中國中期寄望擴容

中國中期投資股份有限公司成立于1994年8月,2000年7月18日在深圳證券交易所掛牌上市(股票簡稱:中國中期;股票交易代碼:000996),主要從事汽車、物流及期貨業務。公司在2007年收購了中期集團下屬的遼寧中期期貨經紀有限公司(以下簡稱“中期期貨”)90%的股權;2009年10月,中期期貨吸收合并了中國國際期貨經紀有限公司(以下簡稱“中國國際期貨”)、中期嘉合期貨經紀有限公司(以下簡稱“中期嘉合”),中國中期因此成為我國第一家以期貨為主業的上市公司。

盡管被一些市場人士稱為“中國期貨第一股”,但中國中期近年來業績卻乏善可陳。2009年度,中國中期營業總收入1.24億元,同比增長13.87%;歸屬于上市公司股東凈利潤573.39萬元,同比減少39.11%;加權平均凈資產收益率僅為1.44%,同比下降1.07個百分點。中國中期業績不盡如人意的原因,是其業務結構“三套車”中的“兩套”增長乏力。

期貨經紀支撐業績

據年報介紹,中國中期2009年度汽車服務收入8402.10萬元,盡管增長40.45%,但實現利潤卻僅為110萬元,反而同比下降了8.26%,主要原因是汽車銷售及服務毛利率有所下降。

與汽車服務業相比,中國中期的另一項業務—物流服務業的經營情況更是慘淡。2009年度中國中期物流服務業收入1327.66萬元,同比下降幅度高達86.61%,物流業虧損2.39萬元。據介紹,物流收入下降的主要原因是公司限制管理成本高、盈利能力較差的物流業務,由于金融危機的持續影響,公司部分物流基地資源利用不充分,而業務虧損則是業務收入大幅下滑所致。

于是,期貨經紀業成為中國中期現實業績的希望所在。年報顯示,2009年度中國中期期貨經紀業務收入2689.07萬元,同比增幅高達99.95%;實現利潤612萬元,同比增長33.33%。業務收入的大幅增長的原因是,公司加大期貨營銷力度,客戶規模較上年末有了大幅增長。

戰略轉型擴大市場

其實,與“中國期貨第一股”的名頭相比,如此業績與規模實難登堂。當然,中國中期未來尚有擴容壯大的空間,自身也具備著一定的發展理想。

擴容方面,中國中期2009年收購了中國國際期貨部分股權,并積極推進以控股子公司中期期貨為主體、吸收合并中國國際期貨與中期嘉合的工作,截至2010年年初,相關工作已全面完成,合并后的新公司名稱仍為中國國際期貨有限公司(亦簡稱“中國國際期貨”)。

據介紹,“三合一”運作后,增強了合并后存續的中國國際期貨的核心競爭力和優質品牌效應,提高了其對各類客戶的綜合服務能力以及風險控制能力,還將有助于最大限度地借助中期品牌在期貨行業中業已形成的聲譽和地位,在期貨人才集聚、客戶資源開發、創新業務開展、經營網點擴張以及凈資本快速充實等諸多方面更有號召力、影響力和推動力,保證中國國際期貨的行業領先地位。本次合并成功后,中國中期由控股排名靠后的小型期貨公司變為參股處于期貨行業首位的大型綜合性優質期貨公司,為公司未來向期貨與金融衍生品方向大踏步發展以實現公司期貨服務為主業的戰略目標奠定了堅實的基礎。

戰略方面,據年報介紹,中國中期長期戰略目標是在現代服務業的基礎上,向以期貨服務業為核心領域轉型,打造出售期貨服務、網絡信息增值服務、物流電子商業服務等致力于高端現代服務業的投資控股公司;公司近期的發展戰略規則是要做大做強期貨服務業,將主要通過資本市場運作,提升公司在期貨服務領域所占的比重,以及旗下期貨公司的核心競爭力,并提高公司的盈利能力與行業知名度。

未來面臨三大挑戰

不過,仔細考量,中國中期未來需面臨三大挑戰:

首先是期貨行業容量有限,難有大作為。期貨屬于小金融領域,與銀行、保險與證券行業不可同日而語,往往隸屬于金控集團之下,自身發展的空間有限。股指期貨推出后,由于券商系期貨公司異軍突起,傳統期貨公司生存空間更是受到進一步擠壓。考查中國上市金融機構的格局,少有期貨、信托、租賃等小金融領域的上市公司。即便是有類似安信信托、陜國投這樣的上市公司,亦面臨業績不佳及謀劃重組等難題。中國中期從名稱上聽起來似乎是央企“血統”,但年報顯示,其實際控制人為自然人姜榮。

其次,中國中期目前業務結構、規模及業績皆不如人意,由于缺乏規模經濟及獨特優勢,未來發展難有突破。就中國行業收益率來看,存在金融地產強于傳統產業的情況,且金融更強于房地產。這也是近年來中國以傳統產業發家的民營資本壯大后,往往涉足房地產領域,并進一步熱衷于深入到金融領域的原因之一。由是觀之,對于本身資源有限的中國中期,其未來“現代服務業”的布局理想顯得分散,更易引發集團內部的資源爭奪與錯配。

最后,是公司自身的管理問題。中國中期在年報中介紹了公司面對的“主要困難和問題”,其中指出實施公司的發展戰略和各項具體發展計劃,需要雄厚的資金支持;并進一步介紹,股指期貨推出后,對中國國際期貨資本金提出新的要求,需要及時充實國際期貨的凈資本,以滿足其業務快速增長的需要,若不能及時增資,可能會出現凈資本瓶頸問題。因此資金的因素可能成為公司發展的約束條件。

不過,即便面臨如此資金壓力,中國中期仍顯出大手大腳般的闊綽。據2009年年報介紹,中國中期固定資產期末余額較年初增加1.08億元,增幅89.32%,主要因為公司購置辦公樓所致;長期待攤費用年末余額較初增加521.40萬元,主要因為公司辦公樓房裝修所致。