央企應對EVA考核

EVA與利潤指標的并存互動，共同構建了中央企業經營管理的全新格局

國務院國資委2010年頒布《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》(國資委第22號令)，增加了一個全新的業績考核指標——EVA，以其替代凈資產收益率指標。它標志著中央企業價值管理時代的來臨， EVA與利潤指標的并存互動，共同構建了中央企業經營管理的全新格局。

EVA是英文Economic Value Added的縮寫，意譯為經濟增加值，是美國思騰思特咨詢公司(Stern StewartCo.)提出并實施的一套以經濟增加值理念為基礎的財務管理系統、決策機制及激勵報酬制度。它是基于稅后營業凈利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業績效財務評價方法。公司每年創造的經濟增加值等于稅后凈營業利潤與全部資本成本之間的差額。EVA在數量上等于稅后凈經營利潤超過加權平均資本成本的價值。其公式為:經濟增加值=稅后凈經營利潤-投入資本總額×加權平均資本成本。公式中的稅后凈經營利潤為企業經營活動創造的凈利潤，它不包括金融活動的損益，即稅后利息費用;投資資本為金融負債與股東權益之和，它不包括企業在經營活動中自發形成的短期和長期無息負債;加權平均資本成本是企業股權資本成本和債權資本成本的加權平均數。

EVA主要用于評價公司經營業績、進行管理層激勵、衡量企業綜合生產能力和用于評估企業價值。EVA扣除了全部的資本成本(包括股權資本成本和債權資本成本)，而會計利潤僅僅扣除了債權成本，凡是經濟利潤超過了全部資本成本則認為是企業對股東和債權人的資本投入全部進行了補償，EVA指標充分體現了財務管理的目標——價值創造，即資本的保值增值。EVA適用于不同風險的企業的比較。EVA屬于絕對值指標，避免了相對值指標的次優化問題。EVA不受凈投資的影響， 避免管理者為了保有現金流量而不進行投資，避免管理者的“短視”。

央企EVA對稅后凈營業利潤和投入資本進行了調整:

稅后凈營業利潤=凈利潤+(利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%)×(1-25%);調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程。另外強調研究開發費用投入，扣除變賣主業優質資產收益和主業優質資產以外的非流動資產轉讓收益、減持具有實質控制權的所屬上市公司股權取得的收益等非經常性收益。

央企調整EVA計算的目的，一是對非經常性收益的調整，引導企業注重長遠、做強主業。二是對研究開發費用的調整，支持企業研發的可持續性，鼓勵企業研發創新、增強核心競爭力。三是對不創造價值的資本進行調整。對無息流動負債的調整，體現特殊資本的屬性;對在建工程的調整，就是對還沒有創造價值能力資本的剔除，也是對沒有創造價值能力資產的認可。

EVA考核將引導央企價值創造理念和資本成本意識逐步深化，運營成本最低、投資成本最省、價值鏈條最優的資本管理模式得到認同，對抑制央企擴張過快、推進央企主輔分離輔業改制、增加科技投入和風險控制水平提高有著積極的作用。一是有利于約束“內部人控制”。EVA的引入使管理層意識到任何資金都有使用成本，促使經營者像所有者那樣采取行動，將其工作重點轉移到增加股東財富和實現企業戰略目標上來，有利于企業建立良好的治理機制，形成資本紀律，提升企業競爭力和企業的可持續發展。二是有利于遏制盲目增資擴股。用EVA來評價業績，經營者不得不考慮股本資本成本，不僅能正確地引導管理者在市場上的融資行為，對企業理性選擇融資結構也有所幫助?，F金余額包含在資本范疇內，必須計算成本，必要時就應該把現金作為紅利分配給股東，以降低企業的資金成本。規范了股利分配行為。三是有利于規范投資行為，謹慎投資，實現國有資產的保值增值。EVA的財務管理功能，能夠幫助經營者在決策時考慮全部資本的成本并謹慎使用資產，綜合考慮收益與風險，考慮項目的投資回報是否高于資本的機會成本，同時優化資源配置，發揮最優效果。四是引入了價值管理和價值創造的全新價值觀，對企業文化和員工思想觀念帶來潛移默化的深刻影響。EVA考核將逐步隨著管理制度、方法的推行而不斷增強，使EVA成為企業內部各級組織、全體成員共同的“語言”，并外化為開展經營活動的行為準則，再造和重塑企業文化。

