中國超額外匯儲備的利弊分析

摘要：中國超額的外匯儲備對中國的發展既有有利的一面，同時也產生了不利影響，本文從中國外匯儲備現狀及客觀事實出發，論證中國外匯儲備的利弊。

關鍵詞：超額；外匯儲備；利弊

一、中國外匯儲備現狀及原因分析

所謂外匯儲備是指一國貨幣當局所持有的、可以用于對外支付的國外可兌換貨幣。

1 中國外匯儲備總量及原因分析

據有關資料顯示，中國得外匯儲備在2000-2008年間數量增加很快。中國外匯儲備持續增長，究其原因，概括為以下幾點：

(1)“雙順差”為國家外匯儲備大幅增長奠定了基礎

“雙順差”是指即國際收支經常項目、資本和金融項目都呈現順差。根據中國統計年鑒看出，中國國際收支經常賬戶產生了巨大盈余，這是引起外匯儲備急劇增長的主要原因。而凈出口的大幅增加是產生經常賬戶盈余的主要原因。

資本帳戶的順差成為外匯儲備增長的重要來源。中國的資本賬戶雖然未完全開放，但中國巨大的國內市場、之前優惠的投資環境及對人民幣升值的預期，吸引了大量的“熱錢”及投資性的資本流入。

(2)中國的外貿政策和匯率制度的導向作用

中國實行的外匯管理制度是有管理的浮動匯率制，在浮動匯率制下，為了維持匯率的特定水平，政府買人大與需求部分的外匯供給，結果其貿易順差與資本流入共存，使外匯儲備膨脹。

2 中國外匯儲備管理狀況

在中國的外匯儲備資產中，美元占據絕對的比重，持有的儲備資產主要是美國政府債券。我國成立中國投資有限責任公司在國外的投資損失嚴重，當然這其中不排除金融危機大背景下，許多其他投資機構也會虧損的事實，但也反映了中國在投資方面人才的欠缺，造成投資收益率低下。

二 中國外匯儲備規模的分析

雖然外匯儲備的適宜規模因各種差異的不同而不同，但是我國存在超額的外匯儲備的事實不容置疑，如果我國能夠對外匯儲備管理體系進行適當改革，在滿足基本流動性和安全性后，合理運用外匯，增加外匯的收益性，對整個國家的經濟會產生巨大的積極作用。

三 中國超額外匯儲備利弊分析

1 中國超額外匯儲備的有利之處

(1)抵御經濟風險，有助于國內經濟的發展。中國超額的外匯儲備使中國不僅有足夠的實力應對國內不測，而且可以減輕金融危機給國內經濟造成的沖擊，極大的提高了我國國內經濟的安全性，

(2)增強外商投資的積極性和對外融資的能力。雄厚的外匯儲備是一國綜合國力的象征，一是吸引外商來華投資，充足外匯儲備增強了外商的安全感，二是超額的外匯儲備會給國際市場一個信號——中國有良好的償債能力，從而有利于國際市場上融資。

(3)有利于推進“有管理的浮動匯率制”。中國具有超額的外匯儲備，對外匯市場的干預能力大大增強，在實行有管理的浮動匯率制下，超額的外匯儲備便于匯率的調整，避免大范圍的波動。當一國貨幣匯率下跌時，可以通過拋售外匯，購入本幣，從而使本幣匯率上升，反之，則購入外匯，投放本幣，使本幣匯率下降。通過外匯儲備的買與賣，使本國貨幣匯率趨于穩定。

2 中國超額外匯儲備的不利之處

(1)影響貨幣政策的獨立性。如央行通過公開市場業務手段在公開市場上投放債券，以此來回籠人民幣，但是，央行需要對購買債券的單位或個人支付利息，增大了央行還本付息的壓力。這種對沖操作限制了央行貨幣政策的空間和主動程度，而貨幣政策作為調節經濟的兩大手段之一，貨幣政策的獨立性的減弱會影響經濟的穩定發展。

(2)持有高額外匯儲備資產的風險加大，外匯儲備過多，必然會增大儲備的風險，尤其是在經濟全球化的今天，由于國際資本迅速大規模的流動，金融市場的利率和匯率波動劇烈，因此存在巨大的匯率風險，

(3)不利于經濟的可持續發展。我國外匯儲備的迅速膨脹是在國內有效需求不足的背景下形成的。假如繼續依靠這種出口產品結構，會損害國民經濟的健康發展，而且依靠出口拉動經濟增長的模式會損害經濟的可持續發展。

(4)加大了人民幣升值的壓力，不利于出口。中國的外匯儲備激增，使中國國內的外匯市場出現供求不平衡，供大于求，必然導致外幣貶值、本幣升值。這會使許多交易的付款期提前或推遲，大量“熱錢”涌入，人民幣升值壓力很大。

(5)境外資金流入沖擊中國的企業。在中國目前具有高額的外匯儲備的情況下，境外資金的流入而增加的外匯儲備在一定程度上不利于中國的發展。一方面，境外流入的資金奪走了中國自己的資金本來可以投資的機會，另一方面，有些境外資金的流入是為了控制中國的某些產業。中國的外匯資產中多是美國的債券，收益率很低，而流人中國的境外資金卻可以獲得比美國債券收益率高得多的利潤率。靠境外資金流入增加的外匯儲備降低了中國積累的資金的回報率。

(6)存在過高的機會成本。持有高額外匯儲備的機會成本等于投資國內的資金收益率減去持有外匯的收益率，投資國內的收益率約為12％，購買美國債券收益率僅為3％，因此，每年外匯儲備的機會成本在9％左右，而中國的外匯儲備數量巨大，約21316億美元，乘以9％后，這樣，每年外匯儲備相當于損失1918億美元。

中國超額的外匯儲備在提升中國競爭力的同時，也帶來了眾多的困擾，因此，應妥善處理利弊間的關系，把握好二者的平衡點，使外匯儲備成為中國發展的一大推動力。