回首20年,想起這些事……

二十年 20事

新中國第一家證券交易所開業

1990年12月19日，上海證券交易所在上海浦江飯店正式掛牌成立，時任上海市市長朱镕基敲響開業之鑼。第一任總經理尉文淵向人民銀行借來500萬元籌建上交所，沒料想卻成為中國資本市場劃時代的開端。當時上市交易的僅有30種國庫券、債券和被稱為“滬市老八股”的8只股票。這8只股票分別為延中實業、真空電子、飛樂音響、愛使股份、申華實業、飛樂股份、豫園商城和浙江鳳凰。

為爭這個“第一”，深圳證券交易所于1990年12月就開始試營業，之前先后發行了深寶安、深發展、深萬科、深金田、深達聲、深金田、深振業、深華新、深錦興、深安達、深原野等十只股票，史稱“深市老10股”，其中深發展、深萬科、深金田、深安達、深原野等5只股票于深交所試營業前就在深圳特區證券公司公開柜臺上市交易，史稱 “深市老五股”。直至1991年7月3日，深圳證券交易所才正式開業。

小平視察南方講話，為股市發展定調

1992年1月19日開始，鄧小平對深圳進行了為期4天的考察，在了解了深圳股市情況后，他指出:“有人說股票是資本主義的，我們在上海、深圳先試驗了一下，結果證明是成功的。看來資本主義有些東西，社會主義制度也可以拿過來用，即使錯了也不要緊嘛!錯了關閉就是，以后再開，哪有百分之百正確的事情。”

小平視察講話一錘定音，為當時蹣跚邁步的股市定了調。從此，中國股市進入快速發展階段。

股票發行舞弊引發“8.10”事件

1992年8月6日，深圳對外公布將發售500萬張共5億元額度的新股認購抽簽表，以保障股民能最大限度的買到股票。從8日起，有超過120萬的當地及全國各地的準股民在全市302個發售網點前排起長龍。到8月10日上午，抽簽表全部售完，結果徹夜排隊的投資者只有極少數人買到了抽簽表，事后查實很多發行網點發生了舞弊行為。這天傍晚，數千名沒有買到抽簽表的股民在深圳市深南中路游行，打出反腐敗和要求公正的標語，并對市政府和人民銀行進行圍攻。這就是震驚全國的“8#8226;10”事件。

\"8#8226;10\"事件是投資者對中國股票發行制度的一次不滿宣泄。直至今天，包括創業板在內的股票發行仍然高度行政管制，“公開、公平、公正”的市場化之路仍然任重道遠。

“當家人”中國證監會成立

1992年，全國掀起的“股票熱”令政府始料未及，于當年10月成立的中國證監會，開始為中國證券市場訂立法度。這是中國有史以來第一次創建證券監管機構，劉鴻儒走馬上任，成為中國證監會的第一任主席。時任國務院副總理朱镕基對劉鴻儒講，人數不要多，不要超過100人。證監會下設辦公室、法律部、發行部、市場監管部、上市公司監管部、國際部、監察部7個部門。這標志著中國資本市場終于有了“當家人”，有了監管與規范其行為的國家權威部門。

第一只B股、H股、N股、L股、S股

1991年11月，上海真空電子器件股份有限公司向海外投資者發行面值100元人民幣、總共100萬股的人民幣特種股票，并于1992年在上交所上市。這是中國證券市場的第一只B股。

1993年6月，青島啤酒股份有限公司在香港發行上市，成為中國內地首家在香港上市的H股。

1994年8月，山東華能發電有限公司在紐約交易所發行上市，成為中國內地首家在紐約上市的N股。

1997年3月，北京大唐發電股份有限公司在倫敦證券交易所掛牌上市，成為中國內地首家在倫敦上市的L股。

1997年5月，天津中新藥業在新加坡證券交易所發行上市，成為中國內地首家在新加坡上市的S股。

“327”國債期貨事件

1995年2月23日，上海國債期貨市場發生了驚心動魄的歷史性事件。此事對于我國的資本市場，震動之大，堪比美國的“次貸危機”，這就是“327國債期貨事件”。當天，財政部發布公告稱，“327國債”將按148.50元兌付。由此，以中經開公司為首的多方借利好掩殺過來，一直攻到151.98元。隨后空方同盟軍遼國發突然改做多頭，“327國債”在1分鐘內漲了2元，10分鐘后漲了3.77元!

