宏觀經濟怎么走?

[2010趨勢大調查之宏觀趨勢]

經濟學人把脈經濟走勢

先冷后熱的2009之后，2010宏觀經濟能否延續2009年歲末的余溫繼續朝著經濟復蘇的方向發展?對于投資者(不管是實業投資還是資本投資)來說，這個問題的解答非常重要，它關系到2010年的投資布局。

《英才》雜志就2010年宏觀經濟趨勢問題調查采訪了20多位來自國內知名大學的經濟學或金融學教授，以及投行或基金負責人。

此次調查《英才》得出了兩條關于2010年經濟走勢相對一致判斷:一是盡管總體經濟形勢比較復雜，2010年的宏觀經濟將延續2009年的“V型”走勢;二是實體經濟通脹可能性不大，但資產價格仍會持續上漲。

判斷一 低速增長時代

2010年的全球經濟走勢如何?

IDG全球高級副總裁兼亞太區總裁熊曉鴿給出的答案是:從大的環境上來講，2010年比2009年好。“摩根士丹利的一份報告預測2010年全球的G D P為3.1%，2009年全球GDP是-1.1%，所以跟2009年相比，2010年全球的GDP將同比增長4%多。”

不過，中國人民大學副校長陳雨露認為，全球經濟已經進入了一個相對平衡的“低速增長時代”。在陳雨露看來，當前經濟形勢下，中國的資本市場要吸取美國金融危機的教訓，避免資產價格的泡沫。“我們要構建一個多層次穩健的資本市場或者說金融市場，一個多層次的、穩健的、有廣度、有深度的金融市場，不僅是為我們作為中國民族企業快速成長的一個強大資本驅動力，同時也是人民幣真正走向世界的一個重要的金融市場基石。”

判斷二 最脆弱的復蘇

摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄將此次全球經濟復蘇與二戰以來的歷次經濟復蘇結合一起做了比較，他認為目前全球經濟已經進入百年不遇的同步性、趨勢性成長的復蘇階段。在這個特殊的時期，全世界幾個主要的經濟體，諸如美國、歐洲、日本、新興市場的中國等等，現在正處于超出趨勢性的成長狀態中。

“美國現在的成長在3.5%左右，估計第四季度會接近4%;歐洲也是超過3%的成長速度;日本因為跌的多，所以漲的更多，會有5%、6%左右的增長;而中國第三季度報出來的增速是8.9%，第四季度包括2010年會在9.5%左右，有些季度甚至會突破10%，所以現在的局面跟2009年初的局面非常不一樣，應該講全球的這種同步式的超預期增長也是百年不遇的。”

但龔方雄同時也認為，目前同步式復蘇階段，也是歷史上歷次危機后經濟蘇過程中最脆弱的一次。“將經濟衰退結束后一年的經濟成長速度跟經濟衰退過程中的衰退總幅度做一個比較，這個比較結果我們稱之為復蘇系數。和前幾次復蘇系數的7%、3%相比，這一次我們的所謂復蘇系數只有0.8%，和二戰以后的每一次經濟衰退之后的復蘇相比，這一次的復蘇系數是最低的，可見這種復蘇是非常脆弱的。”

判斷三 全球產能過剩長期持續

在全球經濟脆弱復蘇的大背景下，2010中國經濟又將如何表現?

中國經濟因為擁有著高效的經濟刺激政策做保障，接受《英才》記者調查采訪的學者專家以及知名投資人士，大多數對中國經濟2010年能否延續“V型”走勢并不擔心，但他們討論和關注更多的還是在政府寬松貨幣政策背景下的通貨膨脹是否會發生的問題。

雖然，討論者的一致結論是實體經濟的通貨膨脹不會到來，但通脹不會到來也并非是一個純粹的“利好”信息。之所以得出這樣的結論，實際上也反應了人們對通縮的擔憂，只是這種擔憂在“寬松的”貨幣政策背景下不可能顯得太直接。

中信產業投資基金董事長劉樂飛認為，不管是從中國還是從全球來看，都還處于產能過剩狀態，尤其是中國，制造業產能過剩比較明顯。因此，短期是不大可能有比較大的通脹表現的。

龔方雄則認為，資本市場和經濟生活的參與過程，人們都會有很強的通脹預期。“但是，有通脹預期不表示經濟真的會有通脹，我們的判斷是通脹預期會一直存在，實體經濟一直都不會有通脹”。同樣，龔方雄此言的依據是，全球產能過剩的狀態會長期持續，同時在去杠桿化、消費力相對不足的情況下，實體經濟的通貨膨脹很難出現。

市場預期一直以來對通脹憂心忡忡，主要還是緣于危機以來政府幾乎“不計代價”的“寬松”的貨幣政策。貨幣的超量發行勢必帶來資金的過剩。但是“貨幣的超量發行只是引發通貨膨脹的必要條件，通貨膨脹的真正爆發需要一個充分條件，那就是超量發行的貨幣必須進入消費品市場和投資品市場。”浙江大學經濟學院教授葉航告訴《英才》記者。剩”資金的出口。劉樂飛指出了兩類資產已經成為了“過剩”資金的去處，“一類是和資本市場相關的股票，2009年雖然各家企業的業績表現都不太好，但是股票卻在一路上揚，這也充分展現了貨幣的一個流向;還有一類資產是地產，地價為什么一路飆升?也是因為貨幣都要有一個出口，2010年除非政府大幅度增加土地供應，如果這個趨勢不改變，包括地產的價格也會高居不降。”

判斷四 政府不可能退出擴張性經濟政策

雖然經濟增長率的持續反彈暫可無憂，但2010年中國經濟也會面臨著一些難題。總結起來問題主要在于政府如何根據宏觀經濟的發展微調擴張性的經濟政策上:一是面對市場通貨膨脹預期壓力的不斷加大，政府的擴張性宏觀經濟政策如何得以持續?二是在市場流動性充足的情況下，如何前瞻性地抑制資產泡沫?

“2009年以來，拉動中國經濟增長的主要力量是政府投資，它至多表明我國政府在這輪衰退中對宏觀經濟的調控是積極有效的。”葉航告訴《英才》記者。“2009年前10個月，我國的CPI和PPI一直處于負增長的區間。這兩個指標的下行，說明消費者和投資者的信心仍然沒有恢復。而在消費者和投資的信心沒有恢復之前，我們無法指望一個國家的經濟能夠真正復蘇。”

根據葉航的預測，P P I的轉正可能要等到2010年二季度甚至是下半年。所以在這樣的情況下，政府不可能退出擴張性的經濟政策，但是“擴張性的經濟政策給經濟政策決策部門帶來的通脹預期壓力將越來越大。”葉航據此指出，2010年政府經濟決策層將遇到的最大難題是如何處理好擴張性經濟政策與通貨膨脹預期管理之間的沖突。

另一個難題則是寬松的貨幣政策并沒有解決某些領域缺少資金的問題，由此造成的結果是在一些行業過冷的同時某些行業出現過熱的現象。“中國股市和房市的火爆恰恰反映了中國的實體經濟還沒有真正復蘇。”葉航表示。

現狀表明，中國適度寬松的貨幣政策遠沒有積極的財政政策來得成功。英國巴克萊亞洲有限公司亞太區副主席邱致中認為，“中國雖然有很好的財政政策，但是從貨幣政策上來說，在特殊的國情之下，是很不平衡的。貨幣政策是全國性的，最后造成的結果是缺錢的地方還是缺錢，不該投資的地方還是拼命在投，這種政策可能不利于市場的發展。”