IA股市場的國際因素

張志明

國際因素成為中國經濟越來越重要的變量，作為中國經濟晴雨表的股市受國際經濟影響的程度也日益加深。

近年來，中國經濟與世界經濟的聯(lián)系程度越來越緊密。全球產業(yè)轉移趨勢、金融危機程度、中美貿易摩擦影響、匯率變化、油價升跌等都時刻影響著中國經濟的發(fā)展和變化，國際因素成為中國經濟越來越重要的變量，作為中國經濟晴雨表的股市受國際經濟影響的程度也日益加深。

有次，在跟一位基金經理聊天時，他告訴記者，很多基金經理在投資時很看重國外大投行的研究報告，有的甚至把這些報告作為他們的直接投資依據(jù)。他說，國外投行的研究報告之所以具有如此高的參考價值，主要是源于報告的國際化視野和先進的投資思路。

那么，在經歷了上半年國際經濟形勢風云變幻之后，基金經理是如何看待下半年國際經濟走勢的呢，在他們眼中，國際經濟走勢又將會對A股市場造成怎樣影響。

二次探底風險很小

在采訪中，記者了解到，對于國際經濟的后續(xù)發(fā)展，基金的判斷并不一致。

“海外市場仍然存在一些不確定性。”上海國富投資管理有限公司投資總監(jiān)陳海峰認為，首先是歐元區(qū)主權債務危機的陰云仍然揮之不去。

據(jù)了解，2008年的金融海嘯讓歐洲各國一方面為了應對金融危機而出臺巨額經濟刺激方案，另一方面又因為經濟衰退導致稅收縮水和失業(yè)保險等既有的“內在穩(wěn)定器”支出攀升，歐元區(qū)各國預算赤字都上升到歷史罕見的水平。

“盡管近段時間以來歐洲銀行業(yè)的融資壓力已經有所緩解，但一些國家國債收益率仍在繼續(xù)走高，尤其是其中西班牙和法國CDS(信用違約互換)的走勢。只要這些國債收益率仍然繼續(xù)拉大，市場的擔憂就很難真正緩解。”陳海峰稱，不僅如此，目前全球工業(yè)生產的周期繼續(xù)加速回落的跡象明顯，以及美國非農就業(yè)和房地產銷售可能會出現(xiàn)進一步惡化等情況，可能將導致全球經濟二次回調。

銀河基金管理有限公司的觀點顯得較為中性。就2010年三季度而言，他們認為歐美經濟面臨財政緊縮的壓力，境外市場將延續(xù)震蕩調整的走勢。

南方基金管理有限公司則較為樂觀，其在2010年下半年策略報告中認為，美國經濟經歷了從谷底開始的快速復蘇后，擴張步伐將會緩慢，但經濟復蘇的趨勢并沒有發(fā)生改變。

該報告特別指出，目前歐盟已經聯(lián)合推出的救援計劃穩(wěn)定了市場信心，并且隨著救援資金的到位，債務危機將逐漸平息。除非有重大意外發(fā)生，不至于導致第二波金融危機。

“歐洲債務危機不至于對全球經濟復蘇造成非常大的擾動。”匯添富亞澳優(yōu)勢精選基金經理王致人亦表示，債務問題最為嚴重的葡萄牙、愛爾蘭、希臘這三個經濟體實際上占到整個歐元區(qū)GDP的比重只有5％，整個歐元區(qū)占全球GDP比重大概是20％，在小概率事件之下，這三個經濟體全部倒下了，對全球GDP的影響只有1％。

全球通脹或難避免

相比于經濟走勢，基金對于全球通脹的預期判斷卻較為一致。

王致人表示，在年初的時候，我們預期美聯(lián)儲、歐洲央行在今年三季度要慢慢開始加息了。但是由于發(fā)生了歐洲債務危機，有可能會導致加息推遲，也這也就意味著對海外市場來講，因為加息推遲，下半年海外流動h生還是比較寬裕的。

“未來全球將面臨一次大的通脹。”大成基金管理有限公司有關人士亦認為，為應對次貸危機，全球央行在過去的兩年里注入了龐大的流動性，其后遺癥是全球性通脹。目前許多國家的巨額債務也只有通脹才能化解，因為希臘這樣的政府不可能破產。

那么，在全球通脹預期下，投資者該如何應對呢?

上述大成基金人士認為，由于各類商品已輪番被熱炒，同時房地產市場仍籠罩在調控陰霾之下，經過連番調整的A股市場成為估值洼地，顯現(xiàn)了較佳的投資價值。“可以預期，未來資金可能會繼續(xù)從其他估值較高的資產流向A股市場。”

據(jù)其介紹，對于中國投資者而言，在房地產面臨宏觀調控的情況下，投資房地產市場需非常審慎。至于商品投資，雖然近期受經濟復蘇放緩影響價格有所調整，但在貨幣貶值及通脹預期上升的大背景，原油、黃金及農產品價格目前均處于歷史高位。股市方面，全球各主要經濟體觸底復蘇的趨勢已經形成，市場氣氛也有所好轉，呈現(xiàn)出先抑后揚再抑的走勢。今年以來，A股市場的走勢較為獨立，不僅弱于其他金磚四國，也弱于主要發(fā)達國家市場。更為重要的是，目前A股整體市盈率在20倍左右，滬深300指數(shù)市盈率更在16倍左右，已經具有較高的投資價值。

對于具體投資品種，大成基金則堅決看好內需概念股。“目前國內正在推動經濟向以內需尤其是消費升級為主的增長模式轉型，而且這一大趨勢在未來中長期內不會改變。國務院總理溫家寶7月16日強調，既要擴大內需，又必須穩(wěn)定外需，出口及內需概念股有可能將受益于政策傾斜，尤其是內需。其增長可通過一系列的刺激政策得以實現(xiàn)。”該人士進一步指出，相比之下，出口概念股則存在較大不確定性。 “6月份美國密執(zhí)根大學消費信心指數(shù)暴跌至去年三月以來的低位，零售情況也不理想，由此看來擴大外需仍存在較大的不確定性，也是中國無法控制的。”