“327國債”每漲1元，空方主力萬國證券就要賠進十幾億元!萬國證券急紅了眼，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然后把價位打到148元，最后一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。這筆730萬口賣單面值1.46萬億元，接近中國1994年國民生產總值的1/3。

當晚上交所緊急宣布，當日收盤前8分鐘內的所有拋單無效。這一決定使萬國證券“尾市天單壓盤”的操作結果瞬間化為泡影。隨后，證監會發文強制協議平倉，萬國證券虧損56億元人民幣，被迫和申銀證券合并，國債期貨試點也在5月18日停止。

《人民日報》社論引發股市暴跌

1996年12月16日，《人民日報》發表特約評論員文章《正確認識當前股票市場》，以社論的方式對瘋狂投機的股市行為予以打壓。社論將股市的暴漲定性為“機構大戶操縱市場、銀行違規資金入市、證券機構違規透支、新聞媒介推波助瀾、誤導誤信股民跟風”等。此文一出，股市暴跌，滬深股市大幅跳空低開，絕大部分股票收在跌停板。

此事開啟了“社論調控股市”的先河。1999年6月15日，《人民日報》再次發表特約評論員文章，重復股市是恢復性上漲，對當年的牛市起到了推波助瀾在作用。此后，這種方式被多次運用，但效應已經逐漸遞減。

永遠的“5.19”

1999年5月19日，由于國務院發布關于大力發展資本市場的利好消息，中國股市啟動了一輪壯觀的牛市行情。當天，滬市上漲51點，深市上漲129點。隨后，在網絡股的帶領下，滬深股市一掃低迷，走出大幅攀升行情，30個交易日內股指上漲65%，其中相當多的個股股價已翻了一倍。這就是一直為股民所津津樂道的“5#8226;19”行情。

然而，這輪行情持續的時間很短。2000年開始，中國股市進入了長達5年的大熊市，萬千股民深套其中，萬億市值揮來散去。

《證券法》正式實施

1999年7月1日，中國證券市場的第一部大法《中國人民共和國證券法》正式實施，這標志著中國證券市場不再魚蝦亂蹦，終于有法可依，走上了正規的航道。

《證券法》共12章、214條。一句話概括就是:一頭二尾三行為六機構。一頭，即總則;二尾，即法律責任、附則;三行為，即證券發行、證券交易、上市公司收購;六機構，即證券交易所、證券公司、證券登記結算機構、證券交易服務機構、證券業協會、證券監督管理機構。《證券法》還對刑法規定的5種證券犯罪進行了補充，并提出了3個新的證券犯罪概念。

“基金黑幕”

2000年10月8日，《財經》雜志發表封面文章《基金黑幕——關于基金行為的研究報告解析》一文，通過跟蹤1999年8月9日至2000年4月28日期間，國內10家基金公司管理的22只證券投資基金在上海證券市場上大宗股票交易的記錄，得出基金有大量違規、違法操作的結論，從而引發市場大地震。

2000年10月16日，大成、長盛、華安、華夏、國泰、南方、博時、富國、鵬華、嘉實10家基金公司聯合聲明，指《基金黑幕》是惡意炒作，對文中“黑幕”、“欺騙”、“迷惑”、“誤導”等字眼予以譴責。

在雙方爭執呈白熱化態勢時，時任中國證監會主席周小川表態，歡迎新聞媒體對資本市場進行監督，并表示監管部門對于調查屬實、確有證據的違規行為，一定會依法予以處理。之后，基金業監管進入一個新階段。

“賭場論”與“推倒重來論”

2001年年初， 經濟學家吳敬鏈在接受《經濟半小時》采訪時稱，中國股市很像一個賭場，甚至還不如賭場，因為賭場里面也有規矩，比如你不能看別人的牌。而中國的股市有些人可以看到別人的牌，可以作弊和操縱。這就是著名的“股市賭場論”。此外，中金公司的經濟學家許小年因對股市嚴厲批判，被人扣上了要把股市“推倒重來”的帽子。由此，“賭場論”和“推倒重來論”被一些人視為導致后來中國股市長期低迷的輿論罪魁。

2001年2月11日下午，厲以寧、董輔礽、蕭灼基、吳曉求和韓志國5位經濟學家在北京召開懇談會，公開批判吳敬璉的股市言論，由此拉開了中國股市大討論的序幕。

被600字戳穿的“藍田神話”

藍田事件是中國證券市場的欺詐大案之一。藍田股份1996年上市，5年間股本擴張了360%，業績不凡。2001年12月，一位叫劉姝威的女教授以一篇600字的短文《應立即停止對藍田股份發放貸款》揭開謎底，藍田的貸款黑洞由此公布之眾。2002年1月，因涉嫌提供虛假財務信息，藍田股份董事長瞿保田等10名中高層管理人員被拘傳、接受調查。2002年3月，公司股票被實行特別處理。2002年5月，因連續3年虧損，公司退市。

QFII與QDII

QFII，合格的境外機構投資者的簡稱。2002年11月5日 中國人民銀行和中國證監會聯合發布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，這標志著我國QFII制度正式啟動。2003年5月，瑞士銀行、野村證券、花旗環球、摩根士丹利國際等5家QFII的投資額度全部獲批，首批總額7.75億美元。借助QFII，國外投資者可以投資國內A股市場。

QDII，合格的境內機構投資者的簡稱。2007年6月20日，中國證監會頒布了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》，這標志著國內投資機構參與海外投資的開始。借助QDII，國內的投資者也可以投資海外市場了。

