淺析中國貿易順差中的通貨膨脹現象

西南財經大學金融學院 李穎帥

淺析中國貿易順差中的通貨膨脹現象

西南財經大學金融學院 李穎帥

近期，中國貿易保持順差，人民幣持續小幅升值，以及CPI指數的上漲成為我國經濟發展中的焦點，應如何應對這一困境，以及人民幣匯率升值是否有助于降低通貨膨脹？本文將對此進行探討。

人民幣升值 通貨膨脹

1 中國貿易順差中的人民幣升值與通貨膨脹并行現狀

自2005年7月份的匯改以來，人民幣匯率總體呈升值趨勢。 中國在匯率制度上有較大的變動。從以前的盯住美元的“ 有管理的浮動匯率制”到現在的“ 盯住美元，參照一籃子貨幣的浮動匯率制度”，自此以來，人民幣匯率一直在以平均每年約6%左右的穩定幅度升值，到目前累計升值幅度已經高達25%—— 換句話說，從那時以來投資購買人民幣的國際貨幣商人，每年都可以從買賣人民幣的交易中，穩定地賺取年6%以上的投資紅利。

據英國廣播公司(BBC)報道，2010年2月中國通貨膨脹率達到16個月以來新高，消費物價的年通貨膨脹率從1月的1.5%升至2.7%，超出了分析師2.3%的預期數字。而且從國家統計局發布的經濟數據看，我國消費者物價指數CPI和工業品出廠價格指數PPI等都環比繼續上漲，其中3月CPI公布值為102.4，同比增2.4%；PPI公布值為105.9，同比增5.9%；房價公布值為105.89，同比增5.89%；貨幣供應量為650000億，同比增22.5%。針對公布的一季度經濟數據，泰達宏利基金分析認為，未來經濟仍將保持較高增速，同比增長率將有所回落，CPI和PPI仍會緩慢地逐步上揚，這證明中國通貨膨脹的壓力將進一步加大。

近期人民幣升值速度加快，不斷突破一個個重大關口。一般來說，貨幣的升值往往會帶來通貨緊縮效應，而隨著人民幣不斷升值的加快，我國國內通貨膨脹卻日益加劇，治理通貨膨脹逐漸成為政府經濟工作的首要目標，為什么會出現這種看似不正常的經濟現象呢？

2 原因

(1)進口：從理論上看，人民幣升值對物價的影響是：人民幣匯率升值→國內進口商品價格水平下降→進口商品的替代品或以進口為原材料的商品價格下降→生產者生產成本下降→國內消費價格水平下降。

①一個正常的經濟體，貨幣升值后，可通過降低進口價格來抑制通脹。但從我國進口商品的結構看，大宗商品，尤其是資源類商品如原材料、設備、零部件占據的比重較大，其中進口品中有一半為加工貿易品，這些產品加工完成后最終會出口到國外，而最終消費品占比偏低，這一結構導致了人民幣匯率升值并不能帶來國內進口商品價格的明顯下跌。

②由于美元持續貶值等一系列原因，國際大宗商品，尤其是能源和糧食的價格累計持續上升。因此，除非人民幣匯率大幅度升值，否則試圖通過人民幣匯率漸進升值來降低進口商品價格，進而抑制通貨膨脹，無異于杯水車薪。

③匯率的價格傳遞彈性也決定了匯率升值降低進口價格的相對有效性。匯率不是影響價格的惟一變量，行業組織、市場分割和差異產品以及價格歧視等都會對廠商定價起到影響，因而匯率傳遞性是不完全的。另外，進口的原材料等物資價格的下降，可以使生產上的生產成本在某種程度上有所下降，按道理來說者可以降低最終消費品的價格，然而生產成本下降的幅度會和最終消費品價格下降的幅度一樣嗎？這還是一個未知數，并且這個傳遞過程是需要一定時間的，也就是說效果不會立刻顯現，會有滯后，即使匯率升值讓進口成本有所下降，但就像前面說的一樣，進口成本的下降能否全不轉換為進口商品價格的下降，這同樣是未知數。即，如果不能很好的解決通貨膨脹的預期，則中間商可能會得到匯率升值的大部分好處，這樣人民幣匯率升值對通貨膨脹的效果不大。

(2)出口：從理論上看，人民幣升值對物價的影響是：人民幣匯率升值→出口下降(貿易順差下降)和外資流入降低→外幣占款下降→基礎貨幣減少→國內消費價格水平下降，這條路徑暢通的前提條件是匯率升值能夠縮減貿易順差。

