匯率戰爭推高金屬及原料價格

□文/陳克新

匯率戰爭推高金屬及原料價格

Exchange Rate War Pushed the Price of Metal

□文/陳克新

最近，全球目光都不約而同地投向了匯率市場，為匯率均衡問題而擔憂，有媒體甚至用“第三次世界大戰”來形容這場紛爭。自全球金融危機爆發以來，為挽救經濟，各國政府紛紛采取寬松的貨幣政策，希望各國得以快速從危機中走出，然而隨后的經濟復蘇步伐卻顯得步履蹣跚。盡管各種提振經濟方案被不斷提出，但實體經濟運行并沒有能夠擺脫二次衰退的陰影，全球經濟和貿易的不平衡再度成為各國政府關注的重點，這其中外匯市場格外引人矚目。人們發現：在過去的一年里，哪個國家或地區的本幣貶值，則隨后經濟運行數據就立即好轉，反之，數據就表現糟糕。

尤其是上半年，人們甚至擔心歐元區將出現經濟崩潰，但在隨后的歐元大幅貶值后，該區域經濟明顯轉強，而美元在這個時期的升值卻使其經濟數據不斷惡化。在這樣的背景下，各國政府競相采取更為寬松的貨幣政策來實現本幣的貶值，這就產生了匯率戰爭（貨幣戰爭）。

盡管由于各種原因，奧巴馬政府數度推遲對中國匯率操縱國的宣布，但這場匯率戰并沒有任何緩解的跡象。就在此時，全球政經界領袖針對匯率問題頻頻發表高分貝的喊話。顯現國際間的匯率戰形勢更加嚴峻。

由此可見，始于美國貨幣政策而導致的全球性匯率戰已使得多國參與其中，都為避免本幣相對升值而傷害到本國經濟。匯率戰仍在不斷深化，各國本幣貶值的通行方式就是釋放流動性，其中美元作為強勢貨幣，在競相示弱的過程中釋放出更多的流動性，美元將持續走弱，在這樣的背景下，金屬及其原料等大宗商品將繼續受到來自流動性以及美元走弱的支撐而呈現強勢運行。表現在如下五個方面。

美元持續大幅貶值，直接推高國際市場價格

如上所述，美國是這場貨幣戰的始作俑者。由于客觀上迫不得已，主觀上積極推進，今后美元持續性大幅貶值局面將不可避免。預計一、兩年內，對比一攬子貨幣的美元指數有可能跌至60關口附近，甚至出現更大跌幅。美元匯率的大幅走低，勢必直接推高國際市場鋼鐵、有色金屬、貴金屬價格，以及它們的冶煉原料礦石、廢金屬、焦炭、燃油價格。

人民幣升值的“雙刃劍”效應，難抵上漲壓力

因為國際環境的壓力，在這場貨幣戰中，人民幣將出現較大幅度的升值。統計數據顯示，從6月19日中國央行決定進一步增強人民幣匯率彈性以來，不到四個月的時間（截至10月14日），人民幣對美元累計升值近2.5個百分點。其中9月中旬到10月中旬的升值幅度為1.2%。由于目前及今后人民幣升值預期已經形成，并且愈演愈烈。盡管10月20日，央行上調存貸款基準利率0.25個百分點，預計將多次加息以降低人民幣升值壓力，但人民幣這種升值上行趨勢難以在短時間內改變，所以預計2011年內美元與人民幣匯率有可能探至1：6，甚至更高水平。

對于各類金屬及其冶煉原材料價格而言，人民幣升值問題其實是一把“雙刃劍”。雖然人民幣升值后貨幣單位購買力提高，能夠相應降低上述金屬及其冶煉原材料的進口成本，緩解現階段的成本型上漲壓力。但與此同時，人民幣單位購買力的提高，對于國際市場金屬行情，又是一個極大的鼓舞。比如，今年9月中旬央行宣布增強人民幣匯率浮動幅度后，就引發了國內外有色金屬價格的應聲上漲。因此，人民幣升值能否一定會降低中國金屬及其冶煉原材料的進口價格，目前還是一個不確定因素。關鍵在于，其升值所產生的進口成本下降，能否完全抵消美元貶值、“熱錢”涌入、購買力提高所激發的價格漲幅。從今后大的趨勢判斷，這一形勢不容樂觀。在人民幣升值的“雙刃劍效應”中，價格上升效應可能大于價格降低效應。

