基金業改革三大障礙

基金業亟須克服費率機制僵化、內部人自肥泛濫、“老鼠倉”屢禁不止等三大障礙

自吳清于2009年3月接任證監會基金部主任以來，國內基金業改革步伐明顯加快。對于廣大投資者深惡痛絕的“老鼠倉”，監管部門不再一味心慈手軟，先后處理了融通基金原基金經理張野、長城基金原基金經理韓剛和劉海、景順長城原基金經理涂強共四起“老鼠倉”案。

吳清在短短一年半內打擊“老鼠倉”的成果，達到了此前11年的兩倍。

同時，根據國務院依法行政的總體要求，證監會基金部在產品審核方面也在加快推進市場化改革。

從今年1月1日起，基金部對基金產品實施分類審核，每家基金公司可以同時上報一只偏股型基金、一只固定收益類基金、一只QDH基金和一只創新產品，同時還可以開展專戶業務，改變了過去一個公司只能上報一只產品的狀況，使得在基金產品審批環節曾經存在的嚴重設租、尋租現象得以明顯改善。這為基金產品審批由核準制向備案制過渡邁出了堅實的一步。

然而，基金業的改革進展與廣大投資者的期望相比，仍存在較大差距。例如，今年上半年，基民合計虧損近4400億元，而各大基金公司的股東和管理層卻旱澇保收，財源滾滾。

目前，基金業亟須克服三大障礙——費率機制僵化、內部人自肥泛濫、“老鼠倉”屢禁不止，以實現基金持有人、基金公司管理層、基金公司股東三類主體之間的利益平衡發展。

費率機制僵化

自1998年以來，無論基民盈虧，國內主動型股票基金一直實行按不低于1.5％的高費率收取管理費的制度。在暴利誘惑的驅使下，各大基金公司為了達到多收管理費的目的，經常片面追求管理資產規模的增長，漠視持有人利益，令投資者損失慘重。

以2007年9月至10月首批出海的四只QDⅡ基金為例，當時，南方全球精選、華夏全球精選、嘉實海外中國股票、上投摩根亞太優勢在股指處于周期性高點附近，向國內投資者合計募集了近1200億元的巨資，投入到海外市場。截至今年6月30日，這四只基金系QDⅡ累計虧損共達413億元。盡管如此，南方、華夏、嘉實、上投摩根等四家基金公司依然能按1.80％至1.85％的年費率提取管理費，同期收取的管理費合計達35.53億元。

針對這個問題，早在2008年2月，前證券投資基金法起草工作小組組長王連洲就一針見血地說。“現在一概按基金資產凈值計提管理費用的辦法，管理人旱澇保收，涉嫌行業價格壟斷之嫌，存在著權利和責任不對稱、收益與風險不對稱。這既不利于投資者利益保護，也不利于調動基金管理人履行責任的主觀能動性，更不利于通過市場競爭提升整個基金業管理水平；反而有可能大大增加管理人有意無意損害投資者權益、喪失誠信操守的沖動。”

必須指出的是，改革當前按過高比例費率提成的收費制度，并不意味著基金公司可以提取業績報酬，因為全世界公募基金業都禁止這樣做。如果允許公募基金像私募基金一樣提取業績報酬，那么在盈利就可以獲得獎勵、但虧損卻不用賠錢的利益驅動下，基金公司就會進一步放大風險，瘋狂追求自身短期利益。因此，基金費率制度改革的重點應是順應國際潮流，采取有效措施倡導和督促基金公司下調管理費率，降低持有人的投資成本。

對于華泰柏瑞、長信、中郵、長城等長期以來總體上不能為投資者帶來盈利，甚至發生巨額虧損的基金公司，相關部門應加大監管力度，徹查問題，’并督促整改。

內部人自肥泛濫

長期以來，基金業就如同煙草、石油、電信等行業一樣，實施特許經營，具有高度壟斷的特征。目前，國內僅有61家基金公司，公募基金的經營牌照身價高昂，公募基金產品之所以能獲得大量投資者的認購，并不是建立在基金公司管理層或基金經理的個人信用基礎之上，而是建立在監管部門或國家給予的信用基礎之上。

在這種高度壟斷和保護的環境中，很多基金公司往往成立一兩年就能實現盈利，獲得超常規發展，而成立于1998年至1999年的“老十家”基金公司更因為具有先發優勢，每年都可以獲得高額利潤。

近兩三年來，很多基金公司的高管和基金經理們憑借身處壟斷行業的優勢，每年都能獲得數百萬元以至上千萬元的年薪，成為行業發展的最大受益者之一。令人遺憾的是，作為國有資產的受托管理者，他們中的一些人不但沒有因此而心懷感恩，反而私欲膨脹，貪得無厭，欲以股權激勵的名義，圖謀私有化基金公司股權。

在這場要實行基金公司股權激勵的鼓噪聲中，南方基金總經理高良玉、嘉實基金總經理趙學軍、易方達總經理葉俊英都充當了急先鋒。趙學軍說：“如何平衡股東和管理層的利益，使基金公司核心團隊增強歸屬感，應該是行業制度變革首先應該考慮的問題。”“股權激勵作為一種增強核心團隊歸屬感的重大制度創新，在以人為核心競爭力的基金行業中應該考慮推行。”

但是，上述論調很難得到市場的認同。最近，基金部副主任洪磊公開表示：“把股份給了高管就能解決基金公司的治理問題了嗎?今天的基金公司，特別是大型基金公司所形成的資產管理規模固然有團隊的付出，但實際上更多的是整個社會給予的。而他們得到的報酬和收入已經遠遠高于對社會的貢獻。如果把基金公司私有化到他們手上，對社會是不公平的。”

“老鼠倉”屢禁不止

早在2000年7月，上證綜指就已到達2000點。2010年10月11日，上證綜指收報2806點。10年來，雖然我國GDP每年高速增長，房價也翻了數番，但股指的漲幅卻僅有40％。股票市場短期波動過大，長期呈零和交易的傾向，這與基金作為市場的主要買方之一沒有真正形成價值投資和長期投資的理念有很大關系。

熱衷投機導致基金公司管理層和基金經理的行為模式短期化，并成為基金“老鼠倉”的溫床。“老鼠倉”給少數處于關鍵崗位的內幕信息知情者帶來了遠遠高于合法薪資的收益，但卻直接損害了投資者利益，威脅到整個資本市場的健康發展。

從2007年至今，證監會開始逐漸加大對基金“老鼠倉”的查處力度。今年9月，長城基金原基金經理韓剛成為中國基金史上第一位因“老鼠倉”而被追究刑責的基金經理。這是查處“老鼠倉”取得重大突破、基金業發展出現良好開端的標志。

不過，需要清醒認識到，雖然上投摩根原基金經理唐建、南方基金原基金經理王黎敏雙雙在2007年受到查處，但是，融通基金的原基金經理張野、長城基金原基金經理韓剛和劉海、景順長城原基金經理涂強在2008年之后依然繼續作案，這說明如果對于“老鼠倉”的處罰過輕，就難以收到理想的震懾效果。

解決“老鼠倉”屢禁不止的問題，要求相關職能部門進一步完善監管措施，加大處罰力度。在已被發現的六起“老鼠倉”案中，長城基金原基金經理韓剛和劉海、景順長城原基金經理涂強都是在證監局的現場檢查中被抓，而融通基金原基金經理張野案則是由媒體通過上市公司所披露的公開信息發現。如果相關職能部門今后能通力協作，綜合利用現代技術手段，對可能發生“老鼠倉”的證券賬戶進行系統調查和實時監控，那么，基金“老鼠倉”屢禁不止的問題就能得到有效遏制。