證券交易即時(shí)行情信息的法律屬性分析

摘要：證券交易即時(shí)行情信息的產(chǎn)生原因和特征決定了證券交易即時(shí)行情信息的法律意義。提高證券交易的透明度可以使證券交易者更容易清晰地從即時(shí)行情信息中進(jìn)行市場(chǎng)推斷，從而達(dá)到證券市場(chǎng)均衡價(jià)格的目標(biāo)。本文主要分析了證券交易即時(shí)行情信息的法律屬性，有利于界定我國(guó)證券交易即時(shí)行情信息的法律分析。

關(guān)鍵詞：證券交易；法律屬性分析；即時(shí)行情分析；新型財(cái)產(chǎn)權(quán)利

一、引言

如何加強(qiáng)對(duì)證券交易即時(shí)行情信息的保護(hù)一直是證券交易所努力的方向，目前證券交易即時(shí)行情信息權(quán)利保護(hù)的最大問題在于成文法規(guī)定和司法實(shí)踐都沒有確定證券交易即時(shí)行情信息的法律屬性。解決不了關(guān)于即時(shí)行情信息法律屬性的問題，就難以對(duì)其進(jìn)行有效的保護(hù)。本文認(rèn)為證券交易即時(shí)行情信息是一種新型財(cái)產(chǎn)權(quán)利。

二、即時(shí)行情信息是準(zhǔn)公共物品

即時(shí)行情信息作為證券交易信息的一種，本質(zhì)是信息。20世紀(jì)80年代出現(xiàn)“信息”這一概念以來，對(duì)信息的理解五花八門。由于信息概念的不確定性和信息權(quán)利的復(fù)雜性，目前世界各國(guó)尚沒有統(tǒng)一的信息法法典。關(guān)于信息及相關(guān)信息產(chǎn)權(quán)從上世紀(jì)80年代以來都爭(zhēng)論不休，對(duì)于信息的認(rèn)識(shí)，多數(shù)學(xué)者將其界定為“公共財(cái)產(chǎn)”(公共物品)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，按照使用和消費(fèi)性質(zhì)的不同，把產(chǎn)品分為私人物品和公共物品。私人物品是在消費(fèi)和使用上具有競(jìng)爭(zhēng)性和排他性的物品。公共物品則是在使用和消費(fèi)上不具有競(jìng)爭(zhēng)性和排他性的物品。公共物品具有兩個(gè)關(guān)聯(lián)密切的特征：消費(fèi)的非競(jìng)爭(zhēng)性和非排他性。由于公共物品的非競(jìng)爭(zhēng)性和菲排他性，理性消費(fèi)者消費(fèi)公共物品時(shí)不可能自覺自愿為之付出與其受益相對(duì)應(yīng)的成本，公共物品必然存在免費(fèi)搭便車行為，于是政府通過強(qiáng)制性的稅收為提供公共物品支付成本。

證券交易即時(shí)行情信息也是不同于私人物品的。私人物品與公共物品相對(duì)，具有消費(fèi)上的競(jìng)爭(zhēng)性和排他性。簡(jiǎn)單的說就是一個(gè)人對(duì)私人物品消費(fèi)會(huì)減少其他人的消費(fèi)，并且可以排除其他人的消費(fèi)。對(duì)于即時(shí)行情信息而言，一個(gè)人對(duì)即時(shí)行情信息、的消費(fèi)并不減少其他人的消費(fèi)。

如果對(duì)即時(shí)行情信息進(jìn)行定位，確切地講，應(yīng)當(dāng)是一種介于公共信息與私有信息之間的準(zhǔn)公共物品。首先，即時(shí)行情信息的使用者主要是交易所會(huì)員。在交易信息系統(tǒng)給定的情況下，可以任意向一個(gè)額外的會(huì)員或信息用戶提供即時(shí)行情信息。同時(shí)，證交所又可以通過在證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)配備衛(wèi)星通信地面接收系統(tǒng)和鋪設(shè)地面光纖光纜將即時(shí)行情信息僅傳輸給交易所會(huì)員，而將那些未支付費(fèi)用的人排除在外。

實(shí)踐中，世界各地法律或交易所規(guī)則均規(guī)定未經(jīng)交易所許可，任何單位和個(gè)人不得接收和利用交易所的市場(chǎng)行情信息。同時(shí)要求會(huì)員未經(jīng)交易所同意，不得將交易即時(shí)行情信息再出租、出售或轉(zhuǎn)讓他人。該規(guī)定結(jié)合技術(shù)手段排除了非信息用戶對(duì)即時(shí)行情信息的使用。

三、證券交易所對(duì)即時(shí)行情信息享有專屬權(quán)

