銀行系基金五年試點(diǎn)未了局

5月26日下午，國內(nèi)八家銀行系基金公司的高管齊聚北京，參加央行召集的銀行系基金試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)總結(jié)座談。

自2005年4月6日首批三家銀行系基金公司——工銀瑞信、建信、交銀施羅德經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)試點(diǎn)以來，銀行系基金公司就肩負(fù)著管理層和投資者厚重的期望，同時，也承受著來自業(yè)界的種種擔(dān)心和疑慮。

2007年至2008年，第二批銀行系基金公司——浦銀安盛、農(nóng)銀匯理、民生加銀先后成立，同時，招商銀行、中國銀行則通過股權(quán)受讓，分別參股和控股了招商、中銀兩家基金公司，銀行系基金公司發(fā)展到八家，成為國內(nèi)現(xiàn)有六十家基金公司中的一支重要力量。

“這種會已經(jīng)開過多次，至今沒有形成最終的結(jié)論。我認(rèn)為，銀行系基金公司發(fā)揮了特定的歷史作用，試點(diǎn)是成功的。”一家銀行系基金公司的老總對本刊記者說。

不可否認(rèn)的是，在取得了一定成績的同時，銀行系基金的問題依然較多，影響了業(yè)界關(guān)于銀行系基金共識的形成。

其中，銀行系基金對于大股東銷售渠道的過度依賴，以及由此帶來的自身核心競爭力不足，就常受到業(yè)界的詬病。

5月23日，2009年十大“金牛基金管理公司”評選揭曉，銀行系基金公司無一上榜，從一個側(cè)面顯示出銀行系基金公司在某種程度上的尷尬。

規(guī)模競跑

以管理資產(chǎn)規(guī)模論英雄，這是基金業(yè)的一條重要生存和發(fā)展法則，也是銀行系基金公司的重點(diǎn)經(jīng)營目標(biāo)。對于基金公司來說，管理資產(chǎn)規(guī)模既決定著公司的市場份額和在投資者中的影響力，也決定著公司每年的管理費(fèi)收入和股東的投資回報(bào)率。

截至3月31日，交銀施羅德、工銀瑞信、中銀三家基金公司分別以667.66億元、528.10億元、343.83億元的公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模，位列銀行系基金公司前三甲。建信。招商、農(nóng)銀匯理、民生加銀、浦銀安盛則依次位居第四至第八名。

不過，在競爭激烈的基金市場，變化在隨時發(fā)生。以中銀基金公司為例，該公司今年一季度進(jìn)入銀行系基金前三名，主要依賴2月11日成立的中銀藍(lán)籌精選。憑借中銀藍(lán)籌精選高達(dá)61.84億元的首募規(guī)模，中銀以微弱優(yōu)勢暫時排到了建信的前面。5月28日，建信社會責(zé)任ETF及其聯(lián)接基金公告成立，首募規(guī)模合計(jì)28.16億，這讓建信又重新超過中銀，回到了銀行系基金公司老三的位置。

在首批試點(diǎn)的三家銀行系基金公司中，交銀施羅德的規(guī)模增長速度相對最快，已超過工銀瑞信約兩成，并接近建信的兩倍。2009年，交銀施羅德、工銀瑞信、建信的凈利潤分別為3.62億元、1.76億元、0.75億元。

與首批三家銀行系基金公司相互間已拉開一定差距相比，第二批試點(diǎn)的三家銀行系基金公司間的分化更大。截至2010年3月31日，農(nóng)銀匯理的管理資產(chǎn)規(guī)模為198.68億元，躋身中型基金公司行列，而民生加銀、浦銀安盛的管理資產(chǎn)規(guī)模分別為40.55億元、16.71億元，還屬于小型基金公司。

“長期來看，基金公司應(yīng)真正以客戶為導(dǎo)向而不是以規(guī)模論英雄，將基金規(guī)模作為經(jīng)營活動的結(jié)果而非動因。”民生加銀基金管理有限公司總經(jīng)理張嘉賓說。

渠道呵護(hù)

依托大股東遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)資源，工、農(nóng)、中、建、交五大行旗下的基金公司具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，銀行系基金的新基金首募規(guī)模遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這種特點(diǎn)自2005年首批銀行系基金公司誕生起就體現(xiàn)得比較明顯。

2005年8月至12月，工銀瑞信核心價值、交銀精選股票、建信恒久價值先后成立，首募規(guī)模分別為43.46億元、48.74億元和62.01億元，合計(jì)達(dá)154.21億元。同期，由非銀行系基金公司發(fā)起設(shè)立的股票基金的首募規(guī)模絕大多數(shù)在10億元以下。

