人民幣實際匯率與國際收支的實證分析

[摘 要]當前我國人民幣面臨著持續的升值壓力，匯率改革成為了關注的焦點，匯率改革會對一個國家的國際收支產生什么樣的影響，要看匯率與國際收支之間存在怎樣的關系。文章采用中國1994-2007年數據，運用協整、格蘭杰因果檢驗等計量方法對人民幣實際匯率與國際收支的關系進行研究，得出國際收支差額的變化是引起匯率變化的原因，但匯率的變動對一個國家的國際收支差額并沒有影響。因此，如果單純靠改變匯率來改善一國的國際收支是不現實的。

[關鍵詞]人民幣實際匯率 國際收支 協整 格蘭杰因果檢驗

當前面對人民幣升值的壓力，匯率和國際收支的關系問題成了世人關注的焦點。在國際收支的調解中，匯率是一個重要的變量，但是兩者之間到底存在一種什么樣的關系，國際收支對匯率有何影響，反過來匯率對國際收支又有什么樣的影響，需要通過實證分析來說明。文章運用協整和格蘭杰因果檢驗分析國際收支和匯率在長期是否存在穩定的均衡關系。

一、理論分析方法

國際收支的分析方法目前西方流行的主要有彈性分析法、吸收分析法、貨幣分析法、結構分析法。其中彈性分析法是目前使用的比較多的分析法。

彈性分析法主要由經濟學家瓊#8226;羅賓遜在馬歇爾微觀經濟學和局部均衡分析方法的基礎上發展起來的。它著重考慮貨幣貶值取得成功的條件及其對貿易收支和貿易條件的影響。馬歇爾—勒納條件指出貨幣貶值后，只有出口商品的需求彈性和進口商品的需求彈性之和大于1，貿易收支才能改善。但是，即使在馬歇爾—勒納條件成立的情況下，貶值對貿易收支是有時滯效應的，即J曲線效應。由于各種原因，貶值之后有可能使貿易收支首先得到惡化，過了一段時間后，等出口供給和進口需求作了相應的調整后，貿易收支才慢慢開始改善。

二、計量分析方法

1. 數據的選取

本文意在反映我國人民幣匯率和國際收支的長期的真實關系，基于數據的可得性，文章選取了1994-2007年的人民幣匯率和國際收支中的經常項目下的收支差額作為分析變量。由于官方公布的匯率是名義匯率，不能正確的反應我國實際匯率水平，因此，就采用了人民幣實際匯率。文章中的人民幣實際匯率是通過國外消費價格指數和國內消費價格指數來計算的，即實際匯率=名義匯率*外國消費價格指數/本國消費價格指數。實際匯率上升意味著本幣對外實際貶值，相反，實際匯率下降意味著本幣對外實際升值。由于美國是我國的第一大貿易國，而且文中提到的匯率一般都是跟美元比價的，因此，在計算實際匯率時，外國的價格指數就用美國的消費價格指數代替，即人民幣實際匯率=人民幣名義匯率*美國消費價格指數/我國消費價格指數。

人民幣實際匯率和國際收支中的經常項目下的收支差額分別用RER和CA表示，但為了克服數據中可能存在的異方差，可以取自然對數并用LNRER和LNCA表示。文中我國數據來源于1995-2008年的《中國統計年鑒》，美國數據來源于美國統計局。

2. 單位根檢驗

文章采用DickeyFuller提出的考慮殘差項序列相關的ADF單位根檢驗，檢驗變量的穩定性，對于非平穩性的變量進行處理使之成為平穩時間序列。利用Eviews軟件，對變量LNRER和LNCA進行單位根檢驗，以確定變量的平穩性。通過檢驗發現LNRER和LNCA均為平穩變量，如表1

表1 ADF單位根檢驗結果

注:*(**)表示在10%(1%)的顯著水平上拒絕單位根的原假設。

從表中數據可知，原有的時間序列數據在10%的顯著水平下都是平穩的，原時間序列的兩個變量之間可能存在協整。

3. 協整檢驗

協整檢驗是分析非平穩時間序列的一個重要方法，如果兩個或兩個以上的非平穩時間序列的線性組合能構成平穩的時間序列，則稱這些非平穩時間序列是協整的，稱得到的平穩的線性組合為協整方程，可以認為協整方程的存在說明這些變量之間存在長期的均衡關系。目前協整檢驗主要有兩種方法:一是Engle和Granger提出的兩階段回歸分析法，二是Johansen和Juselius提出的基于VAR的協整系統檢驗。由于本文只有兩個變量，故選用E-G兩步法進行協整檢驗，來確定檢驗變量之間的長期關系。

用E-G兩步法進行回歸:用LNRAR對LNCA進行普通最小二乘回歸，對模型的殘差序列e做單位根檢驗，如果殘差序列e為平穩序列，則說明兩者之間有協整關系。對殘差的ADF檢驗如表2

表2殘差的ADF檢驗結果

T-STATISTICPROB.

Augmented Dickey- Fuller test statistic-2.85000.01580

Test critical values:1% level-4.0681

5% level-3.1222

10% level-2.7042

檢驗結果顯示，e序列在10%的顯著性水平下拒絕原假設，接受不存在單位根的結果，因此可以確定e序列為平穩序列，表明人民幣實際匯率和經常項目差額之間存在協整關系。

4. 格蘭杰因果檢驗

協整檢驗結果告訴我們人民幣匯率與國際收支之間存在長期的均衡關系，但是這種均衡關系是否構成因果關系，即是由匯率變動影響國際收支變動，還是國際收支變動影響匯率變動需要進一步驗證。格蘭杰(Granger，1969)提出的因果關系檢驗可以解決此類問題。格蘭杰因果關系檢驗的基本思想是:在做Y對其他變量(包括自身的滯后值)的回歸時，如果把X的滯后值包括進來能顯著地改進對Y的預測，就認為X是Y的格蘭杰原因，同理也可以考查Y是X的格蘭杰原因。

因此本文選用1994—2007年的人民幣實際匯率和經常項目差額的年度數據，對其進行格蘭杰因果關系檢驗，檢驗結果見下

從上表可以看出犯第二類錯誤的概率達到0.19094，因此拒絕第二個假設LNCA does not Granger Cause LNRER，犯第一類錯誤的概率是0.00575，因此接受第一個假設LNRER does not Granger Cause LNCA。即匯率變動不是引起經常項目差額變動的原因，相反，經常項目差額的變動時引起匯率變化的原因。

三、結論

文章對人民幣實際匯率、經常項目差額進行了單位根檢驗和協整分析，并在此基礎上進行了兩變量的Granger因果檢驗，來分析匯率和國際收支之間的長期關系，得出如下結論:在長期，匯率與國際收支之間存在一定的協整關系，即它們之間存在長期穩定的均衡關系，經常項目差額的變化是引起匯率變化的原因，而匯率的變化不能引起一國經常項目差額的變動。一國想要調節或改善國際收支，單純的只是通過匯率來調節是達不到預期效果的。因此，我國應繼續保持穩定的人民幣匯率的穩定，依靠其他方式來調節國際收支。

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