跨境IPO的滬港選擇

張 銘

后金融危機(jī)時(shí)代,中國資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛。香港聯(lián)合交易所(以下簡(jiǎn)稱“香港聯(lián)交所”)在全球跨境上市宗數(shù)和平均融資額上穩(wěn)坐冠軍交易;上海證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“上交所”)2009年上市融資額排名全球第二位,市值排名躋身第六位。中國兩大金融重鎮(zhèn)相互呼應(yīng),一個(gè)互補(bǔ)詞匯應(yīng)運(yùn)而生:Shang Kong。

2010年7月,安永公布《跨境上市回顧及熱點(diǎn)評(píng)析》,報(bào)告顯示,滬港有望成為全球跨境IPO樞紐,Shang Kong一詞在當(dāng)今資本市場(chǎng)上的地位,不容小覷。

香港:跨境樞紐位置凸顯

安永報(bào)告調(diào)研時(shí)間自2000年至2010年上半年,重點(diǎn)調(diào)研對(duì)象分兩部分:第一部分是全球最主要的4個(gè)證券交易所,即香港聯(lián)交所、紐約泛歐證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“紐交所”)、倫敦證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“倫敦交易所”)、納斯達(dá)克股票交易市場(chǎng)(以下簡(jiǎn)稱“納斯達(dá)克”);第二部分是巴西、俄羅斯、印度及中國內(nèi)地(即“金磚四國)企業(yè)在4個(gè)主要證券交易所的跨境上市情況。

報(bào)告顯示,過去10年,4個(gè)主要證券交易所跨境上市宗數(shù)為1114宗,其中金磚四國企業(yè)有578宗,占52%;融資總額3660億美元,其中金磚四國企業(yè)融資額為2480億美元,占68%。總體來說,過去10年全球跨境上市項(xiàng)目穩(wěn)步上升。

在這張成績單上,香港聯(lián)交所以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)占據(jù)榜首。在過去10年,香港聯(lián)交所吸引了409宗跨境上市項(xiàng)目,融資總額達(dá)到1712億美元。同時(shí),自2005年以來,香港聯(lián)交所就超過了紐交所,在上市平均融資額和上市宗數(shù)兩項(xiàng)指標(biāo)中遙遙領(lǐng)先。

安永大中華區(qū)高增長市場(chǎng)主管合伙人兼中國區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽告訴記者,在香港聯(lián)交所上市的企業(yè)多為跨境企業(yè),本土企業(yè)僅占9%,而紐交所和納斯達(dá)克則以本土企業(yè)為主。2005年,中國A股市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)分置改革,IPO停滯,很多內(nèi)地企業(yè)因此轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港。2006年,中國工商銀行在香港上市,開啟內(nèi)地大型國企赴港大潮,因此,香港聯(lián)交所能穩(wěn)坐排頭,內(nèi)地企業(yè)功不可沒。

這種局面在全球金融危機(jī)后有所改變。何兆烽說,最近兩年,非中國內(nèi)地企業(yè)到香港募集資金金額有所上升,2009年募資總額達(dá)到44.1億美元,2010年僅上半年就達(dá)到34.2億美元。非內(nèi)地企業(yè)到香港跨境上市趨勢(shì)增加,令香港成為真正意義全球跨境IPO樞紐。

上海:增勢(shì)迅猛空間廣闊

自2000年以來,中國內(nèi)地企業(yè)在全球跨境上市宗數(shù)及融資總額上均占據(jù)首位,這是中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的一個(gè)直觀表現(xiàn)。作為中國的“主板”市場(chǎng),上交所市值總額增長了整整10倍,成為全球發(fā)展最快的證券市場(chǎng)。

2010年上半年,中國內(nèi)地共有175家公司上市,總募資額達(dá)人民幣2153億元,已經(jīng)超過2009年全年1879億元的記錄。2010年第二季度,內(nèi)地新股上市活動(dòng)依舊保持強(qiáng)勢(shì)。A股方面,滬深兩市共有84宗上市項(xiàng)目,總募資額為人民幣971億元,其中,98%的募資額來自深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板的83宗上市項(xiàng)目。

何兆烽稱:“這與第一季度我們預(yù)測(cè)的結(jié)果一致:中小企業(yè)上市熱潮方興未艾,此趨勢(shì)在一定時(shí)期內(nèi)仍將持續(xù)。再加上農(nóng)業(yè)銀行已于7月6日實(shí)施網(wǎng)上申購,其596億元的募資金額無疑將是今年A股首發(fā)上市中最大規(guī)模的項(xiàng)目。”

何兆烽認(rèn)為,萬眾矚目的上交所國際版可能在2010年底或2011年上半年正式推出。他透露,目前包括中移動(dòng)、新浪、阿里巴巴等企業(yè)表示希望回歸國際版外,已有不少于23家跨國公司有興趣要在國際版上市(見下表)。這些企業(yè)在中國內(nèi)地都有龐大的市場(chǎng),他們希望通過在中國上市,擴(kuò)大品牌效應(yīng),同時(shí)也借助中國A股市場(chǎng)極好的流動(dòng)性,募集發(fā)展中國市場(chǎng)的資金,并對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

Shang Kong:定位不同優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

何兆烽表示,香港聯(lián)交所與上交所的發(fā)展都非常迅猛,但在未來爭(zhēng)取跨境上市企業(yè)中,他們并非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,而是基于各自定位,取長補(bǔ)短,共同形成全球跨境IPO的樞紐。

“Shang Kong是一個(gè)互補(bǔ)的詞匯。香港聯(lián)交所是一個(gè)規(guī)模比較小的交易所,但它提供了很大的平臺(tái)給非本土企業(yè),這吸引了很多新興市場(chǎng)的企業(yè),他們希望通過香港的平臺(tái),募集到國際資本市場(chǎng)上的資金,從而持續(xù)發(fā)展。而A股國際版則將吸引有意發(fā)展中國市場(chǎng)的大型跨國企業(yè)。”

何兆烽表示,香港是一個(gè)歷史悠久的國際金融中心,經(jīng)過多年的發(fā)展,法律規(guī)則和市場(chǎng)機(jī)制都比較完善,金融投資產(chǎn)品和金融人才非常豐富。過去幾年中,很多中國內(nèi)地大型企業(yè)在香港上市,通過香港這個(gè)國際資本的窗口和平臺(tái),募集國際資金。

而上交所作為中國主要股票市場(chǎng)所在地,其國際版一旦推出,勢(shì)必形成優(yōu)勢(shì)品牌。“中國有非常龐大的人民幣資金投資市場(chǎng),未來5到10年,這一市場(chǎng)的龐大潛力將得以體現(xiàn)。”