“南方證券”等21家券商倒閉

2006年8月16日，負債高達228億元人民幣的南方證券資不抵債正式破產。由此，持續5年的券商清理整頓告一段落。伴隨五年熊市，曾經在股市上縱橫馳騁的大鵬證券，以及閩發證券、漢唐證券等21家券商都先后退出了證券舞臺，這意味著以“坐莊”為主要盈利模式的一個時代的終結。。

這21家券商倒閉的原因，無非是千方百計地套取資金，如向社會集資、挪用股民帳戶上的保證金、假委托理財延攬資金、違規國債回購套資金等，然后利用資金優勢肆無忌憚地操縱股票價格，結果被嚴重套牢，導致資金鏈斷裂，被迫走上倒閉或被接管之路。之后，券商不再是股市主力，基金等新的機構開始登場。

中科創業案揭開“莊家”內幕

中科創業案是中國首例典型的操縱股票交易價格案。

2001年年初，著名的K先生、中科創業股票的莊家呂梁借助媒體自曝操縱中科創業股票的內幕。后經檢查機關查實，此案違規資金數高達54億元人民幣，除了7個被指控的犯罪嫌疑人外，波及全國20余個省、自治區、直轄市，100多個出資單位、個人，包括120家證券營業部。籌集巨資后，莊家開了1500個股東賬戶，以不轉移所有權方式進行自我買賣，并通過發布上市公司虛假信息，來操縱證券交易價格。案發后，呂梁的首席操盤手丁福根被批捕，而該案兩主犯呂梁、朱煥良至今都未歸案，不知所蹤。

德隆事件

2004年4月，中國最大民營企業“德隆帝國”轟然倒下，成為資本市場乃至中國經濟史上的一個重要事件。

1996年到1997年，實業起家的德隆相繼入主新疆屯河、沈陽合金及湘火炬，并陸續在3只股票上建倉，開始了瘋狂操縱股票。其間，德隆還收購新疆金新信托，并進而控制多家金融機構，最多時德隆旗下擁有177家子公司和19家金融機構，被稱為“股市第一強莊”。2004年4月14日，德隆系股票湘火炬、合金投資和屯河股份首度全面跌停，德隆危機全面爆發。 2004年8月26日，新疆德隆、德隆國際、屯河集團被中國華融托管，旗下金融機構也相繼被托管經營，其負責人唐萬新鋃鐺入獄。

德隆事件，成為中國民營企業發展與金融機構經營的一個分水嶺。此后，民營企業被嚴格限制染指金融機構。

中國股改“第一股”

2005年6月10日，湖南民營企業三一重工成功實施股改，開啟了中國股權分置改革的“破冰首航”。2005年5月9日，股權分置改革試點工作正式啟動。證監會圈定三一重工、金牛能源、紫江企業、清華同方4家試點企業。2005年5月24日，推出股改“第一方案”的三一重工又成為首家修改方案的企業，方案由之前的每10股送3股派8元現金修改為每10股送3.5股派8元現金，并主動提高減持門檻，作出增加兩項重要減持條件的承諾。2005年6月10日下午，三一重工的股改方案最終獲得93.44%的得票率高票通過，由此成為中國股權分置改革的“第一股”。

此后，中國股市開始了一輪波瀾壯闊的大牛市。

夜半加稅“5.30”大跌

2007年5月30日凌晨，財政部、國稅總局宣布，即日起將證券交易印花稅由千分之一調整為千分之三，其主要目的是打壓股市泡沫。上午9點半，滬深股市開盤后出現了放量暴跌的態勢，跌幅達6%以上;滬指收盤報4053.09點，下跌281.84點，成交2712.94億元;深成指報12627.15，跌829.45點，成交1393.14億元，兩市跌停的個股超過900只。

對于“5.30”大跌，民間曾這樣流傳:夜半加稅絕古今，五卅慘案舉世驚!滬深股指應聲下，國稅財源滾滾進。五載熊市無人問，一朝快牛官府驚。誰言肉價高難抑?舉國皆是割肉人!

瘋狂的創業板

2009年10月30日上午，首批28家創業板公司集中在深交所掛牌上市。開市后，28家創業板公司瘋狂上漲，全部漲幅超過100%，安科生物漲幅超過200%。這28家創業板公司的平均發行市盈率高達57倍，累計超募資金83.2億元，超出上市公司原計劃募集資金的一倍還多。創業板“造富”效應明顯，僅以當日開盤價計算，已催生86名億萬富豪。

此后，高市盈率發行與財富新神話在創業板不斷上演。

股指期貨千呼萬喚始出來

2010年4月16日，經過8年醞釀、4年籌備的首個金融期貨——滬深300股票指數期貨合約正式上市。這一天，注定將被載入史冊，中國資本市場從此有了做空機制，機構投資開始進入“對沖基金”時代。

國際經驗證明，一個完整意義上的股票市場，應該包括一級市場、二級市場和風險管理市場。因此，股指期貨的上市被稱為中國資本市場的“成人禮”，它彌補了我國股市長期以來缺乏做空機制的缺陷，為機構投資者提供了避險工具，并將在多個層面成為影響市場的重要因子。