央企通過四條途徑增加EVA。一是投資于預期回報率超出資本成本的項目。減少低收益的投資，尤其是收益率低于資本成本的項目。二是重點降低產品成本，充分利用經營杠桿，提高銷售收入的增長，從而盡可能在保持資本結構不變的前提下提高稅后經營利潤。三是追求最優的資本結構，降低資本成本率，以最低的資本成本來籌集企業發展所需資金。關注內部和外部資金的運作方式。尋求內部留存收益和外部債務和股權融資的最佳平衡。四是避免資本支出規模過大，盡量減少所使用的資產。改變過去各子公司多拿多占現象，積極處置閑置的資產，提高資金的使用效率，加速資金周轉，解放資本沉淀。

EVA考核作為一個新生事物，在實施中存在一定的難點。一是EVA的理念宣導。EVA考核倡導價值管理和價值創造的全新價值觀，要求所有員工要接受EVA理念，要求企業文化和員工思想觀念的認可，需要內部不斷的培訓和溝通。二是EVA調整事項的明確界定。盡管考核辦法中明確了按照會計報表中的項目進行調整，但是在會計核算和報表披露中調整事項的明確界限存在一定的難度，需要磨合和制度化來確認。三是行業資本成本率的確定。每個行業的風險不一樣，股東要求的回報也不一樣。現有考核辦法是統一規定，沒有分行業，而且是按照銀行三年期貸款利率參考作為資本成本，沒有體現股東的權益資本成本率高于債務資本成本率的需求。對于央企承擔的社會責任和不同行業的不同收益率，未作細分，未執行比較科學的、分行業的資本成本率，還需進一步地細化。四是EVA激勵制度未實施。目前是EVA考核，占有考核指標中的40%的權重，未有專項的EVA激勵制度。目前關于央企薪酬的相關法律法規對推行單獨的EVA激勵制度有很大的約束。

面對困難，央企適應EVA考核應注意六方面。一是客觀分析評價EVA。EVA在具體應用過程中，有很多問題需要解決。比如資本的界定，資本成本率的確定，經濟利潤管理與其他管理手段的融合、配套等。在以EVA為考核指標時，應權衡利弊，客觀分析。二是明確調整的會計項目。實施EVA考核機制前，應根據各企業實際情況和管理要求明確EVA調整項目，并相對固定下來，使接受EVA考核的單位能夠掌握、理解。需調整的項目，一般包括研發費用、市場開拓費用、非正常營業收支、商譽攤銷、在建工程、遞延稅款以及各種減值準備等?？山Y合自身情況，深入分析確認調整規則。三是核實下屬企業運營的有效資產。實施EVA考核后，下屬企業會根據企業發展戰略，合理確定自身資本規模。進行EVA考核和獎勵計算時，對于因歷史原因所形成的閑置資產和不計息的借款，如股東借款或關聯企業往來款，計算時考慮相應調整。四是計算確定資本成本率。資本成本率反映了投資者對投入資本的回報要求。投資者的風險承受程度通過資本成本率體現，較高風險需要較高預期回報作補償。EVA計算資本成本率的實質是要將預期投資回報同項目風險程度相對應。債務成本率一般較為明確，股本資本成本率一般參照國資委公布的上年國有企業分行業數據。五是EVA考核實施是一項系統工程。EVA涉及公司的管理理念、管理體系、業績考核和激勵制度，是一個管理體系，而不僅僅適用于績效考核。把EVA整合到企業的薪酬績效管理工作中，建立基于EVA的考核激勵體系，需要花大力氣，其設計和實施將是一個不斷實踐、逐步改進的過程。六是EVA考核考慮會計利潤與經濟利潤的差異。會計利潤是以權責發生制為基礎的，而計算經濟利潤則把權責發生制與收付實現制(現金流量法)有機地結合和統一起來。

國資委主任李榮融為實施EVA考核指明了方向和任務:一是明確國資委承擔的重要責任，增強建立EVA考核機制的自覺性。二是認真研究，進一步完善EVA考核機制。三是認準方向，積極推進。國資委要認準EVA考核機制的方向不動搖，同時認真研究企業的實際情況，分步實施，既要積極，也要穩妥，扎實推進，不斷完善促進中央企業科學發展的考核機制?，F代企業建立以價值管理為核心的財務管理體系也得到了公認，以經濟利潤為企業目標，它既可以推動價值創造的觀念深入到企業上下，又與企業股東和債權人要求比資本成本更高的收益目標相一致，從而有助于實現企業價值和股東財富最大化，所以央企積極推進EVA考核將推動企業又好又快發展。

(作者單位分別為:義馬煤業集團股份有限公司、聯想(北京)電腦有限公司)