但是，經過數據研究表明，人民幣升值對貿易順差的影響較小，造成我國順差的大部分原因是國外需求等。

所以即使現在人民幣升值已超過20%，但中國貿易順差并沒有出現大的變化，甚至對一些國家順差反而增加了，由此可見，想通過人民幣匯率升值來扭轉貿易順差可行性不大。

由此看來，此條匯率升值影響價格的路徑從一開始就遇到了障礙。

(3)資本流入：

①如果人民幣升值沒有明顯降低我國經常項目順差，則人民幣升值的預期難以被打破，而人民幣升值預期的存在，是國際投機資本大量流入的誘因。特別是在次貸危機的背景下，出于風險規避的國際資本更偏愛像中國這類經濟增長較快且前景仍被看好的新興市場國家。從今年一季度利用外資規模的迅速擴大以及外匯儲備的快速增長可以發現，人民幣升值速度加快并沒有降低熱錢對于人民幣升值的預期。現在據說涌入中國的熱錢要以百萬億元計數，退一步講，即使只有3%的熱錢進入中國，即3萬億美元，按1：7的匯率計算，則人民幣供應會憑空多出21萬億，這還沒有包括非法的地下銀莊交易，所以說國際套利資本持續、大量的流入，反而增加了我國基礎貨幣供給和物價上漲的壓力。

②因為現在人民幣并非完全可自由兌換，存在一定的限制，人民幣不可以自由的兌換成外匯，但外匯兌換人民幣限制很少。所以當國外的熱錢涌入中國后，銀行勢必要全額兌換，但中國沒有如此巨額的人民幣進行兌換，中國人民銀行只能增發基礎貨幣，從而導致了超量貨幣追逐較少的貨物，即通貨膨脹現象的出現。

(4)巨額的外匯儲備

隨著中國對外開放力度的逐步加大，與外國的交易往來也越來越多。近年來 由于國際收支一直保持順差，外匯儲備已超過2萬億美元。雖然外匯儲備對穩定匯率及對外支付是有利的，但這也使得央行難以執行貨幣政策同時會造成通貨膨脹壓力。

因為外匯儲備的增多，我國中央銀行不得不發行基礎貨幣，由于貨幣乘數的作用，基礎貨幣被成倍擴大，這樣就容易產生通貨膨脹。如果央行通過拋出外匯儲備回籠人民幣的方式來控制通貨膨脹，而此時人民幣出現了升值，則由外匯儲備增多而發行的人民幣不能全部被回收，這樣就會使流通中的人民幣增多，其增長速度超過了貨物的增長速度，這樣就會出現通貨膨脹，也就是人民幣對外升值對內卻出現貶值的現象。舉個例子，假如現在中國外匯儲備又增加了2萬億美元，而GDP是30萬億人民幣，當巨額外匯儲備按1：7兌換成人民幣時，即使不算貨幣乘數，也會增加14萬億人民幣，然而市場上只有30萬億的商品，則多出來的這14萬億人民幣，勢必會使物價上漲，也就是通貨膨脹的出現。

3 對策

(1)外匯儲備不是越多越好，而是要規模適當，外匯儲備過多容易造成資源閑置以及通貨膨脹等壓力等，現在人民幣不斷升值，可以增加進口，購買國外的先進技術來促進我國的產業升級，以及我國生產急需的資源、原材料等來促進經濟增長。

(2)改善貿易結構，加大資源、能源、高技術產業的進口規模，改變以往的依靠犧牲環境、雇傭勞動力的高污染、高能耗、技術含量低的企業來擴大出口的而形式，樹立“GDP”質量的觀念。

(3)加強對外資流入的管理。我們應對其進行嚴格管制, 以防其影響我國貨幣政策的正常操作。為了防止對我國經濟造成的不良沖擊，應把重心放在外資的長期投資上。

(4)放寬匯率管制。我國的匯率管制，使得國際收支狀況不能很好地從匯率上得到反映，這也促成了國際收支的缺口的加大，在持續的貿易順差下，國際收支盈余也越積越多，從而外匯儲備也大幅增加，造成了人民幣升值的壓力，所以我們應逐步放寬匯率管制。

(5)逐步改變強制結售匯制度，藏匯于民。強制結售匯使外匯基本全部集中于官方儲備，我國的國際儲備量也以驚人的速度迅速增加，雖然美、日等國家的官方外匯儲備比中國少很多，但其都是藏匯于民的國家，與民間藏匯量相比官方外匯儲備少之又少。

4 結語

由以上分析可知，治理通貨膨脹還是應通過合理的貨幣政策、以及制度調整，比如加強外匯管制，尤其是巨額外資流向的監管等，人民幣升值不能很好的抑制通貨膨脹，并且人民升值還極有可能使通貨膨脹進一步擴大化。

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F740.4

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1005-5800(2010)11(b)-229-02