從“基金開戶規律”看市場

黃 凡

本刊特約專欄作家，現為德意志銀行(中國)私人投資管理副總裁、投資總監。

由于市場持續下行，今年以來新基金募集異常尷尬。統計顯示，50只已成立的新基金僅僅募集資金800多億元。目前正在發行的新基金共20只，銷售情況甚為艱難，熱銷的只有某保本型基金。這一切似曾相識，在2005年市場低迷之際，基金銷售普遍艱難而獨有保本型基金熱銷。這一現象顯示，當前投資者的風險意愿非常低，并接近股市下行最后階段的水平。

記得在上世紀90年代，有人用數證券營業部門口自行車數的辦法來判斷市場是否見底，似乎屢屢中的。在交易時間里，證券營業部門口的自行車零星可數時，股市也就通常到了階段性的最低點。近些年，“自行車規律”被“基金開戶規律”所代替。“基金開戶規律”，是指新增基金開戶數增減與滬深股市漲跌之間的相關性規律。對比2005年以來的每月新增基金開戶數及上證指數點位，可以發現，新增基金開戶數持續下降至低水平時，股市見底已為時不遠。

中登公司的數據顯示，5月第一周的新增基金周開戶數為3.34萬戶，創下近5個月以來的新低。這或許意味著市場已經在底部區域了。

從市場估值角度看，似乎也印證了這一點:目前滬深300指數在2800點一線的動態市盈率已經基本跟2005年的1000點、2008年的1664點接軌，對應的動態市盈率僅為15倍。這一估值水平也已與增長率接近零的發達國家市場保持一致了。由此可見，現階段股市基本到了底部區域，即使是從緊政策在延續，但至少階段性、結構性機會已逐步顯現了。值得關注的行業是國家大力扶持的新能源、智能電網、生物醫藥，等等。

財富管理的一個誤區，就是投資者承擔風險的意愿隨市場的上升而上升，隨市場的下跌而下跌。投資者往往在市場低迷時追求保本，而在市場火熱時追逐風險(在2007年股票基金超級熱銷)。結果呢?無須多言!

現在，大家又似乎對國內股市喪失了信心，具體表現就是以各種方式表示和發泄對股市下跌的失望，棄風險而尋保本等。然而，本來就希望通過承擔風險而獲取高收益的投資者，為什么不換個角度來看待最近股市的下跌呢?即股票普遍便宜了，以后回升的空間大了，同樣的資金可以買更多的股份了!

我想，大多數人會認為中國經濟不會崩盤，而且還會高速發展。那么，在這種經濟背景下，已經估值偏低的股市盡管短期可能還會下跌，但肯定是要漲回去的，而且會最終漲得比現在更高。

滬深300指數年初至5月底跌幅超20%，在全球主要股指中倒數第二。而我國經濟復蘇的勢頭卻在全球傲視群雄，這可以說是“極不正常”的。然而，這次不正常估計也不例外地意味著大機會。根據歷史規律，當某個市場低迷至人人談它色變、惟恐避之不及時，其實，大的長線機會已悄然而至。當無人敢輕言底在何方時，底其實可能就在腳下。

您是否留意過，索羅斯可能又出手了!來自阿里巴巴股東大會的最新公開信息顯示，索羅斯從去年第三季度開始買入阿里巴巴股票，目前已經成為公司前三大流通股股東之一。深發展不久前披露的一季報，則更“暴露”了索羅斯在A股的行蹤。據披露，2010年2月3日，索羅斯基金趕赴深圳，實地調研了深發展的“公司運營情況及發展戰略”。這是否意味著他也準備對A股出手?

我們近期一直罵國際大鱷在中國市場低買高賣，大賺特賺，造成“嚴重國有資產流失”，云云。現在他們可能又來了!我們是應該先他們一步出手，好讓他們來抬轎，以坐享其成?還是在市場再度火爆時從他們手上接盤，然后再大罵一通?

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