“銀行系基金壯大了基金行業(yè)，推動了資本市場的發(fā)展。”建信基金董事長江先周對《瞭望東方周刊》說。銀行系基金公司成立后，商業(yè)銀行更加重視基金銷售業(yè)務(wù)，注重引導(dǎo)客戶進(jìn)入資本市場，對原先過分集中在銀行系統(tǒng)的資金進(jìn)行分流，而銀行客戶對于銀行系基金公司也相對更加信任，更容易接受，從而加快了國內(nèi)融資方式從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變。

從商業(yè)銀行自身經(jīng)營角度看，銀行系基金促進(jìn)了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。首先，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)原先以對公業(yè)務(wù)為主，后來轉(zhuǎn)向?qū)珮I(yè)務(wù)和對私業(yè)務(wù)并重；第二，商業(yè)銀行對私業(yè)務(wù)原先主要是抓存款和結(jié)算，后來向中間業(yè)務(wù)延伸，更加重視理財(cái)，對于培養(yǎng)商業(yè)銀行的理財(cái)隊(duì)伍起到了積極作用。

2006年至2007年，銀行銷售渠道對基金業(yè)發(fā)展的推動作用在牛市中得到急劇放大，一度出現(xiàn)很多儲蓄客戶排隊(duì)買基金的場面，基金業(yè)的管理資產(chǎn)規(guī)模從2005年底的4691億元，快速上升2007年底的32755億元，增長了近6倍。

在這輪增長中，無論是銀行系基金，還是非銀行系基金都得到了較快增長，但截至2007年12月31日，銀行系基金管理資產(chǎn)規(guī)模的占比約為6％，原先人們關(guān)于銀行系基金成立后會迅速壟斷銀行哨售渠道的擔(dān)心并沒有成為現(xiàn)實(shí)。

自2008年之后，新基金銷售的難度重新增加，銀行系基金的渠道優(yōu)勢再度得到體現(xiàn)。2010年以來，農(nóng)銀匯理中小盤、中銀藍(lán)籌精選分別以97.31億、61.84億的首募規(guī)模，遠(yuǎn)高于其他非銀行系基金公司的新發(fā)基金。

“銀行系受惠于股東方的支持，在產(chǎn)品發(fā)行階段能在市場上獨(dú)占鰲頭，這一優(yōu)勢較為明顯。除此以外我們沒有明顯的優(yōu)劣勢，因?yàn)槲覀兺幰粋€市場，我們的人員也都來自于市場。”農(nóng)銀匯理相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受本刊記者采訪時說。

風(fēng)險防控

如同一個硬幣的兩面，銀行系新基金在取得驚人首發(fā)規(guī)模的同時，風(fēng)險也如影隨形。即使是強(qiáng)調(diào)選擇合適時機(jī)發(fā)行合適產(chǎn)品的交銀施羅德也難以幸免。

2009年9月，交銀180治理EIF及其聯(lián)接基金成立，合計(jì)80.99億的首募規(guī)模值得該公司額手相慶。但其后的股市下跌，令它們的凈值出現(xiàn)較大損失。截至2010年5月31日，虧損已雙雙超過20％。2010年5月24日起，交銀施羅德旗下今年首只新基金交銀主題開始發(fā)行，最新信息顯示，其銷售同樣比較困難。

“對于客戶來說，關(guān)鍵是看能否賺錢。如果碰到股市下跌，股票基金的首發(fā)規(guī)模越大，傷害面也就越大。”一位銀行系基金公司的老總說。

與新發(fā)基金存在選時風(fēng)險相比，基金公司急于擴(kuò)張規(guī)模而導(dǎo)致的內(nèi)部管理滯后所暴露出來的風(fēng)險更高。2009年12月30日10時25分，交銀ErF緊急停牌，主要原因是該基金的申購贖回清單計(jì)算出現(xiàn)重大偏差，導(dǎo)致大量套利交易，作為基金管理人，交銀施羅德頃刻面臨遭遇重大損失的風(fēng)險。

2009年12月30日，在上證180治理ETF的申贖清單中，中國平安的數(shù)量本應(yīng)為900股，但交銀施羅德卻將之誤增至10100股。該項(xiàng)數(shù)據(jù)錯誤直接導(dǎo)致當(dāng)天該基金的參考單位基金凈值比正常值高出約一倍。在這種情況下，大量套利者不斷在二級市場買人該基金，并旋即贖回為一籃子股票后在二級市場上賣出，獲取巨大的套利差價。而套利者的高額利潤就來源于交銀施羅德的損失。

在EIT事件發(fā)生后，交銀施羅德通過多方緊急協(xié)調(diào)，讓套利者放棄了套利所得，從而挽回了大部分損失。雖然如此，該事件仍然讓人心有余悸，并對交銀施羅德的品牌造成了較大傷害，也令交行的聲譽(yù)受到一定程度的連累。

