與擔保上市公司之間也應經常溝通，加強對被擔保企業財務狀況的監督，建立共同防范風險的平臺。

(五)改善上市公司信息披露制度

上市公司信息披露對于廣大投資者來說至關重要，上市公司信息披露的失真會給他們的投資決策帶來誤導，以至投資失誤造成損失，將會打擊投資者的信心，不利于股市的正常發展;信息披露的不規范，還容易產生內幕交易，造成公司內幕人士的“信息優勢”，產生哄抬股價或刻意打壓股價以牟取暴利的事件。完善信息披露制度就是要鼓勵全面信息披露和信息追蹤披露。這一制度一方面有利于維護投資者獲得全面信息的知情權，努力縮小信息不對稱的差距;另一方面，可將各種可能危及公司利益、股東權益的事件和現象遏制在“苗頭”中，提高社會公眾和社會輿論對上市公司和股市運行的約束力度。這類舉措極大地有利于證券市場的規范建設，有利于保護投資者權利，最終使整體經濟發展受益。部分上市公司信息披露不及時、不真實、不準確、不完整，其根源在于公司治理結構的不健全，因此，推動公司治理的完善是一個系統性工程，信息披露工作則是這一工程的基礎。●

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