經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用與意義

馬婧 永城煤電控股集團(tuán)新疆投資有限公司

經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用與意義

馬婧 永城煤電控股集團(tuán)新疆投資有限公司

本文論述了在尋找更為客觀的企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系過(guò)程中，EVA成為更有效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。從EVA的概念和計(jì)算方法，其在國(guó)際上許多大企業(yè)中的應(yīng)用及發(fā)展沿革，直至作為企業(yè)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)體系對(duì)于企業(yè)管理所起的推動(dòng)作用、在中國(guó)各企業(yè)和行業(yè)中的評(píng)價(jià)效果都作了詳細(xì)的闡述，證明了它在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中成為越來(lái)越受關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)；資本成本；剩余收入；經(jīng)濟(jì)增加值

一、前言

在企業(yè)，通常用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)額來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)成果，但在實(shí)際運(yùn)作中，會(huì)出現(xiàn)雖然經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)額很高，但實(shí)際上企業(yè)卻面臨著危機(jī)的現(xiàn)象。因此尋找和探索一套行之有效而又具操作性的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，成為市場(chǎng)參與各方包括公司所有者及公司經(jīng)營(yíng)者的重要目標(biāo)。

在現(xiàn)行財(cái)務(wù)核算機(jī)制下，單純經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)已經(jīng)不能滿足企業(yè)衡量經(jīng)濟(jì)效益的要求。因?yàn)椋惡髢衾麧?rùn)僅計(jì)算了債務(wù)資本的成本，并以利息的形式扣除。但沒(méi)有計(jì)算股本資本的成本。然而，在今天，企業(yè)投入是多元化的，因此，在核算中應(yīng)當(dāng)考慮資本成本，即：用于補(bǔ)償公司投資者、債權(quán)人所必要的最低收益。資本成本反映了資本市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的預(yù)期。企業(yè)的資本成本來(lái)源于兩個(gè)方面，一是企業(yè)負(fù)債，二是自有資本或者股東投入的權(quán)益資本。只有在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的回報(bào)率高于資本成本率的情況下，股東投入資本獲得的回報(bào)才能超過(guò)股東資本的機(jī)會(huì)成本，股東才會(huì)真正有利可圖，企業(yè)才有生存的價(jià)值。因此，不僅僅要關(guān)注企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，還應(yīng)關(guān)注股東收益。

因此，需要引入一個(gè)能夠?qū)ｉT從股東的角度定義的利潤(rùn)：經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added），簡(jiǎn)稱E V A。

二、EVA內(nèi)涵

1.E V A概念

EVA的核心理念是：資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。EVA源于作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)已有200余年歷史的兩個(gè)概念：剩余收入(Residual Income)或經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)(Economic Profit)。

從算術(shù)角度說(shuō)，EVA 等于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入(Residual Income)。EVA 反映的是一種真正意義上的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，是表示凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值。

2.EVA的計(jì)算方法

EVA等于稅后凈利潤(rùn)減去資本成本。

式中：R是資本收益率，即投入資本報(bào)酬率，等于稅前利潤(rùn)減去現(xiàn)金所得稅再除以投入資本；C是加權(quán)資本成本，包括債務(wù)成本以及所有者權(quán)益成本；A即投入資本，等于資產(chǎn)減去負(fù)債，其中，資產(chǎn)中除去現(xiàn)金，負(fù)債中除去長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債以及遞延稅款；R×A即為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；C ×A即為資本成本。

E V A>0，視為價(jià)值創(chuàng)造能力強(qiáng)，E V A<0，資本收益低于資本成本，被認(rèn)為股東價(jià)值受到破壞。E V A值較大，且為正值的公司，在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)好于E V A值為負(fù)值的公司。

3. EVA計(jì)算步驟

（1）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)＋其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)＋當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備－管理費(fèi)用－銷售費(fèi)用＋投資收益－EVA稅收調(diào)整

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－銷售折扣和折讓－營(yíng)業(yè)稅金及附加－主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

EVA稅收調(diào)整＝利潤(rùn)表上的所得稅＋稅率×(財(cái)務(wù)費(fèi)用＋營(yíng)業(yè)外支出－營(yíng)業(yè)外收入－補(bǔ)貼收入)

(2)資本的計(jì)算

債務(wù)資本＝短期借款＋一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款＋長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)

股本資本＝股東權(quán)益合計(jì)＋少數(shù)股東權(quán)益＋壞帳準(zhǔn)備＋存貨跌價(jià)準(zhǔn)備＋累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出－累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入－累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入

EVA的資本＝債務(wù)資本＋股本資本－在建工程－現(xiàn)金和銀行存款

(3)資本成本率的計(jì)算

加權(quán)平均資本成本率＝債務(wù)資本成本率×(債務(wù)資本/總市值)×(1-稅率)+ 股權(quán)資本成本率×(股本資本/總市值)；

（4）E V A的計(jì)算

EVA＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本成本＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本×資本成本率。

三、EVA的應(yīng)用與意義

E V A是一套新的財(cái)務(wù)原則和標(biāo)準(zhǔn)，可用于衡量企業(yè)目標(biāo)設(shè)定、資金預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估、激勵(lì)機(jī)制等，而且能模擬股市為非上市公司和公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)部門提供同樣的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)。

