危機漸遠 油價逐升

■文/姜鑫民

危機漸遠 油價逐升

■文/姜鑫民

隨著世界經濟逐步復蘇，國際油價將重新進入上升通道。預計，2010年國際油價將在每桶60～80美元的價格帶波動，全年均價上升至70美元/桶；2011年油價波動幅度帶將升至70～90美元/桶，年均價升至80美元/桶。

2007年初開始的美國次貸危機不但加深蔓延、波及全球金融市場，引發全面性的流動性緊缺和信貸緊縮，而且對實體經濟造成負面沖擊，美國、歐洲、日本等主要經濟體均陷入衰退。在這場金融危機的影響下，2008年國際油價經歷了一個大起大落的變化。2009年1月、2月份，國際油價仍維持在40美元/桶左右的低價位水平。此后，開始震蕩上升，5月份以來，基本在60～80美元/桶之間波動（見表）。

目前金融危機引發的世界經濟危機尚未結束，在此期間，國際油價很難迅速回升，將呈現低價位震蕩盤整的態勢。隨著世界經濟逐步從危機中復蘇，國際油價將重新進入上升通道。2009年，國際油價基本在60美元/桶的水平。預計，2010年國際油價將在每桶60～80美元的價格帶波動，全年均價上升至70美元/桶；2011年油價波動幅度帶將升至70～90美元/桶，年均價升至80美元/桶。

影響因素

由于石油在當今世界能源中的主導地位，資源和市場空間分布的不均衡性，以及國際石油市場交易的便利性，使得石油除了具有商品屬性之外，還具有地緣政治屬性和金融屬性。近年來，投機炒作、美元匯率、地緣政治關系對國際油價的影響十分突出。總體而言，國際油價波動是供需關系和上述因素綜合作用的結果。

供需關系。市場供需關系是決定國際石油市場價格變動的最基本的因素。供求基本面決定石油市場的均衡價格，建立在真實有效需求基礎上的供求關系的變化相對平穩，一般不會使油價大幅升跌。

世界石油的儲采比為40，因此，中長期看，世界石油資源是有保障的。但從短期看，由于石油資源相對集中在少數國家和地區，石油產業具有高風險、高投入、高技術、高回報的特點，因此短期內大規模增加供給的彈性較小，而石油需求隨世界經濟增長而增長的彈性較大。金融危機爆發前國際油價逐年攀升，就是由于世界經濟持續增長推動石油需求增長較快，而石油供給相對增長緩慢，石油剩余產能明顯不足，石油供求處于脆弱平衡所致。這與以往多為供應側所主導的油價波動不同，是需求強勁拉動的結果。2008年7月中旬以來，國際油價出現大幅下跌正是由于美國金融危機導致全球經濟進入衰退和調整期，石油需求增長明顯放緩，供求關系由長期的供需弱平衡轉變為供應大于需求。

地緣政治。石油是當今世界最為重要的能源資源，世界主要國家圍繞石油展開激烈的博弈和爭奪。生產國與消費國之間的能源外交，重點產油地區的政局甚至戰爭等地緣政治風險都會影響國際石油市場形勢，造成油價大幅波動。美國的中東政策、對伊拉克戰爭以及對伊朗的經濟制裁，在一定程度上造成中東地區政局不穩，影響石油供應。恐怖襲擊活動對原油設施的破壞，以及尼日利亞、委內瑞拉等產油國的罷工等事件頻繁發生。這些地緣政治事件都造成國際石油市場的非正常波動。

◎國際油價的震蕩波動時刻牽動著投資者的神經，有人歡喜若狂，也有人掩面而泣。 供圖/CFP

投機炒作。國際游資利用經濟全球化、金融一體化和金融衍生工具的杠桿效應，在國際商品期貨市場上進行投機炒作，尤其是在某種因素使油價波動劇烈的時候，各路投機力量借機炒作、推波助瀾，使油價波動成倍放大。

為了獲取更高的投資回報，基金及機構投資者積極參與國際石油貿易。據美國商品與期貨交易委員會統計，截至2008年中期，在紐約商品交易所以基金席位出現的公司由2005年的110家上升至250家。石油商品期貨市場上基金凈多持倉量與油價之間具有高度相關性，每當基金凈多持倉量增加，國際油價漲幅就擴大，每當基金凈多持倉量下降，油價漲幅隨之趨緩。以高盛為代表的華爾街各投資銀行通過影響市場預期推高油價從中獲利，對國際油價的持續上漲起到了推波助瀾的作用。

2008年1月以來的國際原油價格

美元匯率。石油交易大多以世界貨幣美元進行結算，美元貶值往往推高石油價格上漲。有關研究顯示，1990年美元與國際油價的相關性僅為12%，而目前則高達98%。近年來，美國極度寬松的貨幣政策和放任美元貶值的政策，使得全球美元流動性泛濫，而美元持續貶值強化了投資者在石油等商品上套期保值的沖動，直接推高了油價。美元指數由2002年初的120點大幅下降至2008年4月的71點，降幅超過40%。另外，美元貶值使得石油出口國實際石油收入縮水，這在一定程度上促使歐佩克等產油國抬高油價。

走勢分析

盡管國際上對未來原油價格走勢的預期存在差異，但主流的看法是看漲。國際能源署預計，如果按2007年實際美元價值估算，2008～2015年國際油價平均為100美元/桶，而后逐步上漲，至2030年國際油價約為122美元/桶；如果按名義價格估算，到2030年國際油價可能達到200美元/桶。美國能源署預計，按名義價格估算，到2030年國際油價將達到120美元/桶左右，較高的預計為180美元/桶。

