基于突變級數法的旅游上市公司經營業績的綜合評價

翁鋼民，魯 超

（燕山大學 經濟管理學院，河北 秦皇島 066004）

0 引言

作為關聯性、帶動性極強的綜合性產業，旅游業具有拉動需求、創造就業、增加利稅、帶動相關產業發展的重要作用。旅游上市公司是旅游業內的龍頭企業，其經營業績直接反映整個行業的盈利水平和發展潛力。我國對旅游上市公司經營業績的研究主要包括：旅游上市公司內部結構與經營業績之間關系的研究，旅游上市公司的經營業績與區域經濟之間聯系的研究，旅游上市公司業績評價研究等；在評價方法上，目前主要有主成分分析、因子分析、模糊評判等方法，但這些方法對權重的確定主觀性較大或計算過程過于復雜。

突變級數法不需對評價指標賦以權重，避免了主觀性較大的“權重”概念，因而顯得更適宜和更準確。本文依據突變級數法建立旅游上市公司經營業績評價指標體系，選取23家旅游上市公司2007年財務數據為樣本，對公司經營業績進行了綜合評價。本文采用的評價方法可用于企業的比較研究、業績排名等，應用前景廣泛。

1 突變理論基本思想及評價步驟

1.1 突變理論基本思想

突變理論是20世紀70年代發展起來的一門新的數學理論，由結構穩定的拓撲概念發展而來，它建立于拓撲動力學、奇點理論等數學理論的基礎之上，可用于狀態評價和趨勢分析。由突變理論中突變模型衍生出來的突變級數法廣泛可用于多準則決策問題，它對目標的綜合評價首先是對評價目標進行多層次分解，再用突變理論與模糊數學相結合產生的突變模糊隸屬函數，由歸一公式進行綜合量化計算，最后歸一為一個參數，即求出總的隸屬函數，從而得出綜合評價結果。

1.2 突變級數法的評價步驟

(1)構建突變評價指標體系。根據評價系統的目的和內在作用機理，將系統分解為由若干評價指標組成的多層系統，由評價總指標到下層指標，逐漸分解到下層子指標，原始數據只需要知道最下層子指標的數據就可以了。一個指標進行分解是為了得到更具體的指標，以便進行量化，分解到可以計量的子指標時分解就可以停止。由于突變系統某狀態變量的控制變量一般不超過4個，所以相應地各層指標（單指標的子指標）分解也不要超過4個。

(2)確定指標體系各層次的突變系統模型。常見的突變系統類型有三個，即尖點突變系統、燕尾突變系統、蝴蝶突變系統。各系統的特點及內容見表1。

表1 突變評價法模型及其相關內容

表1中的f(x)表示突變系統的一個狀態變量x的勢函數，狀態變量x的系數a、b、c、d表示該狀態變量的控制變量。系統勢函數的狀態變量和控制變量是矛盾著的兩個方面。在模型示意圖中一般將主要控制變量寫在前面，次要控制變量寫在后面。如果一個指標僅分解為二個子指標，則該系統可視為尖點突變系統；如果分解為三個子指標，則可視為燕尾突變系統；如果分解為四個子指標，則可視為蝴蝶突變系統。

(3)由突變系統的分歧方程導出歸一公式。由表1中的分歧方程可導出相應的歸一公式：設突變系統的勢函數為f(x)，根據突變理論它的所有臨界點集合成平衡曲面，其方程通過對f(x)求一階導數而得，即f′(x)=0，它的奇點集通過對f(x)求二階導數而得，即 f″(x)=0。 由 f′(x)=0 和 f″(x)=0，消去 x，則得到突變系統的分歧點集方程。分歧點集方程表明各控制變量滿足此方程時，系統就會發生突變。

通過分解形式的分歧點集合方程導出歸一公式，由歸一公式將系統內諸控制變量不同的質態化為同一質態，即化為狀態變量表示的質態。它是利用突變理論進行綜合評判的基本算式。利用歸一公式，對系統進行量化遞歸運算，可求出表征系統狀態特征的系統總突變隸屬函數值。

在歸一公式中，x及各控制變量皆取0～1范圍的數值，稱為突變級數。突變級數規定為0～1的數，因而它在初始取得而投入模型時，可取用概率、效用函數、模糊隸屬函數等，獲取方法也類似；初始突變級數的絕對值必須按照“越大越好”的原則投入準則模型方可用歸一公式計算。對同一對象各控制變量（如a,b,c,d），它們之間若不存在明顯的相互關聯作用，則稱該對象各控制變量為“非互補”型，對應的x按“大中取小”原則取值；同一對象各控制變量之間若存在明顯的相互關聯作用，則稱該對象各控制變量為“互補”型，對應的x按平均值法取得。

(4)利用歸一公式進行綜合評價。根據多目標模糊決策理論，對同一方案，在多種目標情況下，如設A1,A2…Am為模糊目標，則理想的策略為C=A1∩A2∩…∩Am，其隸屬函數為 μ(x)=μA1(x)∧μA2(x)∧…∧μAm(x)，其中 μAi(x)為 Ai的隸屬函數。

對不同方案C1，C2，…，Cm，記方案Ci的隸屬函數為μci(x)。由于初始突變級數均為“越大越好”型，因此總的隸屬函數也越大越優。 對方案 Ci和方案 Cj，若 μci(x)＞μcj(x)，則表示方案Ci優于方案Cj。對各評價對象按其總評價指標的得分大小進行優劣排序。