按照前文所述，即時(shí)行情信息是介于私人物品與公共物品之間的準(zhǔn)公共物品，一方面公共物品的非競(jìng)爭(zhēng)性，另一方面又具有私有物品的排他性，對(duì)于其產(chǎn)權(quán)該如何安排呢?經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析表明即時(shí)行情信息的產(chǎn)權(quán)安排必須考慮兩個(gè)要素，效率和社會(huì)公共財(cái)富的增加。即一方面要激發(fā)信息生產(chǎn)者的積極性，在成本既定的情況下實(shí)現(xiàn)效率的最大化，另一方面要保證社會(huì)整體利益的最大化，防止信息生產(chǎn)者的信息壟斷，避免信息的使用者無(wú)法以合理的價(jià)格獲得信息。這就要求即時(shí)行情信息的產(chǎn)權(quán)安排必須兼顧效率與公平，平衡生產(chǎn)者的利益與社會(huì)公共利益。

假如我們對(duì)即時(shí)行情信息按照公有產(chǎn)權(quán)進(jìn)行法律保護(hù)，那么當(dāng)然可以保障社會(huì)公眾平等自由地獲得即時(shí)行情信息。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)，政府提供公共物品為公共物品的生產(chǎn)與維護(hù)支付成本，通常存在總量供給不足和供給結(jié)構(gòu)不合理的問題。對(duì)于證券交易即時(shí)行情信息來說，證券交易所是交易即時(shí)行情信息的生產(chǎn)者，并為此建立證券交易平臺(tái)和證券信息服務(wù)平臺(tái)，配備眾多的人員和相應(yīng)設(shè)備用以維護(hù)交易系統(tǒng)的日常運(yùn)行。公共產(chǎn)品的提供為避免市場(chǎng)失靈，政府通常直接或間接通過稅收系統(tǒng)為公共產(chǎn)品的私人生產(chǎn)者提供補(bǔ)貼。要求證交所為證券交易即時(shí)行情信息的有效供給提供保障而僅由政府給與相應(yīng)補(bǔ)貼，必然會(huì)抑制證券交易所生產(chǎn)、開發(fā)即時(shí)行情信息的積極性，導(dǎo)致即時(shí)行情信息產(chǎn)品的供給不足。即時(shí)行情信息具有無(wú)形性和易復(fù)制性特點(diǎn)，沒有私有產(chǎn)權(quán)的保護(hù)將難以被信息的最初生產(chǎn)者所占有。“信息的生產(chǎn)成本很高，但是復(fù)制成本很低”。證券交易所是不是政府公共機(jī)構(gòu)而是自律組織，伴隨著資本的國(guó)際化流動(dòng)，證券交易所開始具有明顯的企業(yè)性質(zhì)，越來越注重提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。正如有研究指出：“長(zhǎng)久以來證券交易所被視為追求公共利益的慈善機(jī)構(gòu)，隨著私人市場(chǎng)的出現(xiàn)以及大部分證券交易所的非互助化，這種觀點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生激烈變化。當(dāng)前的證券交易所被認(rèn)為是市場(chǎng)為導(dǎo)向的商業(yè)化主體。”夠在這種情況下，證券交易所作為獨(dú)立的法人，理性的經(jīng)濟(jì)人在無(wú)法收回信息開發(fā)與維護(hù)的投資時(shí)，必然會(huì)喪失創(chuàng)作交易信息活動(dòng)的積極性，那么即時(shí)行情交易信息的生產(chǎn)維護(hù)和創(chuàng)新也會(huì)枯竭。

而且，即使我們不給予即時(shí)行情信息以私權(quán)保護(hù)，在實(shí)踐中，即時(shí)行情信息的生產(chǎn)者——證券交易所也會(huì)通過相應(yīng)的技術(shù)措施或者以合同付費(fèi)等方式來保護(hù)自己的勞動(dòng)成果。這個(gè)幾乎已經(jīng)是當(dāng)前證券交易所的通行做法。這不僅增加了證交所采取防范措施的成本，同時(shí)也增加了信息使用者獲得信息的成本。從效率的角度看，公有產(chǎn)權(quán)的安排成本大于收益是不合適的。因此，應(yīng)當(dāng)給予即時(shí)行情信息以私權(quán)保護(hù)，而且在實(shí)踐中也是可行的。