筆者認為，后金融危機時期的國際油價走勢，取決于油價主要影響因素的變動趨勢。

1.石油需求仍將保持穩步增長

近年來，石油市場需求比較旺盛。2003年以來，全球經濟進入新一輪擴張期，2003—2007年，全球經濟年均增長4.6%。一方面，盡管石油消費量占全球總量約60%的OECD國家石油消費增長較慢，但中、印、俄、巴等新興經濟體約30億人正進入工業化階段，其石油需求增長較快。受金融危機影響，2009年世界石油需求明顯放緩，可能出現負增長。但是，世界經濟終將復蘇，中長期仍將向好，石油需求將重新踏上快速增長的軌道，特別是新興經濟體國家和中東地區。國際能源署預計，2006—2030年，世界經濟平均年增長率為3.3%。其間對石油需求保守估計將以年均1%的速度增長，即從2007年的8520萬桶/日，增長至2030年的10640萬桶/日。

2.世界石油供應側出現變化

世界石油產量大部分來自少數大油田和巨型油田，隨著這些油田的老齡化，其產量呈逐年下降趨勢，現有油田年均遞減率為5.1%。近年來新開發的新油田不但規模遠小于此前發現的巨型油田，并且產量平均下降速度也高于之前的老油田。歐佩克國家對石油資源控制較強，加之地區政局動蕩，影響石油領域投資；部分產油國隨著本國經濟起飛，開始對能源需求大幅增加，從而大大限制了原油的輸出，像印尼已成為石油凈進口國；美國等部分國家受環境保護等因素的制約石油產量增長緩慢；部分產油國儲量枯竭使產量開始萎縮，挪威石油日產量過去7年下降17%，英國石油產量過去7年更是下跌44%。

3.應對金融危機的經濟刺激政策將導致通脹

為應對金融危機，2009年2月，美國國會通過了新任總統奧巴馬力推的總規模7870億美元的經濟刺激計劃，隨后又批準了約兩萬億美元的第二輪金融救助計劃。美聯儲采取的“超寬松”貨幣政策，其他經濟體也采取了相對寬松的財政貨幣政策，貨幣投放大幅增加埋下通脹的隱患。隨著經濟的回暖、復蘇，美元貶值和通貨膨脹將逐步顯現，推高石油等大宗商品的價格。另一方面，通脹預期吸引大量避險和逐利資金涌入石油期貨市場，市場投機者將伺機炒作。

4.金融危機使許多項目受到影響

金融危機期間，由于資金問題和油價較低原因，許多規劃或執行中的項目投資被取消、壓縮或推遲了，這將影響到產能的增加。據劍橋能源預測，如果2009年和2010年油價保持在60美元/桶的水平，未來5年內，每年將有2億噸的新增石油項目被推遲或取消，給石油供需平衡造成嚴重影響。

5.石油生產成本上升

近年來原材料價格大漲以及勘探開采難度不斷加大，石油生產的邊際成本不斷上升，國際原油價格很難回到30美元/桶以下的水平。2008年主要產油國平衡預算的最低油價，沙特為35美元/桶，一般國家為40～80美元/桶，最高的委內瑞拉要100美元/桶。作為替代資源的加拿大油砂合成油的成本需55～60美元/桶左右，前景看好的巴西深海油田的開發成本更在65美元/桶以上。

未來勘探開發成本將繼續保持上升趨勢。將來勘探開發的趨勢是向超重油、油砂、深海、兩極地區發展，開發新油田項目大多位于環境惡劣的偏遠地區，施工過程更為復雜，開采難度大，成本將更高。成本因素決定油價下跌是有限度的，油價需維持一定高的水平才能吸引勘探開發所需要的巨額投資。

◎ 供圖/CFP

6.圍繞石油資源的爭奪日趨激烈

世界石油峰值研究會的報告認為，到2010年世界常規石油產量將會達到峰值8700萬桶/日，此后將逐年下降。隨著世界石油資源的日趨枯竭，未來世界主要石油消費大國對石油資源的爭奪將愈演愈烈，中東等產油國地區的不穩定地緣政治仍會延續，甚至可能升級為國際爭端，這些都將推升國際油價。綜上所述，預計2010年國際油價將在每桶60～80美元的價格帶波動，全年均價上升至70美元/桶；2011年油價波動幅度帶將升至70～90美元/桶，年均價升至80美元/桶。

應對策略

我國正處于工業化的中期階段，石油需求逐年上升，年進口量逼近2億噸，高油價將加大我國經濟發展的代價，對我國經濟總體來說是弊大于利。因此，針對未來國際油價的走勢，應采取積極而適當的策略進行應對。

1.擴大戰略儲備建設規模，鼓勵商業儲備建設，利用好目前油價處于相對低位的機會，增加儲備。盡管金融危機尚未結束，但美國還在不斷增加石油儲備，石油戰略儲備從2008年底的7.0億桶增加到2009年4月底的7.25億桶，原油商業庫存從2008年9月底的2.9億桶，增加到了2009年2月底的3.51億桶。

2.抓住機遇“走出去”。世界金融危機造成一些國外石油公司資金短缺、運營艱難，我國擁有巨額外匯儲備的優勢，因此，國內有條件的企業應抓住這一大好機遇，以貸款換石油、收購油氣資產等各種積極有效的形式開展國際合作，盡可能多地獲取國外油氣資源。

3.開源與節流并舉，通過節約和發展新能源，合理控制石油需求增長，降低石油對外依存度。

4.以市場換資源，鼓勵產油國與我國企業合資建設煉油廠。這樣不僅可以獲得穩定的原油供應渠道，而且可以緩解我國企業直接在現貨市場采購數量大的壓力。