警惕市場結構性反差

童 第軼

本刊特約專欄作家，曾任職于中國證券報社、中國人壽資產管理公司，現(xiàn)為龍贏富澤資產管理公司投資總監(jiān)。

從5月21日開始，大盤在連續(xù)下跌之后終于迎來一波反彈。雖然指數(shù)反彈幅度有限，但包括生物醫(yī)藥在內的不少中小市值股票反彈幅度驚人，個別股票甚至創(chuàng)下今年新高。市場呈現(xiàn)如此之大的反差令人迷惑，市場對于是否見底爭議再度熱鬧起來。

近期通脹預期減弱，但市場關注的焦點開始轉向經濟的二次探底風險。歐洲債務危機仍存在諸多不確定因素，市場預期一旦蔓延開來，將拖累全球經濟復蘇的腳步，也將對中國的外貿出口造成一定沖擊。歐盟是中國最大貿易伙伴，占2009年中國出口總額的20%、進口總額的13%。歐洲主權債務危機對我國外貿的影響將在第三季度開始比較明顯，我國對歐洲出口增速可能會下降6%-7%。另外，今年以來人民幣對歐元累計升值14.5%，如果升值趨勢繼續(xù)延續(xù)，將給中國的出口商造成巨大成本壓力。

從國內宏觀經濟運行情況來看，未來不排除經濟增速有快速下行的可能。目前拉動經濟增長的“三駕馬車”中，投資發(fā)揮了不可替代的作用，一季度GDP增速11.9%主要來自前期政府大量投資。但近期房地產調控、整頓地方融資平臺和收緊基礎設施建設都集中指向投資領域，未來投資回落可能性加大。同時，“消費”很難替代出口和投資，擔當經濟增長的新引擎。5月份PMI指數(shù)為53.9%，比4月份回落了1.8個百分點，這表明5月中國制造業(yè)的復蘇動力有所減弱。

需要警惕在各個行業(yè)利好政策出盡后的“見光死”現(xiàn)象發(fā)生。最近關于一些行業(yè)利好政策的新聞頻繁出現(xiàn)，比如新能源汽車、醫(yī)藥生物、軟件行業(yè)、農業(yè)等相關行業(yè)的政策扶持，也讓相關的板塊和個股找到了上漲的理由，但基本上都是一日行情。讓人擔憂的是，這些行業(yè)的真正利好公布，前期的炒作預期實現(xiàn)，未來更美好的行業(yè)“故事”在哪里?在利好落實之前的炒作，很可能面臨著“見光死”模式。

短期內“二類”股和“八類”股上漲的動能有限。目前“八類”股的上漲空間存在疑問。中小盤股泡沫的集聚越發(fā)明顯。流動性開始收緊，泡沫內在動力下降。業(yè)績報告并沒有出現(xiàn)如股價反映的大幅躍升。另外，長時間、大幅度的市場調整將降低小盤股的賺錢效應，導致資金離場。

雖然作為新經濟代表的創(chuàng)業(yè)板和中小板市場，未來必將更多的受益于國家經濟結構的調整，中長期看投資機會巨大，但是，隨著主板市場大幅走弱帶來的估值重心下移，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場短期的估值壓力也相應增加。但在這次反彈中，強勢品種甚至創(chuàng)出今年以來的新高，未來不排除中小盤股再次補跌的可能性。

而“二類”股的機會主要來自于超跌反彈中的防御性，但是反彈的高度有限。目前其中的主要大盤股都屬于周期性行業(yè)，今年的宏觀經濟難以出現(xiàn)大幅度的增長，周期性股票就很難有大的起色。另外，市場對經濟增長的不確定性將帶來周期股估值的修正壓力。從資金供應角度來看，今年整體流動性偏緊局面短期內難以逆轉，大市值藍籌股整體大幅上漲會面臨困難。

短期市場低位震蕩的可能性較大，近期反彈主要是以脈沖性的反彈為主。目前政策面將進入觀察期，形勢尚不明朗，在上半年宏觀經濟數(shù)據(jù)公布之后，還需密切關注后續(xù)的政策動態(tài)和走向。因此，面對市場弱勢運行的格局，操作上不宜大幅增倉，但可以考慮在控制倉位的前提下，關注超跌藍籌股的脈沖反彈機會。

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