四、即時(shí)行情信息專屬權(quán)是一種新型財(cái)產(chǎn)權(quán)利

1.即時(shí)行情信息專屬權(quán)的非物權(quán)性

上海證券交易所和深圳證券交易所在《上海、深圳證券交易所交易規(guī)則》中明確規(guī)定，“交易所市場(chǎng)產(chǎn)生的證券交易信息歸證券交易所所有，未經(jīng)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得擅自使用和傳播。2003年底，上海、深圳證券交易所就證券交易信息問題專門發(fā)布了聯(lián)合聲明，主張其對(duì)證券交易信息的排他性的所有權(quán)，并分別授權(quán)其下屬的上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司、深圳證券信息有限公司為證券交易信息的獨(dú)家全權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。滬深兩家證券交易所在聯(lián)合聲明中明確，“除證券交易所會(huì)員可以在其證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中于其合法經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所現(xiàn)場(chǎng)公布證券交易所證券交易信息外，任何需要接收、使用或經(jīng)營(yíng)交易信息的機(jī)構(gòu)或個(gè)人均須向其授權(quán)公司申請(qǐng)?jiān)S可；除法律法規(guī)確定的例外，未經(jīng)證券交易所許可，任何人不得對(duì)交易信啟、進(jìn)行任何形式的復(fù)制、傳輸、轉(zhuǎn)讓、使用、許可他人使用和開發(fā)金融、信息產(chǎn)品。”

如果我們把證券交易所對(duì)即時(shí)行情信息的專屬權(quán)作為物權(quán)，那么只要證交所的行為沒有侵害國(guó)家、社會(huì)公眾和他人利益或法律沒有明文規(guī)定限制其行使權(quán)利，證券交易所對(duì)即時(shí)行情享有的就是絕對(duì)的、排他的占有、使用、收益和處分的權(quán)利。這最終就會(huì)導(dǎo)致證交所對(duì)即時(shí)行情信啟、的壟斷地位。雖然幾乎所有的證券交易所都主張對(duì)交易即時(shí)行情信息享有所有權(quán)，但事實(shí)上，證券交易所對(duì)即時(shí)行情信息享有的應(yīng)當(dāng)是財(cái)產(chǎn)專屬權(quán)，而不是信息所有權(quán)，專屬權(quán)是不能等同子所有權(quán)的。

2.突破了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的原有保護(hù)框架

將即時(shí)行情信息專屬權(quán)納入知識(shí)產(chǎn)權(quán)的范疇不僅因?yàn)橹R(shí)產(chǎn)權(quán)是一種有效的個(gè)體利益與公共利益的衡平機(jī)制，而且，即時(shí)行情信息專屬權(quán)具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的本質(zhì)特征，它同樣是對(duì)非物質(zhì)性的交易行情信息所享有的權(quán)利。即時(shí)行情信息專屬權(quán)是一類獨(dú)立的、新型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，它與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的原有載體作品、發(fā)明、實(shí)用新型、外觀設(shè)計(jì)及商標(biāo)等存在明顯區(qū)別。現(xiàn)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的種類已經(jīng)不足以涵蓋即時(shí)行情信息專屬權(quán)，其中與即時(shí)行情信息專屬權(quán)最為接近的是著作權(quán)。

由于即時(shí)行情信息的特殊性，著作權(quán)并不能為其提供有效的保護(hù)。如果僅僅為了將即時(shí)行情信息納入著作權(quán)的范圍而降低著作權(quán)的獨(dú)創(chuàng)性要求，則有可能導(dǎo)致著作權(quán)原有保護(hù)體系的坍塌。因此，在著作權(quán)的現(xiàn)有框架下對(duì)即時(shí)行情信息進(jìn)行保護(hù)是費(fèi)力不討好的。

3.即時(shí)行情信息專屬權(quán)是一種新型的財(cái)產(chǎn)權(quán)利

證券交易所的交易即時(shí)行情信息具備數(shù)據(jù)庫(kù)的基本要素，而且二者存在著本質(zhì)相同的特征，可以認(rèn)為，證券交易即時(shí)行情信息就是以數(shù)據(jù)庫(kù)為表現(xiàn)形式，可以納入數(shù)據(jù)庫(kù)的范疇。證券交易即時(shí)行情信息在信息產(chǎn)生和信息的實(shí)際運(yùn)作形態(tài)上都和非獨(dú)創(chuàng)性數(shù)據(jù)庫(kù)相類似，對(duì)非獨(dú)創(chuàng)性數(shù)據(jù)庫(kù)的保護(hù)就是對(duì)證券交易即時(shí)行情信息的保護(hù)，因此，對(duì)于我國(guó)證券交易即時(shí)行情信息的法律保護(hù)制度可以遵循這一思路加以設(shè)計(jì)，并輔之以其他保護(hù)手段。

五、結(jié)語(yǔ)

證券交易即時(shí)行情信息在證券市場(chǎng)中有舉足輕重的作用，然而在其法律屬性不能明確的情形下，我國(guó)現(xiàn)行法律制度無(wú)法對(duì)其進(jìn)行有效保護(hù)。證券交易即時(shí)行情是介于公共物品與私有物品之間的準(zhǔn)公共物品，法律也應(yīng)當(dāng)對(duì)于其賦予私權(quán)上的保護(hù)，在其權(quán)利屬性上應(yīng)當(dāng)歸屬于新型的非獨(dú)創(chuàng)性數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)產(chǎn)權(quán)利。