次貸危機(jī)的形成機(jī)理探析

摘 要:商業(yè)銀行開始出現(xiàn)巨額虧損甚至倒閉;信貸市場出現(xiàn)萎縮;資本市場流動性告急，大量員工下崗等征兆，各主要金融市場的中央銀行紛紛拆借重資救市以穩(wěn)定投資者信心。危機(jī)蔓延，不僅使美國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，世界經(jīng)濟(jì)也顯現(xiàn)停滯甚至倒退的情景。歸納了次貸危機(jī)爆發(fā)的各種原因，力求形成一個層次清晰的有機(jī)整體。同時也得出我國在金融創(chuàng)新方面的啟示。

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);貨幣政策;監(jiān)管缺失;消費觀

中圖分類號:F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)12-0124-01

“次貸危機(jī)”全稱為“次級抵押貸款危機(jī)”，是指房貸市場房貸標(biāo)準(zhǔn)過低，貸款給信貸等級低，個人收入少和沒有資格獲得貸款優(yōu)惠的人群。這樣的結(jié)果導(dǎo)致信貸過度擴(kuò)張，次貸違約率也隨之上升，房地產(chǎn)市場泡沫化加劇。

(1)美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整以及房地產(chǎn)市場泡沫的破滅時美國次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因。

為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，刺激民眾消費，美聯(lián)儲連續(xù)13次降息，這極大的刺激了消費，帶動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是美國房地產(chǎn)市場的繁榮發(fā)展。低利率帶來房價上漲，住房市場泡沫化加劇。這也正是美國抵押貸款市場基礎(chǔ)不穩(wěn)定的原因所在。2003年開始，美國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，美國又面臨通貨膨脹的壓力，美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策，在2004-2006年期間連續(xù)加息達(dá)17次。這使住房貸市場利率上升，房價下跌。

對于習(xí)慣用住房抵押貸款的再融資獲得更多貸款的美國居民而言，這不僅無法再獲得更多的貸款，也使得大部分次貸借貸者陷入無力還款的境界。次貸違約率隨之大幅度上升。住房金融機(jī)構(gòu)因無法實現(xiàn)次貸證券化而面臨破產(chǎn)。

(2)美國監(jiān)管部門缺失使得放貸機(jī)構(gòu)和投資者過分追逐巨大利潤忽略了風(fēng)險管理是次貸危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)在原因。

由于次級抵押貸款的利率比一般的利率高2%-3%，放到部門以及刺激債券投資者為追逐高額利潤而忽略了風(fēng)險管理。監(jiān)管部門想當(dāng)然的認(rèn)為銀行和金融機(jī)構(gòu)有能力在最大程度上維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。在傳統(tǒng)模式下，金融機(jī)構(gòu)發(fā)放抵押貸款前需要經(jīng)過貸前審查、抵押擔(dān)保等方式來控制其貸款風(fēng)險控制，另一方面通過留取風(fēng)險準(zhǔn)備金和本身自有資本來承擔(dān)那些不能完全規(guī)避的風(fēng)險。但是在發(fā)放次級抵押貸款時，房貸者為追求高額利潤。為了開發(fā)借款人的貸款熱情、滿足日益增長的房貸需求，美國金融機(jī)構(gòu)不斷的放寬房貸的貸款標(biāo)準(zhǔn)。對于信用等級低，個人收入少等沒有資格獲得優(yōu)惠貸款的群眾也予貸款以滿足其超出能力范圍的消費。不僅不要借款人提供任何收入、產(chǎn)等證明文件來證明其真實償還能力，有時還縱容借款人弄虛作假;在借款人無力支付首付時，銀行鼓勵其用第二次貸款來填補(bǔ)上次空洞。在投資者方面和次貸需求因房價上漲而快速增長的前提下，個體系進(jìn)行金融創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)就可以將貸款風(fēng)險通過證券市場轉(zhuǎn)移給投資者，從而形成了以個人住房抵押貸款為基礎(chǔ)的抵押證券衍生品，衍生品又繼續(xù)出售，形成循環(huán)狀態(tài)。這樣金融機(jī)構(gòu)的放貸能力就有了顯著的提高，但是其的放貸風(fēng)險也隨之提升，一旦中間發(fā)生差錯，都會給發(fā)放次貸的金融機(jī)構(gòu)造成巨大損失，后果不堪設(shè)想。

同時信用評估體制也存在著缺陷，評級機(jī)構(gòu)對衍生信貸產(chǎn)品的評級模型和標(biāo)準(zhǔn)存在著偏差，對于同一個產(chǎn)品，不但機(jī)構(gòu)之間存在評級差異，而且其機(jī)構(gòu)內(nèi)部不同部門的評級結(jié)果也各不相同。正因為機(jī)構(gòu)對次貸衍生產(chǎn)品的信用評估從一開始就大打折扣，隨著次貸風(fēng)險的增加，評級機(jī)構(gòu)不斷大幅調(diào)低對于相關(guān)衍生產(chǎn)品的信用等級，不但不能平抑市場的波動、反而加劇了市場的不穩(wěn)定性，信用評級體系本身的信用也趨于崩潰。缺乏對投資衍生品了解的投資者因而產(chǎn)生了風(fēng)險厭惡和離場情緒，加劇了價格下跌，使市場無價可循、更加混亂。

(3)生產(chǎn)無限擴(kuò)大趨勢與居民消費能力相對縮小的矛盾的積累，是爆發(fā)這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)根本的、深層次的原因。

隨著美國金融業(yè)的迅猛發(fā)展，各種金融衍生品層出不窮，美國人追求過度消費，其儲蓄低下，數(shù)據(jù)表示，美國的個人儲蓄率達(dá)-0.5%即:每賺100元則要消費100.5元。在爆發(fā)金融危機(jī)后的2009年，美國的個人儲蓄率雖只有6.9%，但已達(dá)到1992以來的最高值。這表明，美國的消費總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它的實際生產(chǎn)值，這正是美國逆差的主要原因。同時，上面有數(shù)據(jù)提到，金融危機(jī)后至今美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國對華貿(mào)易逆差卻下降至2270億美元，但期內(nèi)人民幣并沒有升值。這也印證了美國逆差問題的根源在其過度，無節(jié)制的消費觀和過低的儲蓄率。美國形成超額負(fù)債消費模式是導(dǎo)致此次次貸危機(jī)爆發(fā)的主要原因。

歸納了此次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，我們得出結(jié)論與啟示:我們要適度的發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，但是不能超越自身所承受的范圍，否則易造成市場泡沫化。我們的監(jiān)管部門也要加強(qiáng)其發(fā)展模式，加大監(jiān)管力度，應(yīng)全面的去分析、識別銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營能力以及市場的潛在風(fēng)險。要確保金融監(jiān)管部門跟的上金融衍生品的創(chuàng)新速度，也要確保金融監(jiān)管部門在監(jiān)管行動上有足夠的自由。要充分重視監(jiān)管不嚴(yán)可能帶來的市場風(fēng)險，也要時刻關(guān)注樓市，防止中國房地產(chǎn)市場在改革中面臨市場泡沫化的危險，建立經(jīng)濟(jì)危機(jī)預(yù)警體系，只有這樣，才能防患于未然，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)也會發(fā)展的越來越好。

參考文獻(xiàn)

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