金融危機下我國中小企業融資的路徑選擇

摘要中小企業融資難是世界各國所面臨的普遍性問題。國際金融危機的沖擊使中小企業融資難問題表現的異常突出，引起了社會各界學者的再度思考，本文就金融危機背景下我國中小企業融資路徑的選擇進行了分析研究，并提出了相應的政策建議。

關鍵詞：金融危機；中小企業融資；信息不對稱

隨著我國計劃經濟體制向社會主義市場經濟體制的轉軌，個體工商戶、鄉鎮企業、私營企業、外商投資企業等中小型企業得以合法存在和發展，并逐步成為吸納就業、技術創新和支撐國民經濟增長的重要力量。根據中央銀行界定的標準，我國約有99％的企業是中小企業，中小企業吸納了75％左右的城鎮人口和農村轉移勞動力就業，對GDP的貢獻率超過60％，對稅收的貢獻率超過50％，創新環節中有65％的專利、80％的產品開發來自中小企業。在全球金融危機的沖擊下，自2008年以來，我國中小企業生產經營出現了較大困難，中小企業融資難問題顯得異常突出，其中相當部分中小企業面臨資金鏈斷裂的困境，許多中小企業倒閉關停，造成社會失業率上升，給社會穩定帶來極大壓力。中小企業的融資瓶頸嚴重制約著其發展，如何解決其融資問題再度成為社會各界關注的焦點。

一、中小企業融資的理論綜述

從20世紀80年代起，一些西方經濟學家(斯蒂格利茨和韋斯)把信息不對稱理論應用于對金融市場的研究，特別是在信貸市場的分析和應用。他們對不完全信息下逆向選擇能導致長期不均衡現象存在的信貸配給做出了經典證明，提出逆向選擇的存在會加大信貸市場風險，同時加大合約締結成本，使利率價格機制失靈，需要進行信貸配給，而符合信貸配給條件的中小企業少之又少，故中小企業的融資依然困難。國內許多學者也運用信息不對稱理論來解釋和分析中小企業的融資難問題。這些有關中小企業融資與信息不對稱的研究，基本觀點即中小企業和金融機構之間存在信息不對稱，而信息不對稱又會導致“逆向選擇”和“道德風險”，使銀行和中小企業表現相應的行為特征，特別是銀行出現“信貸配給”現象，進一步加劇了中小企業的融資瓶頸。

日前學術界關于中小企業融資問題的研究主要從以下方面進行：一是國內中小企業的直接融資和間接融資全面進行理論。二是針對國內近幾年中小企業出現融資難的問題，出現了大量的文章和編著，分析融資難原因及提出相應對策。多數認為中小企業融資難是個世界性的難題，根源在于中小企業的信用度。國外關于中小企業融資的理論研究有兩個方面，一是資本結構理論，二是中小企業融資需求理論。關于中小企業融資需求的理論解釋非常豐富，認為中小企業融資表現為一種需求，這種需求能否得到滿足取決于需求和供給兩方面，同時宏觀經濟政策是企業發展的基本背景。

二、我國中小企業的融資困境

現代企業的主要融資模式為內源融資和外源融資。而中小企業一般沒有內部積累，也就無法進行內源融資，只有依靠外源融資來解決資金需求。通常情況下，企業外源融資是通過金融媒介機制的作用，以股權融資和債權融資的形式來實現的。對于我國中小企業而言，銀行貸款是其籌集資金的主要來源，我國中小企業都希望能夠順利通過商業銀行來籌集到資金。而自20世紀90年代以來，我國中小企業始終遭受著信貸歧視的困擾。

國家統計局數據顯示：2009年一季度，我國金融機構各項貸款余額349555億元，比年初增加45812億元，同比多增32485億元。但據銀監會有關負責人披露，自2008年10月底放松貸款規模以來，中小企業受惠并不明顯，對它們的貸款增速大大低于大企業。由此可以看出商業銀行的貸款明顯偏向于國有和集體企業，不愿向中小企業發放貸款，這使得中小企業想通過自身信用融資基本上很難。

1.中小企業自身存在的問題

(1)中小企業信用度不高

一些中小企業信用觀念淡薄，信用意識不強，存在財務報表混亂、資料不真實、逃避銀行債務、多頭抵押等情況，加之中小企業經營和財務信息本身具有不透明性，因而其資信等級不高，造成了銀行審查資金和回籠資金的困難。所以銀行對其缺乏足夠的信心，為保證信貸資金的安全，降低成本和提高經濟效益，對中小企業信貸管理的要求高于國有大中型企業，能符合這些條件、具有合格資信等級的中小民營企業為數很少。

(2)抵押品嚴重不足

在信貸市場上，存在著銀行和企業之間的信息不對稱，企業擁有銀行所沒有掌握的關于項目狀態的私有信息銀行要掌握這些信息，必須付出一定的信息成本。銀行與中小企業之間的信息不對稱可能會導致嚴重的逆向選擇和道德風險。基于對中小企業信息不對稱方面的考慮，銀行為降低貸款風險，在對中小企業放貸時需要其提供足夠抵押品。中小企業抵押品不足現象嚴重，廠房及機器設備等固定資產大多為租賃所得，沒有相應的資產所有權，難以提供銀行認可的固定資產作抵押。

2.企業外源融資缺乏

(1)金融機構的支持不足

中小企業生產經營以多樣化和小批量為主，資金需求也具有批量小、頻率高的特點，這使金融機構放貸的單位成木大大提高。在銀行信貸市場上，為了減少事前信息不對稱和事后信息不對稱所帶來的逆向選擇和道德風險，銀行需要對借款企業進行事前篩選和事后監督，這就會引起銀行發放每筆貸款的貸前調查、貸時審查和貸后監督等成本，而單位貸款處理成本隨著貸款規模的上升而下降。由于中小企業融資規模小，銀行對中小企業的單位貸款額所知顧得管理成本就高，造成商業銀行不愿發放貸款給中小企業的情況。