“必然是在管理上出了問題；但沒出事并不代表管理上沒有問題。”一家銀行系基金公司的老總說。

投研突圍

目前，國內(nèi)8家銀行系基金公司的管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)為2468億元，在60家基金公司2.45萬億元的總管理資產(chǎn)規(guī)模中的占比約為10％。雖然銀行系基金沒有形成此前市場所擔(dān)心的壟斷，但新的憂慮也隨之而來：在各大商業(yè)銀行注入了巨大的品牌資產(chǎn)，并給予了其他非銀行系基金求之不得的渠道支持之后，銀行系基金公司的發(fā)展現(xiàn)狀與商業(yè)銀行的顯赫金融地位并不匹配。

“作為基金的主要銷售渠道，銀行必須以客戶利益為優(yōu)先考慮目標(biāo)，不單是賣自己基金公司的基金，同時也要賣其他基金公司的產(chǎn)品。對于旗下基金公司的第一只或第二只產(chǎn)品，銀行會給予一定的照顧，但對于后面的產(chǎn)品，還必須看基金業(yè)績。如果基金業(yè)績不好，客戶經(jīng)理怎么賣呢?所以，銀行系基金也必須先把業(yè)績做好，銀行系基金的渠道優(yōu)勢只是暫時的、短期的，不是可以永遠(yuǎn)持續(xù)下去的，能夠持續(xù)的只有投資業(yè)績和服務(wù)。”江先周說。 各大商業(yè)銀行對于旗下控股或參股基金公司的渠道支持，主要集中于新基金發(fā)行，在老基金的持續(xù)營銷方面則“心有余而力不足”。具體的支持手段包括召開內(nèi)部視頻會議、向客戶經(jīng)理下達(dá)更加嚴(yán)格的考核指標(biāo)等。

近年來，隨著商業(yè)銀行市場化程度的提高，工行、建行等市場化程度較高的銀行對旗下基金公司新基金首發(fā)的支持力度已呈減弱之勢，而中行、農(nóng)行、交行等也將面臨必須兼顧銀行客戶的利益和更好地發(fā)展基金銷售與托管等中間業(yè)務(wù)的壓力。 對于這種形勢，工行也一直有著比較清醒的認(rèn)識。工行行長、工銀瑞信董事長楊凱生曾表示，無論什么樣股東背景的基金管理公司，未來的生命力都在于資產(chǎn)管理能力和服務(wù)水平。業(yè)績和服務(wù)不佳，無論股東背景如何，一樣會被投資者淘汰，被市場所拋棄。

而從各大銀行系基金的具體業(yè)績表現(xiàn)看，以首批三家銀行系基金公司各自的首只基金產(chǎn)品為例，工銀瑞信核心價值、交銀精選、建信恒久價值自成立以來的總回報(bào)率分別為310.25％、267.39％、177.29％，工銀瑞信核心價值的業(yè)績表現(xiàn)相對最好。

在談及對于各大銀行系基金公司表現(xiàn)的評價時，上海一家基金公司的資深從業(yè)人員說：“交銀施羅德的風(fēng)格最為積極，但波動性較大，所伴隨的風(fēng)險也相對較高；工銀瑞信比較穩(wěn)健，旗下基金整體業(yè)績都比較好，與商業(yè)銀行的文化更加吻合；建信基金相對保守，這導(dǎo)致該公司的規(guī)模暫時落在后面；而中銀基金則更加平淡無奇。”

在2005年前后，非銀行基金公司往往談銀行系基金而色變；近兩年來，基金業(yè)的觀點(diǎn)則在向另外一個方向轉(zhuǎn)變，很多業(yè)內(nèi)人士已不怎么看好銀行系基金的發(fā)展。

一些年管理費(fèi)收入在10億元以上的大型基金公司的高管們，憑借雄厚的財(cái)力和內(nèi)部控制人的地位，通過濫發(fā)巨額工資和年終獎金，大幅拉升基金業(yè)的人力成本，從而達(dá)到高管自肥、沉重打擊競爭對手的雙重效果。這不但令普通的小型基金公司生存維艱，即使是銀行系基金公司也壓力巨大。2009年，浦銀安盛、民生加銀的凈虧損分別高達(dá)2986萬元、5996萬元，就是基金業(yè)經(jīng)營環(huán)境在急劇惡化的一種反映。

一家銀行基金公司的老總表示，中國商業(yè)銀行擁有巨大的金融資源，在這方面與歐洲比較類似，而與美國金融業(yè)主要以投資銀行為主有較大區(qū)別。在歐洲基金業(yè)，J.P.摩根、德意志銀行、巴黎銀行、匯豐銀行旗下的資產(chǎn)管理公司都發(fā)展良好，市場地位舉足輕重。因此，國內(nèi)銀行系基金公司如果能堅(jiān)持穩(wěn)健風(fēng)格，比別人少犯錯誤，那么其中長期發(fā)展空間仍相當(dāng)廣闊。