股市底部區(qū)間的“絕望系數(shù)”

“6月買股，12月買房”會成為今年的流行語，但我不會忘記本人在2007年對股市“問鼎8000點(diǎn)”的誤判，然而更重要的是判斷股市頂部和底部的分析方法，因為有價值的方法和指標(biāo)要比預(yù)測更加重要。

2008年10月首次提出“情緒性底部”的概念，這一次講“情緒性底部”再度形成，還是用了幾個量化指標(biāo)，其中分紅率、市盈率和市凈率都屬于基本面的指標(biāo)，而新股的“破發(fā)率”和交易量的“絕望系數(shù)”則屬于情緒面的指標(biāo)。此外，從樓市地震看股市遭殃，是從政策面分析股市情緒面的悲觀狀態(tài)，“12月買房”的判斷，主要依據(jù)之一是股市反彈的樂觀情緒，將在3-6個月后傳導(dǎo)到樓市。

“股市在絕望中落地，在歡樂中升騰，在瘋狂中結(jié)束”，這是索羅斯先生的不朽名句之一。以滬指6124點(diǎn)區(qū)間的交易量均值為“瘋狂系數(shù)”，以滬指1664點(diǎn)區(qū)間的交易量均值為“絕望系數(shù)”，二者的比值為1:0.20。以此為參數(shù)，2009年7-8月滬指3478點(diǎn)區(qū)間的交易量均值為瘋狂，今年5-6月的交易量均值為絕望，二者相比的比值為1:0.24，因此可判斷股市大幅下跌的空間有限，得出結(jié)論是6月就是底部。

股市的絕望與瘋狂指標(biāo)具有雙重參考意義。第一，參考其他基本面分析數(shù)據(jù)，預(yù)測超跌企穩(wěn)。第二，參考其他基本面分析數(shù)據(jù)，防范股市的過度瘋狂。具體說來，如果滬深兩市的合計成交量連續(xù)數(shù)日為底部區(qū)間交易量的4-5倍之時，股市的“情緒性頂部”可能形成。從長期趨勢看，具體的量化數(shù)據(jù)如交易額的數(shù)量將逐步提高，但瘋狂與絕望之間的交易量比例則大致不變，因此可作為輔助性的股市預(yù)測工具。股市分析有三大流派，基本面研究的優(yōu)點(diǎn)在于選股，技術(shù)面研究的優(yōu)點(diǎn)在于選價，行為面的研究則重于看“勢”，三者缺一不可，分別對應(yīng)于股市的“三駕馬車”，即業(yè)績增長、資金流量和情緒狀態(tài)。

還必須關(guān)注政策面的動態(tài)，因為政策如風(fēng)，貨幣如水，風(fēng)動水動，水漲船高，這是中國經(jīng)濟(jì)的政策“風(fēng)水學(xué)”。市場是一只“看不見的手”，會通過“沉默的多數(shù)”顯示其不可抗拒的力量。政策作為“閑不住的手”，如果順應(yīng)了市場，它就會立刻生效;如果與市場趨勢相悖，就會在3個月內(nèi)，效應(yīng)遞減甚至完全失效。我們可以用基本面的分析把握股市的價值中樞，再導(dǎo)入政策面與情緒面之間，股市和樓市之間的互動性，就可以分析政策面的決策通過情緒面對股市樓市產(chǎn)生的沖擊波，界定股市樓市的超跌和瘋漲，進(jìn)而尋找股市的“情緒性”底部或頂部。

比如本次樓市的“政策地震”，股市顯然是在蒙受“池魚之殃”，在悲觀情緒的引導(dǎo)下，跌破了股市基本面支撐的價值中樞。由此判斷，6-7月間滬指從2319點(diǎn)到2600點(diǎn)以上的回升，既非反彈亦非反轉(zhuǎn)，應(yīng)定義為股市的修復(fù)性回升。年內(nèi)突破年初點(diǎn)位的可能性很小，上漲空間有限，“臥虎”之勢不變。

股市作為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，同時也是投資人群體的情緒面指標(biāo)，政策面影響資金面，進(jìn)而影響情緒面，這是中國股市的“政策市”特征之一，不可等閑視之。政策性的短期影響，永遠(yuǎn)不會改變經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢和周期波動，這是我們研判股市趨勢的理論前提之一。