全球大宗商品泡沫重現

近期全球大宗商品價格飛漲，大宗商品價格指數創出新高，2007年泡沫景象重現。

其中主要原因在于，歐洲主權債務危機緩解，全球經濟二次探底憂慮減輕;美聯儲準備推行二次“量化寬松”貨幣政策，引起通脹擔憂，大宗商品價格恐慌性上漲;美聯儲二次“量化寬松”貨幣政策導致美元貶值，進而引發大宗商品市場投機盛行。

最近一段時期，美國失業率保持在10%左右波動，房地產市場繼續調整，占美國經濟比重約70%的消費仍然疲軟，經濟基本面短期內難以明顯改善。

與此同時，歐元區因主權債務危機而面臨收緊財政政策壓力，銀行體系尚余數千億美元壞賬，失業率居高難下，加上歐元累計升值幅度較大，經濟前景較不樂觀。日本經濟因日元升值過快和人口老齡化困擾，經濟前景同樣不樂觀?？梢?，發達國家經濟復蘇將較為緩慢，只有一小部分發展中國家經濟復蘇勢頭良好，大宗商品價格不具備大幅上漲的經濟基本面基礎。

從歷史經驗看，美元匯率往往是大宗商品價格和世界通脹大起大落的重要因素。

過去10年內大宗商品走勢與美元匯率走勢極其一致。美元屢創新低之時，便是大宗商品價格屢創新高之際。

上個世紀70年代，美國將美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系崩潰，原油價格從每桶3美元左右飆升至80年代的每桶35美元左右。這導致了70年代和80年代發達國家的“供給性沖擊”，通脹伴隨經濟衰退的滯脹令當時各國央行頭痛不已。而在2000年前后，盡管美國經濟短期輕度衰退，但由于美元匯率較為強勢，原油價格一度跌至每桶10.8美元，全球各國面臨了一場通貨緊縮風險的考驗。

投機者之所以敢于賭大宗商品價格上漲，一方面是依仗經濟濟基本面向好的支持，另一方面是依仗美元貶值的支持。當二者兼有時，投機氣氛最濃。

美聯儲8月10日在其貨幣政策例會后宣布，將從8月17日起開始購買美國國債，以使其所持有國內證券的規模保持在約2.05萬億美元的水平。此舉拉開了二次“量化寬松”貨幣政策序幕，直接導致此后美元加權匯率指數自82.3大跌了7%至76.5，跌至2010年低點。

隨著美元貶值推動國際大宗商品泡沫，國際熱錢涌入亞洲吹大資產泡沫，一旦美聯儲“量化寬松”貨幣政策停止，1997~1998年亞洲金融危機可能重演?？紤]到2008年全球金融危機爆發以來，亞洲尤其是中國一直是世界經濟復蘇的中堅力量，亞洲再次爆發金融危機對于全球經濟將是災難性的。世界各國都有責任防范這一風險，須迅速采取措施進行應對。

美聯儲希望通過降低長期利率水平來刺激消費與投資，然而美國長期利率水平已處于歷史低位，銀行依然惜貸，企業不愿擴張，美聯儲實際上在向全球輸出通脹。中國可聯合有關國家集體要求美聯儲負起責任，及時收緊流動性并提高基準利率，避免美元流動性泛濫導致美元貶值，甚至發生新一輪美元危機和20世紀70年代的“供給沖擊”。

中國也可考慮通過國際外匯市場適當發揮龐大外匯儲備的資金優勢，抑制歐元和日元匯率，促使美元匯率恢復穩定甚至強勢。另外，中國也可與歐洲央行和日本官方溝通，交流其對本幣對美元走勢的看法，甚至聯合干預歐元和日元兌美元匯率上升。

同時筆者認為，利息長期過低不利于中國房地產市場調控。美國濫發貨幣推動美元貶值，將熱錢驅趕至中國等亞洲國家，發動泡沫和通脹攻勢。實際上，熱錢根本不在乎3~5個百分點的利差，而是匯兌收益和更高的資本收益。中國已連續7個月實際利率為負，負利率助長房地產泡沫和股市泡沫，熱錢得到的資本收益更加豐厚。

可見，中國必須盡快果斷加息，以抑制大宗商品和房地產泡沫，嚴防通脹，不給美國口實的同時，維護經濟長遠發展的大好局面。