當文化遇上產業資本

高 潔

長久以來，信貸融資都是中國文化企業最主要的融資渠道，然而，眾所周知，文化企業多數以創意著稱，而非以產業鏈龐大或者資產雄厚見長，傳統的信貸方式很難滿足一些中小規模的文化企業對資金的需求。然而，破解融資難的瓶頸卻很難一蹴而就，占文化領域內主要業態的中小企業或者個體經濟，對于金融機構而言，仍是不保險的代名詞；文化創意類企業的資產估值體系缺失，因此靠銀行授信遠遠不能滿足產業融資需求。

事實上，“金融+文化”的模式已經得到國家政策層面的認可。隨著我國文化產業發展步伐的加快，近年來，國家監管部門出臺諸多鼓勵和支持產業發展的政策，著力緩解文化產業融資難的問題，文化產業與資本市場的結合日益成為人們關注的焦點。無論是產業基金還是文化企業上市，或是接受民營資本，外資的注入，文化產業有望在今后幾年迎來跨越式發展。2010年4月，國務院九部門聯合下發《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》，這是我國第一個金融全面支持文化產業的文件。

近一個月來“國字頭”，“民字頭”的文化產業投資基金爭相落地。在愈發變得炙手可熱的文化產業投資中，這些基金的加入勢必將起到積極的作用。

五月初，由中央財政注資引導的中國文化產業投資基金，已經獲得國家發改委的正式批復，首期募集規模60億元，預計年內將募集到200億元。這是一只由財政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司以及深圳國際文化產業博覽交易會有限公司等聯合發起的私募基金，計劃吸引一些文化企業，大型國有企業和金融機構等認購，同時也意欲吸納民間社會資本進入。

6月底，國內第一個專注文化與傳媒行業投融資的人民幣私募股權基金——華人文化產業投資基金(China MediaCapital，簡稱“CMC”)宣布完成首期20億元人民幣資金募集，正式投入運營。此次成功完成首期資金募集的華人文化產業投資基金早在去年4月就通過國家發改委備案審批，基金規模50億元人民幣，是第一個在國家發改委獲得備案通過的文化產業基金，其本身的股權結構就堪稱“文化+資本”的雙重合作，基金主要發起方包括國家開發銀行旗下國開金融有限責任公司以及上海東方傳媒集團有限公司。

“國字頭”與“民字頭”基金攜手并進

隨著國家對文化產業越來越重視，政府曾出臺多個產業扶持政策，全國各地的文化產業企業，文化產業園如雨后春筍般地出現在人們視野中。而關于文化產業企業上市也成為眾多投資機構所關注的重點行業。北京大學文化產業研究院副院長陳少峰接受媒體采訪時表示，未來五年將有120家文化產業企業上市。同時，還要發展金融機構對文化產業企業的投融資，吸納社會資本，增加企業并購機會。

記者了解到，各地政府也在積極設立專項引導資金來支持文化產業發展。6月17日記者從山東省政府獲悉，山東省財政將設立一只總規模為10億元的山東省文化產業投資基金，重點扶持動漫游戲、影視制作等文化產業。

與此同時，北京華控匯金投資管理有限公司與國家新聞出版總署機關服務中心合作成立了北京國新華控文化傳媒有限公司，發起成立一只規模在20億至30億元的文化產業投資基金。華控匯金是清華控股有限公司的子公司，以戰略投資管理咨詢為基礎，公司成立于2003年。目標是支持“清華控股”逐步完成產業調整與升級，開拓新的業務領域；打造清華體系乃至整個行業內的明星投行品牌。國家新聞出版總署機關服務中心和北京華控匯金投資管理有限公司共同組建北京國新華控文化傳媒有限公司后，華控匯金將以國新華控為平臺，以期刊為主要目標，發起成立一只規模在20億至30億元的文化產業投資基金，依托清華控股的資本優勢，管理優勢，文化產業支撐技術做后盾，運用基金工具和信息工具，打造一個以新媒體產業為主業的經營和投資平臺。

早在2006年，國內第一家產業基金——渤海產業投資基金(總規模200億元)即是由中銀國際發起設立并管理。渤海產業投資基金管理有限公司執行董事陳安弟表示，渤海產業投資基金公司注冊資本金為2億元，中銀國際占48％的股份，為最大股東。

早在一年前，“民間”文化產業基金已經出現，東方星空文化基金就是其中之一。2009年5月，在浙江省委宣傳部領導的倡議下，由浙江日報報業集團牽頭，聯合中國煙草總公司浙江省公司和浙江省財務開發公司等國有資本共同組建了東方星空文化基金，該基金采取公司型基金運作模式。

產業基金進入黃金期

文化產業發展離不開金融支持，以北京為例從2006年以來，北京市政府就從戰略高度將文化創意產業作為重要支柱來發展，每年撥款5億元的文化創意產業資金用于扶持產業發展。但華盛弘藝影視文化投資管理有限公司董事長兼CEO于波認為，這樣的資金規模不足以支持一個行業真正發展壯大，文化創意企業的培育期較長，在發展初期實際一直是“砸錢”的過程，融資中的擔保又是文化企業所欠缺的。資本市場中惟獨產業基金的特點決定其可以長久支持文化產業。“產業基金講長期回報，存續期一般在10-15年，從文化產業的發展規律看，與產業基金發展的15年期限非常適合。早在2002年，梁定邦擔任證監會顧問時，曾力圖聯合中國電視家藝術協會的卡通委員會及祥泰證券，共同成立一只傳媒基金。但當時國內大環境并不成熟，只能以失敗告終。”但于波認為，時至今日，建立產業基金已經沒有什么障礙了，截至目前，國家發改委審批通過了14只基金，且原有的審批制已經過渡到備案制，發改委的體制創新給中國產業基金的創立開創了更為寬松的政策環境，所以對于產業基金來說，現階段堪稱黃金時期。

