S上石化能否上演“股改行情”?

目前A股市場還沒有完成股改的“釘子戶”有11家，其中就包括中石化旗下的S上石化和S儀化兩家公司。S上石化曾經啟動過兩輪股改，都以失敗告終，但每次都會催生一輪動人心弦的“拉風”行情。如今，該公司總經理換將、多家機構大幅增倉、業績扭虧，再次引發市場的幻想。S上石化如果啟動第三次股改，能否走到終點?能否迎來一波“股改行情”?

第三次股改可能性非常大

S上石化業績扭虧為盈，這給重啟股改增強了底氣。而7月下旬，該公司總經理的更換，更加引起市場的諸多猜想，嗅覺靈敏的機構早在二季度就開始大幅加倉。那么，它會否啟動第三次股改?

中國上市公司市值管理研究中心曾參與過80多家上市公司的股改工作，其中就包括中石化旗下的武漢石油，而中石化恰恰也是S上石化的大股東。中國上市公司市值管理研究中心首席IR總監馬麗華認為，S上石化最近股價表現活躍，市場預期很強，今年啟動第三次股改的可能性非常大。

據S上石化公告，公司董事會同意戎光道辭去兼任的總經理職務，聘任王治卿擔任公司總經理，同時也同意杜重駿辭去副總經理的職務。公告前后，該公司股價連續放量拉升，盤整數日之后越過半年線，再次向上突破。

王治卿被稱為“三高”總經理，即“高知、高管、高人”。“高知”是指他具有博士學位;“高管”在于他的職位;“高人”則是特別強調他用3年時間，扭轉了九江石化連續10年虧損的局面，使之2009年利稅增長居江西省工業企業榜首。同時，2009年S上石化扭虧為盈，實現營收517億元，凈利潤同比增加78億元，每股收益從-0.87元轉正為0.217元，業績上也為股改增加了不少底氣。

2006年10月和2007年12月，S上石化發布過兩次股改方案，對價安排都是向全體流通A股股東每10股支付3.2股股票，但都遭到否決。第二次股改方案中，大股東中國石化甚至承諾長達72個月不減持的鎖定期，但流通股東的否決率仍高達96%。

S上石化A股流通盤7.2億股，僅為總股本的10%，股權分置改革的時代早已遠去，如今持有S上石化的極少數股份的流通股東仍然堅守。

“從媒體的報道看，大股東中石化太牛了，機構不買賬。”馬麗華認為，前兩次的對價方案也不是太差，關鍵是與投資者的溝通工作不到位。“S上石化是機構重倉股，相對來說，溝通目標很明確，只要做通機構的工作就行了。”

前后17路資金重倉

《投資與理財》根據公開資料分析發現，一年多來，前后共有17家機構或產品出現在S上石化的前十大股東名單中。其中，東方精選混合基金一直居S上石化A股流通股股東之首，上投摩根中國優勢基金基本保持在第二位，嘉實基金旗下4只基金長期堅守，中國人壽旗下2只理財產品長期盤踞。

由于S上石化的中報到8月底才會公布，暫時還看不到前十大重倉股情況。不過，《投資與理財》通過分析基金二季報發現，已經有多只基金大幅加倉S上石化。其中，上投摩根中國優勢加倉626萬股，嘉實穩健加倉565萬股，而嘉實成長收益增倉幅度最大，買進971萬股，持倉比一季度提升了54%。二季度東方精選混合基金對S上石化減倉了135萬股，但仍保持在5000萬股以上，從股價走勢看，二季度S上石化單邊下跌，減倉恰恰說明了該基金對S上石化股價的精準判斷。

中國人壽也是S上石化的“粉絲”。由于險資沒有披露義務，目前還無法追蹤到它們的持倉情況，不過據一位曾在中國人壽資產管理工作過的圈內人士透露，這樣大的持倉量不會在短時間內發生大的變化。一年來，中國人壽旗下有分紅險和傳統險兩只產品，一直盤踞在S上石化的前十大流通股東名單里，另有兩只產品也時而出沒。

另外，嘉實研究精選、嘉實滬深300基金也頻頻上座S上石化的前十大流通股東，曾經還有華夏旗下3只基金、中信紅利基金、3家投資公司常來“坐坐”。

投資機構或堅守，或有節奏的增減倉位和出沒，說明機構投資者都期待著能在這家公司的股改對價中分得一杯羹。

股改成功 利益知多少

根據《投資與理財》觀察，兩次股改方案提出前，S上石化的股價均有不俗表現， 2009年8月份甚至在“股改猜想”中逆勢上揚，但隨著“理想”的破滅都出現巨幅下跌。

再次啟動股改勢在必行，這也許正是機構增倉、意圖獲利和集中話語權的出發點。某資深投資人士認為，流通股東經過二季度加倉后，其意愿表達仍將保持高度一致，如果再次啟動股改，10股送3.5股是比較合理的。

中國上市公司市值管理研究中心首席IR總監馬麗華表示，對價方案只是一個條件，關鍵是怎么讓投資者認同，估計第三次股改的對價方案不會有太大變化。

對普通投資者來說，無論何種對價都會有所收獲，到時候即使除權，先期進入埋伏獲得收益的可能性也比較大。從基金和保險資金的運作看，通過階段性減倉、加倉，也有可能斬獲可觀的交易差價。

S上石化在上海、香港、紐約3地上市，特殊的股權結構，讓流通A股只占到總股本的10%，流通盤占比很小。大股東中石化本身是上市公司，不缺資金，再融資也不需要通過子公司，但不股改在資本市場收到諸多桎梏，久拖不下并非好事。對流通股東來說，如果苦苦支撐不讓步，付出的時間成本、機會成本更大。

股權分置改革已經5年多，“圣股”寥寥無幾，S上石化摘帽的心情日益迫切，如今該公司股價再度“興奮”。然而，不管機構的加倉是搶籌還是爭奪話語權，搏短線的投資者仍不該忘記“歷史的教訓”。