(2)直接融資渠道缺失

目前我國資本市場尚不完善，不利于中小企業進行融資。資本市場融資的所有制歧視，資本市場的規模限制以及單一化，使中小企業直接融資渠道并不暢通。其中主板市場上的最低資本規模通常高于中小企業的資產要求，門檻過高二板市場的高科技、高成長性仍然使大部分中小企業不能有效地解決資本缺口；風險投資的發展在一定程度上緩解了中小企業的資本缺口，然而我國風險投資市場很不完善，且主要投向為房地產和科技行業，大多數中小企業特別是建立初期的中小企業不可能依靠風險投資來緩解外源性資本缺口。

三、金融危機下中小企業融資路徑的選擇

1.從企業角度考慮

(1)強化企業內部的經營管理

中小企業應加強公司的治理，提高內部的經營管理水平，完善內部控制制度；企業的財務數據必須真實準確，能夠如實反映企業的經營狀況。提高企業生產經營的透明度，保證會計信息的真實性和合法性，杜絕財務報告失真現象的發生，以此取得商業銀行的信任與支持，從而容易取得銀行貸款進行融資。

(2)樹立良好的誠信意識

由于中小企業與銀行之間存在的信息不對稱，銀行對企業的經營狀況不能及時的掌握和了解，難以對企業的經營和償債能力樹立起信心。從目前我國中小企業的現狀來看，企業經營情況的好壞取決于其自身的經營管理水平，企業應當樹立良好的誠信意識。完善中小企業信用管理首先應從企業自身做起，建立規范的產權制度、財務制度和信用制度，從而提高中小企業的信用水平。對于是企業的經營管理者，在向銀行申請貸款時，需要充分考慮自身的風險承受能力和貸款的償還能力，主動為銀行提供各項風險保證。

2.從外部角度分析

(1)加強金融體制改革

①開發針對中小企業的貸款品種

商業銀行在中小企業貸款中，需開發出適合中小企業需要的貸款品種，以降低中小企業貸款成本。在國外，透支和貸款承諾是一種金融機構與借款人間的遠期契約，契約中銀行承諾在未來的一段時間內在事先規定的條件下，只要借款人的資信狀況沒有明顯的不利變化，且借款人沒有違背合約規定的條款，銀行將隨時或自動地在借款人需要貸款時，提供承諾額度之內的貸款。通過特定的契約條款，銀行能在一定程度上減少信息不對稱問題并能加強貸款后的監督。最重要的是在不增加或不明顯增加貸款風險的前提下降低對中小企業貸款的交易費用。我國商業銀行可以借鑒國外經驗，利用貸款承諾和透支便利為中小企業提供融資。

②擴大抵押品范圍

相對于大企業來說，中小企業所能提供用于抵押的實物資產十分匱乏，他們的核心資產是知識產權。對此商業銀行在讓中小企業提供抵押品時可適當擴大抵押品范圍，不局限于土地、建筑物和機器設備等固定資產可作為抵押品，而且存貨、應收賬款、商業票據等流動性強的資產也可充當抵押品，實行動產抵押。

③與中小企業信用擔保機構合作

中小企業信用擔保機構可以緩解銀行與企業之間的信息不對稱，降低貸款風險。信用擔保機構與中小企業之間的信息是基本對稱的，從而充當了中小企業與銀行之間的橋梁，使得雙方信貸交易得以繼續進行，同時也分散了銀行貸款風險，擴大了銀行信貸規模和收益。在有擔保機構參與的貸款活動中，擔保機構是連接銀行與中小企業的橋梁，協調二者之間的合作，以促進擔保貸款的順利進行。

(2)完善資本市場的發展

一個完善的、多層次的證券資本市場是滿足中小企業股權融資需求的最佳選擇，建立多層次資本市場特別是建立與中小企業相對稱的中小資本市場體系是解決中小企業資本缺口的關鍵。這一體系至少應包括三個層面：二板市場、區域性小額資本市場、風險資本市場。二板市場主要解決處于創業中后期階段的中小企業融資問題，區域性小額資本市場則主要為達不到二扳市場資格標準的中小企業提供融資服務；風險資本市場則專門為處于創業初期、中期的中小企業提供私人權益性資本。直接融資渠道的開辟與拓展在一定程度上促進了中小企業籌資來源的多元化。

(3)建立和健全對中小企業融資的信用擔保體系

根據發達國家中小企業融資路徑的經驗來看，信用保證制度是其中小企業使用率最高且效果最佳的一種金融支持制度。信用擔保體系是為化解交易雙方的不對稱信息而產生的一個信用中介機構，以一定的財產(或資金)為基礎約定的保證債務的履行和保障債權人實現其債權，通過信用保證的方式，為中小企業與金融機構之間架起一座橋梁，為中小企業貸款難和金融機構慎貸解除后顧之憂。從我國目前情況看，由于各種因素的制約，上述融資體系中相當部分的融資渠道在短期內還難以建立和落實，而信用擔保因其所遇到的制度障礙較小，因而成為解決中小企業融資難問題的關鍵而有效的途徑。通過信用擔保，金融機構發放的貸款多了一個風險承擔者，相對降低了貸款風險與管理成本，銀行可以拿出更多的資金支持中小企業，從而使中小企業獲得更多的信貸支持。