博納影業(yè)集團(tuán)登陸納斯達(dá)克

首日破發(fā)引發(fā)業(yè)界熱評(píng)

紐約當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月9日上午9：30，隨著博納國際影業(yè)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱博納影業(yè)）CEO于冬敲響納斯達(dá)克的開市鐘，第一個(gè)來自中國的影視公司正式登陸美國納斯達(dá)克掛牌交易。讓人意想不到的是，博納影業(yè)（Nasdaq:BONA）開盤便遭遇“滑鐵盧”：原本以8.5美元開盤，以8.4美元跌破發(fā)行價(jià)后，一路狂跌，當(dāng)天以6.58美元收盤，較發(fā)行價(jià)下跌22.59%。但第二天又有反彈，報(bào)收7.13美元。之后兩天徘徊在7美元左右，17日截稿時(shí)收于6.27美元。

對(duì)此，該公司CFO許亮在接受媒體的采訪時(shí)表示，博納影業(yè)更看重的是長期帶給投資者的回報(bào)，短期的漲跌不會(huì)太在意。

上市之路

早在幾年前，博納影業(yè)就開始籌劃融資上市之路。2007年，博納影業(yè)前身——北京保利博納電影發(fā)行有限公司完成首輪融資，得到紅杉資本中國基金、SIG海納亞洲創(chuàng)投基金兩家風(fēng)險(xiǎn)投資的1000萬美元注資。2008年上半年，德勤審計(jì)事務(wù)所完成了2007年保利博納的審計(jì)報(bào)告，保利博納成為中國電影企業(yè)中惟一通過國際“四大”財(cái)務(wù)審計(jì)的公司。同年6月，保利博納高層重組，并正式更名為博納國際影業(yè)集團(tuán)。2009年6月，博納完成第二輪1億元人民幣融資，由紅杉中國、海納亞洲與經(jīng)緯創(chuàng)投中國基金共同參與。這一次的國際融資為保利博納海外上市打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

今年11月23日，博納影業(yè)向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交了IPO申請(qǐng)書，計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，交易代碼定為“BONA”。

博納影業(yè)將發(fā)行價(jià)區(qū)間定在每股7美元至9美元，預(yù)計(jì)募資8380萬美元。 對(duì)于這筆資金，博納影業(yè)表示將主要用于兩個(gè)方面：一是潛在并購，如電影院，以強(qiáng)化電影發(fā)行網(wǎng)絡(luò)；二是獲得電影發(fā)行權(quán)，包括在電影制作方面投資，以獲得電影發(fā)行權(quán)。隨后，博納影業(yè)首次公開招股（IPO），定價(jià)設(shè)在每股8.5美元，總發(fā)行1170萬股ADS，融資總額為9950萬美元。12月9上午，納斯達(dá)克OMX集團(tuán)首席執(zhí)行官羅伯特·格雷費(fèi)爾德宣布，博納影業(yè)正式成為納斯達(dá)克的一員。于冬談及上市當(dāng)天仍難掩內(nèi)心的激動(dòng)：“博納影業(yè)來到納斯達(dá)克，其實(shí)是一個(gè)開始。我覺得立足于發(fā)展中國電影，包括融入國際金融資本，在中國發(fā)展電影院，拍中國電影，把中國電影帶到海外，在美國甚至歐洲海外市場(chǎng)發(fā)行中國電影，是未來幾年博納影業(yè)堅(jiān)守的方向。”

首日破發(fā)

博納首日破發(fā)讓國內(nèi)電影界大跌眼鏡。美國證券網(wǎng)站IPODesktop.com分析師弗朗西斯·賈斯汀表示，博納影業(yè)的暴跌倒不是因?yàn)槊绹顿Y者不看好該公司，而是“定價(jià)過高”。賈斯汀指出，與同樣有發(fā)行優(yōu)勢(shì)的美國最大連鎖影院運(yùn)營商RGL公司和Cinemark公司相比，博納的IPO價(jià)格偏高。此外，賈斯汀還認(rèn)為，投資者可能認(rèn)為博納的季度收益過于起伏不定，所以信心不足。博納影業(yè)財(cái)報(bào)顯示，2009-2010兩年，其盈利主要集中在第三四季度影市旺季，第一二季度則處于虧損狀態(tài)。

