金九銀十 鎖緊消費股

有人說，2010年的中秋、國慶是最近幾年來最休閑的大假，有錢又有閑，大大刺激人們吃、喝、玩、樂的消費欲望。由此受益的大消費類上市公司，也迎來真正的“金九銀十”。

傳統上，中國有兩個消費旺季：一個是春節期間，一個是中秋到國慶節期間。統計顯示，居民在這兩個時期的消費，通?？梢哉嫉饺晗M的1／4。所以，抓旺季消費歷來是商家的重點。自然，在股市上也會形成相關的熱點。A股市場中餐飲旅游、航空運輸、釀酒家電等板塊多只股票已蠢蠢欲動。

今年以來，出于防御性投資的需要，加上通脹預期的存在，大消費概念在股市上一直比較流行，相關股票的估值也比較高。所以，當中秋與國慶長假結束時，也有人擔心這些股票是否已進入到炒作后期，繼續向上的空間已經不大。

應該說，這種擔憂并非沒有道理。但是結合當前消費因素分析，金九銀十，大消費概念還會繼續維持一段時間的強勢。換言之，至少在最近一段時間，這個概念仍會是市場的一個熱點。

出鏡證券公司：中信證券 西南證券 光大證券

中國國旅：★★★★☆

行業類別：旅游業

催化因素：旅游消費釋放，拉動業績快速增長

投資亮點：

1 公司收入大幅增長主要來自國旅總社收入大幅增長和免稅業務的穩定增長。上半年，國旅總社收入25.51億元，同比增長79.98％，占營業總收入的比重從去年同期的54％回升至64％。

2 截至三季度末，國旅總社的入境游、出境游、國內游收入分別同比增長32.46％、103.71％、65.78％。出境游占旅行社業務收入比重從去年同期的42％提升至47％。被壓抑的國內公民旅游消費需求逐漸釋放使得全國旅行社龍頭的國旅總社收入處于強勁反彈之中。

3 機場入境免稅店經營有望在年底前迎來政策利好。國旅旗下的中免公司目前的機場免稅店均為出境店。隨著亞運會腳步臨近，公司機場入境免稅店也有望迎來政策放開。國際經驗顯示，入境店能帶來30％以上的業務增量，業績提升效果顯著。

業績報告 2010年中報：基本每股收益0.2600元，主營業收入39.62億元，同比增長52.44％，歸屬于母公司所有者凈利潤2.28億元，同比增長37.21％。

中信證券風險提示 海南國人離島免稅政策的推出時間、內容或將低于預期，將影響公司在三亞的免稅店的營業收入。

西南證券風險提示 人民幣兌換美元和其他貨幣的匯率受國內外政治經濟形勢變化及其他因素的影響而不斷變動。公司的旅行社入境旅游業務主要以美元對境外客戶進行遠期報價(部分旅游線路往往提前一年)，因報價匯率與實際結算匯率存在差異，公司的入境旅游外匯收入以人民幣計價時，其數值可能因人民幣與外匯的匯率變化而出現較大的變化。因此，受人民幣匯率波動的影響，公司的利潤亦可能因此受到影響。

東方賓館：★★★★☆

行業類別：旅游業

催化因素：亞運臨近，股價攀升

投資亮點：

1 公司是目前廣州唯一上市的五星級會展商務酒店，也是亞運會指定接待飯店，隨著廣州城市地位的提高和2010年廣州亞運會的臨近，廣州入境游客的數量將會大幅上升。

2 2009年6月嶺南集團通過受讓越秀集團和東酒集團合計51.55％的股權，成為東方賓館的大股東。根據目前嶺南集團所擁有的酒店周邊商業物業的價格進行簡單測算，粗估嶺南集團酒店資產的權益價值為110～160個億，而東方賓館目前總市值為20億左右，總資產為8個億，意味著嶺南集團旗下酒店資產的規模近乎上市公司現有資產的6～8倍，未來運作酒店板塊整體上市擁有了很大的空間。

業績報告 2010年中報：上半年實現每股收益0.0070元，主營收入1.21億元，同比增長16.03％；實現歸屬母公司所有者凈利潤198.30萬元，同比增長111.00％。

光大證券風險提示 經營成本提升，周邊酒店競爭壓力加劇。

張裕A：★★★★☆

行業類別：酒精及飲料酒制造業

催化因素：業績符合預期，未來鎖定高端

投資亮點：

1 銷售穩步增長。2010年上半年，公司實現營業收入24.82億元，較上年同期增長26.02％，主要系公司產品需求較為平穩，銷量增加。行業方面，葡萄酒業6月產量10.12萬千升，同比增長33.65％；1～6月累計產量49.58萬千升，同比增長21.43％；再創新高，表明了行業持續高速增長的態勢。

2 成本下降、高檔產品快速增長使得毛利率小幅提升。上半年，公司營業成本增長幅度只有18.4％，小于銷售增幅，提升了毛利率。此外，以酒莊酒和解百納干紅為主體的高價位產品增長較快，使產品平均售價同比上升，也使得毛利率有所提升。

3 管理費用控制良好。費用方面，上半年銷售費用增幅有所上升，主要是公司加強品牌宣傳和推廣力度，以及持續推進“細分市場，分類營銷”所致。此外，公司的管理費用同比下降17.8％，顯示公司對費用的控制良好。

