人民幣國際化卡在哪兒?

如果人民幣放松管制跟不上需求變化，境外市場就會快于管制放松的情況發展;如果對境外市場沒有管制，就更容易大進大出，對整個金融體系的穩定性造成很大的沖擊。

作為海外投資者投資人民幣資產的重要渠道，滬深B股在奧巴馬2009年訪華期間一路狂奔，雙雙創出近一年半以來的新高。

作為世界第三大經濟體和第三大貿易國，作為全球外匯儲備最多的國家，中國強大的經濟實力早已凝結在中國央行發行的這張薄薄的紙幣上。

美國向全球狂撒美元攤薄債務、轉嫁危機，各國熱切期待一個以實體經濟為支撐的貨幣加入到國際貨幣體系中去，在全球經濟尚未復蘇的背景下，人民幣已然是眾望所歸。然而，人民幣國際化注定是一個漫長的過程，在中國資本項目還不可能完全放開、人民幣尚未完全實現自由兌換的前提下，人民幣如何才能成為真正意義上的國際貨幣?

大勢所趨

中國應該對人民幣更加自信，對人民幣國際化有一個主動的考慮。

“美元不可能回到從前了，全世界需要替代貨幣，目前沒有一個經濟體比中國的情況好，中國在貨幣市場上應該成為一個強大的參與者?！痹诮邮堋队⒉拧酚浾邔ＴL時，長期從事外匯交易的藍橡控股董事會主席Derek Han(德里克·韓)表示，中國應該對人民幣更加自信，對人民幣國際化有一個主動的考慮。

剛剛從英國考察回來的中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究室主任高海紅帶給《英才》記者的消息是:英國人對全球貨幣體系非常不滿，他們也希望人民幣能在全球市場中發揮更大的作用?！叭嗣駧攀蔷哂袊H貨幣潛力的，但現在還不是任何意義上的國際貨幣。潛力是跟中國的經濟規模和發展路徑有關系的，市場已經對歐元和日元說NO了，如果把這些因素都放進去，我們可以判定美元會不斷趨弱，人民幣的呼聲肯定是上升的。”

2009年以來，中國政府高調地推出了一系列助推人民幣國際化的舉措，諸如與多個國家達成貨幣互換協議、開放上海等地試行人民幣貿易結算、在香港發行60億人民幣國債等等。不斷加速的人民幣國際化進程既有來自全球經濟危機的驅動，也展示著中國乃至全球經濟發展的大勢所趨。

然而，2008年7月跨境貿易人民幣結算業務的開啟，輿論普遍認為是人民幣國際化征程跨出的堅實一步，原以為飽受人民幣升值之苦的企業會爭相采用人民幣結算，Derek Han觀察到的卻是另一番景象:“從當前中國在東盟和港澳推行跨境貿易人民幣結算試點情況來看，自2009年7月以來，結算規模只有1億多，接收人民幣結算的外方企業非常少?！?/p>

國際貨幣最基本的功能，就是它的方便性，可用人民幣卻并不方便?！氨热缒愕教﹪?，你不可以用日元，也不可以用人民幣，你會發現它的用途是僅僅限于非常有限的貿易往來，也有一些政府之間的貨幣互換，中央銀行通過貨幣的雙邊互換應對危機，也算是以人民幣來計價的，但是都沒有投入使用。也有一些區域性的安排，但人民幣到現在基本上都沒有用。”高海紅說。

卡在哪了?

人民幣資產以什么方式持有才是當前階段人民幣國際化的最大阻礙因素。

呼聲日高的人民幣國際化，到底卡在了哪里?

“拿到人民幣可以干什么?拿到美元可以變換成各種各樣的美元資產去投資，而人民幣呢?最后還是變成一種資產性的流動，所以人民幣國際化的瓶頸在資本項上。”針對不少人認為貿易項是當前人民幣國際化的決定因素的說法，高海紅認為，人民幣資產以什么方式持有才是當前階段人民幣國際化的最大阻礙因素。

換句話說，如果沒有人民幣資本市場，人民幣就只能作為結算工具，交易對方拿到人民幣之后，除了趕快將其花出去，沒有別的持有方式。這至多只是讓人民幣發展成為一種媒介，一種流通手段，而不是價值儲備手段，這也必然會降低交易雙方交易人民幣的積極性。

Derek Han認為，人民幣產品市場，尤其是人民幣國際化債券、人民幣匯率指數產品等等，目前都應該試著適度開發，同時，增加人民幣匯率機制的彈性也是人民幣國際化的重要一步。

當然，也不是資產項目全部開放了才能實現貨幣的國際化，這是一個互動的過程。“美元、馬克等貨幣的境外市場，都是在其本國存在資本交易限制的情況下出現的。市場需求到了一定的程度，如果你在國內還有限制，那么貨幣在境外就更有利可圖，即是說，人民幣的境外市場就可能出現。如果人民幣放松管制跟不上需求變化，所謂的境外市場就會快于管制放松的情況發展。如果對境外市場沒有管制，就更容易大進大出，對整個金融體系的穩定性造成很大的沖擊?！备吆＜t說。

謹慎開放

人民幣國際化應該是推進國內金融改革和金融開放的一個隱含的動力，而不是目標。

全世界100多個國家的貨幣都具有不同程度的兌換性，但成為國際貨幣的屈指可數。Derek Han預測說，未來2—3年，人民幣就能實現在很多國家的自由兌換;未來5—10年內，人民幣則可能成為國際儲備貨幣，也許不是正式的，但至少會被認為是國際儲備貨幣。

Derek Han的樂觀來自于他對中國經濟發展前景的信心，“經濟穩定，金融系統穩定，國家有實力，人們才會認可你的貨幣。目前中國還不具備完全放開貨幣市場的條件，但是隨著中國的發展壯大，慢慢就會有能力去應對各種問題甚至是惡意的攻擊?！?/p>

目前來看，人民幣國際化的進程已經展開，人民幣已經邁出了跨國結算的第一步，但還有更多更細的規劃和安排需要去做。人民幣國際化早已不再是簡單地考慮人民幣是否要恢復兌換性以及人民幣匯率是升值還是貶值的問題，而是以一個更高的目標來考慮步驟。

高海紅認為，上海金融中心已經設立起來，大平臺有了，小步驟要如何跟上去是一個關鍵?！氨热鐝氖袌鰧用鎭砜?，上海的國際板，可以讓外國企業在華上市優于外國資金炒A股股票;再比如，在創業板中，可以考慮是否不管投資人所在的地區和身份，只要合法持有人民幣就可以投資人民幣創業板等等?！?/p>

資本項上的進一步開放，同時人民幣投資品種也足夠多，對中國來說也是一個極大的挑戰。資本項的可兌換是一把雙刃劍，高海紅認為，政府不能為了人民幣國際化而去開放資本市場，人民幣國際化不應該作為政策目標。“市場沒有制訂目標的責任，市場是自然選擇，日本的錯誤就在于把日元國際化作為目標了，反倒國內的一切變成了為日元國際化服務，就喪失了最基本國內政策的最主要目標。人民幣國際化應該是推進國內金融改革和金融開放的一個隱含的動力，而不是目標?！?/p>

資本項更有效地實現了國際化，很多人民幣境外市場就可能慢慢發展起來。高海紅觀察發現，現在很多中國“元”投資基金，正虎視眈眈地看著中國市場，“存在這種潛在的境外需求，指不定哪一天哪一些品種不開放，就滋生了境外市場。所以現在人民幣國際化應該在政府和市場雙管齊下的形勢下一步一步謹慎地開放。不能為了人民幣國際化而放開，那是非常危險的?！?/p>