提高售價降低商品貨幣升值損失。

一般而言，目前全球范圍內各國貨幣可以大體劃分為四類：一類是美元貨幣；另一類是歐系貨幣，主要為歐洲國家貨幣；再有就是亞洲貨幣，比如東亞的日本、韓國、新加坡等國家貨幣；最后則是澳大利亞、巴西等大量出口資源產品國家的商品貨幣。

在上述國家貨幣中，因為澳大利亞等資源商品國家出口形勢良好，收入大量增加。為了防范通貨膨脹，被迫提高利率水平，進而導致了本幣的急劇升值。有觀點認為，按照現有趨勢發展下去，澳元與美元的兌換比率有可能達到1：1。澳元、雷亞爾等貨幣的升值，將使得上述國家境內企業的礦產類資源商品，比如鐵礦石、銅精礦、煤炭等產品銷售遭遇匯率損失，不得不通過提高銷售價格加以彌補。

大量避險貨幣進入商品領域，顯著增加保值性購買需求

實際上，債臺高筑、濫印鈔票的不僅是美國，這種現象也普遍存在于歐元區國家和其他一些國家。貨幣戰爭的結果是各國貨幣競相貶值。在這種情況下，也就產生了貨幣持有者對于各國紙幣（債券）都不信任。受其影響，相當一部分貨幣進入大宗商品、黃金領域投資避險，引發一段時期內相關商品領域中保值性、避險性購買需求的急劇增多，大幅推高價格行情。有關數據顯示，自美國宣布實施數量寬松貨幣政策，推動美元貶值以來，國際市場黃金價格，有色金屬價格、石油價格等，均出現了暴漲。

預計在今后貨幣戰的“硝煙”中，大宗商品領域里這種保值性購買需求有增無減，甚至會急劇增加。比如日本就會利用龐大的外匯儲備，世界范圍內搶購資源產品（包括資源權益），其他一些國家也會效法。各方面避險貨幣的蜂擁而入，“大象踏進澡盆”，國際市場金屬及其冶煉原材料行情可想而知。

投機資本乘機炒作，將價格行情推向極致

上述四個方面，構成了今后金屬及其冶煉原材料價格堅挺揚升的重要基礎。在此基礎之上，投機資本挾裹成千上萬億資金乘機炒作，可以將其市場價格推向極致。有關數據顯示，目前全球匯市每天的交易量就達到1.5萬億美元，各類金屬及其冶煉原材料商品期貨和現貨市場中交易資金也很巨大。這些資金彼此之間快速流動，推波助瀾，金屬及其冶煉原材料價格勢必劇烈波動。據此預計，2011年內我們有可能見到更高的黃金價格、有色金屬價格、鐵礦石價格、廢金屬價格等。其中黃金價格有可能達到1 500美元/盎司，鐵礦石價格（中國到岸價格）將向200美元/噸靠攏。

中國是國際市場許多金屬，尤其是其冶煉原料的最主要買家，中國金屬（包含加工材）制造對于大宗商品進口依賴度較高，平均在40%以上，高的超出6成。國際市場金屬及其冶煉原材料的大幅上漲，當然會提高中國金屬及其原材料進口成本，進而提高中國金屬制造成本，推高整體市場價格水平。如果今后出現大的意外情況，比如重大地緣政治事件、一些國家加征稅收，甚至限制礦石出口等，中國金屬價格漲幅就有可能大大超出預期。

由此可見，受到需求旺盛與成本增加的雙重影響，今后鋼鐵、有色金屬、金銀貴金屬等價格依然震蕩向上，已經拉開序幕的全球貨幣戰將進一步增加其上漲推動的力量。因此，今年4季度協議鐵礦石價格的回調只是暫時情況。我們對此市場大趨勢必須有一個清楚認識，未雨綢繆，積極防范，不能因為部分加工制造業產能過剩而掉以輕心，更不能因為前期部分金屬冶煉原料價格暫時回調而盲目樂觀。

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