對金融危機背景下企業資本結構優化問題的思考

摘要：金融危機對我國經濟造成強烈沖擊，也對我國企業管理提出了更高的要求。企業如何通過資本結構的優化來提高其抗拒風險的能力，改善企業的資本結構，減少企業財務困境對社會帶來的負面影響，有著十分重要的意義。

關鍵詞：金融危機；資本結構；優化

2008年以來，由美國次貸危機引發的全球金融危機來勢兇猛，世界經濟增長放緩。其影響滲透到實體經濟的各個領域，企業面臨著前所未有的考驗。由于我國企業主要以出口外向型為主，受到的沖擊更為突出。金融危機從各個方面都對企業財務管理方式的選擇產生了不容忽視的作用，特別是對企業資本結構的優化選擇提出了更高的要求。為此，金融危機背景下影響企業資本結構的主要因素，并對企業優化資本結構及其面臨的選擇進行了現實思考，提出了一些措施和建議。

一、資本結構及其優化的概念

資本結構是指企業全部資本中權益性資本和債務性資本的構成結構及比例。從狹義上來看，資本結構是指企業的長期資本結構；從廣義上來看，還包括短期和長期的資金比率關系。企業資本結構優化是基于企業價值最大化考慮的，其直接目的是降低企業的綜合資金成本。從長期來看，企業資本結構優化可以有效的規避企業可能存在的財務風險，進而實現企業的可持續發展目標。所以企業資本結構優化對企業有效應對金融危機意義重大。

二、金融危機背景下影響企業資本結構的主要因素

1.行業因素的影響。企業資本結構具有明顯的行業特征，不同行業的企業資本結構是不相同的，其風險也是不同的。從財務戰略來考慮，高經營風險的企業都會尋求低的財務風險來予以配比，同理，低經營風險的企業一般和高財務風險配比，以期提高股東權益凈利潤。在金融危機背景下，由于對實體經濟的影響具有普遍性，特別是由于我國企業主要以出口外向型為主，受到的沖擊更為突出。所以，從行業的角度來看，金融危機背景下影響企業資本結構具有普遍性。

2.通貨膨脹的影響。在金融危機背景下，國家為了實現經濟的平穩運行，往往會利用宏觀經濟政策的調節作用來刺激經濟增長，而刺激經濟增長往往需要貨幣供應量來予以支撐，這樣就會引發通貨膨脹。例如：2009年國家為了應對金融危機對經濟的影響，通過4萬億投資計劃來刺激經濟增長，雖然GDP增長得到了確保，但引發了2010年以來的通貨膨脹。在通貨膨脹情況下，有些企業可能會盲目舉債，希望獲得通貨膨脹帶來的利益，但當資產報酬率小于利息率時，通貨膨脹反而會加大企業的債務風險并損害企業的健康發展。因此企業盲目的利用通貨膨脹調整資本結構，可能對會導致企業出現更大的危機。

3.利息率的影響。從財務管理的角度看，利息率是影響企業資本結構的最重要因素之一，利息率的高低直接決定了企業資本結構的優化調整方式，低利息率會促進企業舉債，反之高利息率會阻礙企業舉債。

但在金融危機背景下，利息率對企業資本結構的影響就趨于復雜，國家可能根據宏觀經濟運行情況，頻繁調整存款準備金率和央行的基準利率。例如，在2008年全球金融危機爆發以來，國家就多次調高或調低央行的基準利率，所以企業資本結構的優化的變的復雜。企業應當盡可能的避免舉債，特別是企業出現持續虧損的情況下，企業舉債是無益的，舉債產生的利息反而會沖抵企業的利潤甚至是自有資本。

4.企業發展速度的影響。金融危機背景下，企業發展陷入困境，為企業間的并購提供了良好的機會。但企業的過速擴張和兼并，需要大量的銀行貸款，同時被兼并企業多是負債累累，更加重了兼并企業的財務負擔，導致一面是資產規模的大幅度增加，另一方面是企業資產負債率的迅速提升。所以，在金融危機背景下，企業若想在危機面前抓住發展的機遇，就必須合理優化企業的資本結構，確保企業取得發展速度和發展質量同步提高的局面。

三、對金融危機背景下優化企業資本結構的建議

1.重新評估企業的資產負債結構是前提。首先，要綜合考慮行業因素對資產負債結構的要求，盡量尋求和行業風險相匹配的資產負債結構，對出口型加工貿易企業和中小型企業要從盤話資產人手，解決其資金需要，而不是過度依賴負債。對大型企業和國家產業導向重點扶持的行業，要適時通過增加自有資金比重來提高其抗拒風險的能力。其次，要調整負債的長短期結構，企業要壓縮短期負債，調整為中長期負債，防止企業由于一時的資會緊張，導致企業的債務危機發生。

2.實現企業資產價值最大化是根本。而所謂最佳資本結構就是使資本成本最低、企業價值最大化的資本結構。而所有的資本構成比例中，最關鍵的組合就是負債籌資方式與權益籌資方式組合所構成的資本結構，即產權比率。隨著我國社會主義市場經濟的發展和現代企業制度的建立，企業的籌資渠道和籌資方式日趨多元化，合理地利用負債籌資，科學地安排其比例，對企業降低綜合資本成本率、合理利用財務杠桿獲得一定利益和增加企業的市場價值等方面有著重要的意義。然而，從目前的實際來看，我國企業的資本結構不容樂觀，在產權比率上，資本來源結構不合理，負債比例過高，在負債方面，流動負債比重較大，負債籌資結構不合理。因此，如何使企業的資本結構進一步優化，是亟需思考和探尋的問題。企業的發展。因此，要秘極通過各種措施優化企業資本結構，實現企業價值最大化目標。

3.政府要加大支持企業優化資本結構的力度是保障。在金融危機背景下，無論企業規模如何，其抗拒風險的能力都較弱，這就需要政府在宏觀上的支持。首先，政府需要在法律法規上予以支持，過立法和制定相應的政策對資金運行環境進行規范，促使資金正常運行。其次，政府需要在資金上予以支持，通過引導金融機構對企業的資金支持，為企業搭建融資平臺，最大限度的解決企業的資金緊缺問題。