2 指標體系的建立

選取23家旅游上市公司為研究樣本，分析對象是上市公司2007年的經營業績。根據公司主營業務的構成，將23家公司分為三種類型：酒店類、資源類和綜合類（見表2）。

根據突變級數法的要求建立旅游上市公司經營業績評價指標體系（見表3）。其中盈利能力是旅游上市公司最重要的評價指標，是公司生存和發展的核心能力；償債能力是評價公司資產安全性的保障和利用財務杠桿的能力；經營能力反映公司資產運作和管理水平的高低；成長能力反映公司可持續發展的可能性；股本擴張能力是公司擴大經營規模的保證；現金保障能力則反映公司收益質量的高低和財務安全性。因此，旅游上市公司理財能力指標重要性排序為盈利能力、償債能力、營運能力；發展能力指標重要性排序為成長能力、股本擴張能力、現金保障能力。

表2 旅游上市公司名稱、分類及代碼

表3 旅游上市公司經營業績評價指標體系

3 評價實例

3.1 財務數據的收集和整理

原始財務數據均來自旅游上市公司公開發布的財務數據，具有真實可信度。根據突變級數法的評價要求，按照對原始數據進行歸一化處理，將原始數據轉化為符合突變綜合評價的處于0～1之間的數值。

3.2 旅游上市公司經營業績綜合評價

利用歸一公式由下向上逐步綜合，直到得出最高層總指標的評價結果。以樣本1——深圳新都酒店股份有限公司為例，根據歸一公式，其具體計算過程如下：

(1)對于盈利能力指標

按互補求均值得：XA11i=(XA111+XA112+XA113+XA114)/4=0.184247616

(2)對于盈利償債能力指標

按互補求均值得：XA12i=(XA121+XA122+XA123)/3=0.531874937

(3)對于營運能力指標

按互補求均值得：XA13i=(XA131+XA132)/2=0.254552431

(4)對于成長能力指標

按互補求均值得：XA21i=(XA211+XA212+XA213)/3=0.367156426

(5)對于股本擴張能力指標

按互補求均值得：XA22i=(XA221+XA222+XA223)/3=0.505114062

(6)對于現金保障能力指標

按互補求均值得：

XA23i=(XA231+XA232+XA233+XA234)/4=0.642132034

(7)對于理財能力指標

表4 旅游上市公司三層指標評價

按互補求均值得：XA1i=(XA11+XA12+XA13)/3=0.649921744

(8)對于發展能力指標

按互補求均值得：XA2i=(XA21+XA22+XA23)/3=0.765834293

(9)對于綜合業績評價

按互補求均值得：X1=(XA1+XA2)/2=0.86054351

同理，對于所有樣本旅游上市公司的經營業績評價如表4、表5所示。

從綜合排名來看，2007年旅游上市公司經營業績排在前5位的分別是：中青旅（綜合類）、首旅股份（綜合類）、錦江股份（酒店類）、麗江旅游（資源類）、黃山旅游（資源類）。

從公司類型來看，資源類上市公司的經營業績最優，除張家界外，排名都在前15名，這是與旅游資源獨特性、壟斷性以及旅游者的偏好分不開。酒店類次之，綜合類最差。

2007年張家界經營情況出現大幅下滑的主要原因：一是資金緊張致使硬件建設投入嚴重不足，部分景區的交通建設和經營發展受到制約；二是市場無序競爭以及韓國客源減少對公司影響較大；三是產品核心競爭力下降，如德夯景區由于演藝規模、內容、形式均具有一定的可復制性，只能夾在吉首、鳳凰眾多同質苗寨景區之中求生存，市場份額嚴重下滑；四是2007年央行多次上調基準利率，且公司受債務危機影響，銀行信用等級評定較低，公司的主要債權銀行對公司的貸款均在基準利率標準上有較大上浮，導致公司財務費用長期高于正常水平，嚴重侵蝕了公司利潤。

影響酒店類上市公司的因素主要有三：一是競爭因素，激烈的市場競爭是導致酒店業微利甚至虧損的主要原因。二是結構失衡，在酒店規模上我國酒店業呈現中間大、兩頭小的結構，即中型企業多；在產品類別上傳統的適應涉外團隊的酒店數量多，而適應國內游客、商務客的酒店少。三是管理落后，我國酒店類上市公司普遍存在內部管理不完善、經營管理創新不足等問題。

綜合類公司的業績排名極不均衡，這說明多元化經營并不是靈丹妙藥。對于排名落后的公司應吸收借鑒其他成功公司的經驗并根據自身實際情況，改變經營戰略，適當拋棄零利潤甚至負利潤業務，尋求新的利潤增長點。在不具備競爭優勢的領域，公司應該實施戰略退出或轉換發展重點。

表5 旅游上市公司經營業績綜合評價及排名

4 結語

作為一種基于狀態分析的動態評價方法，突變級數法既彌補了靜態評價方法的不足，又減少了權重賦值的主觀性。突變級數法是由歸一公式和決策原則進行綜合量化計算，相比其他評價方法，突變級數法的計算量要小得多。實例表明，運用突變級數法評價旅游上市公司業績的主觀性較小，評價結果是合理、客觀的，它為解決旅游評價問題提供了一種新的思路。

需要注意的是，突變級數法是由突變理論的尖點模型、燕尾模型和蝴蝶模型推導而得，處理變量較少，最多能處理4個以內控制變量的決策問題，而對有更多個控制變量的情況不太適用，實際應用中可采用對目標進行適當分解和歸納的辦法來解決。在其他綜合評價方法中，底層指標的隸屬度是針對評價指標的評語集而言的，一般具有絕對意義下的“優”、“劣”含義，但突變級數法并不是如此，用此方法得到的綜合評價值通常較高，這并不意味著就是“優”，可通過分值變換來解決這一問題[10]。

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