1.國(guó)際應(yīng)用

國(guó)際上，美國(guó)率先接受了E V A理念。1982年在一家財(cái)務(wù)咨詢公司中推出了能夠反映企業(yè)資本成本和資本效益的EVA指標(biāo)。專門從事E V A應(yīng)用咨詢，并將EVA注冊(cè)為商標(biāo)。此后20年經(jīng)過(guò)大力推廣和實(shí)踐的驗(yàn)證，E V A已被美國(guó)資本市場(chǎng)和企業(yè)廣泛接受。越來(lái)越多的企業(yè)集團(tuán)采用EVA作為下屬子公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和經(jīng)營(yíng)者獎(jiǎng)勵(lì)依據(jù)。

《財(cái)富》雜志按1998年銷售額等指標(biāo)排名的500家大公司的經(jīng)濟(jì)增加值狀況。由于EVA結(jié)果與常規(guī)的銷售收入、會(huì)計(jì)利潤(rùn)或股票市值等指標(biāo)排序結(jié)果大相徑庭，因而產(chǎn)生了較大的反響。例如英特爾、可口可樂(lè)、微軟等公司資本收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)資本成本，EVA>0，視為價(jià)值創(chuàng)造能力強(qiáng)的公司；而通用汽車、AT&T、IBM等公司資本收益低于資本成本，EVA<0，被認(rèn)為股東價(jià)值受到破壞。

2.國(guó)內(nèi)應(yīng)用

目前，我國(guó)也已開(kāi)始使用E V A指標(biāo)對(duì)企業(yè)的效益和管理者的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

2004 年國(guó)資委用EVA作為指標(biāo)，對(duì)全部中央企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)行了分析和測(cè)算。結(jié)果顯示：183家企業(yè)中，2003年凈利潤(rùn)為正的企業(yè)有156家，虧損的有27家；但EVA為正的企業(yè)只有49家，為負(fù)的企業(yè)占134家。而根據(jù)2005年的業(yè)績(jī)，已有一半以上的中央企業(yè)E V A為正。

2007 年初正式實(shí)施的新版《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》中，國(guó)務(wù)院國(guó)資委首次明確提出了EVA的概念。以獎(jiǎng)勵(lì)的方式鼓勵(lì)企業(yè)使用EVA指標(biāo)進(jìn)行年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核。在2009年一月召開(kāi)的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核工作會(huì)議上，國(guó)資委表示將從2010年中央企業(yè)負(fù)責(zé)人第三任期開(kāi)始，在中央企業(yè)全面推行E V A考核，以引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范投資行為，引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)決策、謹(jǐn)慎投資，不斷提升價(jià)值創(chuàng)造能力。

2007 年北京市首次引入EVA對(duì)國(guó)企高管考核。同年3月12日山東省出臺(tái)的《山東省省管企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，將E V A納入考核指標(biāo)體系，鼓勵(lì)條件成熟的企業(yè)試行用該指標(biāo)進(jìn)行年度經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核。江西省國(guó)資委選擇了部分具備條件的企業(yè)作為E V A考核試點(diǎn)，規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)結(jié)成利益共同體，提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

商業(yè)銀行的核心經(jīng)營(yíng)理念是股東價(jià)值(或銀行價(jià)值)最大化。EVA是建立在股東價(jià)值最大化目標(biāo)基礎(chǔ)上的價(jià)值概念，反映了銀行的價(jià)值觀，同時(shí)也使得銀行自我防范和管理風(fēng)險(xiǎn)能力得到加強(qiáng)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資本金補(bǔ)充渠道得到拓展，貸款風(fēng)險(xiǎn)撥備充足度和資本充足率都有明顯提高。近年來(lái)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的年度工作會(huì)議公布的信息指標(biāo)中也包含了E V A。

但是，EVA也有局限性：EVA的評(píng)價(jià)是對(duì)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的結(jié)果的綜合反映，不利于指導(dǎo)具體的管理行為；側(cè)重于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，忽視了對(duì)戰(zhàn)略過(guò)程進(jìn)行評(píng)價(jià)，容易削弱企業(yè)創(chuàng)造長(zhǎng)期財(cái)富的能力；缺乏針對(duì)性，對(duì)于具體的非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)動(dòng)因以及解決問(wèn)題的方向難以提供及時(shí)的指導(dǎo)；沒(méi)有充分考慮相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)和智力資本的使用情況及其業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。

四、結(jié)束語(yǔ)

E V A對(duì)于企業(yè)的意義，不是追求通常的凈利潤(rùn)，而是改變經(jīng)營(yíng)管理者和員工的行為方式，以實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的最高準(zhǔn)則。它既是對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，也是對(duì)管理者的考核和評(píng)價(jià)，E V A將會(huì)在中國(guó)企業(yè)中有著積極的意義。相對(duì)于傳統(tǒng)的企業(yè)估值方法，E V A理論強(qiáng)調(diào)了股東的利益，得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。越來(lái)越多的企業(yè)在不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)，也在重視股東的利益，因此經(jīng)濟(jì)增加值的理論價(jià)值也會(huì)越來(lái)越多地在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中得到體現(xiàn)。

[1]李璐.淺談經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的意義及在我國(guó)應(yīng)用現(xiàn)狀[J].財(cái)經(jīng)界.2009年第6期

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馬婧，1969年11月出生，女，大學(xué)本科，會(huì)計(jì)師，財(cái)務(wù)管理研究方向。