美股分析師劉志超也表示，破發(fā)并不是因?yàn)椴┘{影業(yè)經(jīng)營層面有問題，而是美國的投資者對(duì)中國電影行業(yè)未來發(fā)展情況無法確定。在美國，不像互聯(lián)網(wǎng)那樣的高增長行業(yè)，電影業(yè)的發(fā)展相當(dāng)平穩(wěn)。雖然于冬也曾在路演時(shí)為美國的機(jī)構(gòu)投資者描繪過中國電影產(chǎn)業(yè)的前景，中國電影票房已從7年前的9億人民幣飆升至今年的100億人民幣，平均每年遞增30%。但是從博納影業(yè)股價(jià)表現(xiàn)來看，美國市場(chǎng)顯然并不買賬。美國《華爾街日?qǐng)?bào)》分析稱，同許多好萊塢公司一樣，博納影業(yè)主要依賴每年少數(shù)幾部票房大片來維持大部分收入，顯得十分脆弱。

從博納影業(yè)對(duì)外公布的的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看到，2009年博納影業(yè)的5部賣座影片貢獻(xiàn)了其純收入的68%。而制作和發(fā)行影片本身有著相當(dāng)多的不確定性，如延期、成本超支、票房失敗等。無怪乎有業(yè)界人士在微博中評(píng)論說，如果博納影業(yè)不宣傳“拍電影給13億人看”，而說是“建影院放電影給13億人看”，結(jié)果會(huì)更好。易凱資本CEO王冉則認(rèn)為，“開盤和首日收盤多高多低都不重要。或許從公關(guān)角度講有點(diǎn)意義，但對(duì)一個(gè)企業(yè)來說，最好的公關(guān)永遠(yuǎn)是長線的業(yè)績(jī)。”

納斯達(dá)克的吸引力

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，隨著優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)和博納影業(yè)的成功上市，今年在美國上市的中國企業(yè)數(shù)量有望超過2007年時(shí)最高峰的37個(gè)，達(dá)到42個(gè)左右，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。為何這些中國企業(yè)會(huì)選擇在美國上市，而不是在國內(nèi)？

“上市門檻無疑是重要原因之一。”申銀萬國的分析師向陽表示，企業(yè)在中國創(chuàng)業(yè)板上市必須符合兩項(xiàng)定量業(yè)績(jī)指標(biāo)，即發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或是上市企業(yè)最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。另外，與國內(nèi)市場(chǎng)的審批制度不同，美國市場(chǎng)施行核準(zhǔn)制，只要企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)可靠，有投資者認(rèn)可企業(yè)，并購買企業(yè)發(fā)行的股票，企業(yè)就可以上市，至于財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣并不在監(jiān)管范圍當(dāng)中。

“除了財(cái)務(wù)門檻之外，企業(yè)在中國上市要經(jīng)過比較繁瑣的步驟，從立案到上市要兩年時(shí)間。納斯達(dá)克市場(chǎng)已經(jīng)有幾十年的發(fā)展歷史，各項(xiàng)制度、措施已相當(dāng)成熟和完善。而創(chuàng)業(yè)板到目前為止，連最重要的退出機(jī)制還沒有。制度的不完善也是風(fēng)投更加青睞納斯達(dá)克、而不愿所投資企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的一個(gè)重要原因。”東北證券的分析師張適兆說。