除中央財政將于近期設立文化產業投資基金，總規模預定為100億元外，日前，北京市金融工作局金融市場處，證券期貨處處長湛龍表示，北京確立了“1+3+N”的三層結構的股權投資發展基金架構，其中“3”中包括備受關注的文化產業投資的3只引導基金，規模為50億元，年底之前基本構架有望形成。而今年6月，注冊資金22億元的陜西文化產業投資控股有限公司成立，由西安市副市長段先念兼任董事長，為陜西文化產業發展搭建投融資平臺。此外，江蘇省政府設立的20億元規模的文化產業基金，浙江設立的2.5億元規模的東方星空文化基金等，都是由政府主要出資，民間資金跟進，配套性質的混合型經濟體的基金管理公司。

新媒體增長迅速

產業資本進場讓文化傳媒行業多了幾許遐想，分析人士認為，隨著文化消費的不斷升級和產業的一系列變化，文化產業崛起之勢將繼續增強，尤其是電影、動漫，網游等新媒體行業將發展更快。

在過去5年的發展過程中，文化產業呈現出明顯的行業分化，有線電視、圖書出版，廣告行業等傳統傳媒領域發展滯后，而電影、公關和動畫等新媒體卻出現爆發式增長。國信證券數據顯示，電影票房和公關營業額過去5年的復合年平均增長率分別達到32％和29.496，動畫片2009年的銷售額實現同

比106％的增長。國信證券分析師陳財茂認為，“壟斷經營，沒有壓力，沒有動力、機制僵化”導致了低增長的局面。

對此，業內人士表示，新成立的基金將重點關注文化與傳媒領域的改制重組，行業整合和業態創新，努力成為推動國內文化產業跨越式發展的重要戰略投資者。

分析人士認為，產業資本的介入將推動文化傳媒領域的市場化進程，而三網融合等主題概念則將進一步刺激市場對于傳媒板塊的關注。

對于未來文化傳媒行業的走勢，有專家認為，運營平臺類公司前景要好于內容提供類公司。首先，內容原創的成敗具有天然的不確定性，而運營平臺則可以分享優質內容的成功，而無需承擔內容失敗的風險。運營平臺的核心在于對用戶的聚集，行業的整合具有天然的協同效應。另外，運營平臺還可以分享全球內容的成功果實，《阿凡達》熱播，中國院線同樣受益就是個很好的例子。

產業基金等待政府信號

北京大學經濟學院金融學系，北京大學金融與產業發展研究中心主任何小鋒日前曾在文化部召開的座談會上表示，創建文化投資引導基金成為產業融資重要途徑。引導基金不用直接投給企業，而是作為龍頭基金、母基金，推動其他的投資。對文化產業來說，這種基金實際上也是政府的支持措施。但基金一定要交給專家管理，交給專業團隊進行市場化的管理，通過法律和制度來進行約束。

在深交所工作長達10年的于波對此有深切感觸，“只有市場化運作產業基金，才能對后續融資起到良好作用，如果一只基金在一個周期內投資回報非常理想，讓基金投資人獲得高額收益的話，其后續將會有資金源源不斷地注入，且能形成示范效應。形成了自身品牌后，又將募集到更多的社會資金，因交由專業人士管理并將產生比個人投資更穩定收益的模式。

于波表示，在建立文化產業基金時，政府的支持和前期投入至關重要，實際上，民間資金必須看到政府實質性的支持和表態后，才愿意跟進。政府的任何資金投入作用都非常巨大，它是一種信號，將作為撬動杠桿，產生良好示范效應，增加投資信心和投資保證。

產業基金最大問題來自管理

“產業基金發展的最大問題是未來的管理，即使政府出資，也無法做市場主體，這樣將政府引導的產業基金交由商業機構直接操刀管理較好，同時在政府領導和監管下，風險將得到有效控制，收益也將達到預期效果。”

文化產業基金對商業化運作要求更高，財政撥款時對收益考慮得不太周到，那么對產業發展不會起到真正作用。如果只是政府投資，不經由市場化團隊運作管理的話，其管理者的責任感將大打折扣。且純由政府來操作的話，基金的市場性必然會差一些。

專業的基金管理要求，要有對每個投資項目進行評估的專業團隊，管理團隊直接參與投資公司的經營，或者持有公司股權，與公司所有人形成共同利益體。很多文化公司是從“野蠻生長”的狀態過渡而來，其內部管理更需要基金管理團隊的參與和改造。

于波認為，除了給投資的公司帶來資金和管理經驗外，文化產業基金扶持文化企業還有一個好處，它是在產業鏈上下游進行投資，可以掌握行業整體的資源狀況。如果基金同時投資了幾家公司，那么這些公司的資源都可以調配，達到產業鏈內資源的最優化配置和使用。此外在改造智力結構和風險控制方面將達到更加規范的程度。