4 原料優勢進一步鞏固，產能持續擴張。上半年，公司在原料基地建設和產能擴大方面做了很多工作，未來將通過產品品質提升和成本下降體現出來，有利于公司龍頭地位的進一步鞏固，也顯示了公司對中西部地區的長遠布局。

業績報告 2010年中報：上半年實現每股收益1.1100元，主營收入24.82億元，同比增長26.02％；實現歸屬母公司所有者凈利潤5.85億元，同比增長28.65％。

光大證券風險提示 進口葡萄酒保持高速增長，侵蝕國產酒份額。

新世界：★★★★☆

行業類別：零售業

催化因素：受益于世博，三季度盈利提升較快

投資亮點：

1 百貨零售是公司最原始也是利潤貢獻最大的業務，地處上海人民廣場的黃金地段成為公司業績逐年提升的重要保障。近幾年來，公司一直穩居全國網絡城市單體商場銷售額排行前10位及上海市單體商場銷售額排行第2位，僅次于百聯、第一八佰伴。

2 今年2月份與新黃浦集團聯合投標申請競拍獲得黃浦區163地塊，價格為34.1億元較為合理。此舉有助于新世界對外擴張，并走出單店模式。

業績報告 2010年中報：上半年實現每股收益0.2100元，主營收入14.25億元，同比增長7.39％；實現歸屬母公司所有者凈利潤1.09億元，同比增長5.70％。

西南證券風險提示 世博閉幕后，公司利潤重要來源的麗笙酒店業績有同比下降的風險。

光大證券風險提示 公司此前參與拍地等增加了短期借款從而提高了財務費用等也屬于不確定因素，但在目前相對合理的估值水平下，博弈潛在可能的資產整合或并購價值帶來的超額收益顯得相對安全。

百聯股份：★★★★☆

行業類別：日用百貨零售業

催化因素：借世博東風獲喜人業績

投資亮點：

1 公司充分把握世博商機，百聯股份第一百貨世博特許商品旗艦店是目前上海最大的世博特許商店，此外公司還在短期內成功開出了2家世博園區內特許商品零售店。憑借其地理優勢，獲得了凈利潤3.18億元，同比增長約50％；凈利潤率從去年同期的3.91％增加到4.81％，增長了1個百分點，成為世博商機的一大受益者。

2 發展戰略清晰，奧特萊斯和購物中心定位符合消費趨勢，為中長期業績增長打開空間。公司今后將優先發展Outlets業務，重點提升已開業購物中心的盈利能力。

3 目前，公司由于百聯集團旗下資產重組仍處于停牌狀態，但自身發展戰略清晰、定位明確，同時是集團百貨資源整合平臺，中長期來看成長空間大，值得期待。

業績報告 2010年中報：上半年實現每股收益0.2900元，主營收入66.12億元，同比增長21.40％，實現歸屬母公司所有者凈利潤3.18億元，同比增長48.55％。

光大證券風險提示 隨著世博的結束將為其四季度營業收入帶來一定影響。

伊利股份：★★★★☆

行業類別：乳制品制造業

催化因素：業績釋放，量價配合

投資亮點：

1 受益于世博效應的拉動，伊利在華東市場主要產品銷售收入同比增長率達到30％以上。伊利的良好增長能力也為機構所看重，除去控股股東之外，伊利股份前十大股東席位均被機構占據。其中，華夏旗下三只基金共持有公司約4733萬股，占總股本的5.92％。

2 繼奧運和世博之后，作為中國體育代表團唯一指定乳制品，伊利將在2010年廣州亞運會以及2012年倫敦奧運會上，繼續為中國體育代表團提供營養支持。

3 公司上半年液態奶銷售額同比增長29％，是收入快速增長的主要原因。這也是過去3年來增長最快的一年。

業績報告 2010年中報：上半年實現每股收益0.4300元，主營收入147.50億元，同比增長20.30％；實現歸屬母公司所有者凈利潤3.44億元，同比增長35.57％。

中信證券風險提示 成本上漲：公司成本上漲主要受通貨膨脹影響，飼料、奶牛等成本急速攀升，而乳制品等產品受價格管制影響，漲價程度并不能完全抵消成本上漲。

光大證券風險提示 市場競爭激烈：乳業市場品牌更替較快，知名品牌較多，有光明、三元等一些傳統品牌競爭，并有蒙牛、太子奶等一些后起品牌瓜分市場，市場競爭相當激烈。

蘇寧電器：★★★★☆

行業類別：五金、交電、化工零售業

催化因素：加速向三四級市場擴張

投資亮點：

1 蘇寧的銷售只占全國家電消費額的12％。國美內訌后，蘇寧獲得了由一二線城市向低層級城市下沉的寬松發展環境。此外，向數碼和手機商品線擴展可再造一個蘇寧；提升物流管理、開拓網上銷售也將促進業績的提升。

2 家電零售行業的市場集中度有待提升，我國家電零售行業的市場集中度僅為22％(歐美、日本等國達到80％)；作為行業龍頭公司，發展前景看好。

業績報告 2010年中報：上半年實現每股收益0.2800元，主營收入360.54億元，同比增長31.90％，實現歸屬母公司所有者凈利潤19.73億元，同比增長56.03％。

中信證券風險提示 3C產品的上游供應商集中度高、競爭激烈，且銷售渠道尚需整合，對公司該部分產品的經營產生了短期影響。