對(duì)于為何選擇在美國納斯達(dá)克上市，于冬表示：“希望能跟全世界最發(fā)達(dá)的電影企業(yè)看齊，向他們學(xué)習(xí)的同時(shí)與他們合作。”雖然博納影業(yè)現(xiàn)在的主業(yè)是華語電影和內(nèi)地市場(chǎng)，但是在其上市之前已顯現(xiàn)進(jìn)軍海外的野心。如正在籌備的由章子怡主演的《巾幗英雄》，將全部用英語，而且由拍攝過《生死時(shí)速》、《龍卷風(fēng)》和《古墓麗影2》的簡(jiǎn)·德·邦特(Jan de Bont)執(zhí)導(dǎo)。此外，由博納影業(yè)出品的《我知女人心》，就是根據(jù)好萊塢故事改編的。這部由劉德華和鞏俐主演影片將在2月3日在中國大陸、亞洲大部分國家以及北美市場(chǎng)同時(shí)上映。

眾議博納登陸納斯達(dá)克

蔣德富（中影營銷公司總經(jīng)理）：博納影業(yè)登陸納斯達(dá)克，是中國電影界，特別是民營電影公司的一件好事。畢竟是走出了國門，參與了世界金融資本運(yùn)作。這對(duì)于民營電影公司的發(fā)展壯大十分有利。博納影業(yè)上市后將按照上市公司的規(guī)則運(yùn)作，透明度更高、監(jiān)管力度更強(qiáng)、運(yùn)作更規(guī)范。這也是保證民營公司健康持續(xù)發(fā)展的途徑。此外，博納影業(yè)的上市也意味著在充足資金的支持背后，能夠創(chuàng)作出更多更好的國產(chǎn)電影，并加強(qiáng)國內(nèi)的影院投資，為國產(chǎn)電影產(chǎn)業(yè)的影片數(shù)量和票房貢獻(xiàn)更多力量。

其實(shí)對(duì)于民營公司來說，上市融資不是最終目的，最終目的是發(fā)展壯大影視產(chǎn)業(yè)。所以上市公司應(yīng)立足于國內(nèi)影視生產(chǎn)投資，更多地著眼于國產(chǎn)影視劇的制作。另外，如果有更多的民營公司上市，對(duì)于國有電影集團(tuán)也會(huì)形成一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)。有競(jìng)爭(zhēng)才能有發(fā)展。

黃群飛（北京新影聯(lián)影業(yè)公司總經(jīng)理）：上市對(duì)于博納影業(yè)來說是一件好事。早年間幾乎所有的港片進(jìn)入大陸都是博納影業(yè)代理發(fā)行的。如今，這樣的發(fā)行公司越來越多，博納影業(yè)能夠拿到的香港影片越來越少。博納影業(yè)開始采取投資合拍片再拿到發(fā)行權(quán)的策略，這需要強(qiáng)大的資金支持。現(xiàn)在博納影業(yè)又開始在終端市場(chǎng)擴(kuò)張，上市融資能夠很好地解決資金問題。

未來的兩三年會(huì)是影視企業(yè)上市的高峰。當(dāng)然競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈。

王冉（易凱資本CEO）：首日破發(fā)也是好事，讓很多上市公司老總提早明白什么才是企業(yè)的根本。破發(fā)原因有很多，這都無須細(xì)究。需要細(xì)究的是每一部未來的電影和每一季度未來的業(yè)績(jī)。在股價(jià)上丟掉的，將來要從中國電影走向世界中掙回來。開盤熱鬧完就忘了股價(jià)吧，高也罷低也罷都不重要，專注地做出一家全球電影產(chǎn)業(yè)的巨頭才重要!

郜壽智（藝恩咨詢執(zhí)行副總裁）：博納選擇到海外上市，背后主要有兩個(gè)推動(dòng)因素：其投資方基本上屬于外資背景，這也是華誼兄弟跟博納影業(yè)資本構(gòu)成上比較大的區(qū)別。其次，相比國內(nèi)，選擇海外上市，對(duì)他們來說是比較合適的一個(gè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道。

博納在美國上市的風(fēng)險(xiǎn)，可能在于整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)政策層面。博納在招股書上就說明，本次募集需要經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)的一些批準(zhǔn)，包括如果政府認(rèn)定他們的業(yè)務(wù)運(yùn)營架構(gòu)的契約不符合中國法律，可能會(huì)帶來一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。